南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌

美國(guó)政府停擺亂局幾無(wú)好轉(zhuǎn)跡象。據(jù)央視報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月9日，美國(guó)民主黨提出的臨時(shí)撥款法案在國(guó)會(huì)參議院的投票中再次未獲通過(guò)。同日，美國(guó)共和黨提出的結(jié)束美國(guó)政府停擺的法案未能在參議院獲得足夠票數(shù)，法案未獲通過(guò)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)政府可能停擺15天以上。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普9日表示，鑒于美國(guó)國(guó)會(huì)在重啟政府問(wèn)題上似乎仍陷于僵局，他計(jì)劃削減一些受民主黨歡迎的聯(lián)邦項(xiàng)目。“將進(jìn)行永久性的削減，而且只會(huì)削減民主黨的項(xiàng)目”。特朗普沒(méi)有具體說(shuō)明他計(jì)劃削減哪些項(xiàng)目，但特朗普幾天來(lái)一直威脅稱，如果民主黨繼續(xù)堅(jiān)持要求以讓步換取通過(guò)聯(lián)邦撥款法案，他將開(kāi)始大規(guī)模裁員。

美國(guó)聯(lián)邦政府因兩黨政治博弈而關(guān)門在歷史上并不少見(jiàn)。20世紀(jì)70年代以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府因共和、民主兩黨政策分歧導(dǎo)致?lián)芸钪袛喽巴[”已有二十多次。

上一次也是最長(zhǎng)的一次“停擺”發(fā)生在2018年年底至2019年年初，特朗普第一任期內(nèi)，民主黨反對(duì)特朗普提出的美墨邊境墻項(xiàng)目撥款，兩黨在移民問(wèn)題上爭(zhēng)斗不休，導(dǎo)致政府關(guān)門五周。當(dāng)時(shí)大約四分之一的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)“關(guān)門”持續(xù)五周，殃及80多萬(wàn)名政府雇員，經(jīng)濟(jì)損失估計(jì)超過(guò)100億美元。

這一次，美國(guó)政府關(guān)門危機(jī)會(huì)如何收?qǐng)觯?/p>

中國(guó)銀行研究院主管王有鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美國(guó)兩黨在臨時(shí)撥款法案上的持續(xù)僵持，表明美國(guó)政治極化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，本質(zhì)上是價(jià)值觀沖突、權(quán)力博弈與制度缺陷三重因素共振的結(jié)果。此次分歧的核心議題——民主黨要求延續(xù)《平價(jià)醫(yī)療法案》補(bǔ)貼的期限，而共和黨堅(jiān)持削減邊境安全開(kāi)支，反映出兩黨在社會(huì)福利開(kāi)支領(lǐng)域的不同側(cè)重和考量。這種對(duì)立在“政治極化”格局下被進(jìn)一步放大，臨時(shí)撥款法案要想在參議院通過(guò)，至少需得到60票，而在當(dāng)前兩黨鴻溝加劇情況下，任何法案都很難輕易獲得通過(guò)。

在申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉看來(lái)，西方政府停擺多由兩類爭(zhēng)端引發(fā)。一是財(cái)政政策爭(zhēng)端，爭(zhēng)議焦點(diǎn)是財(cái)政是否擴(kuò)張，如1981年里根政府關(guān)門。二是政治博弈爭(zhēng)端。多數(shù)政府關(guān)門與財(cái)政立場(chǎng)無(wú)關(guān)，而是被反對(duì)黨當(dāng)作政治博弈工具，兩黨強(qiáng)行將醫(yī)保、移民等政策與財(cái)政預(yù)算捆綁，以達(dá)到自身政治目的，如2018年美國(guó)政府關(guān)門。

今年美國(guó)政府停擺，主因是兩黨就是否延長(zhǎng)醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)貼政策發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)、未能及時(shí)通過(guò)臨時(shí)撥款。民主黨堅(jiān)持延長(zhǎng)奧巴馬《平價(jià)醫(yī)療法案》的增強(qiáng)型醫(yī)療保險(xiǎn)稅收抵免，并要求撤銷《美麗大法案》中對(duì)醫(yī)療補(bǔ)助的削減條款；共和黨則指責(zé)民主黨強(qiáng)行捆綁議題，應(yīng)為政府停擺負(fù)責(zé)。

1980年以來(lái)美國(guó)政府“關(guān)門”共11次，平均持續(xù)時(shí)長(zhǎng)8.6天，最長(zhǎng)34天，最短1天，10月是政府關(guān)門高發(fā)期。趙偉發(fā)現(xiàn)，1977年以來(lái)，美國(guó)政府幾乎從未按時(shí)通過(guò)財(cái)政預(yù)算法案，10月1日新財(cái)年開(kāi)始時(shí)，美國(guó)一般都使用臨時(shí)撥款法案進(jìn)行過(guò)渡，這也導(dǎo)致10月成為停擺高發(fā)期。

隨著政治極化加劇，美國(guó)政府“關(guān)門”相關(guān)的博弈成為家常便飯。據(jù)央視新聞報(bào)道，此次特朗普政府的態(tài)度也讓局勢(shì)更為復(fù)雜。通常，政府“停擺”意味著大量聯(lián)邦雇員被臨時(shí)無(wú)薪休假，資金恢復(fù)后，就可以直接復(fù)工。

但特朗普政府此次要求準(zhǔn)備可能的“永久裁員”，這一做法打破了過(guò)去的政治默契，讓“停擺”可能不再只是一次可逆的財(cái)政僵局，而成為潛在的制度性傷害，使得這場(chǎng)財(cái)政拉鋸戰(zhàn)的后果變得更加難以預(yù)測(cè)。

今年5月，由于美國(guó)政府債務(wù)和利率支付比例增加，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪決定將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA1，同時(shí)將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。至此，標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)、穆迪這三大主要國(guó)際信用機(jī)構(gòu)已全線下調(diào)美國(guó)的AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)。

如果停擺持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策也會(huì)受到影響。

王有鑫對(duì)記者分析稱，若美國(guó)政府停擺持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，聯(lián)邦政府工作人員將面臨被解雇風(fēng)險(xiǎn)，停薪休假的員工可能無(wú)法獲得補(bǔ)發(fā)工資。部分公共服務(wù)可能癱瘓，簽證審批延遲、食品券發(fā)放中斷等將直接沖擊民生和消費(fèi)，將對(duì)美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)運(yùn)行帶來(lái)負(fù)面影響。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局暫停發(fā)布非農(nóng)就業(yè)等核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將使企業(yè)和投資者陷入“信息真空”，影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策制定，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)帶來(lái)不利影響。美債危機(jī)和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也將持續(xù)演化，沖擊美元信用和國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定性。

在不少華爾街分析師看來(lái)，政府關(guān)門可能會(huì)進(jìn)一步鞏固美聯(lián)儲(chǔ)10月降息預(yù)期。Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha表示，美國(guó)政府關(guān)門以及相關(guān)的數(shù)據(jù)延遲，使得我們?cè)疽汛_信的美聯(lián)儲(chǔ)10月降息更無(wú)懸念。政府關(guān)門帶來(lái)的潛在損害，加上對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)擔(dān)憂，將蓋過(guò)對(duì)通脹的擔(dān)憂。

美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Juneau認(rèn)為，首先，需要一份穩(wěn)健的9月就業(yè)報(bào)告才能令美聯(lián)儲(chǔ)10月按兵不動(dòng)。如果9月就業(yè)數(shù)據(jù)無(wú)法獲得，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能會(huì)傾向于推動(dòng)另一次“風(fēng)險(xiǎn)管理”降息。其次，美聯(lián)儲(chǔ)希望防范政府長(zhǎng)時(shí)間關(guān)門帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在政府工作人員被解雇的情況下。

相對(duì)而言，政府“關(guān)門”對(duì)美國(guó)GDP的沖擊較弱。趙偉表示，美國(guó)政府停擺主要通過(guò)公務(wù)員收入和政策不確定性等渠道影響經(jīng)濟(jì)，由于持續(xù)時(shí)間較短，且會(huì)補(bǔ)發(fā)工資，對(duì)GDP的影響有限。

美國(guó)政府停擺對(duì)非農(nóng)就業(yè)往往無(wú)實(shí)質(zhì)影響，但可能小幅臨時(shí)抬升失業(yè)率，復(fù)工后出現(xiàn)回落。政府關(guān)門，公務(wù)員停薪休假，但仍屬于就業(yè)狀態(tài)，對(duì)非農(nóng)影響較低；但政府關(guān)門可能導(dǎo)致CPS（家庭調(diào)查）口徑下的臨時(shí)失業(yè)率上升，2019年美國(guó)政府關(guān)門34天，導(dǎo)致失業(yè)率先小幅抬升0.1個(gè)點(diǎn)，后降低0.2個(gè)點(diǎn)。

但需要警惕的是，麥格理集團(tuán)全球外匯及利率策略師Thierry Wizman提醒，本輪美國(guó)政府“關(guān)門”還伴隨另一風(fēng)險(xiǎn)，特朗普可能選擇永久解雇部分被迫休假的政府雇員。如果發(fā)生這種情況，不僅可能會(huì)加深經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響，更將引發(fā)關(guān)于美國(guó)治理能力的新?lián)鷳n。

在美國(guó)政府停擺之際，股債匯商市場(chǎng)也有所波動(dòng)，最典型的例子是，金價(jià)一舉突破4000美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，趙偉表示，此類政府關(guān)門對(duì)大類資產(chǎn)的長(zhǎng)期影響相對(duì)有限。美股并不必然恐慌下跌，標(biāo)普500指數(shù)勝率75%，美國(guó)政府關(guān)門期間平均漲幅2.91%；過(guò)去幾輪5天及以上的政府關(guān)門期間，標(biāo)普500指數(shù)收益率分別為1.2% 、-0.03%、2.45%、8%。

政府關(guān)門帶來(lái)溫和的美債避險(xiǎn)買盤，10年期美債收益率小幅下行，前端下行更明顯。10年期美債勝率75%，平均下跌2.25基點(diǎn)，2年期美債勝率100%，平均下跌8基點(diǎn)。若關(guān)門持續(xù)數(shù)周并造成經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空缺，市場(chǎng)可能更倚重替代指標(biāo)（如ADP），利率波動(dòng)可能放大。

美元?jiǎng)俾蕛H25%，平均下跌0.30%。政府停擺作為美國(guó)特有的不確定性，相對(duì)抑制美元，但美元跌幅通常溫和。

趙偉還發(fā)現(xiàn)，黃金小幅上漲但勝率不高。黃金勝率50%，平均上漲1.07%。此類政府關(guān)門導(dǎo)致不確定性上升，1995年及2018年兩次長(zhǎng)期政府關(guān)門事件中，黃金漲幅更高；短期停擺事件里，黃金表現(xiàn)不穩(wěn)定。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府停擺的反應(yīng)呈現(xiàn)分化格局，不同資產(chǎn)演變邏輯各不相同。王有鑫對(duì)記者分析稱，對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，由于部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)法及時(shí)推出，美股短期將繼續(xù)炒作降息預(yù)期，科技股可能繼續(xù)上漲，但周期股和公共事業(yè)股受政府停擺影響可能呈現(xiàn)回調(diào)。美元短期因避險(xiǎn)需求走強(qiáng)，但長(zhǎng)期看，停擺暴露出的美債償還壓力、美國(guó)政府財(cái)政失能以及美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期將壓制美元。美債收益率曲線將更加陡峭化，期限溢價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)上升，降息預(yù)期將壓制短端利率，但對(duì)美債違約的擔(dān)憂又可能引發(fā)拋售，長(zhǎng)端收益率可能反彈。在國(guó)際貨幣體系重構(gòu)背景下，黃金是美元體系的最主要對(duì)沖產(chǎn)品，將繼續(xù)獲得支撐。