當(dāng)前對(duì)市場的幾點(diǎn)看法（2025.09.26）

首先我們要恭喜A股，在持續(xù)低估幾年后，近期終于回到了合理的估值區(qū)間。

表舅之前發(fā)了一個(gè)券商的圖，朋友幫我更新了一下（數(shù)據(jù)截止昨天），對(duì)當(dāng)前市場漲幅各項(xiàng)因子貢獻(xiàn)度做了一個(gè)可能不夠準(zhǔn)確的歸因：
盈利貢獻(xiàn)9.79%
股息貢獻(xiàn)1.8177%
無風(fēng)險(xiǎn)利率貢獻(xiàn)7.87%
風(fēng)險(xiǎn)偏好貢獻(xiàn)41.4%
（估值貢獻(xiàn)49.28%，估值=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)偏）

當(dāng)然這個(gè)圖有一定的缺陷：估值+利率+盈利全都是同比，然后用股票漲幅減去這些數(shù)值，就得出了風(fēng)險(xiǎn)偏好貢獻(xiàn)，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)偏好或者說情緒指標(biāo)應(yīng)該有單獨(dú)的指標(biāo)刻畫。

比如當(dāng)一位男性追求女性，被拒絕，可能是經(jīng)過相處發(fā)現(xiàn)不合適，發(fā)了好人卡，也可能是根本不符合人家對(duì)另一半的基本條件，還可能是這位女性壓根不喜歡異性，最終指向的結(jié)果是沒有在一起，但其背后的真實(shí)原因天差地別。

其次，從最簡單的股債性價(jià)比指標(biāo)看，目前也已經(jīng)從低估落入了正常估值的區(qū)間，各項(xiàng)指標(biāo)比較穩(wěn)??；或者說，A股整體上看，近一個(gè)月比較平穩(wěn)，沒有大漲大跌。

在這樣的背景下，未來的投資，我們要怎么應(yīng)對(duì)？

我有幾個(gè)不成熟的猜想，可以供大家批判：

1、景氣度投資是今年市場的主線，但是當(dāng)下對(duì)未來估值有一定透支，情緒指標(biāo)過熱，本輪市場一定會(huì)有真正有業(yè)績的成長股股票走出來，但是大部分炒作景氣度的股票終將塵歸塵土歸土。更加關(guān)注企業(yè)盈利的可持續(xù)性以及估值的匹配性，重視低估值價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理。換句話說，以更加均衡的配置應(yīng)對(duì)賠率越來越低的景氣度投資主線。

2、適度遠(yuǎn)離那些講“價(jià)值重估”的觀點(diǎn)，股價(jià)=估值×盈利，股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=（1/PE）-無風(fēng)險(xiǎn)收益率，這些簡單的公式從來沒有改變過，資本市場的規(guī)律也基本沒有改變過，所以新框架的宏大敘事本質(zhì)還是舊思維模式下的動(dòng)量營銷。換句話說，以更加傳統(tǒng)理性的思維來思考市場均值回歸的歷史規(guī)律。

3、資產(chǎn)價(jià)格像一個(gè)鐘擺，總是容易在極端兩頭，而很少在合理的區(qū)間，珍惜現(xiàn)在的市場。在不確定的世界，以多元資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增加一類資產(chǎn)的配置既是暴露一類風(fēng)險(xiǎn)，也是降低整體風(fēng)險(xiǎn)，也為組合新增了收益來源。換句話說，在更加多元的資產(chǎn)類別中尋找性價(jià)比較高的資產(chǎn)，階段性避開性價(jià)比較低的資產(chǎn)。

可能很多人已經(jīng)進(jìn)入假期模式了，希望大家長假玩得愉快，注意安全，多消費(fèi)。

（不作為投資依據(jù)）