來(lái)源：市場(chǎng)資訊

　　來(lái)源：能源嚴(yán)究院

　　9月8日，戶儲(chǔ)“獨(dú)角獸”思格新能源再次向港交所遞交上市申請(qǐng)。

　　今年2月，該公司曾向港交所提交招股書(shū)，但因提交招股書(shū)滿6個(gè)月未完成聆訊而自動(dòng)失效。

　　最新招股書(shū)顯示，思格新能源在2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，全年?duì)I收為13.3億元，較2023年的0.58億元大幅增長(zhǎng)22.8倍。

　　凈利潤(rùn)方面，其從2023年虧損3.73億元轉(zhuǎn)為2024年盈利0.84億元；今年1-4月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.06億元，凈利潤(rùn)1.87億元。

　　思格新能源成立于2022年5月，成立僅三年，年收入從0飆至超10億，毛利率一度超越蘋果。

　　仔細(xì)剖析不難發(fā)現(xiàn)，這家超級(jí)獨(dú)角獸之所以能夠在短短3年多時(shí)間內(nèi)從0到99，實(shí)際上是‘叮了華為的縫’。

　　如今，隨著再闖港交所IPO，該公司距離‘100’僅臨門一腳。

　　01

　　人才‘縫’

　　在人才方面，思格或許是業(yè)界最會(huì)挖華為墻角的公司，由此被深深烙上了華為印記，創(chuàng)始人許映童更是在華為工作了22年的功勛老將。

　　公開(kāi)資料顯示，1999年，許映童加入華為，從無(wú)線通信起步，后轉(zhuǎn)戰(zhàn)智能光伏，出任華為智能光伏業(yè)務(wù)總裁，短短四年便帶領(lǐng)華為光伏逆變器業(yè)務(wù)于2015年登頂全球出貨量第一。

　　2020年，他再度轉(zhuǎn)身，執(zhí)掌華為昇騰計(jì)算業(yè)務(wù)，主導(dǎo)構(gòu)建國(guó)產(chǎn)AI算力生態(tài)，推動(dòng)昇騰在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)確立絕對(duì)主導(dǎo)地位。到2025年，昇騰市場(chǎng)份額已達(dá)38%，成為國(guó)產(chǎn)算力替代的核心引擎。

　　2022年5月，在48歲之際投身創(chuàng)業(yè)。許映童瞄準(zhǔn)儲(chǔ)能終端，押注戶用光儲(chǔ)充一體化的綜合能源解決方案，創(chuàng)辦思格新能源。

　　彼時(shí)，他的離職創(chuàng)業(yè)吸引了約十余名華為舊部加盟。例如，40歲的執(zhí)行董事兼總裁張先淼，負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)劃及供應(yīng)鏈管理，擁有逾17年光儲(chǔ)經(jīng)驗(yàn)，在華為任職超過(guò)11年，期間獲取10余項(xiàng)專利。

　　此外還包括：監(jiān)事會(huì)主席、軟件部負(fù)責(zé)人劉秦維；營(yíng)銷總經(jīng)理喬凌子，解決方案銷售總經(jīng)理張嘉偉，全球品牌總監(jiān)楊順霞等。

　　思格甚至直接對(duì)外宣傳：“核心團(tuán)隊(duì)成員來(lái)自知名的能源和科技公司，為光伏逆變器、儲(chǔ)能電池、動(dòng)力電池、電動(dòng)車和消費(fèi)電子產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷帶來(lái)了豐富的專業(yè)知識(shí)?！?/p>

　　華為基因還給思格在融資上帶來(lái)極大助益。成立僅20個(gè)月，思格完成6輪融資，累計(jì)融資逾7億元，估值由種子輪的2.2億飆升至44億，實(shí)現(xiàn)近20倍增長(zhǎng)。

　　投資人名單中包括：上海煜菘、捷澧科技、安達(dá)曼國(guó)際、上海域載、云暉資本、鐘鼎資本、廈門小雨清風(fēng)基金、余杭國(guó)投集團(tuán)、國(guó)核投資、天堂硅谷等機(jī)構(gòu)。

　　業(yè)界頗為驚訝的是，思格如此明目地網(wǎng)羅華為員工，華為竟未對(duì)其進(jìn)行狙擊。技術(shù)人員一般都會(huì)簽訂相關(guān)競(jìng)業(yè)協(xié)議，但從華為出走到思格的員工似乎并未受此影響。

　　這似乎也從另一個(gè)側(cè)面折射出華為的格局。

　　而根據(jù)思格的最新招股書(shū)，該公司計(jì)劃在2025-2028年期間每年額外聘請(qǐng)約200名銷售和客戶服務(wù)人員，在此期間聘請(qǐng)400名新員工。

　　“這些員工將加強(qiáng)我們?cè)诋?dāng)?shù)氐姆?wù)，縮短技術(shù)支持的響應(yīng)時(shí)間，并提高關(guān)鍵地區(qū)的終端用戶滿意度?！闭泄蓵?shū)顯示。

　　屆時(shí)，又將會(huì)有多少華為人加入思格？

　　02

　　產(chǎn)品‘縫’

　　思格之所以能夠在海外戶儲(chǔ)市場(chǎng)脫引而出，除了網(wǎng)羅了一幫能征善戰(zhàn)的華為系團(tuán)隊(duì)，還打造了這款名為SigenStor的五合一光儲(chǔ)充一體機(jī)的爆款產(chǎn)品。

　　SigenStor將傳統(tǒng)戶儲(chǔ)系統(tǒng)中分散的光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器（PCS）、電池組、直流充電模塊、能源管理系統(tǒng)（EMS）等五大部件高度集成，配備280Ah電芯，用戶只需像搭積木般堆疊模塊，配合內(nèi)置GPT-4o助手的App指引，15分鐘即可完成傳統(tǒng)電工耗時(shí)一天的工作。

　　這一極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)直擊行業(yè)痛點(diǎn)：歐洲安裝人工成本高達(dá)80歐元/小時(shí)，澳洲偏遠(yuǎn)地區(qū)電工稀缺。類“蘋果式”產(chǎn)品哲學(xué)——聚焦核心爆款、極致用戶體驗(yàn)、重視軟件生態(tài)，成為思格快速破局的關(guān)鍵。

　　2024年前三季度，SigenStor貢獻(xiàn)了思格90%營(yíng)收，全球出貨量達(dá)220MWh，較2023年同期的1.27MWh激增超172倍。

　　最新招股說(shuō)明書(shū)顯示，2024年，SigenStor出貨量達(dá)到447MWh。而2025年1-4月，其出貨量就達(dá)433MWh。

　　也就是今年前4個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了去年全年的成績(jī)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極為迅速。

　　弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，憑借該爆款產(chǎn)品，思格已占據(jù)全球可堆疊光儲(chǔ)一體機(jī)市場(chǎng)24.3%的份額，位列第一。

　　而關(guān)于SigenStor的價(jià)格，招股書(shū)顯示，2023年平均銷售價(jià)格為3.17元/Wh；2024年平均銷售價(jià)格為2.69元/Wh；2025年前四月平均銷售價(jià)格為2.54元/Wh。

　　盡管售價(jià)逐年下降，但其毛利率則不降反增。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2023年-2025年前四個(gè)月，SigenStor的毛利率分別為32.2%、47%、51.2%。這樣的毛利水平遠(yuǎn)高于陽(yáng)光電源等同行。

　　不論是產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還是技術(shù)路徑、營(yíng)銷手段和渠道模式，思格沿用了華為的打法。這并不意外，該公司總裁張先淼在華為工作11年，期間負(fù)責(zé)光伏逆變器研發(fā)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)劃。

　　由于與華為淵源太深，這也引起了監(jiān)管層的關(guān)注，證監(jiān)會(huì)發(fā)來(lái)了問(wèn)詢函，就四個(gè)方面提出問(wèn)詢。

　　其中關(guān)于技術(shù)來(lái)源問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑思格成立兩年即成為“全球第一”的真實(shí)性，實(shí)際控制人是否在公司成立前開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，是否存在重大糾紛？即要求說(shuō)明是否存在技術(shù)轉(zhuǎn)移、客戶接續(xù)等潛在糾紛。

　　此外，思格五合一架構(gòu)與華為技術(shù)高度同源，專利僅數(shù)百項(xiàng)，華為雖未訴訟，但手握超萬(wàn)項(xiàng)光儲(chǔ)專利，若華為發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)或?qū)＠褤?，思格該如何?yīng)對(duì)？這也是市場(chǎng)普遍比較關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　03

　　市場(chǎng)‘縫’

　　挖了華為的人，效仿華為打造了爆款產(chǎn)品，思格還在市場(chǎng)營(yíng)銷方面高度模仿華為。

　　尤其是在歐洲市場(chǎng)，思格更是抓住了華為留下的市場(chǎng)縫隙。由于眾所周知的原因，華為在歐美市場(chǎng)實(shí)際上存在壁壘。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，在思格的區(qū)域市場(chǎng)中，其歐洲銷量從2023年的12MWh猛增至2024年前三季度的127MWh。

　　營(yíng)收方面，從2023年至2025年1-4月，思格歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收分別為4.23億元、7.98億元、7.39億元，占比分別為72.6%、60%、61.3%。

　　具體到SigenStor產(chǎn)品的銷量來(lái)看，從2023年至2025年1-4月，歐洲市場(chǎng)的銷量分別為12MWh、257.3MWh、253.3MWh。

　　不過(guò)，從2025年開(kāi)始，其它國(guó)家和地區(qū)的比重開(kāi)會(huì)上升。例如，亞太地區(qū)比例由2023年的6.8%，上升至21.6%，非洲地區(qū)由1.7%上升至16.8%。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2025年4月30日，思格與超過(guò)60個(gè)國(guó)家和地區(qū)的119家分銷商建立了合作，并且已成為歐洲、亞太及非洲等所有主要市場(chǎng)中領(lǐng)先分銷商的首選合作伙伴。

　　而在澳洲市場(chǎng)，思格更是大殺四方。2025年第二季度，借助澳洲政府23億澳元補(bǔ)貼“東風(fēng)”，思格推出“安裝8MWh送80萬(wàn)積分”的激進(jìn)補(bǔ)貼激勵(lì)，市占率從17%飆至5月的31.4%，連續(xù)3個(gè)月登頂澳洲第一。

　　在營(yíng)銷方式上，思格也模仿華為，積極與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷商建立合作。截至2025年4月30日，思格與超過(guò)60個(gè)國(guó)家和地區(qū)的119家分銷商建立了合作網(wǎng)羅，并且已經(jīng)成為歐洲、亞太及非洲等所有主要市場(chǎng)中領(lǐng)先分銷商的首選合作伙伴。

　　從2023年至2025年1-4月，思格的銷售收入中，分銷商渠道的銷售占比分別達(dá)到72.7%、95%和96.1%，比例越來(lái)越高。

　　此外，該公司還在探索進(jìn)入拉丁美洲、中東和中亞等新興市場(chǎng)。