財(cái)聯(lián)社10月17日訊（記者 封其娟）據(jù)Choice 統(tǒng)計(jì)，近2年偏股混合型基金業(yè)績倒數(shù)前三的產(chǎn)品中，東方阿爾法招陽是少見的非行業(yè)主題卻重倉單一板塊的基金產(chǎn)品，持倉高度集中于軍工領(lǐng)域且集中度持續(xù)攀升。自 2022 年起，該產(chǎn)品前十大重倉股中的軍工股數(shù)量從3只逐步增加，2025年年中已達(dá)到9只的峰值。

更罕見的是，東方阿爾法招陽歷任3位基金經(jīng)理，任職回報(bào)全部虧損，且長期跑輸業(yè)績基準(zhǔn)、排名落后同類產(chǎn)品。

東方阿爾法招陽的首任基金經(jīng)理，正是公司創(chuàng)始人兼總經(jīng)理劉明。今年上半年，劉明已先后卸任包括該產(chǎn)品在內(nèi)的2只產(chǎn)品，目前已無在管公募產(chǎn)品。劉明此前管理的另一產(chǎn)品東方阿爾法精選，也曾在多個(gè)季度高度重倉軍工股。

對軍工股的“執(zhí)念”，導(dǎo)致劉明在管產(chǎn)品業(yè)績與規(guī)模長期低迷。這一現(xiàn)象背后，不僅是個(gè)人投資風(fēng)格的偏執(zhí)，更揭示了個(gè)人系公募在投研、風(fēng)控與人才建設(shè)上的系統(tǒng)性困境。

劉明的軍工“執(zhí)念”

盡管歷經(jīng)3位基金經(jīng)理，東方阿爾法招陽的軍工股重倉策略始終未變。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，首任基金經(jīng)理劉明任職超4年，而任期內(nèi)東方阿爾法招陽虧損52.81%，跑輸基準(zhǔn)37.54%，在同類1676只產(chǎn)品中排名第1649名。

2022年8月，東方阿爾法招陽增聘高豐臣，與劉明共管約8個(gè)月期間，業(yè)績虧損16.44%，跑輸基準(zhǔn)14.52%，在3049只同類產(chǎn)品中排名第2327名。到了2023年3月，高豐臣因個(gè)人原因離任，該產(chǎn)品再度由劉明獨(dú)管。

2024年11月，潘令梓被增聘為東方阿爾法招陽基金經(jīng)理，與劉明共管約半年。因公司內(nèi)部工作調(diào)整，劉明今年6月卸任基金經(jīng)理，該產(chǎn)品由潘令梓獨(dú)管。自潘令梓參管至今，該產(chǎn)品已虧損8.44%，跑輸基準(zhǔn)27.05%，在同類4450只產(chǎn)品中排名第4435名。

東方阿爾法招陽成立于2021年3月，成立之初A、C類份額的合并規(guī)模為9.64億元，隨著E份額在同年5月成立，隨后的二季度末達(dá)到9.94億元的規(guī)模峰值。但自此之后，該產(chǎn)品規(guī)模便進(jìn)入下行通道，年中規(guī)模已縮水至3.22億元。

從重倉變化來看，東方阿爾法招陽在2021年下半年打破了初期相對分散、均衡的行業(yè)配置，開始逐步增配軍工股。

據(jù)首份中報(bào)，截至2021年年中，東方阿爾法招陽的十大重倉中僅北摩高科1只軍工股。

而據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，2022年四個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股分別有3只、4只、5只、5只；2023年四個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股分別有5只、5只、5只、6只；2024年四個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股分別有6只、6只、8只、8只；2025年兩個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股分別有6只、9只。

盡管業(yè)績虧損，基金經(jīng)理在今年中報(bào)中表示繼續(xù)看好國防軍工現(xiàn)代化帶來的投資機(jī)會(huì)，并將重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)市場的持續(xù)擴(kuò)容。并提及重倉此類行業(yè)的股票品種，期望未來基金凈值能夠得到修復(fù)。

持續(xù)高度集中的持倉風(fēng)格

在東方阿爾法招陽之前，因公司內(nèi)部工作安排，劉明今年4月已卸任東方阿爾法精選，由吳秋松接任獨(dú)管。目前，劉明已無在管的公募產(chǎn)品。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在劉明獨(dú)管7年多里，東方阿爾法精選A虧損13.16%，跑輸基準(zhǔn)25.19%，在1463只同類產(chǎn)品中排名第1378名。吳秋松接棒獨(dú)管半年多，任職回報(bào)已有11.85%，超過基準(zhǔn)回報(bào)。

吳秋松獨(dú)管后，十大重倉股出現(xiàn)顯著調(diào)整。截至今年年中，該產(chǎn)品十大重倉股中軍工股僅1只，計(jì)算機(jī)、電子等板塊個(gè)股成為新主力。而在此之前的較長時(shí)期內(nèi)，軍工股也是該產(chǎn)品十大重倉股中的主力品類。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2022年四個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股分別有3只、3只、5只、7只；2023年四個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股均各有7只；2024年四個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股分別有7只、8只、8只、8只；2025年兩個(gè)季度的十大重倉股中，軍工股分別有6只、1只。

劉明卸任前后的定期報(bào)告也清晰顯示了投資策略的演變。一季報(bào)中，劉明稱主要配置國防軍工等高端制造業(yè)；中報(bào)顯示，吳秋松持續(xù)看好高端制造業(yè)與信息產(chǎn)業(yè)兩大方向。

自創(chuàng)辦東方阿爾法基金以來，劉明先后參管3只產(chǎn)品。除了上述2只產(chǎn)品外，劉明在2021年8月卸任后又在2023年1月重新接管了東方阿爾法優(yōu)選。據(jù)wind數(shù)據(jù)，在劉明首度參管該產(chǎn)品的近2年里，收益率為43.87%，但在764只同類產(chǎn)品中排在第677名；劉明重新接管后，該產(chǎn)品業(yè)績虧損33.95%，在3346只同類產(chǎn)品中排在第3080名。

2021年8月，喬春開始獨(dú)管東方阿爾法優(yōu)選，在任1年多內(nèi)業(yè)績虧損30.39%。任期內(nèi)重倉股行業(yè)切換頻繁。2022年二、三季度重倉銀行與地產(chǎn)后，四季度即大幅切換至醫(yī)藥股，十大重倉股中醫(yī)藥股有7只。

自劉明重新接任后，東方阿爾法優(yōu)選開始持續(xù)重配電子股，仍是高度集中的持倉風(fēng)格。

東方阿爾法優(yōu)選現(xiàn)任基金經(jīng)理周謐，今年上半年也大調(diào)了十大重倉股：一季度十大重倉股中有6只機(jī)械設(shè)備股、二季度的十大重倉股中有6只汽車個(gè)股。

不管公募產(chǎn)品，劉明仍身兼多職

據(jù)公開資料，卸任基金經(jīng)理后，劉明一人仍身兼東方阿爾法基金的法定代表人、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、投資總監(jiān)。在籌備創(chuàng)辦東方阿爾法基金之前，劉明任職于大成基金，歷任基金經(jīng)理、投資部總監(jiān)、首席投資官、副總等。期間，劉明先后管理過2只產(chǎn)品，但不是業(yè)績虧損就是業(yè)績排名墊底。

2021年一季度末，劉明在管規(guī)模達(dá)到21.52億元的歷史峰值，占近東方阿爾法同期規(guī)模的一半。

東方阿爾法成立于2017年，由劉明、珠海共同成長投資合伙企業(yè)（有限合伙）、肖冰、曾健分別持股44.46%、39.56%、13.98%、2%。東方阿爾法在管總規(guī)模在2021年年末達(dá)到140.81億元的歷史峰值，自此規(guī)模逐步縮水。截至今年年中，東方阿爾法在管總規(guī)模為52.78億元，較峰值縮水超六成。

截至目前，東方阿爾法旗下共計(jì)10只產(chǎn)品（多份額合并統(tǒng)計(jì)），其中4只為發(fā)起式產(chǎn)品，今年10月的新發(fā)產(chǎn)品也是一只發(fā)起式產(chǎn)品。這在一定程度上，或也反映出基金公司的市場號召力和渠道資源的不足。

據(jù)choice，該公募旗下基金經(jīng)理共計(jì)7位，其中孫振波、尹智斌、孟昱、潘令梓擔(dān)任基金經(jīng)理的年限均不足3年。

實(shí)際上，東方阿爾法的現(xiàn)狀也折射出個(gè)人系公募的普遍挑戰(zhàn)。與擁有天然渠道優(yōu)勢的銀行系公募、投研資源雄厚的券商系公募相比，個(gè)人系機(jī)構(gòu)往往依賴創(chuàng)始人的個(gè)人稟賦起步，在持續(xù)發(fā)展中面臨著諸多問題，包括品牌影響力有限，難以吸引大規(guī)模機(jī)構(gòu)資金；投研體系薄弱，容易受核心人物個(gè)人判斷影響以及難以吸引、留住資深投研人才等。