在萬(wàn)科2025年9月的債務(wù)協(xié)調(diào)會(huì)上，財(cái)務(wù)總監(jiān)還在念著“深鐵下一筆50億借款待審批”的報(bào)告，會(huì)議室大門(mén)突然被推開(kāi)。沒(méi)人想到，這場(chǎng)關(guān)于續(xù)命錢(qián)的討論，會(huì)以彼時(shí)深鐵與萬(wàn)科雙料一把手被當(dāng)場(chǎng)帶走的畫(huà)面收尾。這位身兼深鐵、萬(wàn)科雙董事長(zhǎng)的救火隊(duì)長(zhǎng)，失聯(lián)的23天里，不僅掐斷了萬(wàn)科最關(guān)鍵的資金通道，更把國(guó)資救援體系的脆弱性暴露在陽(yáng)光下。

1.走鋼絲的舞者

很少有人知道，辛杰接手萬(wàn)科時(shí)，手里攥著的是一份帶病協(xié)議。2025年1月他空降萬(wàn)科董事會(huì)那天，深鐵內(nèi)部就有反對(duì)聲音：“我們自己的現(xiàn)金只夠覆蓋短期債務(wù)，還要給萬(wàn)科輸血，這是賭命?！钡两芰ε疟娮h，拉著深鐵財(cái)務(wù)部門(mén)連夜做了三套資金方案，最終敲定“8次分期借款”，既避免一次性掏空深鐵家底，又能精準(zhǔn)覆蓋萬(wàn)科到期債務(wù)。

他最擅長(zhǎng)的是兩頭斡旋。一邊對(duì)著深鐵股東拍胸脯：“萬(wàn)科的深圳灣地塊未來(lái)能溢價(jià)30%，反哺地鐵建設(shè)”；一邊給萬(wàn)科老團(tuán)隊(duì)畫(huà)底線(xiàn)：“事業(yè)部合并必須在3個(gè)月內(nèi)完成，誰(shuí)擋路就調(diào)崗”。有萬(wàn)科中層透露，辛杰開(kāi)會(huì)時(shí)總帶著兩本筆記本，一本記深鐵的資金要求，一本記萬(wàn)科的項(xiàng)目進(jìn)度，“他常說(shuō)自己是雙面膠，粘不住就一起碎”。

失聯(lián)前一周，辛杰還在推進(jìn)關(guān)鍵動(dòng)作：9月5日，他剛跟深圳國(guó)資委匯報(bào)“萬(wàn)科REITs發(fā)行計(jì)劃”，承諾用軌道沿線(xiàn)物業(yè)做抵押；9月7日，又飛到武漢跟當(dāng)?shù)貍髡勁?0.4億債務(wù)展期，當(dāng)天晚上還在群里跟萬(wàn)科高管說(shuō)“下周就能簽協(xié)議”。沒(méi)人察覺(jué)異常，直到9月10日那場(chǎng)中斷的會(huì)議。據(jù)在場(chǎng)人士回憶，辛杰剛說(shuō)完“深鐵下一筆資金會(huì)優(yōu)先保武漢項(xiàng)目”，就有工作人員進(jìn)來(lái)低聲交談，隨后他起身離開(kāi)，再也沒(méi)回來(lái)。

2.走在鋼絲上的不只是他一個(gè)人

辛杰失聯(lián)的消息，是先在金融圈傳開(kāi)的。9月11日凌晨，某國(guó)有銀行信貸部經(jīng)理在朋友圈發(fā)了句“萬(wàn)科的錢(qián)可能要黃”，緊接著債券交易群里就炸了鍋。當(dāng)天 “22萬(wàn)科04”債券價(jià)格從52.58元跌到48.32元，單日跌幅超8%，有機(jī)構(gòu)一天就拋出了2億市值的債券。更慌的是深鐵內(nèi)部，負(fù)責(zé)對(duì)接萬(wàn)科借款的團(tuán)隊(duì)突然沒(méi)了主心骨，之前擬審批的50億借款被臨時(shí)擱置，理由是“需重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)”。

萬(wàn)科的決策層直接陷入混亂。之前辛杰定下的“雙軌管理”，本質(zhì)是靠他個(gè)人權(quán)威平衡國(guó)資與老團(tuán)隊(duì)。他在時(shí)，國(guó)資高管敢拍板放款，老團(tuán)隊(duì)也愿意配合業(yè)務(wù)收縮；他一走，兩邊立刻陷入拉扯：深鐵派來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人堅(jiān)持“所有支出必須先報(bào)深鐵審批”，而萬(wàn)科原團(tuán)隊(duì)則擔(dān)心“審批太慢會(huì)錯(cuò)過(guò)項(xiàng)目回款期”。最典型的是武漢某快周轉(zhuǎn)項(xiàng)目，原本計(jì)劃9月中旬啟動(dòng)預(yù)售，就因?yàn)椤岸▋r(jià)需深鐵確認(rèn)”，硬生生拖到月底，錯(cuò)過(guò)了中秋購(gòu)房小高峰，當(dāng)月銷(xiāo)售額比預(yù)期少了3.2億。

深鐵的輸血能力也跟著掉鏈子。之前辛杰為了給萬(wàn)科騰資金，硬是壓下了深鐵深圳14號(hào)線(xiàn)延長(zhǎng)線(xiàn)的部分工程款，計(jì)劃等萬(wàn)科項(xiàng)目回款后再補(bǔ)上。他失聯(lián)后，施工方集體上門(mén)要債，深鐵只能把原本要給萬(wàn)科的20億資金先拿去付工程款。

這直接導(dǎo)致萬(wàn)科杭州河語(yǔ)光年府的保租房改造資金斷供，項(xiàng)目停工了10天，直到地方政府出面協(xié)調(diào)才復(fù)工。有深鐵內(nèi)部人士吐槽：

他在時(shí)能拆東墻補(bǔ)西墻，他走了連墻都找不到了。

3.國(guó)資的耐心不是無(wú)限的

辛杰的失聯(lián)，并非孤立事件。2025年下半年，房地產(chǎn)行業(yè)的國(guó)資背景高管調(diào)整明顯增多：某東部省份城投公司負(fù)責(zé)人因“違規(guī)提供擔(dān)保”被查，某央企地產(chǎn)平臺(tái)高管因“項(xiàng)目資金挪用”接受調(diào)查。一位接近監(jiān)管層的人士透露，“現(xiàn)在對(duì)國(guó)資介入房企的監(jiān)管更嚴(yán)了，尤其是資金流向，不能再像以前那樣先輸血再算賬”。

這恰恰戳中了深鐵救援萬(wàn)科的軟肋。辛杰在時(shí)，靠著個(gè)人與深圳國(guó)資委的信任，能快速推動(dòng)資金審批，甚至繞過(guò)部分流程。比如2025年3月那筆40億借款，從申請(qǐng)到到賬只用了7天，比正常流程快了近一個(gè)月。但這種個(gè)人主導(dǎo)的救援模式，一旦核心人物出問(wèn)題，整個(gè)體系就會(huì)失靈。有國(guó)資專(zhuān)家直言：“辛杰失聯(lián)暴露了國(guó)資救房企的通病，過(guò)度依賴(lài)關(guān)鍵人，而不是制度性安排，這就像把船的安全系在一根繩子上?！?/p>

更關(guān)鍵的是，辛杰的去向直接影響市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)科的信心。惠譽(yù)在9月下旬發(fā)布的報(bào)告里，特意把“關(guān)鍵管理層不穩(wěn)定”列為萬(wàn)科評(píng)級(jí)下調(diào)的潛在風(fēng)險(xiǎn)；某頭部券商更是直接在研報(bào)里寫(xiě)“辛杰若無(wú)法回歸，萬(wàn)科獲得深鐵后續(xù)資金支持的概率下降 60%”。

購(gòu)房者的觀望情緒更濃了，萬(wàn)科深圳某項(xiàng)目9月上半月還能賣(mài)出去20多套，辛杰失聯(lián)后，整個(gè)下半月只賣(mài)了5套，有購(gòu)房者直言“連董事長(zhǎng)都出事了，誰(shuí)還敢買(mǎi)他們的房子”。

4.哪里去找救命錢(qián)

為了填補(bǔ)辛杰留下的空缺，深鐵緊急派了副總經(jīng)理李偉臨時(shí)接管萬(wàn)科相關(guān)事務(wù)，但效果甚微。李偉上任后第一次跟深圳國(guó)資委匯報(bào)，就被問(wèn)得啞口無(wú)言：“你知道萬(wàn)科現(xiàn)在有多少項(xiàng)目資金被監(jiān)管嗎？下一筆借款該優(yōu)先補(bǔ)哪個(gè)窟窿？”

這些細(xì)節(jié)，之前都是辛杰一手掌握，沒(méi)人能立刻接上。

萬(wàn)科只能自己想辦法續(xù)命。原本計(jì)劃由辛杰牽頭的REITs發(fā)行，現(xiàn)在換成了萬(wàn)科物業(yè)CEO朱保全對(duì)接，可朱保全缺乏跟深鐵軌道資源的協(xié)調(diào)權(quán)，原本談好的泊寓+地鐵站點(diǎn)合作，因?yàn)樯铊F內(nèi)部沒(méi)人拍板，只能暫時(shí)擱置。債務(wù)展期談判也陷入僵局，武漢債主原本已經(jīng)同意展期，看到辛杰失聯(lián)后，突然改口要求“先還30%本金”，萬(wàn)科根本拿不出錢(qián)，只能眼睜睜看著談判破裂。

最無(wú)奈的還是萬(wàn)科的老員工。有在萬(wàn)科干了15年的區(qū)域總說(shuō)：“以前喊活下去是口號(hào)，現(xiàn)在是真的不知道明天會(huì)不會(huì)失業(yè)。辛杰在時(shí)，至少還有個(gè)人能扛事，現(xiàn)在連個(gè)能跟深鐵對(duì)話(huà)的人都沒(méi)有，我們就像沒(méi)人管的孩子?！?/p>

尾聲

辛杰的失聯(lián)，給萬(wàn)科的生死局加了一道最難的題。原本的“三場(chǎng)賽跑”（債務(wù)vs資產(chǎn)、輸血vs造血、政策vs市場(chǎng)），現(xiàn)在又多了“關(guān)鍵人缺失vs決策效率” 的較量。國(guó)資救援的核心邏輯，本是靠制度性力量托底，可辛杰事件證明，當(dāng)救援過(guò)度依賴(lài)個(gè)人時(shí)，一旦這個(gè)人消失，所有的計(jì)劃都可能停擺。

現(xiàn)在的萬(wàn)科，就像一艘沒(méi)了舵手的船，一邊是800多億的債務(wù)窟窿，一邊是停滯的救援方案。如果短期內(nèi)找不到能替代辛杰的協(xié)調(diào)者，深鐵的輸血可能徹底中斷，萬(wàn)科的自救路徑也會(huì)越走越窄。

當(dāng)年辛杰接手時(shí)，有人說(shuō)他是“萬(wàn)科的最后希望”，現(xiàn)在看來(lái)，他的失聯(lián)，可能成了壓垮萬(wàn)科的最后一根稻草。

至少在這場(chǎng)寒冬里，萬(wàn)科要想“造火”，首先得找到能“掌火”的人。

此時(shí)此刻，還會(huì)有這樣的一個(gè)人嗎？