9月29日，在石英晶體元器件行業(yè)深耕三十余年的鴻星科技主動(dòng)撤回了已推進(jìn)941天的滬主板IPO申請(qǐng)，自2023年3月3日正式提交申請(qǐng)起，這家國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)曾一步步完成受理、問詢回復(fù)等流程，最終卻以“終止”的方式，為這段資本市場(chǎng)征程畫上階段性句號(hào)。

從政策演進(jìn)與企業(yè)發(fā)展階段的匹配邏輯來看，此次撤件并非源于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或潛在障礙，而是主板“大盤藍(lán)籌”定位升級(jí)后的理性適配——當(dāng)資本市場(chǎng)規(guī)則隨改革深化而調(diào)整，企業(yè)選擇更契合自身發(fā)展特征的資本路徑，既是對(duì)注冊(cè)制差異化定位邏輯的尊重，更是聚焦主業(yè)、謀劃長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略選擇。?

主板定位升級(jí)下的路徑適配，無實(shí)質(zhì)性障礙?

“公司撤回IPO申請(qǐng)，本質(zhì)是主板定位與自身發(fā)展階段的匹配問題，與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)?！兵櫺强萍枷嚓P(guān)負(fù)責(zé)人明確表示。這一表述背后，是政策環(huán)境變化與企業(yè)申報(bào)進(jìn)程的動(dòng)態(tài)錯(cuò)位——自2023年3月3日正式提交滬主板IPO申請(qǐng)以來，公司歷經(jīng)941天的籌備與推進(jìn)，最終選擇結(jié)合資本市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整節(jié)奏，需結(jié)合注冊(cè)制改革的時(shí)間線與規(guī)則調(diào)整細(xì)節(jié)客觀分析。?

從政策演進(jìn)來看，2022年12月鴻星科技啟動(dòng)滬主板IPO申報(bào)時(shí)，其財(cái)務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營狀況完全符合當(dāng)時(shí)上交所主板審核要求；2023年2月，全面注冊(cè)制正式實(shí)施，主板首次明確“大盤藍(lán)籌”的核心定位，將服務(wù)對(duì)象聚焦于規(guī)模體量更大、盈利更穩(wěn)定的行業(yè)代表性企業(yè)；2024年4月，滬深交易所進(jìn)一步修訂主板上市條件，不僅通過“硬指標(biāo)”強(qiáng)化板塊定位，如將最近3年累計(jì)凈利潤從1.5億元提升至2億元、累計(jì)營業(yè)收入從10億元提高至15億元，更將第一套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)中“最近一年凈利潤”從6000萬元提升至1億元，通過多維度量化標(biāo)準(zhǔn)篩選業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營狀況仍符合2024年4月上交所修訂后的主板上市財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。申報(bào)后規(guī)則的修訂，使公司與主板新定位產(chǎn)生階段性偏差，這是撤件的核心政策背景。?

“自2023年3月IPO申請(qǐng)獲上交所受理以來，公司已完成兩輪問詢回復(fù)，涉及關(guān)聯(lián)交易、股東訴訟等所有核心問題的核查與披露均獲得監(jiān)管認(rèn)可，不存在影響上市的實(shí)質(zhì)性障礙?！苯咏添?xiàng)目組的人士補(bǔ)充道。從審核進(jìn)程來看，鴻星科技對(duì)IPO問詢的響應(yīng)符合監(jiān)管要求，未出現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭、財(cái)務(wù)健康等維度的實(shí)質(zhì)性障礙，主動(dòng)撤回更偏向于政策適配的前瞻性選擇——不再與自身發(fā)展階段不符的上市道路上勉強(qiáng)推進(jìn)，而是希望在技術(shù)取得新突破、高端產(chǎn)品商業(yè)化落地后，選擇更匹配的資本路徑，這既是對(duì)監(jiān)管“提質(zhì)減量”導(dǎo)向的尊重，也是對(duì)投資者負(fù)責(zé)，避免因定位偏差導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的誤讀。?

從板塊定位匹配度來看，石英晶振被譽(yù)為“數(shù)字電路的心臟”，雖用途廣泛、產(chǎn)品附加值高，但市場(chǎng)規(guī)模有限，全球體量約在人民幣三百億元左右，并且市場(chǎng)集中度不高。鴻星科技作為深耕石英晶振賽道的行業(yè)代表性企業(yè)，2023年全球市占率達(dá)3.08%、位列全球第九，且技術(shù)水平躋身行業(yè)一流（SMD晶體諧振器最小尺寸1008、超高頻產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)），但規(guī)模體量與近期主板過會(huì)企業(yè)存在差距，其營收與利潤規(guī)模尚未達(dá)到當(dāng)前主板對(duì)“大盤藍(lán)籌”的隱性預(yù)期，選擇暫別主板，正是對(duì)資本市場(chǎng)精細(xì)化定位的主動(dòng)呼應(yīng)。

短期調(diào)整后回暖向好，新興市場(chǎng)打開增長空間?

“撤件是否意味著公司業(yè)績大幅下滑、未來前景黯淡？”面對(duì)這一市場(chǎng)關(guān)切的問題，鴻星科技用經(jīng)營數(shù)據(jù)與行業(yè)趨勢(shì)給出了否定答案，短期業(yè)績波動(dòng)源于行業(yè)周期，而2024年以來的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已顯現(xiàn)明確經(jīng)營韌性。?

“2023年業(yè)績調(diào)整，核心原因在于外部環(huán)境的多重壓力。”公司相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋道，“2022年下半年起，全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致消費(fèi)電子需求不振，IDC數(shù)據(jù)顯示2023年全球智能手機(jī)出貨量同比減少3.2%，創(chuàng)下10年來出貨量新低；同時(shí)地緣沖突波及部分海外市場(chǎng)，疊加下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)入去庫存周期，石英晶振行業(yè)整體承壓。”這一趨勢(shì)與泰晶科技等同行企業(yè)的業(yè)績變動(dòng)高度一致，屬于行業(yè)性短期調(diào)整，而非企業(yè)個(gè)體問題。?

2024年以來，行業(yè)與企業(yè)均進(jìn)入復(fù)蘇通道。隨著電子產(chǎn)業(yè)去庫存基本完成，終端需求觸底復(fù)蘇，石英晶振行業(yè)重回增長軌道——行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球石英晶振市場(chǎng)規(guī)模達(dá)36.52億美元，同比增長12.33%；中國大陸市場(chǎng)規(guī)模9.28億美元，同比增長14.85%。在此背景下，鴻星科技經(jīng)營業(yè)績同步回暖，2024年?duì)I收同比增長4.8%至5.67億元，扣非歸母凈利潤1.26億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.73億元，銷售規(guī)模持續(xù)增長的同時(shí)，盈利質(zhì)量與現(xiàn)金流狀況亦顯著改善，新興市場(chǎng)布局更成為未來增長的核心引擎。?

“我們?cè)谌斯ぶ悄?、光通信、汽車電子等領(lǐng)域的拓展已初見成效。”上述負(fù)責(zé)人介紹，在AI服務(wù)器與光模塊領(lǐng)域，公司差分型振蕩器產(chǎn)品已進(jìn)入多家全球知名廠商供應(yīng)鏈；在汽車電子領(lǐng)域，隨著新能源汽車滲透率提升，單車晶振用量從傳統(tǒng)燃油車的30只增至100-150只，公司車規(guī)級(jí)產(chǎn)品已完成多家車企認(rèn)證并逐步放量。這些新興業(yè)務(wù)的突破，正與消費(fèi)電子復(fù)蘇形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”，為業(yè)績?cè)鲩L注入持久動(dòng)力。

股權(quán)訴訟已終結(jié)，分紅合理無關(guān)聯(lián)?

除業(yè)績外，市場(chǎng)對(duì)股權(quán)訴訟、“清倉式分紅”與撤件的關(guān)聯(lián)性亦有猜測(cè)。對(duì)此，鴻星科技逐一回應(yīng)，結(jié)合客觀事實(shí)與數(shù)據(jù)消除信息偏差。?

關(guān)于股權(quán)訴訟事項(xiàng)，公司明確表示“與撤件完全無關(guān)，且事項(xiàng)已終結(jié)”。據(jù)披露，2023年4月，公司董事長林洪河收到中國臺(tái)灣地區(qū)“新北地方檢察署”傳票，但涉案股權(quán)僅涉及實(shí)際控制人家族以外小股東1.94%的權(quán)益，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定性不受影響；且該涉訴事項(xiàng)在中國大陸法律體系中屬于民事訴訟范疇，2025年8月，公司已收到臺(tái)灣“新北地方檢察署”出具的不起訴書面決定，該訴訟事項(xiàng)正式終結(jié)?！斑@一事項(xiàng)在IPO問詢中已充分披露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦認(rèn)可相關(guān)核查結(jié)論，絕非撤件原因?！苯咏镜娜耸垦a(bǔ)充道。?

針對(duì)“清倉式分紅”的質(zhì)疑，數(shù)據(jù)則給出直接反駁。“2021年至2023年，公司累計(jì)分紅金額占同期歸屬于母公司股東凈利潤的比例為51.88%，遠(yuǎn)低于‘清倉式分紅’通常所指的80%以上閾值?！惫矩?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人解釋道，“更關(guān)鍵的是，2020年公司形式上分紅20,528.07萬元，其中13,242.30萬元屬于‘分紅再投資’，股東未實(shí)際獲取現(xiàn)金，而是用于子公司浙江鴻星的產(chǎn)能建設(shè)；且部分現(xiàn)金分紅用于股東繳納股改個(gè)人所得稅，屬于配合稅務(wù)合規(guī)的必要安排?！边@一操作既符合臺(tái)資企業(yè)重視股東回報(bào)與實(shí)業(yè)投入結(jié)合的經(jīng)營慣例，也為公司后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。此外，2023年以來公司已根據(jù)IPO審核要求停止分紅，進(jìn)一步證明歷史分紅是基于財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營需求的合理決策，與撤件無關(guān)聯(lián)。

聚焦主業(yè)強(qiáng)根基，動(dòng)態(tài)布局資本路徑?

撤回IPO申請(qǐng)并非鴻星科技資本征程的終點(diǎn)，而是聚焦主業(yè)、調(diào)整節(jié)奏的新起點(diǎn)。公司在堅(jiān)守核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，也對(duì)資本路徑做出理性規(guī)劃。?

“我們繼續(xù)走自主發(fā)展道路，持續(xù)加大研發(fā)投入與核心人才引進(jìn)，聚焦微型化、高頻化、高精度產(chǎn)品研發(fā)。”公司技術(shù)負(fù)責(zé)人表示。作為“浙江省高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心”，公司突破微型化濺射鍍膜、高精度點(diǎn)膠等核心工藝，獲得多項(xiàng)專利授權(quán)，產(chǎn)能端隨著浙江德清基地產(chǎn)能逐步釋放，未來還計(jì)劃推進(jìn)基地二期項(xiàng)目建設(shè)，重點(diǎn)覆蓋1008、1210等小尺寸高附加值產(chǎn)品，進(jìn)一步承接新興市場(chǎng)訂單，提升高附加值產(chǎn)品銷售占比，擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額。?

在資本路徑層面，公司采取“動(dòng)態(tài)觀察、適配選擇”的策略?！白?cè)制下，資本市場(chǎng)板塊定位會(huì)持續(xù)優(yōu)化，我們會(huì)密切關(guān)注各板塊審核政策與尺度，待自身規(guī)模、業(yè)績與板塊定位更匹配時(shí)，再擇機(jī)啟動(dòng)資本市場(chǎng)計(jì)劃?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示，“當(dāng)前階段，公司更聚焦于把主業(yè)做扎實(shí)，當(dāng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為更大的市場(chǎng)份額，當(dāng)新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更穩(wěn)定的增長，自然能找到更適配的資本路徑?！?

在石英晶振行業(yè)回暖與國產(chǎn)替代加速的雙重機(jī)遇下，鴻星科技的撤件決策不應(yīng)被解讀為“風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)”，而應(yīng)視為企業(yè)在復(fù)雜政策環(huán)境中堅(jiān)守主業(yè)、理性決策的成熟姿態(tài)。這家深耕行業(yè)三十余年的“專精特新”企業(yè)，正以技術(shù)為錨、以產(chǎn)能為帆，在石英晶振的國產(chǎn)替代浪潮中穩(wěn)步前行，其未來在高端賽道的突破更值得期待。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 周?。?/strong>