來源：新浪科技

　　不僅止住了下滑頹勢，營收交付更雙雙創(chuàng)下新高。但如此靚麗的財報發(fā)布后，馬斯克卻還是不想說電動車。他敦促投資者看得遠(yuǎn)一點，更多關(guān)注自動駕駛以及人形機(jī)器人這兩大未來業(yè)務(wù)，因為這才是特斯拉的未來。

　　營收交付創(chuàng)下新高

　　好消息，特斯拉終于停止了業(yè)績下滑的步伐，而且上季度營收和交付創(chuàng)下了歷史新高。壞消息，特斯拉不太可能延續(xù)這種透支未來的增長，而且利潤暴跌了近四成。

　　特斯拉昨天盤后公布了第三季度財報。如市場預(yù)期一樣，特斯拉止住了過去幾個季度的營收和交付下滑的頹勢，甚至交出了一份比市場預(yù)期更為靚麗的財報。

　　當(dāng)季營收同比增長12%，達(dá)到281億美元，超過分析師預(yù)期的264億美元。當(dāng)季交付量同比增長7.4%，達(dá)到49.7萬輛，同比增長7.4%。其中，Model 3和Y銷量高達(dá)48.1萬輛，占比達(dá)到98%。

　　與此同時，特斯拉第三季度運營現(xiàn)金流為62億美元，自由現(xiàn)金流接近40億美元，同樣創(chuàng)下歷史新高。季度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)到416億美元，顯示出強(qiáng)勁的財務(wù)韌性。

　　然而，這樣靚麗的財報，卻沒有繼續(xù)推高特斯拉股價，該股盤后下滑了3.2%。這是因為特斯拉第三季度財報，除了營收與交付創(chuàng)下新高之外，還包括了諸多令人擔(dān)憂的因素。

　　亮眼的營收數(shù)據(jù)掩蓋不了利潤的大幅下滑。第三季度運營利潤同比暴跌37%至16億美元，運營利潤率僅為5.8%，遠(yuǎn)低于去年同期。調(diào)整后每股收益為0.50美元，低于分析師預(yù)期的0.54美元。

　　特斯拉利潤大幅下滑，最重要的拖累因素是排放積分營收的萎縮。財報顯示，特斯拉本季度來自汽車監(jiān)管積分的收入為4.17億美元，同比下降44%，去年同期為7.39億美元。這是一筆沒有成本的營收。

　　特朗普政府推出《大美麗法案》之后，美國新能源汽車的排放積分體系不復(fù)存在。特斯拉也將因此減少每年數(shù)十億美元的營收。這筆收入原本是特斯拉保持盈利的關(guān)鍵助力。他們原本可以毫無成本地向那些沒有積極推動新能源轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)車企出售排放積分，獲取純利潤。

　　價格戰(zhàn)是利潤持續(xù)下滑的第二大原因。為了提振已經(jīng)老化的車型銷量，應(yīng)對不斷加劇的市場競爭，特斯拉過去兩年持續(xù)下調(diào)價格。此外，第三季度特斯拉因關(guān)稅影響產(chǎn)生了4億美元的額外成本，進(jìn)一步侵蝕了利潤空間。

　　提前透支未來銷量

　　更為重要的是，特斯拉第三季度的銷量猛增并非來自于內(nèi)生增長，而是受到了多重外部因素的推動。特斯拉沒有公布各個細(xì)分市場的具體交付量，但美國市場迅猛增長卻是顯而易見的。

　　第三季度是美國電動車市場銷量井噴的季度，但卻并不是一件好事。具體來說，在特朗普政府推出《大美麗法案》之后，美國7500美元的電動車購置聯(lián)邦稅收抵免政策在9月30日到期，促使大量潛在消費者在第三季度集中購車。過去兩個月，特斯拉美國幾乎每隔幾天就發(fā)促銷郵件，提醒潛在車主再不下單購買，未來就要面臨7500美元的“漲價”。

　　美國市調(diào)公司Cox Automotive估計，第三季度美國電動車總銷量同比暴增30%，銷量達(dá)到43.8萬輛，創(chuàng)下了歷史新高，電動車普及率首次突破10%，比起第二季度的7.4%足足增加了超過三個百分點。

　　Cox預(yù)計特斯拉當(dāng)季交付達(dá)到18萬輛，同比增長8%。這與第二季度特斯拉在美國交付同比下滑15%形成了鮮明對比。不過由于其他電車銷量在第三季度同樣大幅增長，福特電動車甚至同比增長30%，特斯拉在美國的市場占有率從46%繼續(xù)繼續(xù)下滑到41%。

　　然而，這種“印第安之夏”的繁榮是不可持續(xù)的。分析師普遍認(rèn)為，這是一次性的需求爆發(fā)，而非可持續(xù)的增長。這種”透支需求”效應(yīng)直接導(dǎo)致了第三季度交付量的激增，但也為第四季度埋下了需求真空的隱患。

　　在沒有聯(lián)邦激勵措施之后，美國電動車現(xiàn)在的實際購買成本上漲了7500美元，而且至少未來三四年都不太可能再有變化。分析人士普遍認(rèn)為，美國電動車市場將進(jìn)入自生自滅階段。隨著電動車的需求減弱，各家傳統(tǒng)車企也會進(jìn)行調(diào)整，將更多重心轉(zhuǎn)向更受市場歡迎的混動與燃油車型。

　　Cox預(yù)計，第四季度美國電動車普及率將下滑到6%左右?；贛otor Intelligence早期數(shù)據(jù)顯示，10月上旬美國電動車注冊量已經(jīng)環(huán)比下降了約15-20%。特斯拉第四季度的美國市場交付不可避免也會出現(xiàn)明顯下滑，可能會下滑10%，市場份額首次跌破40%。

　　未來銷量困難重重

　　雖然去年馬斯克宣布支持特朗普參選總統(tǒng)的時候，曾經(jīng)表示自己不在乎取消補(bǔ)貼，因為特斯拉是美國電動車行業(yè)唯一能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的企業(yè)，但等到今年特朗普總統(tǒng)推出《大美麗法案》，真的取消所有電動車和新能源激勵措施的時候，馬斯克才似乎后知后覺地出離憤怒，甚至和特朗普總統(tǒng)在社交網(wǎng)站上隔空對罵。

　　當(dāng)然，這是因為特斯拉的財報今年太過慘淡，營收與交付量雙雙大幅下滑。今年第二季度，特斯拉全球交付下滑了14%，汽車營收下滑16%。這一方面是因為電動車市場競爭加劇，另一方面也是因為馬斯克的政治立場觸怒了歐美的大批自由派消費者，而他們才是特斯拉的核心消費者。

　　盡管馬斯克很快就向特朗普表達(dá)了悔意，并在近期與總統(tǒng)重修于好，但他的憤怒抗?fàn)幰矝]有改變什么，作為電動車與新能源領(lǐng)頭羊的特斯拉，當(dāng)然會受到美國行業(yè)政策風(fēng)險急劇轉(zhuǎn)向的最大沖擊。排放積分營收取消就是最直接的影響。

　　在聯(lián)邦電動車退稅政策結(jié)束后，特斯拉又將如何刺激美國市場的銷量？馬斯克的選擇是降價。

　　本月初，特斯拉推出了更便宜的Model Y和Model 3簡配版本，這些車型續(xù)航里程更短、揚聲器更少、方向盤需要手動調(diào)節(jié)?，F(xiàn)在美國市場丐版的Model 3最低售價為3.699萬美元（折合人民幣26.5萬元），馬斯克終于接近了當(dāng)初Model 3定價3.5萬美元的承諾。

　　然而，簡配降價的策略并沒有得到市場分析師們的認(rèn)可。彭博專欄作家德寧（Liam Denning）批評說，這是”有缺陷的成本削減策略”，認(rèn)為”這些車型散發(fā)著一家專注退守而非銳意進(jìn)取的公司的氣息”。

　　Model 3所在的緊湊型轎車市場正在萎縮。CFRA Research分析師加勒特·納爾遜（Garrett Nelson）表示，Model 3和Model Y更大的問題是其日益老化的設(shè)計?！爱a(chǎn)品線不能如此陳舊，”他說。“他們將為此付出代價?！?/p>

　　Haig Partners的分析師墨菲（John Murphy）認(rèn)為，特斯拉第三季度財報增長是“借來的繁榮”，提前透支了未來的市場需求。他指出，特斯拉的安裝基數(shù)（指現(xiàn)有用戶和生態(tài)）已非常龐大，全球保有量超過了600萬輛，但特斯拉品牌已觸及“天花板”，市場接近飽和。

　　他提到了未來特斯拉將面臨的諸多挑戰(zhàn)：潛在消費人群已經(jīng)基本覆蓋，或者被馬斯克的政治立場勸退；市場主流消費者還在觀望，對電動車充電基礎(chǔ)設(shè)施依然存在懷疑；而在低端市場，福特汽車等傳統(tǒng)車企的售價更低。

　　已不再是電車公司

　　不過，馬斯克的重心顯然已經(jīng)不在如何推動銷量增長了。自從去年放棄推出廉價車型之后，馬斯克就失去了通過發(fā)布新車型來刺激特斯拉銷量的興趣，他的注意力幾乎完全轉(zhuǎn)向了自動駕駛技術(shù)和人形機(jī)器人。

　　今年前兩個季度特斯拉銷量大幅下滑的時候，馬斯克在分析師電話會議上幾乎對如何刺激銷量只字不提。與此同時，特斯拉的股價卻在疲軟業(yè)績的背景下持續(xù)攀升，目前市值已經(jīng)接近1.5萬億美元，幾乎是其他傳統(tǒng)車企的市值總和。

　　當(dāng)前高達(dá)269倍的驚人市盈率表明，投資者已經(jīng)不再將特斯拉視為一家車企，也不會過度關(guān)注特斯拉的銷量變化。他們相信馬斯克的預(yù)判，即特斯拉未來的市值將有八成來自于自動駕駛與人形機(jī)器人，這才是特斯拉的未來。

　　馬斯克在第三季度財報電話會議上繼續(xù)表達(dá)對Robotaxi的樂觀預(yù)期：他預(yù)計在2025年底前在奧斯汀的Robotaxi上移除人類安全駕駛員，實現(xiàn)真正的無人駕駛運營。而專門設(shè)計的無人駕駛出租車CyberCab預(yù)計將在2026年投入生產(chǎn)，但這款取消方向盤和踏板的激進(jìn)車型具體上市時間仍不確定。

　　馬斯克可以向投資者講述的故事還有，特斯拉的自動駕駛出租車隊正在美國迅速部署。年底前，特斯拉Robotaxi服務(wù)會擴(kuò)展到8-10個大都市區(qū)域，包括舊金山灣區(qū)（已經(jīng)上路）、洛杉磯和邁阿密等都市區(qū)。

　　實際上，特斯拉車隊的擴(kuò)張玩了一個“障眼法”。特斯拉并沒有像谷歌Waymo那樣拿到無人駕駛出租車的運營牌照，他們在加州只有TCP（商業(yè)租車）牌照，因此并不可以對外宣傳“無人車”。在監(jiān)管文件中，特斯拉也承認(rèn)自己的車輛是Level 2系統(tǒng)，駕駛位必須有人類司機(jī)，只是在行駛過程中開啟FSD模式。

　　一部分華爾街分析師對馬斯克的樂觀預(yù)期保持謹(jǐn)慎態(tài)度。摩根士丹利分析師格德斯登（Seth Goldstein）在CNBC上表示：”我認(rèn)為市場對Robotaxi過于熱情了。該產(chǎn)品仍處于早期測試階段，距離商業(yè)化還有幾年時間。”

　　但投資者看重的是未來增長空間，而不是目前的具體進(jìn)展，這是支撐特斯拉股價高企的主要因素。Wedbush分析師埃夫斯（Dan Ives）代表了樂觀派的觀點：如果特斯拉的自動駕駛獲得監(jiān)管批準(zhǔn)并成功擴(kuò)展到全美主要城市，可能在未來幾年為特斯拉市值增加至少1萬億美元。

　　機(jī)器人軍團(tuán)需要領(lǐng)袖

　　人形機(jī)器人顯然是馬斯克最愿描述的美好前景。用他的話說，這是”可能比特斯拉汽車業(yè)務(wù)更重要的產(chǎn)品”。為了展示特斯拉機(jī)器人的靈活度，特斯拉專門在洛杉磯市區(qū)開了一家漢堡店，由機(jī)器人充當(dāng)服務(wù)員，吸引了大批科技愛好者慕名前往就餐。

　　馬斯克對機(jī)器人的宏偉藍(lán)圖規(guī)劃讓人難以置信：到2030年Optimus的年產(chǎn)量將達(dá)到100萬臺，長期市場規(guī)?？赡苓_(dá)到數(shù)萬億美元。他甚至聲稱，Optimus可能”終結(jié)世界貧困”，并使特斯拉市值達(dá)到25萬億美元；到2040年，人形機(jī)器人的數(shù)量將超過人類。

　　未來無比輝煌，但眼下進(jìn)展還有困難。Optimus的實際生產(chǎn)進(jìn)度與馬斯克的宏偉愿景存在巨大差距：特斯拉的原計劃是今年生產(chǎn)5000臺Optimus機(jī)器人，相當(dāng)于一個羅馬軍團(tuán)。但根據(jù)7月的報道，特斯拉只生產(chǎn)了數(shù)百臺Optimus，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于目標(biāo)。

　　在第三季度財報電話會議上，馬斯克承認(rèn)，特斯拉將在明年2月或3月準(zhǔn)備好“生產(chǎn)原型”，Optimus的全面生產(chǎn)將在明年年底開始。不過他依然相信原先的計劃，明年特斯拉將生產(chǎn)5萬臺機(jī)器人，到2030年提升到100萬臺。按照馬斯克一貫的跳票風(fēng)格，如果明年這一產(chǎn)量目標(biāo)繼續(xù)推遲，也不會令人意外。

　　如果馬斯克的計劃真的落實，按照每部機(jī)器人2-3萬美元來計算，2030年僅硬件銷售就可能帶來300億美元的年收入。再加上服務(wù)和軟件訂閱，機(jī)器人業(yè)務(wù)完全可以取代特斯拉電動車市場的萎縮。

　　馬斯克并沒有在分析師電話會議上具體介紹Optimus的銷售前景，而是天馬行空地描述起了未來。他說，特斯拉的機(jī)器人“將創(chuàng)造一個沒有貧困、每個人都能獲得頂級醫(yī)療服務(wù)的世界”，Optimus“將成為一個了不起的外科醫(yī)生，想象一下如果每個人都能接觸到這樣的外科醫(yī)生。”

　　聊完自動駕駛和人形機(jī)器人，馬斯克終于談到了重點：他需要萬億美元薪酬方案，他需要更多的投票權(quán)。這一計劃還需要在即將到來的特斯拉股東大會上進(jìn)行表決。

　　根據(jù)特斯拉董事會授予他的新薪酬計劃。如果特斯拉達(dá)成一系列財務(wù)和運營里程碑，馬斯克將獲得巨額期權(quán)，他在特斯拉的持股將增至最高29%，價值約1萬億美元。

　　馬斯克在電話會議上強(qiáng)調(diào)，如果沒有足夠的控制權(quán)，他就沒有足夠的動力去組建特斯拉的”機(jī)器人軍團(tuán)”。“如果我們打造了這支機(jī)器人軍隊，我是否至少能對這支機(jī)器人軍隊有強(qiáng)有力的影響？不是控制，而是強(qiáng)有力的影響……如果我沒有強(qiáng)有力的影響，我就不舒服去建造這支機(jī)器人軍隊?！?/p>