（圖：來自AI)

時(shí)隔十年，上證指數(shù)再次突破4000點(diǎn)。這應(yīng)該是牛市了。但是這個(gè)牛市十分尷尬。首先，4000點(diǎn)只熱乎一天就失守。另外，這并不是普漲牛，而是局部牛。很多股民的持股價(jià)格仍在2700點(diǎn)，而部分板塊和個(gè)股卻翻了數(shù)倍。

4000點(diǎn)著實(shí)有點(diǎn)尷尬。特別是上周四，周五兩個(gè)交易日，更是4000多只下跌。

縱觀這輪牛市，從2024年9月開始的一輪普漲，到2025年1月分化。這段時(shí)間其實(shí)是A股的估值修復(fù)。因?yàn)?024年6-9月之間，持續(xù)單邊下跌，很多板塊跌破凈值，有巨大的修復(fù)預(yù)期。

當(dāng)估值修復(fù)后，2025年1月，板塊開始出現(xiàn)分化。之前炒高的科技板塊回調(diào)，紅利板塊反彈，醫(yī)藥板塊反彈，銀行則一直反彈7月。但是到了5月之后，光伏、新能源反內(nèi)卷，算力、芯片、CPO、PCB、機(jī)器人、有色金屬、能源金屬在一季度財(cái)報(bào)巨大利好、科技行業(yè)新消息的刺激下，開始新一輪的上漲。

這一漲就是半年時(shí)間。這期間，可謂是科技賽道板塊的大牛市。一些算力股，幾個(gè)月翻了四五倍。同時(shí)，板塊也交出了非常好看的財(cái)報(bào)，比如，PCB行業(yè)三季度財(cái)報(bào)基本上利潤翻倍，算力芯片也扭虧為盈，利潤大增。

股價(jià)翻了數(shù)倍，業(yè)績也在大幅增長。這體現(xiàn)出，這一輪科技牛市的基色是國產(chǎn)科技替代、AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入高潮等客觀因素導(dǎo)致的，所以上漲是有基礎(chǔ)的。

現(xiàn)在關(guān)鍵的問題在于，科技賽道股經(jīng)歷了數(shù)倍的上漲后，個(gè)股業(yè)績還能否維持如此高速增長？正如，2021年的光伏、新能源，僅用8個(gè)月，就沖了好幾倍，10倍股比比皆是。但是接下來這兩個(gè)板塊，迎來的卻是產(chǎn)能過剩，價(jià)格戰(zhàn)，從利潤持續(xù)翻倍到減少，再到整體虧損。于是，股價(jià)從2021年底的最高位跌了4年，直到2025年4月才在反內(nèi)卷的政策刺激下反彈，整體跌去90%。

曾經(jīng)這兩個(gè)板塊也是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)最熱，后來基金大面積虧損，至今很多基金仍然未能回到最初凈值。

目前，科技賽道仍然是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)核心，許多算力芯片、CPO光模塊熱門股的機(jī)構(gòu)持倉比例極大。如果后續(xù)業(yè)績無法保持高速增長，股價(jià)也同樣會(huì)面臨巨大的回撤，而機(jī)構(gòu)重倉又會(huì)導(dǎo)致巨大的下跌動(dòng)能。

在上證4000點(diǎn)之際，數(shù)一數(shù)各大板塊，還有沒有價(jià)值相對(duì)較低的呢？如果你能找出來，并提前埋伏，我相信后續(xù)資金必然會(huì)流向這些板塊。現(xiàn)實(shí)的情況在于：

科技“小登”在上文已經(jīng)分析過。基本上全都翻了數(shù)倍，業(yè)績翻倍，后續(xù)如果業(yè)績無法維持高增長，股價(jià)就很難維持。

傳統(tǒng)“老登”板塊業(yè)績集體下滑，比如，曾經(jīng)穩(wěn)健增長的水電板塊，業(yè)績兩個(gè)季度全面下滑，這是曾經(jīng)熊市里一直上漲的選手，業(yè)績也一直上漲。

消費(fèi)板塊，白酒、零食等更是慘不忍睹，在通縮的影響下，價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致利潤也大幅下降。

當(dāng)前深入研究每個(gè)板塊的價(jià)值與價(jià)格之間關(guān)系，是重中之重。比如，光伏、新能源的業(yè)績反轉(zhuǎn)是否能成功？底部反彈了60%，是否還能繼續(xù)反彈？

消費(fèi)板塊，什么時(shí)候迎來業(yè)績拐點(diǎn)？創(chuàng)新藥漲了90%，又回調(diào)了30多個(gè)點(diǎn)后，是否具備投資價(jià)值？能源金屬、有色當(dāng)前貴不貴？科技互聯(lián)網(wǎng)、AI軟件是否受益于AI，業(yè)績將迎來爆發(fā)？

還有很多問題值得研究。而我每天都在研究這些最核心，最根本的東西。每天也都在知識(shí)星球-磐石論股上與球友們分享。你也可以和我一起探討。