一創(chuàng)固收：中美形勢緩和下債市回吐漲幅，權(quán)益低開高走，資金面保持寬松

中美形勢暫緩，權(quán)益低開高走，債市回吐漲幅。今早債市回吐了一些周六的漲幅，日內(nèi)進出口數(shù)據(jù)公布好于預(yù)期，權(quán)益低開高走，滬指一度接近翻紅也壓制了市場情緒，收益率日內(nèi)繼續(xù)上行，曲線熊陡。

現(xiàn)券方面，TL2512收漲0.37%報114.440元，T2512收漲0.10%報108.065元，TF2512收漲0.03%報105.685元，TS2512收漲0.02%報102.370元。10年期國債活躍券250011收益率上行1.45BP至1.7575%，30年國債活躍券25特2收益率上行2.85BP至2.1125%，10年期國開活躍券250215收益率上行1.65BP至1.9425%。

公開市場方面，10月13日，央行公開市場7天OMO投放1378億元，沒有到期，凈回籠1378億元。今天資金全天均衡寬松，日內(nèi)波動不大，隔夜價格一度接近1.3%。

浦銀理財：短期債市或震蕩，中期基本面與貨幣政策仍支撐債市

資金面均衡偏松，國債期貨全線上漲。周末以來，中美關(guān)稅博弈升級推動債市修復(fù)，但今日特朗普“TACO”，事件脈沖或?qū)⒏嬉欢温?，此?月進出口數(shù)據(jù)發(fā)布，表觀讀數(shù)較強主因低基數(shù)支撐，外需仍是回落的趨勢。短期來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策線索均較為密集，債市或延續(xù)震蕩行情。中期來看，經(jīng)濟基本面呈現(xiàn)弱修復(fù)，貨幣政策維持支持性立場，仍將為債市提供支撐。

公開市場方面，今日央行以固定利率、數(shù)量招標方式開展 1378 億元7天期逆回購操作，操作利率 1.40%，投標量 1378 億元，中標量 1378億元。當日無逆回購到期,因此單日凈投放 1378 億元。

浙銀理財：中美摩擦推升避險情緒，利率債與信用債普漲

上周債市（9.29-10.12）近一周利率債收益率震蕩下降，債券指數(shù)上漲，主要是受到特朗普發(fā)文擬對華加征關(guān)稅、加大出口管制的影響，投資者避險情緒升溫。中秋國慶假期后第一周，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，各期限國債收益率普遍下行。中債國債總指數(shù)(總值)全價指數(shù)上漲0.31%。信用債收益率、信用利差普遍下降，中債信用債總指數(shù)(總值)全價指數(shù)上漲0.13%。從日內(nèi)表現(xiàn)來看，周四，節(jié)后首個交易日資金面均衡偏松，債市上漲；周五，傳聞買斷式逆回購操作邊際利率下降，債市震蕩，利率債走弱、信用債走強；周六，特朗普擬對華加征關(guān)稅，避險情緒升溫，債市大幅上漲。

金信基金固收：債市利空與短期不確定性并存，需關(guān)注事件進展及機構(gòu)行為

9月底至10月初，長端利率先上后下，節(jié)前收益率小幅上行，節(jié)后收益率以下行為主，尤其是10月11日，受特朗普再次大幅加征關(guān)稅消息的影響，權(quán)益市場壓力加大，債券市場相對收益，長端利率單日下行3BP左右，10年期國債活躍券收益率盤中低點下降至1.73%以下。資金面整體保持均衡，季末銀行間資金價格有所上行，跨季跨節(jié)資金價格高點在1.9%左右，節(jié)前最后一日回落到1.6%附近，央行資金呵護相對積極。節(jié)后資金價格繼續(xù)回落，非銀隔夜資金價格降至1.5%以下，整體資金面保持寬裕。

9月底公布的PMI數(shù)據(jù)上升0.4個百分點至49.8%，生產(chǎn)端相對回暖，但需求端改善程度較弱，市場對該數(shù)據(jù)反應(yīng)平淡。國慶期間消費增速尚可，整體表現(xiàn)出量好于價的特征，同時地產(chǎn)相關(guān)高頻數(shù)據(jù)低迷，節(jié)日相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)對債券市場利空影響有限。四季度基本面受高基數(shù)影響，數(shù)據(jù)預(yù)計仍對債市有支撐。三季度債市主要利空為超預(yù)期寬信用政策、公募銷售新規(guī)及高風(fēng)險偏好；當前特朗普威脅加征關(guān)稅，中美關(guān)系短期不確定性或引發(fā)風(fēng)險偏好波動，但參考 4 月貿(mào)易摩擦?xí)r的市場表現(xiàn)，沖擊大概率偏短期，需關(guān)注事件進展及關(guān)鍵點位下機構(gòu)止盈行為。資金面上，本周資金缺口增加，逆回購到期量較大，政府債凈繳款環(huán)比上升，但在外部摩擦的背景下，預(yù)計央行仍維持呵護，資金面大概率保持充裕。

浙銀理財：中美摩擦推升避險情緒，利率債與信用債普漲

上周債市（9.29-10.12）近一周利率債收益率震蕩下降，債券指數(shù)上漲，主要是受到特朗普發(fā)文擬對華加征關(guān)稅、加大出口管制的影響，投資者避險情緒升溫。中秋國慶假期后第一周，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，各期限國債收益率普遍下行。中債國債總指數(shù)(總值)全價指數(shù)上漲0.31%。信用債收益率、信用利差普遍下降，中債信用債總指數(shù)(總值)全價指數(shù)上漲0.13%。從日內(nèi)表現(xiàn)來看，周四，節(jié)后首個交易日資金面均衡偏松，債市上漲；周五，傳聞買斷式逆回購操作邊際利率下降，債市震蕩，利率債走弱、信用債走強；周六，特朗普擬對華加征關(guān)稅，避險情緒升溫，債市大幅上漲。

東吳證券：債市利率債下行、信用債分化，后市關(guān)注關(guān)稅戰(zhàn)與政策影響

9月29日以來，債市有所反彈，利率債方面，不同期限收益率多數(shù)下行，尤其周六(10月11日)在關(guān)稅戰(zhàn)可能升級的影響下，債市下行幅度有所增大。信用債相對較弱，除短端大部分下行外，中長端以不同幅度的上行為主。

展望后市，短期來看，關(guān)稅戰(zhàn)的升級或?qū)⑹故袌龆唐谶M入避險模式，債市有望階段性震蕩走強，未來需關(guān)注我國十五五規(guī)劃以及可能出臺進一步經(jīng)濟刺激政策的影響。

長江證券：中美貿(mào)易摩擦或助收益率延續(xù)下行

上周，節(jié)假日前后債市收益率先上后下，節(jié)前受跨節(jié)因素影響，資金面相對偏緊，疊加市場對于公募基金銷售新規(guī)的持續(xù)擔憂，機構(gòu)情緒偏謹慎，市場交投清淡，收益率小幅調(diào)整；節(jié)后受央行公開市場資金投放及市場避險情緒升溫影響，債市收益率大幅回落。一級市場受節(jié)假日因素的影響，發(fā)行規(guī)模大幅減少，在供給減少、市場情緒逐步修復(fù)的情況下，一級發(fā)行利率逐步下行；二級市場各期限品種利率整體回落，各期限國債收益率降幅在1-6BP不等。

本周來看，債市收益率有望延續(xù)下行趨勢，主要原因在于中美新一輪貿(mào)易摩擦可能導(dǎo)致機構(gòu)風(fēng)險偏好下降，債券市場機構(gòu)投資者的情緒回升。10月份債市仍面臨多空交織的局面，利多因素在于經(jīng)濟內(nèi)需仍偏弱，政府債券的供給壓力或逐步緩解，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的風(fēng)險偏好下降，政策寬松預(yù)期增強。