內(nèi)容提要：

文章批判了依靠固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)政策誤區(qū)。指出機(jī)械化施工使農(nóng)民工工資占比降至15%以下，且投資消費(fèi)乘數(shù)僅0.4-0.6，遠(yuǎn)低于直接消費(fèi)補(bǔ)貼。這種模式導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、資源錯(cuò)配，并擠出消費(fèi)需求。作者呼吁政策應(yīng)轉(zhuǎn)向直接消費(fèi)支持，平衡供需結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

在我國經(jīng)濟(jì)政策中，一個(gè)常見的誤區(qū)是將固定資產(chǎn)投資視為刺激消費(fèi)的“萬能鑰匙”。認(rèn)為通過拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)，可以顯著增加農(nóng)民工收入，從而帶動(dòng)整體消費(fèi)。

這一觀點(diǎn)表面上看似合理，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資確實(shí)能為大量農(nóng)民工提供臨時(shí)就業(yè)機(jī)會(huì)。然而，深入分析后發(fā)現(xiàn)，這一路徑存在根本性缺陷，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是機(jī)械化施工的普及導(dǎo)致勞動(dòng)力成本在固定資產(chǎn)投資中的占比持續(xù)下降；

二是忽略了不同資本流向下的消費(fèi)轉(zhuǎn)化率差異。固定資產(chǎn)投資的消費(fèi)轉(zhuǎn)化率，不僅遠(yuǎn)低于直接投資于消費(fèi)領(lǐng)域的支出，也小于投資于工業(yè)和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)化效率。

這種誤區(qū)如果持續(xù)，將進(jìn)一步扭曲資源配置，加劇投資依賴型增長模式的弊端。

首先，從數(shù)據(jù)來看，機(jī)械化施工的普及已顯著壓縮了農(nóng)民工工資在固定資產(chǎn)投資中的占比。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-8月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長0.5%，其中與工資無關(guān)的設(shè)備工器具購置投資增速高達(dá)14.4%，遠(yuǎn)高于全部投資增速13.9個(gè)百分點(diǎn)。與農(nóng)民工工資密切相關(guān)的建筑安裝工程反而同比下降了2.2%。

去年1-8月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，其中設(shè)備工器具購置投資增速高達(dá)16.8%，遠(yuǎn)高于全部投資增速13.4個(gè)百分點(diǎn)，而建筑安裝工程僅增長3.4%。

這反映出投資項(xiàng)目越來越依賴機(jī)械設(shè)備而非人力，勞動(dòng)力密集型崗位減少。世界銀行《中國經(jīng)濟(jì)簡報(bào)（2025年6月）》指出，2015-2019年間，城鎮(zhèn)就業(yè)年均增加2.7%，但2020-2024年僅為1.2%，GDP年均增長從6.7%降至4.9%，就業(yè)彈性顯著降低。農(nóng)民工月均收入雖從2012年的約2500元（經(jīng)CPI平減）增長至2024年的約5000元，但工資在總投資中的占比已從20世紀(jì)90年代的30%以上降至如今的15%以下。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年農(nóng)民工就業(yè)基本穩(wěn)定，外來農(nóng)業(yè)戶籍勞動(dòng)力城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率僅4.9%，但建筑業(yè)就業(yè)占比從高峰期的25%降至18%，機(jī)械化是主要推手。

這意味著，即使投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，傳導(dǎo)到農(nóng)民工收入的增量也有限，無法形成穩(wěn)定的消費(fèi)拉動(dòng)。

其次，消費(fèi)轉(zhuǎn)化率的差異進(jìn)一步暴露了這一誤區(qū)的低效性。

固定資產(chǎn)投資多流向基建和房地產(chǎn)，這些領(lǐng)域的乘數(shù)效應(yīng)偏向供給側(cè)，而非需求側(cè)。根據(jù)OECD《中國經(jīng)濟(jì)調(diào)查（2013）》的測算，固定資產(chǎn)投資的消費(fèi)乘數(shù)約為0.4-0.6，即每1元投資僅拉動(dòng)0.4-0.6元的消費(fèi)支出；相比之下，直接消費(fèi)補(bǔ)貼的乘數(shù)可達(dá)1.2-1.5，工業(yè)和服務(wù)業(yè)投資的乘數(shù)則在0.8-1.0之間。

國家統(tǒng)計(jì)局2020年國民經(jīng)濟(jì)公報(bào)顯示，最終消費(fèi)支出對GDP拉動(dòng)率為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，而資本形成總額貢獻(xiàn)高達(dá)2.7個(gè)百分點(diǎn)，凸顯投資對消費(fèi)的“擠出效應(yīng)”。世界銀行報(bào)告《中國：推進(jìn)高效、包容、可持續(xù)的城鎮(zhèn)化》強(qiáng)調(diào)，勞動(dòng)力向制造業(yè)和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移后（占比從改革前的30%升至60%以上），消費(fèi)轉(zhuǎn)化率更高，因?yàn)檫@些行業(yè)就業(yè)更穩(wěn)定、工資更高、邊際消費(fèi)傾向更強(qiáng)。

固定資產(chǎn)投資的低轉(zhuǎn)化率，還源于其周期性強(qiáng)、區(qū)域不均：中西部基建投資雖增加農(nóng)民工收入，但這些收入多用于匯款或儲(chǔ)蓄，而非即時(shí)消費(fèi)。

第三、不顧消費(fèi)與供給平衡的持續(xù)投資，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和投資低效，反而損害了消費(fèi)。

不顧消費(fèi)與供給平衡的持續(xù)投資，本質(zhì)上是供給側(cè)擴(kuò)張脫離需求側(cè)約束，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和投資低效，最終形成對消費(fèi)的“擠出效應(yīng)”。首先，這種投資模式忽略市場需求信號(hào)，盲目擴(kuò)大產(chǎn)能。根據(jù)高盛報(bào)告，2025年中國產(chǎn)能過剩已從鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)延伸至電動(dòng)汽車、風(fēng)電、鋰電池等“新三樣”。價(jià)格過度競爭導(dǎo)致光伏組件價(jià)格跌30%以上，產(chǎn)能利用率不到60%，遠(yuǎn)低于80%的警戒線。

結(jié)果，企業(yè)利潤下滑，投資回報(bào)率從2010年代的15%降至2024年的不足5%，資源錯(cuò)配加劇，資金本可轉(zhuǎn)向消費(fèi)刺激，卻陷入低效循環(huán)。

其次，產(chǎn)能過剩迫使經(jīng)濟(jì)依賴出口消化，扭曲資源分配。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2024年出口退稅超2.5萬億元，占財(cái)政支出的10%左右，用內(nèi)需資金補(bǔ)貼外國人消費(fèi)。 這不僅放大全球貿(mào)易摩擦，導(dǎo)致了越來越多的關(guān)稅壁壘，還抑制國內(nèi)需求：企業(yè)維持生產(chǎn)卻不整合供給，推高補(bǔ)貼成本，擠占消費(fèi)支持預(yù)算。

最終，這種模式損害消費(fèi)基礎(chǔ)。過剩產(chǎn)能引發(fā)就業(yè)波動(dòng)，制造業(yè)新增崗位僅占城鎮(zhèn)就業(yè)20%，居民收入預(yù)期低迷，儲(chǔ)蓄率升至35%。 政策偏向出口企業(yè)而非消費(fèi)者，導(dǎo)致最終消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)不足。

我們亟需從供給過剩轉(zhuǎn)向投資-消費(fèi)再平衡，否則增長結(jié)構(gòu)失衡將持續(xù)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎對此類誤區(qū)持批判態(tài)度。他在與林毅夫的產(chǎn)業(yè)政策辯論中指出，政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資往往導(dǎo)致資源錯(cuò)配和低效乘數(shù)，類似于“有形之手”的干預(yù)會(huì)扭曲市場信號(hào)，抑制企業(yè)家創(chuàng)新。

張維迎認(rèn)為，成功的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)依賴市場自發(fā)調(diào)節(jié)，而非依賴投資拉動(dòng)就業(yè)的“凱恩斯式”刺激，這與中國過去依賴基建的模式相悖。

同樣，北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授陳玉宇在討論產(chǎn)能與投資時(shí)警告，過度投資會(huì)放大“內(nèi)卷式”競爭，導(dǎo)致就業(yè)不穩(wěn)定和消費(fèi)疲軟。

林毅夫雖畢其一生堅(jiān)定不渝地支持產(chǎn)業(yè)政策，但也承認(rèn)在機(jī)械化時(shí)代，投資需轉(zhuǎn)向高附加值領(lǐng)域，以提升消費(fèi)彈性。

長期看，投資低效放大經(jīng)濟(jì)內(nèi)卷，消費(fèi)疲軟形成惡性循環(huán)：供給泛濫壓低物價(jià)，居民信心不足，進(jìn)一步抑制需求。唯有平衡供給需求，方能避免這一陷阱，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

摩根士丹利報(bào)告指出，中國需從供給寬松轉(zhuǎn)向投資-消費(fèi)再平衡，否則增長結(jié)構(gòu)失衡將持續(xù)。

總之，這一誤區(qū)忽略了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的必然性。經(jīng)歷了四十年的持續(xù)的超前投資，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)早從供給不足、基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)存在欠賬，劇烈變化到供給過剩、基礎(chǔ)設(shè)施投資過剩，消費(fèi)能力嚴(yán)重不足的新結(jié)構(gòu)。政策應(yīng)轉(zhuǎn)向隨同經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的劇烈變化，及時(shí)調(diào)整，直接消費(fèi)支持，如教育和醫(yī)療補(bǔ)貼，以提高中低收入群體的邊際消費(fèi)傾向。否則，繼續(xù)依賴固定資產(chǎn)投資，將進(jìn)一步擴(kuò)大加重產(chǎn)能過剩，加深企業(yè)內(nèi)卷，拉大投資與消費(fèi)的脫節(jié)，難以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長。

【作者：徐三郎】