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深圳“雙雄”的攻防戰(zhàn)。

作者：林小葵

來源： 財經(jīng)天下WEEKLY（ID：cjtxweekly）

中國兩大智能影像巨頭的競爭，在國慶假期前后進入白熱化。

9月23日，大疆全新的運動相機Osmo Nano正式發(fā)布，在設(shè)計與功能上直指影石創(chuàng)新8月發(fā)布的新品GO Ultra。在9月初的柏林國際消費電子展上，影石創(chuàng)新的全景無人機影翎Antigravity A1也公開亮相。

10月9日，大疆提前啟動了“雙十一”促銷信息，多款產(chǎn)品價格直降數(shù)百元至上千元，對最近購買了大疆產(chǎn)品的用戶提供7天價保服務(wù)。但這也讓不少網(wǎng)友直呼自己被“背刺”了。

大疆和影石創(chuàng)新互相挺進對方“腹地”，整個行業(yè)屏息以待，靜觀這場對決的最終勝利者，但影石創(chuàng)新創(chuàng)始人劉靖康卻說，“成為另一個大疆”還不夠酷。

發(fā)布全景無人機以及劉靖康拋出百元鈔票的舉動，共同勾勒出這家科創(chuàng)板明星公司的突圍焦慮與野心。

今年8月，一段劉靖康在公司內(nèi)部發(fā)錢的視頻在社交平臺流傳。公司解釋稱，這是研發(fā)團隊在攻克技術(shù)難關(guān)后的特別慶祝方式。但這也意外展現(xiàn)了這位90后創(chuàng)始人身上獨特的氣質(zhì)。

作為一家市值千億的科技公司的老板，劉靖康常常不按常理出牌，不僅愛“發(fā)錢”，也對產(chǎn)品細節(jié)把控要求極致。

在今年6月登陸科創(chuàng)板以來，影石創(chuàng)新在短短3個月內(nèi)市值實現(xiàn)了從700億元到一度突破1400億元的飛躍，9月份公司市值一直在1200億元左右波動。34歲的劉靖康，身家也上升到300億元左右。

01

技術(shù)極客的創(chuàng)業(yè)基因

劉靖康的創(chuàng)業(yè)故事始于一場技術(shù)界的“惡作劇”。2012年，還在南京大學(xué)軟件學(xué)院就讀的他，通過分析一段電視采訪中電話按鍵音的頻譜，成功破譯了360公司董事長周鴻祎的手機號碼。

劉靖康借此一舉成名。但這不是他第一次展現(xiàn)技術(shù)敏銳度，此前他曾用7000張同學(xué)照片合成南京大學(xué)各院系“標(biāo)準(zhǔn)臉”，被網(wǎng)友稱為“標(biāo)準(zhǔn)哥”。這些看似隨性的技術(shù)嘗試，是他對圖像處理與算法應(yīng)用的早期探索。畢業(yè)后，這位技術(shù)天才并未選擇加入大公司，而是踏上了自主創(chuàng)業(yè)的道路。

大學(xué)期間，劉靖康創(chuàng)立“名校直播”平臺，通過搭建專屬直播平臺，為高校開學(xué)典禮、學(xué)術(shù)論壇等活動提供線上傳播服務(wù)。短短一年間，項目覆蓋全國20余所重點高校，完成200多場直播，累計觀看人次超千萬，并獲得數(shù)百萬元天使輪融資。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2014年。劉靖康發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時市場上主流的全景相機，如三星Gear 360、理光Theta S，均需先通過WiFi將拍攝內(nèi)容傳輸至手機，再借助第三方軟件進行畫面拼接，整個過程耗時往往超過5分鐘，等待成本成為制約用戶體驗的核心痛點。

劉靖康決定轉(zhuǎn)型做VR全景相機。他果斷暫?！懊Ｖ辈ァ表椖?，將全部資源轉(zhuǎn)向全景相機研發(fā)。2015年，帶著IDG資本470萬元天使投資，劉靖康將團隊遷至深圳，成立了Insta360（即影石創(chuàng)新），錨定消費級全景相機賽道。

創(chuàng)業(yè)初期，劉靖康身兼CEO、產(chǎn)品經(jīng)理、工程師三職，幾乎每天只睡3小時。這位自稱“對攝影沒有那么大興趣”的CEO，最大的熱情卻是“創(chuàng)造工具”，他甚至親自到工廠擰螺絲，打磨設(shè)備。

“做不出來公司就要倒閉”，這句看似沉重的話，反而成了團隊前進的動力。一年后，公司推出首款消費級全景相機Insta360 Nano，開創(chuàng)性實現(xiàn)了“即拍即得”體驗。

2025年6月11日，影石創(chuàng)新正式掛牌上市，開盤即大漲274.44%，市值突破700億元。劉靖康成為科創(chuàng)板首位90后創(chuàng)始人。上市時，劉靖康沒有選擇傳統(tǒng)鑼槌，而是用公司的旗艦產(chǎn)品Insta360 X5完成敲鐘。這一舉動在大眾看來，代表了他“離經(jīng)叛道”的一面，但在員工眼里卻是“常規(guī)操作”。

據(jù)悉，影石創(chuàng)新已連續(xù)7年在公司年會上發(fā)放獎金、獎品，豪擲千金。雖說年會發(fā)紅包是大廠中常見的員工福利，但影石創(chuàng)新的“豪”有別于其他大廠。7年內(nèi)，影石創(chuàng)新累計送出27輛新車，2025年公司年會上更是發(fā)放了50克定制金條、iPhone16 Pro、飛天茅臺等1800余份獎品，中獎率高達77%。

此外，劉靖康還為員工量身定制了“百萬減重計劃”，員工每減重1斤獎勵500元，反彈1斤要罰款800元。該計劃自2022年啟動以來，已連續(xù)舉辦7期，累計發(fā)放獎金近200萬元，至今無人因反彈被罰。

雖然劉靖康對員工很大方，但對產(chǎn)品卻很細致。只要覺得產(chǎn)品還不夠好，他會推遲原定的上市時間，直到將產(chǎn)品打磨到極致，如果產(chǎn)品有明確短板，他甚至?xí)苯涌车敉顿Y幾千萬元的生產(chǎn)線。

02

打開增長的天花板

盡管上市時風(fēng)光無限，影石創(chuàng)新的財報數(shù)據(jù)卻透露出深層的增長焦慮。

上市后，影石創(chuàng)新的首份中期財報就揭示了其“營收高增與利潤增長停滯”的鮮明反差，這也是影石創(chuàng)新公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的真實寫照。

影石創(chuàng)新的2025年半年報顯示，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.71億元，較上年同期的24.28億元大幅增長51.17%，但歸母凈利潤僅為5.20億元，同比微增0.25%，和2024年上半年5.18億元的凈利潤基本持平。上半年凈利潤率14.16%，較2024年上半年21.35%的水平顯著下滑。

事實上，從2024年開始，影石創(chuàng)新的利潤就不再保持高速增長。2024年財報顯示，公司營收55.74億元，同比增長53.29%，但歸母凈利潤增速從2023年的103.7%大幅放緩至19.9%。

這一現(xiàn)象背后是兩項關(guān)鍵費用的飆升：今年上半年影石創(chuàng)新研發(fā)費用同比激增100.35%至5.62億元，銷售費用增長75.46%至6.28億元，增速均遠高于營收。但與此同時，其存貨規(guī)模接近15億元，同比增長49.96%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比減少60.22%。

這些數(shù)據(jù)折射出影石創(chuàng)新的雙重困境。一方面，其在全球消費級全景相機市場份額已高達67.2%，接近行業(yè)天花板；另一方面，影石創(chuàng)新過度依賴硬件銷售，近三年其消費級產(chǎn)品占比均在85%，在原材料成本上升時，盈利空間被持續(xù)擠壓。

影石創(chuàng)新的存貨周轉(zhuǎn)率也從去年同期的2.10下降到今年上半年的1.43，下降幅度達32%。這預(yù)示著產(chǎn)品流動性減緩，市場消化能力可能正在減弱。同時，外協(xié)加工費用占主營業(yè)務(wù)成本比例達10.14%，2025年上半年外協(xié)加工費用為1.8億元，表明公司在供應(yīng)鏈控制方面面臨挑戰(zhàn)。

面對“見頂”的全景相機市場，影石創(chuàng)新突圍已經(jīng)到了“非做不可”的地步。劉靖康為公司選擇了一條品類創(chuàng)新之路，試圖通過自己在軟件方面積累的優(yōu)勢，在無人機等新領(lǐng)域開辟戰(zhàn)場。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2023年全球全景相機市場規(guī)模僅為50.3億元，預(yù)計到2027年增長至78.5億元。這一規(guī)模與消費級無人機市場2023年約511億元的市場規(guī)模相比，顯得相形見絀。

03

一場高風(fēng)險博弈：與大疆互攻腹地

今年夏天，中國智能硬件領(lǐng)域上演了一場精彩的雙雄“互攻腹地”大戲。

7月23日，影石創(chuàng)新在新品戰(zhàn)略發(fā)布會上首次披露無人機業(yè)務(wù)計劃，宣布將推出融合全景技術(shù)的消費級無人機產(chǎn)品。僅1天后，大疆便通過官方微博官宣首款全景相機Osmo 360定于7月31日正式上市。7月28日，影石創(chuàng)新提前發(fā)布“影翎Antigravity A1”無人機，定價2999元起。7月31日，大疆Osmo 360如期開售，起售價同樣為2999元。

四天內(nèi)，兩大智能影像巨頭先后亮出針對對方核心領(lǐng)域的“武器”，這場圍繞千億影像市場的博弈，正式從“錯位競爭”進入“正面交鋒”階段。

大疆的進攻，精準(zhǔn)直擊影石創(chuàng)新的核心領(lǐng)地。這場博弈對影石創(chuàng)新而言風(fēng)險極高。

影石創(chuàng)新的優(yōu)勢在于其獨特的全景拍攝技術(shù)和AI算法積累。曝光的參數(shù)顯示，Antigravity無人機將支持8K和360度全景視頻錄制，重量低于249克，以符合歐盟C0類無人機標(biāo)準(zhǔn)。

相比之下，作為全球消費級無人機領(lǐng)域的絕對龍頭，大疆2024年營收規(guī)模超800億元，其中消費級無人機業(yè)務(wù)收入超500億元，全球市占率長期穩(wěn)定在70%以上。深耕無人機領(lǐng)域多年，大疆也早已構(gòu)建起3.8萬項專利筑成的技術(shù)壁壘，影石創(chuàng)新作為后來者，需要從零開始構(gòu)建飛行控制、避障等核心技術(shù)能力。

此次大疆推出的Osmo 360更是直接對標(biāo)影石主力機型Insta360 X5。硬件配置上，Osmo 360搭載1英寸定制CMOS傳感器，支持8K 50幀視頻錄制和1.2億像素照片拍攝，較Insta360 X5的4K 60幀、6000萬像素配置更具參數(shù)優(yōu)勢，Osmo 360定價2999元起，也比Insta360 X5的3798元低22%，形成明顯的價格競爭力。

更關(guān)鍵的是，Osmo 360可與大疆現(xiàn)有的無人機、運動相機生態(tài)聯(lián)動，用戶可通過大疆DJI Mimo APP，實現(xiàn)全景畫面與無人機航拍畫面的無縫剪輯，這種生態(tài)協(xié)同能力，是影石短期內(nèi)難以復(fù)制的。

智能影像行業(yè)的競爭已不再局限于單一產(chǎn)品，而是生態(tài)與生態(tài)的對抗。影石創(chuàng)新需要證明自己不僅能制造優(yōu)質(zhì)相機，還能構(gòu)建持續(xù)增長的業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

長江證券測算稱，在樂觀情景下，影石創(chuàng)新有望在無人機市場獲得20%的份額，對應(yīng)營收規(guī)?？蛇_192億元。

市場仍對這場競爭投注了極大熱情。在“影翎 Antigravity”開啟公測后，8月18日影石創(chuàng)新股價強勢漲停，總市值突破千億元大關(guān)。10月9日開盤后，影石創(chuàng)新盤中股價一度達到298元/股，當(dāng)日收報286.66元/股，總市值1150億元，上市以來股價漲幅超過500%。

但9月11日，影石創(chuàng)新在業(yè)績說明會上也直接回應(yīng)稱，當(dāng)前行業(yè)技術(shù)迭代提速、賽道競爭加劇，公司“短期內(nèi)業(yè)績存在一定挑戰(zhàn)”。

影石創(chuàng)新和大疆這場“互攻腹地”的博弈，在短期可能因研發(fā)投入加劇給利潤帶來壓力，但長期來看，卻將決定它們能否贏得更廣闊的未來。

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