斑馬消費(fèi) 陳曉京

開飯館不如開面館，華南理工大學(xué)3位校友11年開出451家遇見小面，證明了這個(gè)選擇的正確性。2024年，公司營收規(guī)模已超10億元。

今年4月，遇見小面在聯(lián)交所披露招股書，日前更新招股書，成為中式面館第一股欲望越來越強(qiáng)。

重慶街邊遍地皆是的紅油小面+現(xiàn)代連鎖機(jī)制結(jié)合，遇見小面能否叩開資本市場大門？

急于擴(kuò)張

廣州遇見小面餐飲股份有限公司（下稱：遇見小面）在上周更新的招股書中，再次向外界勾勒出一幅壯闊的藍(lán)圖，既要在內(nèi)地持續(xù)下沉，也劍指海外市場。

截至最后實(shí)際可行日期（今年10月8日），公司采取直營+特許經(jīng)營模式，在中國內(nèi)地22個(gè)城市開設(shè)了440餐廳，并在香港開設(shè)11家餐廳，另有101家新餐廳處于開業(yè)前籌備中。截至今年6月，公司直營及特許經(jīng)營餐廳合計(jì)417家。

公司在去年5月進(jìn)入香港市場，當(dāng)?shù)囟嘣牟惋嬍袌?，讓這碗小面經(jīng)歷了更殘酷的錘煉，同時(shí)也為出海積攢經(jīng)驗(yàn)。預(yù)計(jì)今年12月，公司將在新加坡開出首家餐廳。

招股書披露，公司計(jì)劃通過現(xiàn)有市場滲透、拓展新市場，繼續(xù)擴(kuò)大在中國及海外市場的業(yè)務(wù)。2026年、2027年及2028年，計(jì)劃分別新開約150家至180家、170家至200家，及200家至300家。

中國民間商業(yè)一直有開飯館不如開面館的認(rèn)知，但面館資金投入不容小覷。公司披露，在中國內(nèi)地開設(shè)一家直營餐廳，前期開支預(yù)計(jì)70萬元至90萬元，主要是裝修、設(shè)備等一次性開支。

截至今年10月，其處于營業(yè)中的直營餐廳首次收支平衡期通常為開業(yè)兩個(gè)月內(nèi)。不過，平均投資回收周期約14.9個(gè)月。

2026年至2028年，公司計(jì)劃用于新開直營餐廳投資成本預(yù)計(jì)1.98億元、2.18億元和2.48億元。2025年1月至10月，已產(chǎn)生開支0.74億元。

盡管開面館比開飯館容易，但虧損依然避免不了。2022年至2024年及2025年上半年，公司虧損直營餐廳分別為67家、36家、35家和37家，同期，分別有5家、6家、6家及2家因業(yè)績欠佳而關(guān)閉。

這并未削弱遇見小面擴(kuò)張的野心。在此次募資用途中，公司擬將拓展門店網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大地理覆蓋范圍以及加深市場滲透放置于第一位，用于這方面的資金投入將占4成比例。

這幾年公司開店兇猛，2022年至2024年，分別新開43家、92家和120家直營和特許經(jīng)營餐廳。

但從現(xiàn)有資金來看，公司啟動(dòng)的餐廳門店擴(kuò)張，亟待從資本市場補(bǔ)充“子彈”。截至今年6月，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)為0.50億元，同期，流動(dòng)資產(chǎn)凈額為-2.55億元。

經(jīng)營挑戰(zhàn)

隨著中式面館熱退潮，主打川渝風(fēng)味小面的遇見小面，近年將產(chǎn)品延伸至米飯、冒菜以及小吃等品類，成為中式面館行業(yè)里為數(shù)不多的優(yōu)秀分子。

2022年至2024年及2025年上半年，公司錄得營業(yè)收入分別為4.18億元、8.01億元、11.54億元及7.03億元，年內(nèi)利潤分別為約-0.36億元、0.46億元、0.61億元及0.42億元。

2022年后，特殊三年帶來的影響逐漸消退，公司經(jīng)營走上正軌。今年上半年，其營業(yè)收入、年內(nèi)利潤同比分別增長33.8%和95.77%。

在喜人的增長背后，是公司敏感嗅到消費(fèi)市場的變化，主動(dòng)降低菜品價(jià)格以及為顧客提供更實(shí)惠用餐體驗(yàn)的結(jié)果。

通過上述措施，公司吸引顧客增加整體銷售額，使得2024年及2025年上半年總商品交易額及訂單總數(shù)大幅增加。以2024年總商品交易額計(jì)，其已躋身國內(nèi)第四大中式面館，擁有市場份額0.5%。

不過，公司的經(jīng)營效率并未得以提升。

2022年至2024年及2025年上半年，直營餐廳訂單平均消費(fèi)額由36.2元降至32.1元及31.8元，特許經(jīng)營餐廳由36.0元降至31.8元及30.9元。

自2023年開始，餐廳單日日均訂單呈現(xiàn)下行趨勢，2023年至2024及2025年上半年，直營餐廳單日日均訂單分別為409張、386張及371張，單店日均銷售額分別為13997元、12410元及11805元；特許經(jīng)營餐廳單日日均訂單為405張、390張及371張，單店日均銷售額分別為13554元、12376元及11493元。

上述同期，公司直營門店翻座率由3.9降至3.8及3.4，特許經(jīng)營門店分別為3.6、3.6及3.1。

中式面館經(jīng)營水平的下滑，是整個(gè)行業(yè)以及消費(fèi)市場變化帶來的影響，在講求性價(jià)比、質(zhì)價(jià)比的市場需求下，陳香貴、和府撈面等都開始在產(chǎn)品上卷價(jià)格。在招股書中，遇見小面坦承，慘烈的競爭可能會(huì)阻礙自身增加或維持收入及盈利能力。

直營餐廳一直是公司收入的重要來源，以2024年為例，錄得收入10.01億元，占公司總收入的86.74%。

公司的直營餐廳主要開在一線及新一線城市、二線及以下城市、香港地區(qū)。一線及新一線城市直營餐廳占公司直營餐廳9成以上，但經(jīng)營表現(xiàn)一般，2024年其經(jīng)營利潤率為12.6%，遠(yuǎn)低于二線及以下城市的19.3%，即便今年上半年升至14.1%，也低于后者的19.8%。

2023年至2024年及2025年上半年，公司整體經(jīng)營利潤率分別為12.5%、13.3%及15.1%。

高材生賣面

生意做遍不如賣面，華南理工校友宋奇、蘇旭翔和羅燕靈，早已洞悉到一碗小面的魔力，它不僅是廣大人群的生活剛需，也是中式餐飲中一個(gè)尚未被連鎖化，乃至證券化的細(xì)分品類。

2014年，3人一拍即合，在廣州體育東橫街開出第一家面館，主打川渝風(fēng)味面食產(chǎn)品，并開始探索重慶小面的標(biāo)準(zhǔn)化。

宋奇早年在肯德基、必勝客和麥當(dāng)勞等國際餐飲連鎖企業(yè)任職，在行業(yè)內(nèi)積攢了不少人脈。面館開設(shè)當(dāng)年，即拿到顧東生200萬元天使輪投資；2015年，公司獲得顧東生和青驄資本的天使輪投資，為打磨商業(yè)模型以及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化等提供了助力。

2017年，遇見小面開始走出廣州，首先試水深圳市場，截至今年10月已在當(dāng)?shù)負(fù)碛胁蛷d100家。

2019年，通過特許經(jīng)營方式，公司將餐廳開到上海，次年落地北京，逐漸拉開向全國擴(kuò)張的態(tài)勢。并在2023年、2024年分別突破200家、300家餐廳。

在高速擴(kuò)張中，這碗小面愈發(fā)受到資本的認(rèn)可和青睞。

2016年，九毛九、弘毅投資領(lǐng)投Pre-A輪和A輪投資；2020年A+輪投資，由九毛九和喜家德水餃創(chuàng)始人高德福領(lǐng)投；2021年的B輪及B+輪，由碧桂園創(chuàng)投領(lǐng)投。初步測算，多位投資人及多家機(jī)構(gòu)，已為公司輸血不少于2.7億元。

在諸多資本的助力之下，注定了遇見小面不可能是一碗普通的小面。隨著產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化+數(shù)字化以及單店商業(yè)模型的定型，讓川渝風(fēng)味小面與連鎖餐飲機(jī)制珠聯(lián)璧合，正試圖叩開資本市場大門。

IPO前，宋奇、蘇旭翔共同控制的淮安創(chuàng)韜，持有公司約49.04%股權(quán)。百富控股子公司奇昕、碧桂園創(chuàng)投旗下匯碧一號及二號、顧東生及九毛九旗下品芯悅谷，分別持有公司股權(quán)比例分別為15.44%、9.05%、7.91%和6.5%。

今年7月末，奇昕向魏傳法、杜鳴及顧東生，合計(jì)轉(zhuǎn)讓所持公司1.71%股權(quán)，總對價(jià)4800萬元。此項(xiàng)將為百?？毓桑?1488.HK）帶來4200萬元的投資收益。奇昕完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，仍為公司第二大股東。