■中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者 劉慧

中國人民銀行日前發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.09萬億元，比上年同期多增4.42萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加14.54萬億元，同比少增8512億元。9月末，廣義貨幣（M2）余額335.38萬億元，同比增長8.4%。狹義貨幣（M1）余額113.15萬億元，同比增長7.2%。

接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的專家表示，數(shù)據(jù)顯示，我國社會(huì)融資規(guī)模合理增長，企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降，金融數(shù)據(jù)的亮眼表現(xiàn)，得益于貨幣政策的精準(zhǔn)有力和其與產(chǎn)業(yè)政策的良好協(xié)同，制造業(yè)特別是高端制造業(yè)成為信貸支持的重點(diǎn)。與此同時(shí)，M1、M2“剪刀差”收窄為-1.2%，為近年來最低，釋放出積極信號(hào)，意味著“活錢”增多，以及投資和消費(fèi)意愿的回升。

“好鋼用在了刀刃上”

中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長、研究員蔡彤娟在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，前三季度，我國社會(huì)融資規(guī)模合理增長。截至9月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長8.7%，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)。這表明金融體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的資金總量保持穩(wěn)定充裕，有效地滿足了市場融資需求。信貸結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，信貸投放呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征，“好鋼用在了刀刃上”，重點(diǎn)領(lǐng)域貸款快速增長，制造業(yè)特別是高端制造業(yè)成為信貸支持的重點(diǎn)。截至9月末，制造業(yè)中長期貸款余額同比增長8.2%。普惠小微貸款余額同比增長12.2%，增速顯著高于各項(xiàng)貸款平均水平，顯示出金融對(duì)薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)滴灌持續(xù)發(fā)力。企業(yè)貸款保持良好增勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)積極滿足企業(yè)的中長期投資需求。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部副主任、金融學(xué)教授劉曉蕾對(duì)中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，2025年9月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為437.08萬億元，同比增長8.7%。前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.09萬億元，其中，人民幣貸款增加14.75萬億元。社會(huì)融資規(guī)模維持較高增速表明當(dāng)前貨幣政策仍維持適度寬松態(tài)勢(shì)，顯示出金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供了有力支撐。

劉曉蕾進(jìn)一步分析，從社融結(jié)構(gòu)上看，直接融資占比顯著增加，有利于更充分地發(fā)揮市場對(duì)資源配置的有效作用。融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于提高資金使用效率、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化資本市場功能。前三季度，政府債券凈融資11.46萬億元，同比多4.28萬億元，占新增社融比重達(dá)38.1%，成為社融增長的主要支撐。政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，有利于隱性債務(wù)置換，為穩(wěn)增長提供重要支撐。從貸款結(jié)構(gòu)來看，前三季度，企（事）業(yè)單位貸款增加13.44萬億元。其中，中長期貸款增加8.29萬億元，占企業(yè)貸款比重超60%。信貸結(jié)構(gòu)中，中長期貸款占比高說明銀行更關(guān)注于企業(yè)長期發(fā)展，能夠?yàn)殚L生命周期、高技術(shù)含量的項(xiàng)目提供長期資金支持。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院首席專家楊暢對(duì)中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，9月社融增量35296億元，同比少增2339億元，連續(xù)2個(gè)月同比少增，同比少增的幅度有所收斂。在細(xì)分項(xiàng)中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款新增16081億元，同比少增3661億元。9月社融存量同比增長8.68%，剔除掉地方政府專項(xiàng)債后的社融增速5.94%。新舊口徑差值為2.74個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)回落，反映出地方政府專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放慢。

企業(yè)的融資成本維持在較低水平

2025年9月，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)。個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個(gè)基點(diǎn)。劉曉蕾認(rèn)為，貸款利率持續(xù)保持歷史低位，體現(xiàn)金融系統(tǒng)持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，較低的利率水平能夠有效降低實(shí)體企業(yè)融資成本，改善資金可得性，促進(jìn)投資與消費(fèi)意愿，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)活躍度提升。

蔡彤娟表示，企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。在信貸供給充裕的同時(shí)，企業(yè)的融資成本也維持在較低水平。9月份，企業(yè)新發(fā)放貸款的加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低了約40個(gè)基點(diǎn)。政策推動(dòng)下的“貸款明白紙”等措施，有效地促進(jìn)了企業(yè)綜合融資成本的透明化和實(shí)質(zhì)性下降，讓企業(yè)切實(shí)享受到了金融減費(fèi)讓利的政策紅利。

此外，貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力。蔡彤娟表示，金融數(shù)據(jù)的亮眼表現(xiàn)，得益于貨幣政策的精準(zhǔn)有力以及其與產(chǎn)業(yè)政策的良好協(xié)同。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具覆蓋了科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融等“五篇大文章”的重點(diǎn)領(lǐng)域，提供了有效的政策激勵(lì)和引導(dǎo)。財(cái)政貼息政策，如針對(duì)服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體和消費(fèi)貸的貼息與貨幣政策形成合力，共同降低了特定領(lǐng)域的融資成本，刺激了信貸需求。

“活錢”增多，投資和消費(fèi)意愿回升

2025年9月末，M1同比增長7.2%，M2同比增長8.4%。劉曉蕾表示，M1、M2“剪刀差”收窄為-1.2%，為近年來最低，釋放出積極信號(hào)，意味著“活錢”增多，以及投資和消費(fèi)意愿的回升。

楊暢表示，9月供需缺口繼續(xù)收窄，M2同比增長8.4%，社融與M2的增速差為0.28個(gè)百分點(diǎn)，表明了總體資金供需缺口繼續(xù)收窄；M2與PPI同比增速的差值為10.7%，連續(xù)2個(gè)月收窄，整體仍處于10%以上高位。但要警惕政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

中國銀河證券研報(bào)顯示，M1增速連續(xù)5個(gè)月改善。9月M0增速小幅回落至11.5%，雖然小幅回落但依然保持在歷史高位。M1增速的加速上行超出市場預(yù)期，主要受低基數(shù)的影響。2024年同期M1新增5726億元，2021年至2023年三年的歷史均值為9377億元。此外，主要來自居民存款和企業(yè)存款活化程度的提高，股市賺錢效應(yīng)帶動(dòng)居民存款活化程度提升，還需持續(xù)觀測后續(xù)數(shù)據(jù)。

總體而言，劉曉蕾表示，2025年前三季度，中國金融體系呈現(xiàn)了支撐力強(qiáng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本降低的總體態(tài)勢(shì)。資金面寬裕、融資渠道更豐富、信貸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域傾斜、利率處于低位，為經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)提供了較好的金融環(huán)境。展望未來，需求端修復(fù)、提升投向效率與風(fēng)險(xiǎn)防控將是下一階段的關(guān)鍵。