編者按：在資本市場(chǎng)的浪潮中，首次公開(kāi)募股（IPO）一直備受矚目，它是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵里程碑，也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

自2025年3月開(kāi)始，由財(cái)聯(lián)社與《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》聯(lián)合出品的創(chuàng)投日?qǐng)?bào)正式開(kāi)啟“IPO直通車”欄目，我們將對(duì)話企業(yè)創(chuàng)始人、天使創(chuàng)投人，為您全方位呈現(xiàn)IPO的臺(tái)前幕后；我們將搭乘“直通車”，深入企業(yè)、奔赴路演現(xiàn)場(chǎng)，第一時(shí)間為您帶來(lái)最鮮活的IPO進(jìn)展、最專業(yè)的解讀分析。

不管您是企業(yè)家、投資者，還是資本市場(chǎng)的關(guān)注者，“IPO直通車”將是您洞悉IPO市場(chǎng)的重要窗口，共同見(jiàn)證資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻 。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》9月27 日訊（記者 徐賜豪），葉國(guó)富的資本版圖再迎新進(jìn)展，旗下潮玩業(yè)務(wù)TOP TOY正式啟動(dòng)獨(dú)立上市流程。

港交所官網(wǎng)顯示，TOP TOY International Group Limited（簡(jiǎn)稱 “TOP TOY”）于 9 月 26 日遞交招股書(shū)，擬在主板掛牌，摩根大通、瑞銀集團(tuán)及中信證券共同擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

作為名創(chuàng)優(yōu)品旗下核心業(yè)務(wù)，TOP TOY 成立于 2020 年，是葉國(guó)富布局潮玩賽道的重要落子。早在2022年7月名創(chuàng)優(yōu)品完成港交所二次上市時(shí)，葉國(guó)富便公開(kāi)透露上市規(guī)劃，明確 “希望 3 年內(nèi)讓 TOP TOY 實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市”。

如今招股書(shū)遞交，標(biāo)志著這一目標(biāo)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，若成功上市，TOP TOY將成為名創(chuàng)優(yōu)品體系內(nèi)又一家獨(dú)立上市企業(yè)，進(jìn)一步完善其消費(fèi)領(lǐng)域資本布局。

上半年?duì)I收3.6億元

提及TOP TOY，繞不開(kāi)其“母公司”名創(chuàng)優(yōu)品的創(chuàng)始人葉國(guó)富。這位1977年生于湖北十堰的創(chuàng)業(yè)者，2013 年日本之旅的偶然發(fā)現(xiàn) —— 當(dāng)?shù)匚锩纼r(jià)廉的生活用品專營(yíng)店中，多數(shù)商品標(biāo)注“中國(guó)制造”，成為葉國(guó)富創(chuàng)辦名創(chuàng)優(yōu)品的關(guān)鍵契機(jī)。

憑借“三高”（高顏值、高品質(zhì)、高頻率）與 “三低”（低成本、低毛利、低價(jià)格）的運(yùn)營(yíng)模式，名創(chuàng)優(yōu)品迅速打開(kāi)市場(chǎng)，產(chǎn)品覆蓋生活百貨、美妝日化等多品類。

2020 年成為葉國(guó)富布局潮玩賽道的重要節(jié)點(diǎn)。當(dāng)年12月11日泡泡瑪特港股上市引爆行業(yè)熱度，僅一周后，TOP TOY全球首家潮玩夢(mèng)工廠店便在廣州正佳廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)，首三天銷售額即破百萬(wàn)元。

五年來(lái)，國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量迅速增長(zhǎng)，2022年國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量突破100達(dá)到117家，2024年凈增124達(dá)到272家，是門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)最快的一年。從門(mén)店布局看，TOP TOY主要開(kāi)在北京、上海、廣州、深圳、成都等80多座城市的100多個(gè)主要核心商圈，這也是潮玩主要消費(fèi)群體的所在地。

TOP TOY首席執(zhí)行官孫元文在今年3月份全球品牌戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上曾表示，今年TOP TOY國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量將增加100家，預(yù)計(jì)年底國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量將增至380到400家。在未來(lái)五年，TOP TOY將覆蓋全球100個(gè)國(guó)家核心商圈，開(kāi)設(shè)1000家門(mén)店，并聯(lián)合產(chǎn)業(yè)上下游成立“中國(guó)潮玩出海聯(lián)盟”，全面進(jìn)軍海外市場(chǎng)。

招股書(shū)顯示，TOPTOY的出海布局開(kāi)始于2024年。截至2025年9月19日，TOP TOY擁有299家門(mén)店，并已在海外開(kāi)設(shè)15家門(mén)店，覆蓋泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、日本等市場(chǎng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書(shū)顯示，TOP TOY在2022—2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.79億元、14.61億元、19.09億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為67.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-0.38億元、2.13億元、2.94億元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲趨勢(shì)。今年上半年，實(shí)現(xiàn)收入13.6億元，同比增長(zhǎng)58.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.8億元，同比增長(zhǎng)26.68%。

自研IP撐起毛利率，淡馬錫押注

潮玩行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)核心在于IP。TOP TOY起步時(shí)營(yíng)收主要來(lái)源于入駐品牌，毛利率相對(duì)降低。隨著品牌自研產(chǎn)品貢獻(xiàn)的比例增加，毛利率改善明顯。招股書(shū)提到，TOP TOY自研產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)由2022年的低于40%增加至2023年、2024年、2025年上半年的約50%，相應(yīng)的毛利率也從2022年的19.9%，上漲至31.4%、32.7%、32.4%。

這一轉(zhuǎn)變?cè)从赥OP TOY構(gòu)建的“自有IP + 授權(quán) IP + 他牌 IP”三維 IP 矩陣。截至最后實(shí)際可行日期，品牌已手握17個(gè)自有IP及43個(gè)授權(quán) IP，形成了動(dòng)態(tài)且多元的IP資源池。

授權(quán)IP則構(gòu)成了營(yíng)收的核心支柱。TOP TOY與三麗鷗、迪士尼、蠟筆小新等全球頂級(jí)IP及豬豬俠等本土知名 IP 建立深度合作，2024年前五大IP 收入占比達(dá)40%，當(dāng)年授權(quán)IP產(chǎn)品收入8.89億元，2025年上半年仍保持6.15 億元的高體量。

在8月份名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績(jī)會(huì)上，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富首次系統(tǒng)闡述“國(guó)際IP+自有IP”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，直言：“泡泡瑪特的業(yè)績(jī)非常好，我們看了也非常開(kāi)心。業(yè)績(jī)好說(shuō)明兩點(diǎn)，第一消費(fèi)者買單，第二資本市場(chǎng)買單，可見(jiàn)潮玩市場(chǎng)在中國(guó)剛剛崛起?！?/p>

他指出，名創(chuàng)優(yōu)品在與國(guó)際IP（如三麗鷗、漫威）合作中已建立產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷和渠道優(yōu)勢(shì)，但“唯獨(dú)缺乏自有IP”，而這一短板正通過(guò)兩方面快速補(bǔ)齊。

一方面，名創(chuàng)優(yōu)品自半年前啟動(dòng)自有IP布局，已簽約首批9位潮玩藝術(shù)家，其中“右右醬”系列于今年6月推出，標(biāo)志著原創(chuàng)IP從0到1的突破；另一方面，品牌通過(guò)資本手段加速IP矩陣擴(kuò)容——上半年TOP TOY以510萬(wàn)元認(rèn)繳出資，以51%持股比例入主潮玩公司HiTOY海創(chuàng)文化，獲得“糯米兒Nommi”“Honey甜心”“霉霉MayMei”三大核心IP，覆蓋毛絨、塑膠、萌粒等多品類。

據(jù)葉國(guó)富在上述業(yè)績(jī)會(huì)上透露，基于HiTOY IP開(kāi)發(fā)的“Nommi糯米兒一口甜心”系列上半年銷售額已突破億元，成為自有IP的標(biāo)桿案例。

值得一提的是，招股書(shū)顯示，在IPO前TOP TOY進(jìn)行一輪5940萬(wàn)美金的A融資，投后估值13億美元（相當(dāng)于102億港元）投資方包括Emei Investments、Emei Investments、Oakwise以及Oakwise。

值得注意的是，Emei Investments為新加坡淡馬錫旗下的基金，出資為4000萬(wàn)美金，占股3.2%，成為最大的外部股東。