近日，全球第三大醫(yī)療器械公司Medline Industries再次推進上市進程。據(jù) Bloomberg 報道，Medline 計劃最早于10 月向美國證券交易委員會（SEC）提交 IPO 申請，并可能于 11 月?lián)駲C上市。市場普遍預期，本次 IPO 或?qū)⒒I資40 億至 50 億美元，公司整體估值有望達到500 億美元，成為 2025 年醫(yī)療器械領域規(guī)模最大的 IPO。

消息人士透露，IPO 的承銷團隊由高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）領銜，摩根大通（JPMorgan）與美國銀行（BofA）也在名單之列。考慮到美國市場近期 IPO 情緒回暖，Medline 的正式遞表被解讀為“資本市場的年度風向標”。

這并非 Medline 首次謀求上市。早在 2024 年底，公司就已向 SEC保密遞交過 S-1 草案。但由于 2025 年上半年全球貿(mào)易不確定性上升，美國對中國、越南、墨西哥等地加征關稅，供應鏈成本短期飆升，公司出于穩(wěn)健考慮推遲了發(fā)行。如今在市場環(huán)境逐漸企穩(wěn)的背景下，Medline 再度重啟窗口，被認為是企業(yè)經(jīng)營信心與資本市場修復的共同體現(xiàn)。

# 上市背后的動因：穩(wěn)定的窗口期

為何選擇此時重啟 IPO？外界普遍認為，原因主要有三方面：

其一，宏觀環(huán)境趨穩(wěn)。隨著美聯(lián)儲釋放降息預期，全球融資環(huán)境較上半年顯著改善。資本市場風險偏好回升，多家企業(yè)在 9 月密集重啟上市計劃，醫(yī)療健康作為相對抗周期的賽道，受到機構資金的持續(xù)追捧。

其二，貿(mào)易摩擦階段性緩和。年初美國對多國醫(yī)療耗材與零部件加征關稅，使得供應鏈承壓。但近期關稅政策出現(xiàn)邊際放松，Medline 的跨國供應鏈壓力有所緩解。市場認為，這是公司敢于重新啟動上市窗口的直接原因之一。

其三，醫(yī)療需求長期增長。無論是醫(yī)院端的一次性防護用品，還是家庭護理端的基礎耗材，Medline 的產(chǎn)品線覆蓋面廣、剛需屬性強。疫情后，醫(yī)療供應鏈“常態(tài)化安全”成為政策與市場的共識，企業(yè)具備穩(wěn)定的需求支撐。

# Medline的產(chǎn)業(yè)地位：制造+分銷的混合模式

作為一家成立于1966 年的公司，Medline 已經(jīng)在全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈中深度扎根。其業(yè)務覆蓋了制造、分銷和醫(yī)療服務三個環(huán)節(jié)，產(chǎn)品組合超過33.5 萬種，其中19 萬種為自有品牌，涵蓋一次性手套、手術防護服、診斷設備、護理耗材等。

與Cardinal Health、McKesson、Owens & Minor等純分銷巨頭不同，Medline 的特色在于“制造+分銷”的混合模式：

• 制造端：在全球設有 27 個生產(chǎn)基地，確保關鍵耗材的自主可控；

• 分銷端：美國超過 70% 的醫(yī)院采購過 Medline 產(chǎn)品，公司具備橫跨 125 個國家的供應網(wǎng)絡；

• 服務端：通過醫(yī)療物流、臨床支持和供應鏈優(yōu)化方案，提升客戶粘性。

這種模式既增強了盈利的穩(wěn)定性，也為未來的資本化擴張?zhí)峁┝饲逦壿嫛?/p>

# 財務表現(xiàn)：穩(wěn)健增長與盈利改善

在財務層面，Medline 的表現(xiàn)同樣穩(wěn)健。據(jù)公開報道，2024 年公司實現(xiàn)營收 255 億美元，同比增長 10%。Forbes 的數(shù)據(jù)則顯示，過去六十年公司連續(xù)實現(xiàn)雙位數(shù)增長，堪稱醫(yī)療器械行業(yè)的“隱形冠軍”。

2025 年第二季度，公司營收約92.3 億美元，毛利率提升至28%。得益于規(guī)模效應和供應鏈優(yōu)化，EBITDA 增速保持在 20% 左右。市場普遍預期，公司全年調(diào)整后 EBITDA 將達到38 億美元。

相比制造端周期性波動較大的同行，Medline 依托“分銷+服務”的穩(wěn)定現(xiàn)金流模式，為 IPO 提供了堅實基礎。

# 全球供應鏈與戰(zhàn)略擴張

Medline 推動 IPO 的另一個重要動因，是為其全球供應鏈戰(zhàn)略提供資本支持。

• 北美：在美國本土，公司不斷投資于智能倉儲和自動化配送中心，以滿足醫(yī)院對“準時交付”和“降本增效”的雙重需求。

• 歐洲：近年來加大在德國、法國的銷售與倉儲投入，意圖在分銷體系中對沖 Brexit 帶來的不確定性。

• 亞太：中國、東南亞被視為未來增長的關鍵區(qū)域。隨著人口老齡化和醫(yī)療需求增加，Medline 正通過區(qū)域合作伙伴和數(shù)字化平臺逐步滲透。

在全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈重構的背景下，供應鏈本身就是競爭力。Medline 若能成功 IPO，將有望在資本支持下進一步加碼國際化布局。

# 行比較：資本市場的再度聚焦

在醫(yī)療分銷與耗材領域，Medline 的估值邏輯格外引人關注。

與Cardinal Health（市值約 200 億美元）和McKesson（市值約 640 億美元）相比，Medline 兼具制造與分銷優(yōu)勢，因此市場愿意給予更高估值倍數(shù)。若 IPO 成功，Medline 的市值或?qū)④Q身全球醫(yī)療器械公司前五。

更重要的是，在 IPO 市場復蘇的背景下，Medline 被普遍視作“風向標”。近期醫(yī)療支付公司Waystar在納斯達克成功上市，顯示投資人對醫(yī)療服務型企業(yè)的興趣正在升溫。相比之下，Medline 的定位更偏“基礎設施”，其穩(wěn)定性和規(guī)模優(yōu)勢或許更受長期資本青睞。

# 數(shù)字化轉(zhuǎn)型：未來增長的新引擎

在供應鏈之外，Medline 近年來大力推進數(shù)字化戰(zhàn)略：

• 智能倉儲系統(tǒng)：通過 AI 算法優(yōu)化庫存與配送路徑，提升訂單履約效率；

• 醫(yī)療電商平臺：推動與醫(yī)院端、診所端的直連交易，提升數(shù)據(jù)化能力；

• 數(shù)據(jù)驅(qū)動的采購決策：通過客戶數(shù)據(jù)分析，為醫(yī)療機構提供更精準的產(chǎn)品組合建議。

業(yè)內(nèi)普遍認為，數(shù)字化將成為 Medline 未來十年的新增長引擎，而 IPO 募資將為其在軟件、IT 和 AI 領域的投入提供有力支撐。

# 對行業(yè)和市場的意義

Medline 的 IPO，不僅是公司自身發(fā)展的里程碑，更是醫(yī)療供應鏈資本化趨勢的注腳。

對于行業(yè)而言：

• 它意味著醫(yī)療分銷賽道正在成為資本市場新的關注焦點；

• 醫(yī)療器械基礎設施型企業(yè)的估值邏輯正在被重新審視。

對于市場而言：

• 在 2025 年 IPO 活動回暖的背景下，Medline 的成功與否將直接影響投資者對后續(xù)醫(yī)療健康 IPO 的信心；

• 作為一家全球化布局的公司，它的上市也將對未來醫(yī)療供應鏈的國際競爭格局產(chǎn)生外溢效應。

# 不確定性仍在

需要指出的是，盡管 Medline 重啟 IPO 計劃，但交易仍存在不確定性。全球貿(mào)易政策依舊復雜，若關稅再度上升，供應鏈成本可能影響盈利預測。同時，市場波動也可能令上市時點推遲至 2026 年。

然而，無論具體時點如何，Medline 的 IPO 已經(jīng)成為行業(yè)與資本市場共同關注的焦點。這不僅是500 億美元估值的資本大戲，更是全球醫(yī)療器械分銷行業(yè)轉(zhuǎn)型與升級的標志性事件。

# 結(jié)語

Medline 正處在關鍵節(jié)點。對于一家連續(xù)六十年保持增長的企業(yè)而言，資本市場并非終點，而是新的起點。它需要 IPO 帶來的資金，去支持全球供應鏈的進一步擴展、數(shù)字化基礎設施的升級，以及新興市場的滲透。

在醫(yī)療行業(yè)從“制造驅(qū)動”走向“供應鏈驅(qū)動”的當下，Medline 的選擇不僅關乎自身未來，也關乎整個行業(yè)的走向。資本市場的目光，正在集中到這家來自伊利諾伊的醫(yī)療巨頭身上。

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