據(jù)招股書披露，麥田能源稱，公司自成立以來專注于分布式能源相關(guān)的能量轉(zhuǎn)換、存儲(chǔ)與管理領(lǐng)域，致力于為能源利用提供更多選擇，助力全球電力轉(zhuǎn)換領(lǐng)域向更全面、更先進(jìn)、更智能的方向發(fā)展。

營收方面來看，2024年，麥田能源實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入33.8億元，同比增長16.97%，凈利潤2.67億元，同比增幅達(dá)79.18%。

圖源：麥田能源招股書

2025 年 5 月 12 日的臨時(shí)股東會(huì)上，麥田能源上市相關(guān)議案遭遇罕見反對(duì)。朝希資本旗下鹽城朝瑞、黃海朝希等 5 只基金組成的異議股東陣營，對(duì)議案投下反對(duì)票，其合計(jì)持股 817.47 萬股，占發(fā)行前股本的 2.27%，且未出具上市相關(guān)承諾。與之形成反差的是，同一機(jī)構(gòu)旗下的嘉興朝正、朝希永瑞則投出贊成票，并同步做出限售承諾。

圖源：麥田能源招股書

分歧的核心源于估值的大幅波動(dòng)。公開信息顯示，異議股東于 2023 年 4 月以 234.31 元 / 股的價(jià)格增資入股，對(duì)應(yīng)公司估值 148.87 億元；而按本次 IPO 頂格發(fā)行 9000 萬股、募資 16.61 億元測(cè)算，發(fā)行后總股本 4.5 億股對(duì)應(yīng)的估值不足百億元，較異議股東入股時(shí)縮水超 48 億元。反觀支持上市的兩家主體，其 2022 年 10 月入股價(jià)格為 97.2 元 / 股，對(duì)應(yīng)估值僅 56 億元，即便按當(dāng)前預(yù)估值計(jì)算仍有盈利空間。

值得關(guān)注的是，在此次估值起伏中，麥田能源前員工控制的上海楓守已完成離場(chǎng)。2022 年 10 月，該公司以約 8747.62 萬元清倉所持股份，其股權(quán)實(shí)際由員工親屬代持，而麥田能源未披露該員工的具體身份信息。

"青山系"深度綁定：9.63億擔(dān)保+26%采購依賴，關(guān)聯(lián)交易存數(shù)據(jù)差

成立于 2019 年的麥田能源，自起步便獲得 "青山系" 加持。永青科技作為青山控股旗下企業(yè)，不僅是其第二大股東，更通過多重方式提供支撐：2023 年初，麥田能源對(duì)永青科技及青山控股的應(yīng)付資金合計(jì)達(dá) 5.67 億元，結(jié)算利息后已歸還；2021 年以來，永青科技與福建青拓鎳業(yè)累計(jì)為其提供 9.63 億元銀行貸款擔(dān)保。不過招股書也披露，報(bào)告期前曾存在無真實(shí)交易背景的票據(jù)交易、關(guān)聯(lián)方代墊保證金等內(nèi)控不規(guī)范情形。

圖源：麥田能源招股書

供應(yīng)鏈層面的關(guān)聯(lián)關(guān)系更為緊密。"青山系" 核心新能源企業(yè)瑞浦蘭鈞，2022-2024 年連續(xù)位列麥田能源前五大供應(yīng)商，三年采購額分別為 6.55 億元、2.1 億元、2.83 億元，占總采購額比重依次為 26.75%、13.46%、12.85%，其中 2022 年和 2024 年為第一大供應(yīng)商。對(duì)于采購公允性，麥田能源僅表示與非關(guān)聯(lián)方價(jià)格無較大差異，但瑞浦蘭鈞同期年報(bào)披露的銷售金額與之存在細(xì)微出入，2022-2024 年分別為 6.56 億元、2.12 億元、2.8 億元。

擴(kuò)產(chǎn)悖論：募資10億增產(chǎn)能84%，利用率腰斬與6992萬跌價(jià)并存

盡管存在估值爭議，麥田能源仍計(jì)劃通過 IPO 加碼產(chǎn)能。10.31 億元核心募資將投向智慧儲(chǔ)能產(chǎn)品項(xiàng)目，建成后新增儲(chǔ)能電池 1.58GWh、并網(wǎng)逆變器 59 萬臺(tái)（3.89GW）、儲(chǔ)能逆變器 9.6 萬臺(tái)（0.88GW）。以 2024 年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，新增儲(chǔ)能電池產(chǎn)能相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的 84%、當(dāng)年銷量的 1.4 倍；新增逆變器合計(jì)產(chǎn)能則是現(xiàn)有產(chǎn)能的 75%、同期銷量的 99%。

圖源：麥田能源招股書

但公司產(chǎn)能消化能力已顯露隱憂。報(bào)告期內(nèi)，儲(chǔ)能電池產(chǎn)能利用率從 2022 年的 92.11% 降至 2023 年的 64.8%，2024 年雖回升至 73.28%，仍較峰值低 18.83 個(gè)百分點(diǎn)；逆變器產(chǎn)能利用率波動(dòng)更為劇烈，2023 年跌至 43.83%，較 2022 年的 88.43% 近乎腰斬，2024 年恢復(fù)至 86.53% 仍未回到原有水平。

產(chǎn)銷率的走勢(shì)同樣值得警惕。儲(chǔ)能電池產(chǎn)銷率 2023 年達(dá) 110.06% 后，2024 年回落至 81.66%；逆變器產(chǎn)銷率也從 2023 年的 109.22% 降至 2024 年的 87.77%。疊加歐洲市場(chǎng)需求承壓 ——2024 年該區(qū)域營收占比 68.92%，而歐洲電價(jià)回落、補(bǔ)貼下降引發(fā)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，公司存貨規(guī)模持續(xù)高企，2024 年末存貨賬面價(jià)值 12.35 億元，其中庫存商品占比 71.3%，同期存貨跌價(jià)損失達(dá) 6992.8 萬元，較 2022 年增長 4.47 倍。

（提醒：內(nèi)容來自：深交所官網(wǎng)、麥田能源招股書、及公開新聞報(bào)道。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 從股東的估值博弈到產(chǎn)能的擴(kuò)張悖論，麥田能源的IPO進(jìn)程折射出新能源企業(yè)在行業(yè)周期中的發(fā)展困境。如何平衡股東利益、消化新增產(chǎn)能、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，將是其登陸創(chuàng)業(yè)板后面臨的持續(xù)考驗(yàn)?！?/strong>

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