當?shù)貢r間2025年10月6日，今年首個諾貝爾獎出爐，瑞典卡羅琳醫(yī)學院宣布，將諾貝爾生理學或醫(yī)學獎授予科學家布倫科、拉姆斯德爾和坂口志文。10月6日至13日，2025年的諾貝爾獎將陸續(xù)揭曉。值得注意的是，諾貝爾獎至今已經(jīng)走過124年的歷程，累計頒發(fā)給了1000多名得主。但諾貝爾基金會依然財力十足，獎金似乎都花不完。

我們要知道，諾貝爾基金從2023年起，單項諾獎獎金已從1000萬漲至1100萬瑞典克朗，約合人民幣836萬元，創(chuàng)歷史最高紀錄。但是數(shù)據(jù)顯示，諾貝爾最早的遺產(chǎn)只有3100萬瑞典克朗，如基金資產(chǎn)已超61億瑞典克朗，約合人民幣46億元，增值達到近200倍。這背后究竟有哪些成功的投資策略？

其實投資滾雪球策略最好的案例就是諾貝爾基金會，某種程度上其紀律性甚至超過巴菲特。諾貝爾基金會是依據(jù)阿爾弗雷德·諾貝爾1895年11月27日在巴黎簽署的遺囑、于其逝世三年半后（1900年6月29日）成立的國際組織，總部位于瑞典斯德哥爾摩，主要負責管理諾貝爾獎相關(guān)事務。

基金會初始資金來自諾貝爾遺產(chǎn)，其章程由瑞典國王在議會頒布設(shè)立，設(shè)有理事會、董事會及五個諾貝爾委員會等管理機構(gòu)！在其成立之初，正值人類從金本位制度向金匯兌制度的貨幣過渡期，因此除了1930年的周期外，始終處于整體通脹的經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)，充分享受了大牛市的增長紅利，也享受到了人類債務增長的債券紅利，雖然，期間經(jīng)歷過多次經(jīng)濟危機，但因為其整體風格較為穩(wěn)健，并不追求短期絕對高收益，而是長久的堅持復利式增長，因此，歷史累積投資成績遙遙領(lǐng)先。

不過在安全的同時，其投資策略也幾經(jīng)變化，最終和通脹成為了朋友。1901年至1953年間，諾貝爾基金會嚴格遵循遺囑要求，僅投資于國債等 “安全證券”，年化收益率僅2%-3%，但這一策略在通脹侵蝕下迅速失效，至1945年單項獎金實際購買力縮水超70%。1901年首獎15萬瑞典克朗的購買力相當于2023年的約1000萬克朗，但按保守投資測算，同期資產(chǎn)僅增長至4000萬克朗，遠不足以覆蓋獎金需求。

為解決這些問題，瑞典政府解除投資限制，允許基金會投資股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，并于1946年給予免稅待遇。這一變革徹底改寫了基金會的命運：1953-1980年間，通過投資美股和歐洲股市，資產(chǎn)年化回報率躍升至6%-7%；1980-2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，科技股配置使資產(chǎn)規(guī)模從10億克朗飆升至40億克朗。

截至2023年底，諾貝爾基金會的資產(chǎn)規(guī)模達到62.33億瑞典克朗，約合人民幣42億元，較1901年初始的3100萬瑞典克朗實現(xiàn)了203倍的增長，年化回報率波動達4.4%-7.4%之間，達到全球優(yōu)秀主權(quán)基金的回報標準，而這一成就得益于其動態(tài)調(diào)整的投資策略、全球分散化配置和經(jīng)典投資案例的積累。

諾貝爾基金會大致的投資池比例按照經(jīng)典的“532”資產(chǎn)配置策略，即約50%投資于股票，30%投資于另類資產(chǎn)，20%投資于固定收益資產(chǎn)！2023 年，諾貝爾基金會的配置比例為：

（1）股票（52%）：以MSCI全球指數(shù)為基準，覆蓋美國（40%）、歐洲（30%）、新興市場（30%），通過被動指數(shù)基金降低成本。科技、醫(yī)療、消費占比超60%

（2）另類資產(chǎn)（20%+9%）：包括對沖基金（15%）、私募股權(quán)（8%）和基礎(chǔ)設(shè)施（2%）。這部分允許做空！此外，房地產(chǎn)也是其投資重點，基本占投資池的9%，其持有斯德哥爾摩、紐約、倫敦等核心城市商業(yè)地產(chǎn)，租金收益穩(wěn)定且抗通脹。

（3）固定收益（19%）：以國債和高評級企業(yè)債為主，用于平衡風險并提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，主要是美債、歐債和瑞典政府債。

諾貝爾基金會的投資池，每年比例都會變動，但大致維持著532的結(jié)構(gòu)。同時，基金會避免單一市場依賴，其在分散這件事上，做得很徹底！比如20世紀80年代加碼日本地產(chǎn)，90年代布局中國制造業(yè)，2010年后增配印度科技股。行業(yè)層面，科技、醫(yī)療、消費占比超60%，能源、金融等周期股控制在20%以內(nèi)。這種分散化使基金在2022年俄烏沖突中，歐洲股市下跌15%的情況下，整體資產(chǎn)僅回調(diào)3%，隨后又快速反彈。而在這些過程里，其還有幾項業(yè)界經(jīng)典投資案例。

（1）美股科技股的長期持有（1990-2023）：自1990年代起逐步增持科技股，重點配置微軟、蘋果、英偉達等龍頭企業(yè)。截至2023年，科技股占股票倉位的45%，成為基金收益的重要貢獻者。

（2）倫敦金融城寫字樓收購（2021年）：以低于市價15%的價格收購倫敦金融城 60 Holborn Viaduct 寫字樓，面積21.9萬平方英尺，租戶為亞馬遜，2023年該物業(yè)估值較收購時上漲25%，租金收益率達4.5%。

（3）日本地產(chǎn)與中國制造業(yè)的逆向投資：

日本地產(chǎn)（1980年代）：在日本泡沫經(jīng)濟前布局東京、大阪商業(yè)核心地產(chǎn)，1985-1990年期間年化回報率達 18%。

中國制造業(yè)（1990年代）：早期投資海爾、美的等家電企業(yè)，2000-2010年期間累計回報率超500%。

（4）2008年金融危機對沖：2008年左右，諾貝爾基金會將對沖基金配置從10%提升至25%，重點投資宏觀對沖策略。并通過做空美國房地產(chǎn)相關(guān)衍生品，在2008年獲得15%的正收益，抵消了股票倉位20%的虧損！

此外，優(yōu)秀的管理也是長期主義的重要保障。諾貝爾獎每年獎金支出控制在總資產(chǎn)的4%以內(nèi)，確保本金持續(xù)增值。例如2023年總資產(chǎn)61億克朗，獎金支出6600萬克朗（占比1.08%），剩余收益用于再投資，這就是為何獎金池會越來越大的原因。當然，有時也會減少，比如2011年全球股市暴跌，基金會將獎金從1000萬克朗下調(diào)至800萬克朗；2020 年收益向好后恢復至1000萬克朗，并于2023年進一步增至1100萬克朗。

其次，諾貝爾基金會，還設(shè)立了應急儲備基金，規(guī)模相當于2年獎金支出（約1.32億克朗），以應對極端情況。2020年疫情初期，美股熔斷導致資產(chǎn)縮水8%，但應急基金可以確保獎金按時發(fā)放，避免了拋售股票的被動操作，這點非常關(guān)鍵。接著，基金會設(shè)立投資委員會，由金融專家（如前高盛高管）和學者組成，獨立于評獎機構(gòu)運作。2018年，該委員會頂住輿論壓力，減持科技股并增持黃金，成功規(guī)避了2020年初的市場暴跌。

然后，基金會其實是母基金運作，運營成本比較低，現(xiàn)任基金會執(zhí)行為董事漢娜?斯特耶爾內(nèi)。整個基金，日常主要是被動投資主導，權(quán)益類資產(chǎn)中80% 通過指數(shù)基金配置，管理費僅0.1%，遠低于主動管理基金的1%-2%。而憑借60億克朗的管理規(guī)模，基金會在私募股權(quán)和房地產(chǎn)投資中，經(jīng)常能獲得優(yōu)于市場的議價權(quán)，因此，凈收益較高。

接著，瑞典政府1946年起免除基金會除地方不動產(chǎn)稅外的所有稅負，美國等投資所在國也給予同等優(yōu)惠。以2023年為例，免稅政策為基金會節(jié)省約4000萬克朗成本，相當于獎金支出的60%。最后，給基金會捐款的機構(gòu)也很多，比如1985年日本科技基金會捐贈4500萬日元，2010年韓國湖巖獎捐贈1000萬美元，這些資均金直接計入本金，增強了抗風險能力?？v觀歷史，諾貝爾獎的資金池可以分為2段：

1901-1953年保守期：資產(chǎn)從3100萬克朗增至1.2億克朗（年化2.8%）

1953-2023年激進期：資產(chǎn)從1.2億克朗增至61億克朗（年化6.8%）

因此，才有百年總回報超200倍的成績，遠超同期瑞典通脹（約50倍）和全球股市（約100倍）。諾貝爾獎的案例證明，在免稅政策支持下，通過全球分散化配置、動態(tài)再平衡和長期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可實現(xiàn)永續(xù)基金的財務可持續(xù)性。