圖片由AI生成

停牌近兩周的亞太藥業(yè)（002370.SZ）終于揭開控制權(quán)變更的面紗。

9月28日因籌劃控制權(quán)變更停牌后，亞太藥業(yè)于10月13日晚間公告，控股股東擬以8.26元/股的價格，向星浩控股及其一致行動人轉(zhuǎn)讓1.09億股，占總股本14.61%，合計交易金額9億元。轉(zhuǎn)讓完成后，星浩控股將成為公司控股股東，其實際控制人、垂直數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平臺“藥兜科技”創(chuàng)始人邱中勛，將正式掌舵這家老牌藥企。

除了入主亞太藥業(yè)，星浩控股還擬包攬公司7億元的定增項目，募投資金全部用于推動一系列潛力新藥研發(fā)項目落地實施。這些項目由星浩控股從CRO公司接手，已取得階段性的研究成果。

這場“9億股權(quán)轉(zhuǎn)讓+7億定增”的組合交易，既讓原股東以接近80%的收益率“清倉式”離場，也標志著邱中勛對亞太藥業(yè)絕對控制的開啟。

原股東幾近翻倍收益

溢價收購背后，是原股東以近乎翻倍的收益完成退出。

根據(jù)定價規(guī)則，本次股份轉(zhuǎn)讓價格確定為8.26元/股，不低于《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽署日前一交易日目標公司股票收盤價的90%。協(xié)議簽署于10月13日，對應的9月26日的收盤價為5.67元/股，相當于溢價45.68%。

本次轉(zhuǎn)讓方為富邦集團及一致行動人漢貴投資，其持股成本可追溯至2021年。

筆者梳理發(fā)現(xiàn)，富邦集團與漢貴投資當時通過司法拍賣、二級市場集中競價的方式合計獲得亞太藥業(yè)股份5565.77萬股，占總股本的10.75%；其中，通過司法拍賣所得股份為5200.77萬股，對應2.15億元的拍賣總價，以此得出這部分成本價為4.14元/股。

2022年，富邦集團又協(xié)議受讓寧波銀行所持3900萬股股票，占總股本的7.27%，定價5.21元/股，轉(zhuǎn)讓價款合計2.03億元。

綜上所述，富邦集團及一致行動人共耗資4.18億元（不含二級市場集中競價所得365萬股，交易額未披露），獲取亞太藥業(yè)9100.77萬股，平均每股成本價估算為4.6元/股。

這么看來，經(jīng)過4年運作，原股東此次以8.26元/股轉(zhuǎn)讓給星浩控股及其一致行動人，單股收益約為3.66元，整體收益率接近80%。

轉(zhuǎn)讓前后股東權(quán)益變動情況，圖源：公告

轉(zhuǎn)讓完成后，富邦集團及一致行動人將不再持有公司股份，徹底退出亞太藥業(yè)。

為何星浩控股愿意以高溢價接盤？資金情況或許是吸引力之一。截至2025年半年報，亞太藥業(yè)賬面貨幣資金還有6.25億元，資產(chǎn)負債率僅9.14%，同比下降84%；總債務為3388.73萬元，均為短期債務，亞藥轉(zhuǎn)債已于4月到期并完成兌付。

此外，交易雙方還在《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中設置了業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量承諾條款。轉(zhuǎn)讓方明確承諾2025年度經(jīng)審計的主營業(yè)務收入（扣除無關(guān)收入及不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后）不低于3.6億元，且當年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損不超過7000萬元。亞太藥業(yè)現(xiàn)有業(yè)務以化學仿制藥生產(chǎn)銷售為主，近5年營收基本維持在4億元左右。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，亞太藥業(yè)截至年底的應收賬款余額不應高于1.4億元，且需在2026年4月25日前實現(xiàn)該部分應收賬款回收率超70%、壞賬率不超過3%的目標。

需指出，過去兩年，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了仿制藥集采常態(tài)化和創(chuàng)新藥出海遇阻的調(diào)整，不少藥企陷入經(jīng)營困境成為潛在的“殼資源”。但并非所有藥企都能成為資本的目標，比如那些負債高、有歷史訴訟、業(yè)務復雜（如涉及原料藥、流通等多板塊）的企業(yè)，就存在整合成本過高的問題。

新主兩步走如何轉(zhuǎn)型

邱中勛通過“9億股權(quán)受讓+7億定增包攬”的兩步走策略，實現(xiàn)了對亞太藥業(yè)的絕對控制，而更關(guān)鍵的布局在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之后。

星浩控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，圖源：公告

亞太藥業(yè)擬向星浩控股定向發(fā)行股票不超過1.4億股，占發(fā)行前公司總股本的18.37%；發(fā)行價格為5.11元/股，不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的80%，募集資金總額不超過7億元。

本次定增由星浩控股全額認購，募投項目全部指向創(chuàng)新藥研發(fā)，推動目標潛力新藥研發(fā)項目落地實施。

具體研發(fā)項目包括：溶瘤病毒藥物研發(fā)平臺、長效和復雜制劑研發(fā)平臺，包括但不限于雙矛I型、Ⅲ型FIC抗腫瘤生物藥、多發(fā)性骨髓瘤藥物、利培酮微球、LRHR長效制劑、帕金森長效制劑、雙重機制神經(jīng)疼痛藥等產(chǎn)品管線。

募集資金具體投資計劃，圖源：公告

目前，亞太藥業(yè)生產(chǎn)的制劑產(chǎn)品以化學仿制藥為主。截至2025年9月，公司擁有114個制劑類藥品批準文號，已通過一致性評價（含視同通過一致性評價）的產(chǎn)品共19個，已進入國家集采的產(chǎn)品3個。

由于自身仿制藥一致性評價工作啟動較晚，且主要產(chǎn)品多存在于競爭激烈的領域，近年來亞太藥業(yè)產(chǎn)品競爭力相對較弱，集采政策也進一步?jīng)_擊了公司業(yè)績。亞太藥業(yè)迄今已經(jīng)連續(xù)6年處于虧損狀態(tài)，2019年至2024年，亞太藥業(yè)扣非凈虧損分別為19.4億元、1.43億元、2.39億元、1.17億元、6894.45萬元、2813.19萬元，共計超25億元。

亞太藥業(yè)已連虧6年，營收基本維持在4億元左右，圖源：Wind

因此，通過本次募投項目的實施，亞太藥業(yè)將從傳統(tǒng)化學仿制藥為主，逐步向改良型新藥、1類創(chuàng)新藥研發(fā)方向布局和轉(zhuǎn)型。在中國醫(yī)藥政策大背景下，亞太藥業(yè)認為應該增強公司經(jīng)營抗風險能力，推進潛力新藥項目進入臨床關(guān)鍵階段，拓展自身產(chǎn)品布局的深度和廣度，從而為未來盈利提供支撐。

深入梳理可發(fā)現(xiàn)，這些募投項目并非亞太藥業(yè)自主研發(fā)。星浩控股已與CRO公司簽署《研發(fā)合作意向書》，并取得相關(guān)品種的排他性意向授權(quán)，這些項目均已取得階段性的研究成果；此次控制權(quán)交割完成后，公司將使用自有資金與CRO公司簽署正式技術(shù)授權(quán)協(xié)議。

募集資金也將用于簽署重點研發(fā)品種的臨床試驗推進，保障上述品種按照既定的臨床試驗計劃，進入臨床治療應用，獲得臨床試驗結(jié)果，完成創(chuàng)新藥物的完整研發(fā)過程。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）