在政策“組合拳”掀起的資本市場(chǎng)熱浪中，理財(cái)公司正迎來布局權(quán)益資產(chǎn)的黃金時(shí)代。一年前的9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行“金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”新聞發(fā)布會(huì)，“三千億不夠還有三千億，五千億不夠還有五千億”的政策金句與“努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”的定調(diào)，不僅激活了A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性牛市，更重塑了理財(cái)行業(yè)的資產(chǎn)配置邏輯，權(quán)益資產(chǎn)從“可選配置”變?yōu)椤皯?zhàn)略必爭(zhēng)”。

一年后的今天，理財(cái)公司權(quán)益布局已從試探性“試水”到全面提速：2025年開年至今，理財(cái)公司發(fā)行的權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品達(dá)13只，遠(yuǎn)超2024年全年的2只；為挖掘優(yōu)質(zhì)估值標(biāo)的，25家理財(cái)公司年內(nèi)調(diào)研A股上市公司次數(shù)超2000次，科技、醫(yī)藥等“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域成重點(diǎn)。

產(chǎn)品發(fā)行升溫

受制于銀行理財(cái)投資者結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好及投研能力等因素影響，一直以來，固收類理財(cái)產(chǎn)品都頗受理財(cái)公司的喜愛。然而，隨著“資產(chǎn)荒”持續(xù)加劇、低利率環(huán)境常態(tài)化，傳統(tǒng)策略的收益空間不斷收窄，理財(cái)公司亟須尋找新的收益增長(zhǎng)極。

去年9月24日，監(jiān)管釋放出強(qiáng)烈的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，資本市場(chǎng)迎來系統(tǒng)性修復(fù)，為理財(cái)資金參與權(quán)益市場(chǎng)提供了環(huán)境，在這一背景下，理財(cái)公司開始頻頻加碼。

2025年9月25日，據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年開年至今，理財(cái)公司權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明顯升溫。具體來看，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行13只，遠(yuǎn)超2024年全年發(fā)行的2只，發(fā)行機(jī)構(gòu)不僅包括中郵理財(cái)、民生理財(cái)、華夏理財(cái)?shù)葒?guó)有大行、股份制銀行旗下理財(cái)公司，杭銀理財(cái)、青銀理財(cái)?shù)瘸巧绦欣碡?cái)公司也紛紛加入發(fā)行行列。

實(shí)際上，理財(cái)公司產(chǎn)品向權(quán)益資產(chǎn)布局的過程中，不僅可通過權(quán)益類產(chǎn)品，也可通過混合類產(chǎn)品（即含權(quán)類產(chǎn)品）進(jìn)行。工銀理財(cái)日前就披露，過去一年來，公司累計(jì)發(fā)行超百只含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品。

兩類產(chǎn)品也形成了理財(cái)策略的兩大發(fā)力路徑，匹配不同投資者的配置需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。一類是聚焦“硬科技+政策紅利”，重點(diǎn)布局高端制造、新能源、半導(dǎo)體、人工智能等國(guó)家戰(zhàn)略支持領(lǐng)域，以分享長(zhǎng)期增長(zhǎng)紅利。這類產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于“投研+投行”的深度協(xié)同，既能通過母行渠道優(yōu)先獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和項(xiàng)目，又能借助內(nèi)部研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判，既滿足企業(yè)多元化融資需求，也為投資者創(chuàng)造超額回報(bào)。

第二類為“固收+”策略升級(jí)，盡管權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量增加，但“固收+”仍是當(dāng)前行業(yè)主流，不過，2025年的“固收+”已非昔日“加點(diǎn)權(quán)益”的簡(jiǎn)單模式，而是向“波動(dòng)可控、收益增強(qiáng)”的精細(xì)化策略演進(jìn)。多家理財(cái)公司推出“固收+權(quán)益精選”“固收+量化對(duì)沖”“微含權(quán)”等新型產(chǎn)品線，通過個(gè)股精選、行業(yè)輪動(dòng)、動(dòng)態(tài)止盈等手段提升收益彈性。

一位理財(cái)公司人士表示，“過去理財(cái)公司做‘固收+’資產(chǎn)配置真正投股票的比例很低，現(xiàn)在監(jiān)管鼓勵(lì)、市場(chǎng)回暖、客戶接受度提升，我們有動(dòng)力也有能力去做更深度的權(quán)益配置”。

權(quán)益布局的成效已在規(guī)模與收益兩端顯現(xiàn)。工銀理財(cái)披露，成立滿3個(gè)月的含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品近一年100%實(shí)現(xiàn)正收益，已有15只含權(quán)“目標(biāo)盈”公募產(chǎn)品觸發(fā)止盈，平均兌付收益率（年化）3.15%，平均超業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限（年化）71bps。興銀理財(cái)“豐利逸動(dòng)日開1A”產(chǎn)品自2024年10月成立以來年化收益率7.73%，今年以來年化收益率達(dá)4.733%，規(guī)模突破百億元。

超2000次密集調(diào)研

理財(cái)公司為何在2025年集體轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)？答案藏在政策與市場(chǎng)的雙重變局之中。

2025年初，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），被視為資本市場(chǎng)制度優(yōu)化的關(guān)鍵一步。《方案》明確允許銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。

政策發(fā)布后也意味著，銀行理財(cái)不需要借助其他渠道，即可直接參與資本市場(chǎng)投資，這也激發(fā)了理財(cái)公司的調(diào)研熱情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，年內(nèi)已有25家銀行理財(cái)公司對(duì)A股上市公司展開調(diào)研，總次數(shù)高達(dá)2093次，調(diào)研個(gè)股數(shù)量達(dá)1735家。其中，科技、醫(yī)藥、高端制造、新能源等代表“新質(zhì)生產(chǎn)力”的行業(yè)成為理財(cái)公司調(diào)研的主戰(zhàn)場(chǎng)。

寧銀理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、杭銀理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)調(diào)研較為積極，調(diào)研次數(shù)均超200次，以寧銀理財(cái)為例，該公司調(diào)研次數(shù)高達(dá)297次，在調(diào)研問題中，寧銀理財(cái)不僅密切關(guān)注企業(yè)當(dāng)下的財(cái)務(wù)健康度，如毛利率變化、產(chǎn)能利用率，更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展?jié)摿εc戰(zhàn)略布局，譬如競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、高壁壘新產(chǎn)品的量產(chǎn)規(guī)劃以及長(zhǎng)期戰(zhàn)略與能力建設(shè)等。

蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)指出，理財(cái)公司加大上市公司調(diào)研力度的核心動(dòng)因在于低利率環(huán)境下的收益壓力與權(quán)益資產(chǎn)配置需求的驅(qū)動(dòng)。首先，傳統(tǒng)固收類產(chǎn)品收益率持續(xù)承壓，理財(cái)資金亟須通過布局權(quán)益市場(chǎng)增厚整體收益，以緩解收益端的壓力。其次，隨著監(jiān)管政策持續(xù)引導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù)向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化方向轉(zhuǎn)型，提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例逐步成為理財(cái)公司應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)的關(guān)鍵路徑。

“理財(cái)資金借助調(diào)研可更精準(zhǔn)地挖掘優(yōu)質(zhì)估值標(biāo)的，既能優(yōu)化資金配置效率、提升整體投資收益，又能增強(qiáng)產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力，進(jìn)而助力吸引更多資金流入，形成收益提升、資金集聚的正向反饋。以調(diào)研數(shù)據(jù)為支撐的動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)策略，能夠催生出多資產(chǎn)、多策略的復(fù)合型理財(cái)產(chǎn)品，有效滿足投資者多樣化的資產(chǎn)配置需求，進(jìn)一步豐富銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品矩陣。理財(cái)資金作為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的重要代表，其基于調(diào)研的合理權(quán)益持倉(cāng)，有助于平抑市場(chǎng)短期波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)整體穩(wěn)定性，為權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展提供支撐。這一聯(lián)動(dòng)有望形成含權(quán)產(chǎn)品發(fā)行擴(kuò)容、調(diào)研需求增長(zhǎng)、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的挖掘、產(chǎn)品收益提升、資金進(jìn)一步流入的良性循環(huán)。”高政揚(yáng)說道。

注意市場(chǎng)波動(dòng)與回撤風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策支持的交匯點(diǎn)上，理財(cái)公司正以“長(zhǎng)錢”之姿積極布局權(quán)益市場(chǎng)。

不過，理財(cái)公司進(jìn)軍權(quán)益市場(chǎng)仍面臨多重挑戰(zhàn)。微觀層面，多數(shù)理財(cái)客戶長(zhǎng)期習(xí)慣于固收類理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)定收益，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)帶來的凈值波動(dòng)接受度有限，一旦產(chǎn)品出現(xiàn)短期回撤，容易引發(fā)客戶的焦慮情緒，給理財(cái)公司的產(chǎn)品運(yùn)作和流動(dòng)性管理帶來壓力。

技術(shù)層面，權(quán)益市場(chǎng)的投資邏輯與固收市場(chǎng)存在顯著差異，尤其是在科創(chuàng)企業(yè)投資領(lǐng)域，這類企業(yè)具有估值波動(dòng)大、技術(shù)迭代快、商業(yè)模式新穎等特點(diǎn)，對(duì)投研團(tuán)隊(duì)的行業(yè)洞察力、技術(shù)分析能力、風(fēng)險(xiǎn)判斷能力以及投后管理能力都提出了極高的要求。目前，部分理財(cái)公司的投研團(tuán)隊(duì)在權(quán)益投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的把握、個(gè)股的精選以及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警能力仍需進(jìn)一步提升，難以充分滿足權(quán)益投資業(yè)務(wù)開展的需求。

面對(duì)當(dāng)前行情，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員黃軾剡指出，理財(cái)公司需要注意市場(chǎng)波動(dòng)與回撤風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益市場(chǎng)本身具有高波動(dòng)特性，理財(cái)公司需要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。需要做好投資者預(yù)期管理。理財(cái)客戶普遍風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)較為敏感，理財(cái)公司需要加強(qiáng)投資者教育并嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性管理。此外，理財(cái)公司相對(duì)于公募基金等機(jī)構(gòu)，涉獵權(quán)益類資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較淺，還需要應(yīng)對(duì)投研體系有待提升、產(chǎn)品設(shè)計(jì)不足等方面的風(fēng)險(xiǎn)，并且需要密切關(guān)注監(jiān)管政策對(duì)于含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品的政策動(dòng)態(tài)，避免出現(xiàn)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

投資者在選擇含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，如何篩選？黃軾剡進(jìn)一步指出，首先，投資者需要確認(rèn)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品的含權(quán)比例、資產(chǎn)類型存在差異，投資者需要認(rèn)清自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確保與自身的需求相匹配，切勿只追逐高收益。同時(shí)，投資者需要詳細(xì)了解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、讀懂細(xì)則。相較于固收類理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，含權(quán)類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)更加多變，投資者需要了解產(chǎn)品的核心策略（如紅利、指數(shù)跟蹤等）、流動(dòng)性安排（如贖回規(guī)則、敲出規(guī)則等）以及費(fèi)率說明（如浮動(dòng)管理費(fèi)等），確保與自身投資預(yù)期相符合。

北京商報(bào)記者 宋亦桐