2025年10月8日，全球骨科巨頭公司Enovis（NYSE: ENOV）宣布完成對旗下足部護(hù)理品牌Dr. Comfort的剝離交易。該項交易由總部位于芝加哥的私募機(jī)構(gòu)Promus Equity Partners接手，交易金額最高達(dá)6000萬美元（約合人民幣4.3億），包括4500萬美元的預(yù)付款與最多1500萬美元的里程碑付款。

本次資產(chǎn)出售是Enovis戰(zhàn)略重組過程中的關(guān)鍵節(jié)點，標(biāo)志著公司進(jìn)一步聚焦“預(yù)防與恢復(fù)（Prevention & Recovery）”與“重建（Reconstructive）”兩大核心業(yè)務(wù)板塊的方向明確，也意味著其逐步退出非核心慢病器械領(lǐng)域的實際落地。

# 交易結(jié)構(gòu)與資金用途：剝離并非“變現(xiàn)”，而是再投資

此次Dr. Comfort的出售結(jié)構(gòu)包括：

• 交易總金額：最高6000萬美元

• 預(yù)付款：4500萬美元

• 里程碑付款：最多1500萬美元，依據(jù)未來運營表現(xiàn)或銷售指標(biāo)達(dá)成情況確定

Enovis未在公告中披露具體的業(yè)績觸發(fā)條件，但表示該交易所得將用于：

• 加速債務(wù)削減：2023年Enovis曾發(fā)行4億美元可轉(zhuǎn)債以支持LimaCorporate收購，資金流動性優(yōu)化仍是重點；

• 提升利潤率結(jié)構(gòu)：剝離低毛利業(yè)務(wù)以優(yōu)化整體財務(wù)指標(biāo)；

• 資源再投資：支持高增長板塊的持續(xù)研發(fā)與市場投入。

Promus Equity Partners則表示，將持續(xù)推動Dr. Comfort的獨立發(fā)展，支持其在治療性市場的渠道拓展與產(chǎn)品線升級。

# 明確聚焦：從多元資產(chǎn)到雙主線業(yè)務(wù)

Enovis的轉(zhuǎn)型始于2022年Colfax集團(tuán)正式完成業(yè)務(wù)分拆后，從一家涵蓋工業(yè)與醫(yī)療設(shè)備的多元化集團(tuán)，轉(zhuǎn)型為專注醫(yī)療技術(shù)的上市公司。其戰(zhàn)略核心，是以技術(shù)差異化與產(chǎn)品組合優(yōu)化為導(dǎo)向，構(gòu)建“以治療效果為中心”的器械平臺。

在公司架構(gòu)中，Enovis目前的主營業(yè)務(wù)可劃分為兩個板塊：

• 預(yù)防與恢復(fù)（Prevention & Recovery）：主要涵蓋術(shù)前預(yù)防、術(shù)后康復(fù)、功能支持與慢性疾病管理設(shè)備；

• 重建（Reconstructive）：專注于關(guān)節(jié)植入系統(tǒng)、數(shù)字化術(shù)前規(guī)劃、手術(shù)輔助技術(shù)等內(nèi)容。

此次剝離的Dr. Comfort業(yè)務(wù)原屬預(yù)防與恢復(fù)板塊，但其產(chǎn)品邏輯與該板塊當(dāng)前強(qiáng)調(diào)的骨科康復(fù)場景已不完全契合。Enovis表示，該交易是優(yōu)化資源配置、提高運營效率、加速削減債務(wù)的綜合性動作，有助于公司更專注于推動可擴(kuò)展、高毛利的核心平臺建設(shè)。

# 被剝離者：Dr. Comfort的品牌歷史與業(yè)務(wù)特征

Dr. Comfort是一家專注于糖尿病患者與足部疾病人群的足部護(hù)理品牌，提供包括治療性鞋履、足墊、襪類、定制配件等產(chǎn)品。該品牌成立于2002年，在2011年由DJO Global（后并入Enovis）以約2.5億美元收購，彼時其年收入超過7000萬美元。

其核心產(chǎn)品設(shè)計圍繞以下人群展開：

• 糖尿病患者的足部保護(hù)（預(yù)防潰瘍、神經(jīng)病變）

• 高齡人群的步態(tài)穩(wěn)定支持

• 康復(fù)期患者的輕負(fù)荷輔助行走方案

Dr. Comfort的銷售渠道以醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商（DME）、足病醫(yī)生（Podiatrists）、康復(fù)中心為主，部分產(chǎn)品也進(jìn)入醫(yī)療保險或醫(yī)保支付目錄。

盡管該業(yè)務(wù)在足部治療細(xì)分領(lǐng)域具備知名度，但其成長性、技術(shù)迭代能力和利潤結(jié)構(gòu)均較為有限。尤其在Enovis明確以創(chuàng)新型植入物、數(shù)字手術(shù)輔助系統(tǒng)等方向為核心的背景下，Dr. Comfort作為傳統(tǒng)慢病管理品牌，其繼續(xù)留存已不具戰(zhàn)略優(yōu)勢。

# 核心保留：預(yù)防與恢復(fù)業(yè)務(wù)的專業(yè)分布

與Dr. Comfort形成對比，Enovis當(dāng)前保留的“預(yù)防與恢復(fù)”板塊則更貼近現(xiàn)代骨科、康復(fù)醫(yī)學(xué)的臨床實踐邏輯。

該板塊下的主要產(chǎn)品包括：

• 骨科支具與矯形設(shè)備：用于膝、踝、腕等部位的術(shù)后支撐或慢性功能補(bǔ)償，如DonJoy系列支具；

• 冷熱治療系統(tǒng)：如Cryo/Cuff、Aircast等設(shè)備，用于術(shù)后腫脹控制與疼痛緩解；

• 骨生長刺激器：通過低頻電流或超聲波促進(jìn)骨折愈合，常用于脊柱、四肢延遲愈合患者；

• 步態(tài)輔助與功能補(bǔ)償設(shè)備：包括氣壓步行靴、康復(fù)步態(tài)調(diào)整支撐產(chǎn)品等。

該板塊強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品與專業(yè)醫(yī)生（骨科、運動醫(yī)學(xué)、康復(fù)科）深度協(xié)作，服務(wù)對象為術(shù)后患者、功能障礙群體與運動員等，市場空間大、用戶黏性高，同時具備較強(qiáng)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)與臨床滲透基礎(chǔ)。

因此，相比Dr. Comfort更依賴足病專科、醫(yī)保定價體系與渠道補(bǔ)貼，該板塊對Enovis整體業(yè)務(wù)的協(xié)同性和利潤貢獻(xiàn)度更高。

# 增長引擎：重建業(yè)務(wù)的國際化擴(kuò)張與技術(shù)迭代

另一方面，Enovis正重點推進(jìn)的“重建”業(yè)務(wù)板塊也在同步加速。

該業(yè)務(wù)板塊涵蓋：

• 髖、膝、肩關(guān)節(jié)置換系統(tǒng)（含全關(guān)節(jié)、部分關(guān)節(jié)產(chǎn)品線）

• 3D打印定制假體（骨量缺損患者、復(fù)雜個體解剖方案）

• 術(shù)中導(dǎo)向系統(tǒng)、術(shù)前規(guī)劃平臺、術(shù)后數(shù)據(jù)回流工具

• 針對門診手術(shù)中心（ASC）設(shè)計的輕量化骨科器械包

2024年，Enovis完成了對意大利企業(yè)LimaCorporate的收購，后者在定制假體、3D打印植入物與歐洲關(guān)節(jié)置換市場具備深厚技術(shù)積累。此次收購大幅提升了Enovis的關(guān)節(jié)重建產(chǎn)品線能力，也幫助其切入歐洲市場高端骨科機(jī)構(gòu)客戶群。

整合后，Enovis的重建業(yè)務(wù)年收入達(dá)到10億美元級別，成為公司戰(zhàn)略投資重點。相較之下，Dr. Comfort的收入體量、技術(shù)門檻和戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度明顯更低。

# 小結(jié)：資產(chǎn)重組中的主動決策，釋放長期信號

從外部來看，Dr. Comfort本次交易金額相較2011年DJOGlobal收購價已大幅“縮水”，但對Enovis而言，此類財務(wù)對比并非重點。真正值得關(guān)注的是：

• 公司是否在真實削減負(fù)擔(dān)、集中火力于更高效率賽道？

• 是否有明確產(chǎn)品退出與新增的路徑邏輯？

• 是否將收回資源投入到具備產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展性的技術(shù)平臺上？

目前來看，Enovis在預(yù)防-重建雙業(yè)務(wù)線之間構(gòu)建的協(xié)同網(wǎng)絡(luò)正在形成：從支具、康復(fù)設(shè)備到假體與術(shù)中工具，其戰(zhàn)略正朝著術(shù)前-術(shù)中-術(shù)后一體化治療鏈的方向推進(jìn)。

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