根據(jù)最新數(shù)據(jù)，9月居民存款新增規(guī)模達(dá)29600億元，顯著高于近年同期均值，而非銀存款則減少10600億元，表現(xiàn)弱于季節(jié)性水平。這一變化反映出居民存款搬家的速度有所放緩，部分資金在股市上漲斜率趨緩后暫回銀行體系。

東方財(cái)富

7月和8月，居民存款明顯“搬家”至非銀金融機(jī)構(gòu)（如證券保證金、基金賬戶），反映了居民資金通過基金、股票等渠道流入資本市場(chǎng)的意愿較強(qiáng)。但最新的數(shù)據(jù)顯示，9月非銀存款出現(xiàn)回落，表明居民存款搬家的速度放緩，資金流入資本市場(chǎng)的動(dòng)力減弱。從金融數(shù)據(jù)與市場(chǎng)行為交叉驗(yàn)證來看，老郭認(rèn)為9月非銀存款回落（間接反映居民資金流入資本市場(chǎng)速度放緩）并非投資意愿衰退，而是多重因素疊加的階段性調(diào)整：比如，市場(chǎng)高位震蕩引發(fā)獲利了結(jié)，季末因素促使資金暫時(shí)回流，同時(shí)資產(chǎn)配置的“蹺蹺板效應(yīng)”使部分資金轉(zhuǎn)向債市。值得注意的是，資金入場(chǎng)方式正從“間接入市”向“直接入市”轉(zhuǎn)變。新股民開戶量激增與銀證轉(zhuǎn)賬活躍度創(chuàng)新高，表明居民通過直接開戶入市的意愿增強(qiáng)，形成存款向股市流動(dòng)的新路徑。

從資金流向本質(zhì)看，非銀存款回落并不等同于股市資金流出。盡管整體數(shù)據(jù)看似謹(jǐn)慎，但市場(chǎng)內(nèi)部呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)分化：9月深成指與創(chuàng)業(yè)板指分別上漲6.54%和12.04%，融資余額繼續(xù)走高，顯示資金從傳統(tǒng)板塊向科技成長股再平衡。與此同時(shí)，主力資金與散戶行為形成鮮明對(duì)比，主力資金重點(diǎn)布局新質(zhì)生產(chǎn)力板塊，這種“散戶觀望、主力吸籌”的格局，反而降低了市場(chǎng)深度回調(diào)的可能性。

展望后市，A股震蕩后上行的概率較高，四大核心因素構(gòu)成堅(jiān)實(shí)支撐。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，推動(dòng)美元指數(shù)回落，為北向資金回流創(chuàng)造條件；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，9月M1-M2剪刀差收窄至1.2%，顯示企業(yè)資金活化程度改善；政策層面，前三季度社融增量累計(jì)達(dá)30.09萬億元，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固，市場(chǎng)對(duì)四季度降準(zhǔn)等進(jìn)一步寬松政策保持預(yù)期；企業(yè)盈利方面，從已披露三季度預(yù)告的公司看，半導(dǎo)體、新能源汽車等板塊業(yè)績(jī)保持韌性，為市場(chǎng)提供基本面支撐。

回到市場(chǎng)，從市場(chǎng)行為觀察，主力行為模式可能成為市場(chǎng)突破的關(guān)鍵變量。居民存款搬家放緩，或體現(xiàn)當(dāng)前散戶普遍期待回調(diào)低吸，這種一致性預(yù)期反而為主力創(chuàng)造了反人性操作空間。若出現(xiàn)量能持續(xù)放大、成長主線明確引領(lǐng)等信號(hào)，主力可能啟動(dòng)逼空式拉升。從倉位結(jié)構(gòu)看，私募中性倉位與公募調(diào)倉需求都意味著主力更關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而非推動(dòng)指數(shù)大幅回調(diào)。

因此，對(duì)于投資者來說，在操作策略上，應(yīng)摒棄等待深度回調(diào)的慣性思維，把握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化特征。科技主線仍需堅(jiān)守，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，同時(shí)隨著三季度業(yè)績(jī)披露，配置可向業(yè)績(jī)確定性板塊適度均衡。金融、周期等低估值板塊在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下具備補(bǔ)漲潛力。倉位管理上宜保持中性偏高，利用震蕩機(jī)會(huì)逢低布局，避免在潛在拉升行情中被迫追高。

總之，9月存款搬家放緩或只是資金節(jié)奏的調(diào)整，而非趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。在海外流動(dòng)性環(huán)境改善、國內(nèi)政策預(yù)期穩(wěn)定、企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)的多重因素支撐下，A股震蕩后上行的基礎(chǔ)依然穩(wěn)固。市場(chǎng)將在主力與散戶的博弈中尋找突破方向，科技主線與業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將形成"雙輪驅(qū)動(dòng)"，投資者應(yīng)以更積極的姿態(tài)應(yīng)對(duì)四季度行情，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。