10月28日，享道出行向港交所遞交招股書，保薦人為中金公司和國泰君安。這是繼近期小馬智行和文遠(yuǎn)知行回港IPO外，又一家?guī)в蠷obotaxi屬性的公司沖擊港股IPO。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫

背靠上汽全產(chǎn)業(yè)鏈 “雙輪驅(qū)動(dòng)”模式成差異化優(yōu)勢(shì)

享道出行是上海賽可出行科技服務(wù)有限公司旗下出行服務(wù)品牌，成立于2018年，為上汽集團(tuán)移動(dòng)出行戰(zhàn)略品牌，同時(shí)也是上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)“新四化”（電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)化、共享化、國際化）的重要組成部分。

享道出行的核心產(chǎn)品及服務(wù)包括：

（1）網(wǎng)約車服務(wù)，面向個(gè)人用戶提供即時(shí)用車、預(yù)約用車、接送機(jī)/站等出行服務(wù)，車輛以榮威、飛凡等上汽自主品牌為主，覆蓋日常通勤、跨城出行等場景。

（2）企業(yè)級(jí)出行解決方案，為企業(yè)客戶提供員工通勤、商務(wù)接待、差旅用車等定制化服務(wù)，已服務(wù)廣州地鐵等大型機(jī)構(gòu)客戶，并通過“享道租車”品牌提供汽車租賃配套服務(wù)。

（3）智能駕駛出行（Robotaxi），國內(nèi)首個(gè)車企背景L4級(jí)自動(dòng)駕駛運(yùn)營平臺(tái)，2021年底啟動(dòng)試運(yùn)營，已完成超30萬單服務(wù)，行駛里程突破140萬公里，應(yīng)用于城市開放道路的自動(dòng)駕駛出行場景。

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”顯示，上市前，享道出行共完成4輪融資，融資總額超26億元人民幣，投資方包括寧德時(shí)代、阿里巴巴、上汽集團(tuán)等。

對(duì)于為何選擇此時(shí)IPO，天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤認(rèn)為，行業(yè)層面，智能駕駛賽道熱度高漲，同業(yè)競相奔赴資本市場募資擴(kuò)容；于企業(yè)自身而言，享道出行正值業(yè)務(wù)拓展關(guān)鍵期，資金渴求強(qiáng)烈，上市既能充實(shí)資金池用于技術(shù)研發(fā)、市場開拓，又能提升品牌知名度與公信力，增強(qiáng)市場競爭力。且港股市場對(duì)創(chuàng)新業(yè)態(tài)包容度高，契合其長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，故而選擇此時(shí)沖擊上市。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，2024年以來，一眾網(wǎng)約車相關(guān)企業(yè)紛紛上市，文遠(yuǎn)知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行、曹操出行完成上市；享道出行成為第六家準(zhǔn)備上市的網(wǎng)約車公司。享道出行在中國網(wǎng)約車市場已建立相對(duì)穩(wěn)固地位，2024年按交易總額(GTV)計(jì)排名全國第五，上海市按完單量計(jì)排名第二，企業(yè)出行服務(wù)全國排名第二、長三角第一。這種"網(wǎng)約車+企業(yè)服務(wù)"雙輪驅(qū)動(dòng)的市場定位，并依托上汽集團(tuán)的全產(chǎn)業(yè)鏈資源，使其在競爭激烈的網(wǎng)約車市場中形成了差異化優(yōu)勢(shì)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)"一主多輔" 財(cái)務(wù)呈現(xiàn)"虧損收窄 經(jīng)營改善"趨勢(shì)

從收入結(jié)構(gòu)來看，享道出行的公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)"一主多輔"特點(diǎn)，其收入主要來源于三大業(yè)務(wù)板塊：網(wǎng)約車服務(wù)、車輛租賃服務(wù)和車輛銷售及其他。其中，網(wǎng)約車服務(wù)為核心業(yè)務(wù)，2024年貢獻(xiàn)收入49.91億元，占總收入的78.0%；車輛租賃服務(wù)主要面向企業(yè)客戶，2024年收入為10.84億元；車輛銷售及其他主要包括二手車銷售及技術(shù)服務(wù)，2024年收入約3.2億元。

郭濤認(rèn)為，享道出行采用 “多元場景覆蓋 + 精細(xì)化運(yùn)營” 模式，聚焦網(wǎng)約車主業(yè)，延伸至企業(yè)用車、租車等領(lǐng)域，通過差異化服務(wù)滿足多層需求。財(cái)務(wù)上，營收隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張穩(wěn)步增長，毛利率因規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營優(yōu)化持續(xù)改善，雖前期營銷投入大致凈虧損，但虧損率收窄，現(xiàn)金流管理良好，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健成長態(tài)勢(shì)且具盈利潛力。

財(cái)務(wù)層面，2022年、2023年及2024年，享道出行收入分別為人民幣47.29億元、57.18億元及63.95億元，2022年至2024年的復(fù)合年增長率為16.3%。2025年上半年，享道出行收入為30.13億元，與2024年同期的30.99億元基本持平。

毛利率由2022年的1.0%上升至2023年的6.6%，并進(jìn)一步增至2024年的7.0%。2025年上半年，毛利率達(dá)到11.3%，主要得益于網(wǎng)約車服務(wù)毛利率的提升及車輛租賃服務(wù)效率的改善。

利潤方面，2022年、2023年及2024年，公司凈虧損分別為7.815億元、60.39億元及40.72億元。2025年上半年，凈虧損為11.47億元，較2024年同期的21.21億元有所收窄。

陳禮騰表示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，呈現(xiàn)出明顯的"虧損收窄、經(jīng)營改善"趨勢(shì)。這表明公司正逐步走出"燒錢擴(kuò)張"階段，進(jìn)入"精細(xì)化運(yùn)營"。但其收入規(guī)模與虧損收窄速度仍不匹配，公司仍需在規(guī)模效應(yīng)與成本控制間尋找平衡點(diǎn)。

Robotaxi駛?cè)肷虡I(yè)化拐點(diǎn) 成享道出行未來戰(zhàn)略支點(diǎn)

郭濤認(rèn)為，Robotaxi市場前景廣闊，目前正處于從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵拐點(diǎn)。在技術(shù)端，激光雷達(dá)成本降至4000元，整車成本逼近盈虧平衡；在政策端，中國已開放3.2萬公里測(cè)試道路，北京、上海等地允許全無人商業(yè)化運(yùn)營。在商業(yè)模式方面，B2B2C生態(tài)合作、訂閱制及動(dòng)態(tài)定價(jià)逐步落地，加速用戶習(xí)慣培養(yǎng)。

陳禮騰認(rèn)為，萬億級(jí)市場前景的Robotaxi作為自動(dòng)駕駛技術(shù)的重點(diǎn)落地場景，吸引了眾多企業(yè)的布局。目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、小馬智行、文遠(yuǎn)知行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行等。隨著L4技術(shù)成熟、政策持續(xù)支持及商業(yè)化提速，行業(yè)正進(jìn)入規(guī)?；l(fā)階段。

享道出行正將Robotaxi作為未來戰(zhàn)略支點(diǎn)，已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭和增長潛力。截至2025年5月，享道Robotaxi已完成33萬余次訂單，開放點(diǎn)位數(shù)超48000個(gè)，累計(jì)行駛超250萬公里，用戶滿意度接近100%。這種商業(yè)化運(yùn)營成果，驗(yàn)證了享道Robotaxi的技術(shù)成熟度和市場接受度。

享道Robotaxi的未來增長空間主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是規(guī)模化運(yùn)營，計(jì)劃2026年內(nèi)車隊(duì)規(guī)模達(dá)到200臺(tái)；二是技術(shù)迭代，聯(lián)合股東方Momenta在上海打造L4級(jí)別Robotaxi車隊(duì)，持續(xù)提升技術(shù)成熟度；三是場景拓展，深入商務(wù)通勤、地鐵接駁、休閑娛樂等服務(wù)場景，貼近市民日常生活。

享道出行此次港股IPO，標(biāo)志著其從"規(guī)模擴(kuò)張"向"效率提升"的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已取得階段性成果。公司通過全場景智慧出行綜合體的業(yè)務(wù)布局，車企背景的資源整合，以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)的效率提升，構(gòu)建了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢(shì)。

郭濤指出，享道出行的優(yōu)勢(shì)在于背靠上汽集團(tuán)，獲強(qiáng)大資源支持，車輛品質(zhì)可靠、供應(yīng)鏈穩(wěn)定；積累龐大用戶與司機(jī)數(shù)據(jù)，算法賦能精準(zhǔn)供需匹配。但其挑戰(zhàn)源于市場競爭慘烈，滴滴等巨頭擠壓生存空間；監(jiān)管趨嚴(yán)增加合規(guī)成本；自動(dòng)駕駛技術(shù)革新需持續(xù)高額研發(fā)投入，對(duì)企業(yè)資金實(shí)力與創(chuàng)新能力構(gòu)成考驗(yàn)。

【小貼士】

網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)18年，長期關(guān)注移動(dòng)出行，我們重點(diǎn)報(bào)道和研究的公司有1、網(wǎng)約車：滴滴出行、曹操出行、T3出行、花小豬出行、享道出行、陽光出行、萬順叫車、首汽約車、嘀嗒出行、神州專車、斑馬快跑、幫邦行、飛嘀打車、量子出行等；2、Robotaxi：小馬智行、文遠(yuǎn)知行、蘿卜快跑、如祺出行等；3、聚合平臺(tái)：高德打車、百度打車、騰訊出行、美團(tuán)打車等；4、租車：一嗨租車、神州租車、悟空租車、華夏出行、GoFun出行等；5、共享(電)單車：青桔單車、美團(tuán)單車、哈啰出行、松果出行等；6、停車平臺(tái)：ETCP停車、愛泊車等；7、代駕平臺(tái)（3家）：e代駕、愛代駕、安師傅代駕等；8、在線旅游：攜程、同程旅行、馬蜂窩、美團(tuán)旅行、去哪兒、飛豬、途牛、窮游網(wǎng)、客路旅行、在途商旅、貓途鷹、KKday、皇包車、稀飯旅行、航旅縱橫、眾信旅游等；9、民宿短租：途家民宿、木鳥民宿、小豬民宿等。

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