與OpenAI達成的里程碑式協(xié)議帶飛了AMD股價。

AMD本周三收漲11.4%，股價史上首次收盤突破230美元，最近三日累計大漲43%，創(chuàng)2016年4月以來九年最大三日漲幅。

這波漲勢主要源于，本周一OpenAI宣布與AMD達成合作，將部署合計算力6千兆瓦（GW）的AMD芯片。當(dāng)天，AMD股價一度漲近38%，收漲近24%，為一年來最佳單日表現(xiàn)。

分析師普遍認為，這項協(xié)議將重塑AI芯片競爭格局。瑞穗分析師Jordan Klein表示，AMD的實際財務(wù)數(shù)據(jù)已不再重要，關(guān)鍵在于該公司能否快速擴大MI450芯片生產(chǎn)，為OpenAI實現(xiàn)6GW芯片的完整部署。Gimme Credit高級債券分析師Dave Novosel認為，OpenAI對AMD芯片的認可可能促使其他AI龍頭認真考慮采用AMD的GPU。

本周已有26位華爾街分析師上調(diào)AMD的目標價，其中最高的目標價預(yù)示，將本周三日大漲后，AMD股價有望再漲近30%。絕大多數(shù)分析師維持買入評級。

AMD周三成為標普500指數(shù)表現(xiàn)最佳個股，推動整體AI概念股重新活躍，即使是周二被爆云利潤率遜色而一度跌超7%的甲骨文，也成功扭轉(zhuǎn)跌勢，收漲1.5%。

OpenAI協(xié)議開啟"股權(quán)換采購"新模式

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，OpenAI將在未來數(shù)年內(nèi)部署總計6GW的AMD GPU算力，首批1GW芯片將于2026年下半年開始部署。作為協(xié)議核心，AMD向OpenAI授予可購買最多1.6億股普通股的認股權(quán)證，行權(quán)價僅為象征性的0.01美元。

分析認為，這項協(xié)議的精妙之處在于其金融結(jié)構(gòu)。

AMD的遞交監(jiān)管方文件顯示，部分認股權(quán)證的行權(quán)與AMD股價達到特定目標掛鉤，在設(shè)計上功能等同于一項基于業(yè)績的股權(quán)激勵，而非傳統(tǒng)的股權(quán)稀釋，AMD無需放棄治理控制權(quán)或董事會代表權(quán)。

首批認股權(quán)證將在第一個1GW算力部署完成時生效，后續(xù)權(quán)證的逐步解鎖與兩個動態(tài)變量綁定——OpenAI后續(xù)的GPU采購量以及AMD的股價。

這種設(shè)計創(chuàng)造了一種強大的共生關(guān)系。只有在OpenAI實際采購并部署了AMD的硬件，且有效推動AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長，進而獲得資本市場認可、體現(xiàn)為股價上漲后，OpenAI才能獲得全部股權(quán)收益。對OpenAI來說，幾乎可以零成本獲得AMD股票，其回報完全取決于運營執(zhí)行與市場表現(xiàn)。

AMD的首席財務(wù)官Jean Hu表示，該協(xié)議"預(yù)計將為AMD帶來數(shù)百億美元的收入"并"提升公司的每股收益"。

若認股權(quán)證完全行使，OpenAI將可能持有AMD約10%的股份，協(xié)議有效期至2030年10月。AMD同時保留了反稀釋和轉(zhuǎn)讓限制條款，確保OpenAI不能隨意出售或轉(zhuǎn)讓該認股權(quán)證。

分析師看好AMD長期前景

Mizuho分析師Klein認為，雖然長線投資者對AMD近期的漲勢持"懷疑"態(tài)度且不愿追漲，但未來仍有更多催化劑，包括11月有一個重要的AMD投資者日活動，預(yù)計它將帶來利好因素。他強調(diào)，現(xiàn)在的關(guān)鍵是AMD能多快提升 MI450芯片的產(chǎn)能，而非當(dāng)前MI355產(chǎn)品線的表現(xiàn)。

資深分析師Stephen Guilfoyle表示，同OpenAI的協(xié)議是“AMD追求市場份額過程中最大的勝利”。他指出，AMD在AI芯片設(shè)計領(lǐng)域之前一直是“（和英偉達）相差遠的第二名”，但“從（本）周一早上開始，就沒那么遙遠了”。

Guilfoyle還稱贊AMD CEO蘇姿豐將重點轉(zhuǎn)向推理芯片的戰(zhàn)略決策。

Dave Novosel分析認為，OpenAI尋求芯片供應(yīng)商多元化是達成協(xié)議的首要原因，還有一個原因是，英偉達可能無法滿足OpenAI的全部芯片需求。這種OpenAI背書的效應(yīng)可能促使其他AI公司認真考慮采用AMD的芯片。

華爾街一致唱多 上調(diào)目標價最多

本周已有26位分析師更新他們的AMD覆蓋評級或目標價，其中24人給予買入評級，僅有4位維持持有的評級。

其中，巴克萊分析師Thomas O'Malley、Melius Research分析師Ben Reitzes和Jefferies分析師Blayne Curtis給出的目標價最高，均為300美元，前兩人均將此前200美元的目標價上調(diào)50%，Curtis更是將目標價從170億美元大幅上調(diào)逾76%，為上調(diào)幅度最大的分析師。

300美元的目標價意味著，AMD的股價將在本周三收盤的基礎(chǔ)上再漲逾27%。

兩位分析師還將AMD從持有上調(diào)至買入評級，其中包括Jefferies的Curtis。另一名分析師是DBS的Amanda Tan，其將目標價從155美元提高到260美元。

即使是維持持有評級的分析師也都上調(diào)目標價。其中，摩根士丹利的Joseph Moore將目標價從168美元提升46.4%至246美元，高盛的James Schneider將目標價上調(diào)40%至210美元。