按照黃仁勛的說(shuō)法，英偉達(dá)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額已經(jīng)從95%降至0%，但從英偉達(dá)市值來(lái)看，似乎投資者完全不在乎。

最近，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛出席了美國(guó)城堡證券在紐約組織的活動(dòng)。

城堡證券隨后在10月16日發(fā)布了黃仁勛與紅杉合伙人康斯坦丁·布勒的談話視頻。在這場(chǎng)對(duì)談中，黃仁勛提到，人工智能正在催生兩個(gè)市場(chǎng)，分別是“代理式AI”“和物理AI”。

黃仁勛認(rèn)為，這兩個(gè)行業(yè)可以代表世界經(jīng)濟(jì)約一百萬(wàn)億美元的規(guī)模。

而代理式AI是將數(shù)字勞動(dòng)力補(bǔ)充和增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)。比如英偉達(dá)100%的軟件工程師和芯片設(shè)計(jì)師都用代碼生成工具輔助工作。

而物理AI則是為了增強(qiáng)勞動(dòng)力，例如機(jī)器人出租車本質(zhì)上就是一個(gè)數(shù)字司機(jī)，而黃仁勛認(rèn)為，人們將擁有嵌入到任何移動(dòng)物體中的AI。

當(dāng)然，除了談AI之外，黃仁勛還在這場(chǎng)對(duì)話中特別提到了我國(guó)市場(chǎng)，這也是最令人期待的。

黃仁勛說(shuō)，由于美國(guó)出口管制，英偉達(dá)已經(jīng)100%退出了中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)份額也從95%降至0%，“我們實(shí)施的政策導(dǎo)致了美國(guó)失去了世界上最大的市場(chǎng)之一?！秉S仁勛說(shuō)。

黃仁勛還強(qiáng)調(diào)，美國(guó)當(dāng)然希望贏得AI競(jìng)賽，美國(guó)決策者想做正確的事情，但希望中方的事情，往往也可能傷害美國(guó)，甚至更嚴(yán)重。

當(dāng)康斯坦丁·布勒問(wèn)黃仁勛，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，出口AI算力方面，正確的做法是什么的時(shí)候，黃仁勛回答稱，AI是一項(xiàng)新技術(shù)，美國(guó)當(dāng)然希望贏得競(jìng)賽，但傷害對(duì)方的事情，往往也有可能傷害美國(guó)自己。

所以，在急于推出對(duì)他人有害的政策之前，或許應(yīng)該退后一步，反思一下哪些政策對(duì)美國(guó)有益。

黃仁勛的觀點(diǎn)和馬斯克非常像，都是回歸第一性原理。在AI領(lǐng)域，對(duì)于任何計(jì)算或軟件行業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)者都至關(guān)重要，要贏得開(kāi)發(fā)者才能創(chuàng)造未來(lái)的平臺(tái)。

而黃仁勛認(rèn)為，中國(guó)擁有全球50%的AI研究人員，有出色的學(xué)校，對(duì)AI有極大的關(guān)注和熱情。從第一性原理來(lái)看，不讓這些研究人員在美國(guó)技術(shù)上構(gòu)建AI是一個(gè)錯(cuò)誤。

黃仁勛還特別提到，目前英偉達(dá)100%退出了中國(guó)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)占比從95%的市場(chǎng)份額降到了0%，因?yàn)槊绹?guó)實(shí)施的決策導(dǎo)致美國(guó)失去了世界上最大的市場(chǎng)之一，這不是一個(gè)好主意。

另外，目前在英偉達(dá)所有股東預(yù)測(cè)中，都假設(shè)了中國(guó)業(yè)務(wù)為零，那么問(wèn)題來(lái)了，即便英偉達(dá)沒(méi)有我國(guó)的業(yè)務(wù)，但英偉達(dá)的市值還憑什么能夠成為全球第一？

截至2025年10月18日，英偉達(dá)（NVIDIA）市值約為4.56萬(wàn)億美元，這個(gè)數(shù)字穩(wěn)居全球科技公司首位。

而英偉達(dá)可以說(shuō)早在2025年10月4日其市值已經(jīng)突破了4.5萬(wàn)億美元，距離5萬(wàn)億美元僅一步之遙，而最近的英偉達(dá)芯片風(fēng)波，似乎也沒(méi)有對(duì)英偉達(dá)的市值造成什么明顯的影響。

憑什么黃仁勛說(shuō)出了這番話，英偉達(dá)市值仍然沒(méi)有什么波動(dòng)？

一個(gè)全球市值最高的企業(yè)，我們很難想象它幾乎完全不沾任何國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。而作為對(duì)比，全球市值第二的是微軟，市值在3.85萬(wàn)億美元，而微軟在國(guó)內(nèi)事實(shí)上還有很多業(yè)務(wù)，例如筆記本電腦的系統(tǒng)、許多企業(yè)級(jí)別的客戶等等，都在國(guó)內(nèi)。

全球市值第三高的企業(yè)則是蘋(píng)果，3.78萬(wàn)億美元；而蘋(píng)果在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)就更大了，常年霸占蘋(píng)果營(yíng)收第一或第二大區(qū)，可以說(shuō)是蘋(píng)果最重要的市場(chǎng)之一。

而市值突破4萬(wàn)億美元的，仍然只有英偉達(dá)這一家公司。這個(gè)數(shù)字非?？鋸?，英偉達(dá)一家公司的市值，就相當(dāng)于整個(gè)德國(guó)股市的市值，甚至超過(guò)了日本全年的GDP總量。

而這，還是英偉達(dá)在剔除掉我國(guó)市場(chǎng)份額之后。

其實(shí)這個(gè)看起來(lái)很難理解，但實(shí)際上，我國(guó)市場(chǎng)占英偉達(dá)總營(yíng)收其實(shí)真的并不多。

英偉達(dá)2026財(cái)年二季度，在我國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收只有27.69億美元，而英偉達(dá)當(dāng)季總營(yíng)收則是467億美元，而這還已經(jīng)是英偉達(dá)同比增長(zhǎng)56%的結(jié)果。

而且目前按照預(yù)測(cè)來(lái)看，英偉達(dá)第三季度營(yíng)收是540億美元，其中也不包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，可以說(shuō)市場(chǎng)對(duì)此是早有預(yù)料的，正如黃仁勛自己所說(shuō)，英偉達(dá)股東早就默認(rèn)了這一點(diǎn)。

而之所以失去了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，英偉達(dá)市值還能夠如此恐怖，最重要的原因還是英偉達(dá)自己的確很可怕。

英偉達(dá)最強(qiáng)的不是芯片，而是數(shù)據(jù)中心的壟斷。2025財(cái)年Q2英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營(yíng)收411億美元（占總營(yíng)收88%），同比增長(zhǎng)56%，英偉達(dá)的客戶包括90%財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)。

另外英偉達(dá)的技術(shù)壁壘也非常強(qiáng)勁。Blackwell架構(gòu)GPU算力達(dá)2.1PFLOPS/W，CUDA開(kāi)發(fā)者更是超過(guò)500萬(wàn)，生態(tài)護(hù)城河根本難以突破。

另外英偉達(dá)的自動(dòng)駕駛芯片和機(jī)器人業(yè)務(wù)，目前來(lái)看也已經(jīng)有了不錯(cuò)的發(fā)展，而這些業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，才支撐英偉達(dá)走到了全球市值第一的寶座上。

當(dāng)然，投資者最看重的，仍然還是英偉達(dá)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)能力，以及市場(chǎng)對(duì)AI的需求。

可以說(shuō)，只要AI浪潮還在，那么英偉達(dá)作為底層芯片的供應(yīng)商，不管是否失去我國(guó)市場(chǎng)，它的表現(xiàn)都會(huì)非常強(qiáng)勁。

另外英偉達(dá)的毛利率也非常高，高達(dá)72.4%，這也導(dǎo)致英偉達(dá)哪怕失去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，仍然能夠保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

和微軟蘋(píng)果相比，英偉達(dá)的核心業(yè)務(wù)增速還可以高達(dá)50%以上，而微軟的云計(jì)算和軟件只有12%的增長(zhǎng)，而蘋(píng)果的消費(fèi)電子更是負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)比來(lái)看，英偉達(dá)的潛力其實(shí)也還是有的。

高增長(zhǎng)支撐了英偉達(dá)的高市值，強(qiáng)勁的護(hù)城河更是讓英偉達(dá)少有做到了哪怕沒(méi)有國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，其市值仍然是全球最高。

從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，是極其罕見(jiàn)的。

英偉達(dá)2025財(cái)年（也就是去年）的報(bào)告顯示，英偉達(dá)在我國(guó)的收入是171億美元，同比增長(zhǎng)了66%，這個(gè)收入和增長(zhǎng)趨勢(shì)其實(shí)也非常不錯(cuò)。

但今年直接降為零，但由于市場(chǎng)已經(jīng)做好了相應(yīng)的準(zhǔn)備或者說(shuō)預(yù)期，這也導(dǎo)致英偉達(dá)的市值并沒(méi)有出現(xiàn)太大的起伏。

不過(guò)目前英偉達(dá)的市盈率已經(jīng)超過(guò)了50倍，高于行業(yè)均值。要說(shuō)市值沒(méi)有泡沫，當(dāng)然也是不可信的，全球整體范圍來(lái)看，當(dāng)前這一輪AI泡沫，其實(shí)比2000年那波互聯(lián)網(wǎng)還要高。

這是危機(jī)，但也是機(jī)遇；越高的泡沫，意味著人們?cè)绞强春眠@項(xiàng)技術(shù)，對(duì)英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，這樣的泡沫還能夠維持多久，目前來(lái)說(shuō)仍然是一個(gè)未知數(shù)。

end.