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來源 ： 內(nèi)容來自編譯自morethanmoore 。

AMD 和 OpenAI 今日宣布了一項計劃，OpenAI 將通過關(guān)聯(lián)公司購買并部署高達 6 千兆瓦的 AMD Instinct GPU，涵蓋多代硬件，從 2026 年下半年的 MI450 系列開始，潛在銷售額可達 900 億美元。作為交換，AMD 已向 OpenAI 發(fā)行認股權(quán)證，以每股 0.01 美元的價格認購最多 1.6 億股 AMD 股票。隨著 OpenAI 的部署規(guī)模從 1 千兆瓦擴大到 6 千兆瓦，以及 AMD 股價突破一系列業(yè)績門檻（最高可達每股 600 美元），認股權(quán)證將逐步歸屬。

對于那些計算的人來說，如果 OpenAI 以每股 600 美元的價格出售所有股份，那么 1.6 億股將價值 960 億美元，大致相當于交易中硬件的價值。

AMD 宣布與 OpenAI 建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，這不僅代表著又一項 GPU 供應協(xié)議，更是對 AI 基礎(chǔ)設(shè)施融資和配置方式的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)。表面上，這只是一項供應協(xié)議。但其本質(zhì)可以被視為一種金融工具，將 AI 硬件銷售轉(zhuǎn)化為股權(quán)配置，將 AMD 的長期估值與 OpenAI 的基礎(chǔ)設(shè)施增長直接掛鉤。AMD 稱此次合作“預計將帶來數(shù)百億美元的收入”，其股價在協(xié)議宣布后飆升逾 30%。市場顯然將此視為 AMD 提前實現(xiàn) AI 年收入百億美元目標的加速。

這筆交易也正值人工智能基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)濟學發(fā)生更廣泛轉(zhuǎn)變之際。英特爾最近獲得了英偉達、軟銀和美國政府的資本承諾，共同資助其晶圓代工擴張，此舉模糊了供應商、競爭對手和投資者之間的界限。英偉達與OpenAI、甲骨文等公司合作的“星際之門”計劃，目前已累計超過五千億美元，并將GPU采購轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期資本整合。共同點在于，計算能力不再是一項簡單的資本支出，而是正在成為一種金融資產(chǎn)類別。在這種背景下，AMD與OpenAI的合作契合了一種日益增長的趨勢：人工智能計算不再是離散交易中的買賣，而是在生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模上進行融資、證券化和資本化。

公告

新聞稿指出，OpenAI 將首先購買并部署 1 千兆瓦的 AMD Instinct MI450 GPU，該 GPU 將于 2026 年下半年開始量產(chǎn)。這將授予一定數(shù)量的股權(quán)，后續(xù)股權(quán)將逐步授予，以達到未來 AMD GPU 6 千兆瓦的上限。兩家公司將這筆交易描述為一項“多年、多代”的合作伙伴關(guān)系，涵蓋硬件、軟件和機架級系統(tǒng)聯(lián)合工程。

AMD 首席執(zhí)行官蘇姿豐博士將此次合作定位為“雙贏”，旨在推動更廣泛的 AI 生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展；首席財務(wù)官胡錦濤則認為，此次合作不僅具有戰(zhàn)略增值作用，而且將長期帶來盈利增長。OpenAI 首席執(zhí)行官 Sam Altman 則強調(diào)，實現(xiàn) AI 潛力需要“強大的計算能力”，這表明此次合作不僅關(guān)乎供應安全，更關(guān)乎突破 NVIDIA 生態(tài)系統(tǒng)的限制。

交易內(nèi)幕

AMD 的 8-K 文件揭示了股權(quán)部分如何將這項協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)榘雽w歷史上最不尋常的客戶-供應商聯(lián)盟之一。名義執(zhí)行價格使得該認股權(quán)證在功能上等同于基于績效的股權(quán)，而無需 AMD 放棄治理控制權(quán)或董事會席位。它是一種共生伙伴關(guān)系，只有當 OpenAI 能夠為 OpenAI 和 AMD 帶來可衡量的、可創(chuàng)收的需求時，AMD 才會獲得獎勵。

歸屬機制采用雙軌制。首批獎勵與最初的 1 千兆瓦 MI450 部署掛鉤，一旦硬件交付并驗收合格，即可獲得保障。隨著累計 GPU 購買量達到 6 千兆瓦，以及 AMD 股價連續(xù)突破 600 美元的門檻（從目前的 165 美元基線（開盤時的最高價為 225 美元），最高可達 600 美元），后續(xù)獎勵將解鎖。該機制將獎勵與運營交付和市場認可度掛鉤，要求 OpenAI 幫助 AMD 將其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)發(fā)展到足以促使投資者重新定價的水平。

該認股權(quán)證的有效期至2030年10月。如果AMD因故終止GPU供應協(xié)議，所有未歸屬的股份將自動取消。所有已歸屬但未行使的股份將在到期時自動轉(zhuǎn)換，從而為OpenAI提供固定的流動性窗口，同時避免長期積壓。

OpenAI 的注冊權(quán)將延長至 2033 年，允許其以至少一億美元的金額出售既得股份。這避免了可能造成波動的小規(guī)模出售，并確保任何處置都能吸引機構(gòu)投資者。AMD 還保留了反稀釋和轉(zhuǎn)讓限制，禁止 OpenAI 轉(zhuǎn)售或轉(zhuǎn)讓認股權(quán)證，關(guān)聯(lián)公司除外。

從財務(wù)角度來看，該結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了多個目標。它將 AMD 的客戶獲取成本轉(zhuǎn)化為股權(quán)，而非預付折扣，限制股權(quán)稀釋至已實現(xiàn)的業(yè)績，并保證在規(guī)定期限內(nèi)至少 1 千兆瓦的 Instinct 出貨量。它還為 OpenAI 創(chuàng)造了一條自籌資金的途徑。隨著 AMD 股價隨著每個里程碑的實現(xiàn)而上漲，認股權(quán)證的賬面價值可以幫助其為后續(xù)的 GPU 購買提供資金，從而減少直接資本支出的需求。

這種方法與NVIDIA的資本合作伙伴關(guān)系和英特爾的代工融資模式形成鮮明對比。甲骨文的星際之門生態(tài)系統(tǒng)以及NVIDIA/OpenAI的合作依賴于直接的共同投資，通過大規(guī)模的資本部署將超大規(guī)模企業(yè)鎖定在垂直整合的基礎(chǔ)設(shè)施中。英特爾最近從NVIDIA、軟銀和美國政府籌集的資金涉及制造產(chǎn)能的共同參與，有效地融合了供應商和投資者的角色。AMD的結(jié)構(gòu)不同之處在于，它保持核心交易的商業(yè)性，OpenAI仍然直接購買硬件，但疊加了與股權(quán)掛鉤的激勵措施，以隨著時間的推移擴大這種消費。AMD沒有通過外部資本投入來為其擴張融資，而是將未來的銷售業(yè)績轉(zhuǎn)化為基于股票的獎勵系統(tǒng)，使OpenAI能夠從其消費的供應的成功中獲得經(jīng)濟利益。

AMD 的路線圖

此次合作的核心是 AMD 下一代數(shù)據(jù)中心 GPU：Instinct MI450。MI450 基于 CDNA4 架構(gòu)，預計將成為 AMD 首個針對真正機架級部署進行優(yōu)化的產(chǎn)品線，在系統(tǒng)級而非設(shè)備級集成計算、互連和內(nèi)存帶寬。AMD 的 Helios 平臺是其面向大型 AI 集群的全新參考架構(gòu)，它將 MI450 GPU 與基于 Zen 6 的 CPU、高帶寬內(nèi)存和先進的互連結(jié)構(gòu)相結(jié)合，形成預先設(shè)計的機架級系統(tǒng)，旨在與 NVIDIA 的 HGX 和 DGX SuperPOD 直接競爭。

Helios 并非獨立的服務(wù)器，而是一個完整的數(shù)據(jù)中心模塊。通過以機架粒度進行銷售，AMD 可以控制系統(tǒng)拓撲、軟件調(diào)優(yōu)和冷卻集成，從而使其開放軟件堆棧 ROCm 能夠以可預測的效率擴展到數(shù)千個節(jié)點。MI450 將于 2026 年下半年量產(chǎn)，這將使 AMD 能夠在下一代 CDNA 平臺發(fā)布前滿足 OpenAI 的首個 1 千兆瓦承諾。

除此之外，AMD 的路線圖已過渡到 MI500 系列，預計該系列將基于相同的系統(tǒng)設(shè)計理念，同時引入更高帶寬的內(nèi)存以及更緊密的計算和架構(gòu)集成。當 OpenAI 接近其 6 千兆瓦目標的后期階段時，AMD 很可能會推出基于 MI500 的系統(tǒng)，這意味著 OpenAI 的產(chǎn)量承諾也將成為 AMD 下一代架構(gòu)的基石。

經(jīng)濟規(guī)模

6千兆瓦的GPU計算能力在半導體領(lǐng)域堪稱巨大規(guī)模。如果AMD的MI450每顆加速器的散熱能力與目前的高端GPU大致相同——每顆芯片約1到2千瓦——那么6千兆瓦的部署意味著大約需要300萬到600萬臺設(shè)備。按每臺設(shè)備2.4萬到3萬美元的綜合平均售價估算，這相當于在協(xié)議有效期內(nèi)累計900億美元的硬件收入潛力。即使假設(shè)利用率較低或分階段采用，AMD“數(shù)百億”的預測也與多代產(chǎn)品的合理收入分配相符。

財務(wù)風險通過股權(quán)稀釋得到抵消。市場似乎對這種權(quán)衡感到滿意，將其解讀為基于業(yè)績而非投機性的股權(quán)稀釋。

OpenAI的立場

對于 OpenAI 而言，這種結(jié)構(gòu)可以同時解決多個戰(zhàn)略問題。它確保在供應受限的市場中能夠穩(wěn)定地使用 AMD 硬件，實現(xiàn) NVIDIA 以外的多元化，并為未來基礎(chǔ)設(shè)施的擴展提供財務(wù)杠桿。該認股權(quán)證實際上賦予了 OpenAI 自身硬件采購的嵌入式財務(wù)回報。隨著 OpenAI 達到部署里程碑且 AMD 股價上漲，OpenAI 的既得股份也會升值，從而創(chuàng)造流動性，可用于資助進一步的計算擴展。

這種安排使 OpenAI 在一定程度上對沖了 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的資本密集度，但也帶來了依賴性。這些認股權(quán)證只有在 AMD 股價表現(xiàn)良好且 OpenAI 真正按照預期規(guī)模部署的情況下才有價值。未能實現(xiàn)里程碑或未能將 GPU 容量貨幣化可能會導致價值擱淺。這也引發(fā)了治理問題：OpenAI 現(xiàn)在有直接的經(jīng)濟動機來推廣 AMD 的硬件生態(tài)系統(tǒng)，這可能會影響其在部署和合作伙伴關(guān)系中的供應商中立性。

行業(yè)背景：競爭生態(tài)系統(tǒng)

AMD 與 OpenAI 的合作正處于一個仍然受 NVIDIA 主導的環(huán)境中。OpenAI 自己的“星際之門”計劃由微軟和甲骨文共同資助，是迄今為止對 NVIDIA 硬件最大的單筆承諾之一，預計基礎(chǔ)設(shè)施投資約為 5000 億美元。該生態(tài)系統(tǒng)有效地將超大規(guī)模計算平臺、模型開發(fā)者和數(shù)據(jù)中心運營商與 NVIDIA 的垂直集成堆棧綁定在一起，NVIDIA 不僅控制著 GPU 架構(gòu)，還控制著互連、系統(tǒng)拓撲和軟件框架。

AMD 的做法在結(jié)構(gòu)和理念上有所不同。通過嵌入股權(quán)激勵而非強制共同投資，AMD 創(chuàng)建了一種獎勵消費而非排他性的合作模式。AMD 并沒有將生態(tài)系統(tǒng)的力量集中在一家供應商的垂直整合路線圖中，而是構(gòu)建了一個由戰(zhàn)略買家組成的分布式網(wǎng)絡(luò)，這些買家參與其中，共同分享其優(yōu)勢。這分散了超大規(guī)模廠商的動態(tài)，將 AMD 的計算路線圖轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€共享平臺，而不是單一供應商依賴。

實際上，這種結(jié)構(gòu)可以吸引那些缺乏星際之門那樣雄厚資本，但仍尋求與半導體合作伙伴建立長期合作關(guān)系的AI開發(fā)者和小型云服務(wù)提供商。它還為AMD提供了一種將潛在客戶轉(zhuǎn)化為合作伙伴的途徑，而無需像NVIDIA那樣與大型生態(tài)系統(tǒng)協(xié)議產(chǎn)生資產(chǎn)負債表上的糾纏。

限制和注意事項

協(xié)議中的刪節(jié)凸顯了風險所在。AMD 在其公開的 8-K 文件中隱瞞了詳細的行權(quán)時間表（附件 E）和行權(quán)條件（附件 F），這意味著確切的時間、股權(quán)分配和技術(shù)觸發(fā)機制仍處于保密狀態(tài)。這種不透明性使得無法模擬收入確認與股權(quán)行權(quán)何時一致。

6 千兆瓦的數(shù)字也應被視為最大值，而非保證。OpenAI 的約束性承諾目前僅適用于 MI450 部署的第一個 1 千兆瓦。其余部分取決于未來的采購和性能閾值。實際上，該授權(quán)書激勵 OpenAI 達到這些水平，但并不強制要求。

從AMD的角度來看，主要的運營風險在于執(zhí)行。交付6千兆瓦的數(shù)據(jù)中心GPU產(chǎn)能需要持續(xù)多年的穩(wěn)定代工廠配置、基板可用性以及高帶寬內(nèi)存供應。AMD在公告發(fā)布后的分析師電話會議上強調(diào)了這一點，并表示其多年來對供應鏈穩(wěn)定性的投資。晶圓啟動或封裝產(chǎn)能的任何中斷，尤其是在AMD與NVIDIA和其他公司爭奪臺積電CoWoS產(chǎn)能的情況下，都可能延遲交付。

最后，這種結(jié)構(gòu)引入了市場時機風險。第一個交付里程碑將在2026年末，這意味著大部分財務(wù)收益將在股價最初反應之后很久才能顯現(xiàn)。從現(xiàn)在到那時，AMD必須繼續(xù)為其數(shù)據(jù)中心研發(fā)項目提供資金，同時平衡投資者對AI收入加速增長的預期。

功率和位置

如今，任何人工智能部署的關(guān)鍵問題之一是電力分配以及硬件的部署位置。尤其是在美國，電力需求旺盛，以至于人們不得不采取極端措施來確保兆瓦級電力的正常運轉(zhuǎn)。

問題不在于發(fā)電。世界上有些地方是太陽能，有些地方是核能或石油/天然氣。一切都在于電力輸送，而這個市場目前急需提升。Semianalysis有很多關(guān)于該行業(yè)的優(yōu)秀文章，以及大多數(shù)電力輸送硬件如何在未來幾個季度內(nèi)被預訂銷售。這對 AMD 和 OpenAI 來說意味著，即使硅片供應得到保障，物理部署仍然受到變壓器交付周期、電網(wǎng)審批和變電站建設(shè)的制約，而這些可能要持續(xù)數(shù)年。

至于 AMD 硬件的部署地點，OpenAI 一直傾向于將其硬件合作伙伴設(shè)在美國。雖然新聞稿或 8-K 文件中沒有任何內(nèi)容直接將硬件與美國聯(lián)系起來，但在分析師電話會議上，OpenAI 表示這些硬件將直接或通過與 OpenAI 相關(guān)的子公司進行消費。這可能意味著，與 OpenAI 簽訂了大量合同的 Neo-Clouds 將被納入該協(xié)議。

市場反應與解讀

公告發(fā)布后，AMD 股價盤后立即飆升 33% 以上，這對于一個合作伙伴的披露而言，漲幅異常強勁，但這在一定程度上要歸功于所涉及的數(shù)字以及 OpenAI 的“絕不犯錯”態(tài)度。這反映出投資者的解讀：這筆交易既是對 AMD AI 戰(zhàn)略的驗證，也是對其加速推進。

對于分析師而言，市場反應也重新將AMD的數(shù)據(jù)中心部門定位為與NVIDIA相當?shù)脑鲩L引擎。即使考慮到股權(quán)稀釋，6千兆瓦需求帶來的隱含企業(yè)價值提升也足以抵消新股發(fā)行的影響。投資者似乎將認股權(quán)證視為AMD MI450和MI500架構(gòu)是可靠替代方案的證據(jù)，這些方案能夠大規(guī)模地捕獲高價值的AI工作負載。

最后的想法

此次合作正式確立了 AMD 和 OpenAI 之間的共同發(fā)展軌跡，但也暴露出 AMD 近期 AI 戰(zhàn)略的走向在很大程度上取決于 OpenAI 的擴展能力。認股權(quán)證旨在獎勵實際的硬件消費，而非投機行為，這意味著 AMD 路線圖的執(zhí)行只是故事的一半。另一半則取決于 OpenAI 能否將大規(guī)模計算部署轉(zhuǎn)化為盈利服務(wù)和持續(xù)利用。如果 OpenAI 放慢速度或調(diào)整優(yōu)先級，AMD 認股權(quán)證結(jié)構(gòu)的上層部分可能永遠無法兌現(xiàn)。

AMD 一直以來都將其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)擴展到廣泛的客戶群——云提供商、超大規(guī)模計算平臺、企業(yè)和高性能計算 (HPC)——而非依賴于單一核心租戶。這種多元化仍然至關(guān)重要。即使 OpenAI 推動了 MI450 部署的首個千兆瓦規(guī)模，AMD 擴展 ROCm 采用率和平臺兼容性的能力也將決定 MI450 和 MI500 系列能否超越這一初始階段。盡管 AMD 在大模型推理支持和混合精度訓練優(yōu)化方面取得了顯著進展，但 ROCm 的成熟度、工具和框架集成在許多開發(fā)者工作流程中仍然落后于 NVIDIA 的 CUDA 堆棧。

AMD 近期的收購狂潮進一步強化了這一雄心。2025 年期間，該公司已完成約十項戰(zhàn)略性收購，以鞏固其在 AI 價值鏈中的地位。這些收購包括 ZT Systems，將機架級系統(tǒng)設(shè)計和集成直接納入 AMD 掌控；Enosemi，擴大其在共封裝光器件和高速互連領(lǐng)域的業(yè)務(wù)；以及一系列軟件和 AI 工具公司，例如 Nod.ai、Silo AI、Untether AI 和 Brium，這些公司均致力于提高編譯器效率、模型優(yōu)化和 ROCm 生態(tài)系統(tǒng)就緒度。這些收購使 AMD 能夠從芯片到系統(tǒng)再到軟件實現(xiàn)垂直覆蓋，使其成為一家能夠提供預制數(shù)據(jù)中心級解決方案的全棧式 AI 基礎(chǔ)設(shè)施公司。與 OpenAI 的合作將是首次真正的壓力測試，以檢驗這些部門在規(guī)模化運作下的協(xié)同能力，以及 AMD 如何有效地將收購主導的能力轉(zhuǎn)化為真正的部署速度。

與 OpenAI 的合作也可能加速 ROCm 的演進。與全球最嚴苛的 AI 開發(fā)者之一直接合作，為 AMD 提供了驗證和反饋循環(huán)，從而可以將 ROCm 打造成為一個更適合生產(chǎn)的生態(tài)系統(tǒng)。如果能夠?qū)崿F(xiàn)這一點，其益處將超越 OpenAI，鞏固 AMD 與其他模型開發(fā)者和云合作伙伴的地位，而這些合作伙伴一直難以高效地大規(guī)模集成 ROCm。

平臺廣度也存在問題。AMD 的 Helios 系統(tǒng)在機架級集成了 CPU 和 GPU，與 OpenAI 的深度合作可以讓 AMD 的 Zen 處理器承擔更多推理任務(wù)。OpenAI 此前表示，與 NVIDIA 的替代產(chǎn)品相比，AMD 的 MI250X 在某些工作負載下的推理性能提高了約 10%。如果這一優(yōu)勢在 MI450 一代中依然保持，并且 Helios 系統(tǒng)作為統(tǒng)一的 CPU-GPU 平臺獲得廣泛關(guān)注，那么 AMD 或許能夠獲得超越 Instinct 加速器本身的額外優(yōu)勢。

目前尚不清楚的是，AMD 愿意在多大程度上根據(jù) OpenAI 的具體需求調(diào)整其平臺戰(zhàn)略。專門為 OpenAI 提供支持固然能帶來立竿見影的回報，但也可能帶來微妙的鎖定或技術(shù)分歧，從而影響更廣泛的客戶采用。在未來兩年內(nèi)，平衡定制化支持與生態(tài)系統(tǒng)通用性將是 AMD 最具戰(zhàn)略意義的決策之一。

最終，這筆交易表明，半導體行業(yè)正在轉(zhuǎn)向芯片制造商和計算消費者之間的深度雙邊合作。供應協(xié)議正在成為投資框架。GPU 路線圖正在成為共享基礎(chǔ)設(shè)施。軟件生態(tài)系統(tǒng)正在通過實際部署的反饋循環(huán)而非理論優(yōu)化來構(gòu)建。

此次合作能否奠定持久的基礎(chǔ)，還是曇花一現(xiàn)，將取決于技術(shù)、業(yè)務(wù)和時機等方面的執(zhí)行力。AMD 已將其數(shù)據(jù)中心增長歷程中的重要部分與 OpenAI 的發(fā)展軌跡緊密結(jié)合，同時仍保持著服務(wù)更廣闊市場的雄心。最終結(jié)果將考驗一家建立在多元化基礎(chǔ)上的公司能否在人工智能需求集中的時代蓬勃發(fā)展——以及與全球最強大的人工智能實體之一的合作，究竟是僅僅擴展 AMD 的生態(tài)系統(tǒng)，還是定義它。

https://morethanmoore.substack.com/p/amd-and-openai-the-6-gigawatt-bet

*免責聲明：本文由作者原創(chuàng)。文章內(nèi)容系作者個人觀點，半導體行業(yè)觀察轉(zhuǎn)載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業(yè)觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯(lián)系半導體行業(yè)觀察。

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