長(zhǎng)假后，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將從假期的外圍市場(chǎng)和消費(fèi)數(shù)據(jù)，迅速回歸到國內(nèi)的基本面、政策面和資金面，或有幾個(gè)核心的看點(diǎn)：

1、政策預(yù)期的落地與驗(yàn)證：重要會(huì)議（如即將召開的“四中全會(huì)”）是否會(huì)釋放超預(yù)期的改革信號(hào)？前期已出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果如何？

2、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的成色：9月及三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，這是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)力的關(guān)鍵；

3、三季報(bào)的業(yè)績(jī)指引：10月將進(jìn)入三季報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)將成為股價(jià)試金石，尤其是今年漲幅較大的科技板塊，需要業(yè)績(jī)來驗(yàn)證高估值。

4資金面的動(dòng)向：場(chǎng)內(nèi)資金會(huì)否從極端集中的科技板塊向其他領(lǐng)域擴(kuò)散？北向資金流向是否會(huì)因中美利差和匯率因素而持續(xù)波動(dòng)？

具體上，從資金、機(jī)會(huì)以及風(fēng)險(xiǎn)角度來看：

首先，看資金，尤其是資金面大概率保持平穩(wěn)下，居民資金是否繼續(xù)流入是看點(diǎn)。9月貨幣市場(chǎng)呈現(xiàn)邊際收斂但整體可控的特點(diǎn)，而進(jìn)入10 月，央行貨幣政策偏呵護(hù)，資金面大概率保持平穩(wěn)。外部流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)2024年9 月開啟的降息是 “預(yù)防式降息”，且這輪降息才剛開始，未來市場(chǎng)會(huì)反復(fù)交易降息預(yù)期，不過當(dāng)前10年期美債收益率4.8%的高位，仍會(huì)影響北向資金短期進(jìn)出。此外，居民存款是市場(chǎng)的“壓艙石”和未來行情的“彈藥庫”，但其大規(guī)模入市并非一蹴而就。它更可能以“細(xì)水長(zhǎng)流”的方式，隨著市場(chǎng)信心的逐步鞏固和賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散而流入。短期來看，市場(chǎng)更依賴于機(jī)構(gòu)調(diào)倉、兩融資金和北向資金；

其次，看機(jī)會(huì)，尤其是科技之后，是否迎來均衡？一方面，從科技角度看，“AI+”與“國產(chǎn)替代”是貫穿全年的核心主線，既具大想象空間，又契合長(zhǎng)期國家戰(zhàn)略，但經(jīng)過前期大幅上漲，不少科技股估值高企、交易擁擠，亟待三季報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證估值合理性，若業(yè)績(jī)不及預(yù)期或面臨階段性調(diào)整。在此背景下，關(guān)注市場(chǎng)機(jī)會(huì)是否向均衡方向轉(zhuǎn)向。其中，順周期板塊、大消費(fèi)及部分資源品當(dāng)前估值處于歷史相對(duì)低位，有修復(fù)空間；而高端制造和“專精特新”，作為科技與制造的結(jié)合體，受政策大力扶持且部分領(lǐng)域景氣度獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)，業(yè)績(jī)確定性高的公司值得關(guān)注。此外，“中特估”，高股息、低估值的央企國企是穩(wěn)健配置優(yōu)選，市場(chǎng)不確定性高時(shí)防御屬性與分紅吸引力凸顯。最后，對(duì)于部分超跌醫(yī)藥生物，行業(yè)受集采沖擊最猛烈階段或已過，政策進(jìn)入溫和改善期，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械長(zhǎng)期需求穩(wěn)定，具備強(qiáng)研發(fā)與出海能力的創(chuàng)新藥企及不受集采影響的消費(fèi)醫(yī)療、中藥可期；

第三，看風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性估值和內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)是否生變。結(jié)構(gòu)性估值是當(dāng)前最顯著的風(fēng)險(xiǎn)，TMT（科技、媒體、通信）等板塊的市盈率、市銷率已處于歷史較高分位，存在回調(diào)壓力。而進(jìn)入到十月，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注。如果后續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)和公司三季報(bào)顯示復(fù)蘇力度弱于預(yù)期，可能引發(fā)市場(chǎng)整體情緒的回落。此外，就是外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)， 美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲但“更高更長(zhǎng)”的預(yù)期，使得美債利率和美元維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)全球成長(zhǎng)股估值形成壓制，并可能引發(fā)北向資金流出，而國際關(guān)系的不確定性始終是懸在市場(chǎng)之上的達(dá)摩克利斯之劍。

整體看，長(zhǎng)假過后，A股市場(chǎng)將從8月的“單邊科技牛”進(jìn)入一個(gè)更為復(fù)雜、震蕩和均衡的階段?！翱萍吉?dú)領(lǐng)風(fēng)騷”的局面可能會(huì)被打破，但科技作為主線之一的地位不會(huì)改變。 市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將從極端集中走向擴(kuò)散，“科技成長(zhǎng)”與“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇” 兩條線可能會(huì)交替表現(xiàn)。

對(duì)于投資者來說，可以考慮“均衡配置，攻守兼?zhèn)洹?。?duì)激進(jìn)型投資者，科技主線倉位可以保留，但一定要做“去弱留強(qiáng)”的篩選。優(yōu)先留三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、成長(zhǎng)邏輯能落地兌現(xiàn)的標(biāo)的，純概念炒作、業(yè)績(jī)?nèi)狈χ蔚钠贩N要果斷出清。另外，建議分倉布局“科技+制造”和“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鏈”，提前做好風(fēng)格輪動(dòng)的倉位儲(chǔ)備，避免行情切換時(shí)被動(dòng)。對(duì)大多數(shù)穩(wěn)健型投資者，核心是圍可考慮配置高股息央企、消費(fèi)白馬股以及景氣度反轉(zhuǎn)的醫(yī)藥板塊等，這部分倉位要拿穩(wěn)。同時(shí)可以用部分彈性倉位去捕捉機(jī)會(huì)，分散配置到科技（AI、半導(dǎo)體）、高端制造（新能源、軍工）等成長(zhǎng)賽道，后續(xù)再根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)向和季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，做動(dòng)態(tài)調(diào)倉調(diào)整，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

最后，無論是哪種類型的投資者，從十月開始需注意：1、十月是三季報(bào)密集期，核心要盯持倉和關(guān)注標(biāo)的的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度，搞清楚公司盈利是否能匹配估值；2、重要會(huì)議的政策定調(diào)要重點(diǎn)跟蹤，尤其是科技創(chuàng)新、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)這幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域的表述，會(huì)直接影響賽道方向；3、熱門科技股別盲目追高，哪怕是看好的方向，也得等回調(diào)后分批建倉，控制好入場(chǎng)成本；4、倉位管理要留足安全墊，手里得有現(xiàn)金儲(chǔ)備，萬一市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌，才能有彈藥補(bǔ)倉或捕捉新的低吸機(jī)會(huì)。