面對(duì)近9000億的債務(wù)窟窿，這家曾經(jīng)的房地產(chǎn)巨頭正在經(jīng)歷前所未有的考驗(yàn)。

萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱萬科）公布的2025年半年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂。
截至2025年6月30日，萬科總資產(chǎn)為11941.49億元，所有者權(quán)益合計(jì)3211.61億元，由此計(jì)算負(fù)債總額約為8730億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.11%。
其中短期債務(wù)壓力尤為突出——短期有息債務(wù)達(dá)1578.59億元，而賬上貨幣資金僅740.02億元，現(xiàn)金短債比低至0.44，這意味著公司的貨幣資金遠(yuǎn)無法覆蓋短期到期債務(wù)。
有息債務(wù)構(gòu)成了萬科負(fù)債的核心部分。截至2025年半年度，萬科總有息債務(wù)高達(dá)3521.53億元，其中短期有息債務(wù)為1578.59億元，長(zhǎng)期有息債務(wù)為1942.95億元。
從債務(wù)來源看，萬科境內(nèi)債券存量達(dá)259.00億元，境外債券存量規(guī)模26.00億元，銀行借款規(guī)模396.48億元。
這些債務(wù)的形成與萬科過去的擴(kuò)張策略密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，早在2018、2019和2021年，萬科的拿地總金額在行業(yè)中都排名第一，2020年排行第二。
萬科管理層也在2023年業(yè)績(jī)會(huì)上承認(rèn)，公司確實(shí)在2022年之前存在非理性拿地的情況，這直接影響了后期的利潤(rùn)表現(xiàn)。
經(jīng)營(yíng)虧損同樣在吞噬著萬科的現(xiàn)金流。2025年上半年，萬科營(yíng)業(yè)收入1053.2億元，同比下降26.2%；歸屬于上市公司股東的凈虧損達(dá)119.47億元。
盈利能力持續(xù)惡化，凈利潤(rùn)率為-10.32%，意味著每收入100元，反而要虧損10.32元。
資產(chǎn)減值計(jì)提更是雪上加霜。2025年上半年，萬科新增計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備51.14億元，此外還對(duì)非并表項(xiàng)目計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備29.2億元。
這些數(shù)據(jù)表明，萬科的巨額負(fù)債是由有息債務(wù)、經(jīng)營(yíng)虧損和資產(chǎn)減值三大因素共同作用的結(jié)果。
從“三道紅線”監(jiān)管指標(biāo)看，萬科2025年半年度被列為“黃色檔”企業(yè)，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率為68.50%，凈負(fù)債率86.61%，現(xiàn)金短債比0.44。
這三項(xiàng)指標(biāo)均未達(dá)標(biāo)，特別是現(xiàn)金短債比遠(yuǎn)低于監(jiān)管要求。
2025年一季度，萬科已償還98.9億元的境內(nèi)公開債，但后續(xù)仍面臨較大償債壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，萬科的已完工開發(fā)產(chǎn)品（現(xiàn)房）高達(dá)1171.3億元，占比25.3%，較2024年底繼續(xù)增長(zhǎng)了1.4個(gè)百分點(diǎn)。
這意味著現(xiàn)房庫(kù)存壓力仍在加大，未來去化任務(wù)艱巨。