黃金稅收新政直接影響黃金交易的渠道選擇與成本結(jié)構(gòu)，水貝黃金“價格優(yōu)勢”終結(jié)？

周一下午，全國最大的黃金珠寶集散地——深圳水貝市場的黃金價格突然大幅上漲。當(dāng)天12時左右，小程序顯示金價在930元/克左右，但到14時30分金價飆升到992元/克。

上周六（11月1日），財政部和國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》（以下簡稱新政;） ，新政自2025年11月1日起實施，執(zhí)行至2027年12月31日，適用時間以發(fā)生實物交割出庫的時間為準(zhǔn)。

新政明確，在2027年年底前，對會員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣出方會員單位或客戶銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金時，免征增值稅。未發(fā)生實物交割出庫的，交易所免征增值稅；發(fā)生實物交割出庫的，則按公告規(guī)定適用相應(yīng)增值稅政策。

具體而言，會員單位購入標(biāo)準(zhǔn)黃金用于投資性用途的，交易所實行增值稅即征即退，同時免征城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費附加，并按實際成交價格向買入方會員單位開具增值稅專用發(fā)票。若用于非投資性用途，則免征增值稅，并按實際成交價格向買入方會員單位開具普通發(fā)票?？蛻糍徣霕?biāo)準(zhǔn)黃金，交易所免征增值稅，并按照實際成交價格向買入方客戶開具普通發(fā)票。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)指出，相比原有政策，最顯著的變化是確立了以用途;為錨點的分類管理新模式。

顧馮達(dá)認(rèn)為，在區(qū)分投資性;與非投資性;用途后，對不同主體的影響是結(jié)構(gòu)性的。對用金企業(yè)是明確利好，稅負(fù)下降預(yù)期穩(wěn)定。對貿(mào)易商而言，專注于實體產(chǎn)業(yè)鏈的將獲得更優(yōu)環(huán)境，而依賴投資性黃金票鏈;套利的模式將難以為繼，必須向提升真實服務(wù)能力轉(zhuǎn)型。對個人投資者，政策則是一種有力引導(dǎo)，鼓勵其從購買實物金條轉(zhuǎn)向通過上海黃金交易所、上海期貨交易所的積存金、黃金ETF等標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，這更符合現(xiàn)代金融投資的方向，也更便捷、安全。

政策一落地，投資者已經(jīng)快速做出反應(yīng)，銀行業(yè)務(wù)也在相應(yīng)調(diào)整。工行今天的金條據(jù)悉已經(jīng)全部缺貨，且即日起暫停受理如意金積存業(yè)務(wù)的開戶、主動積存、新增定期積存計劃以及提取實物的申請。建行暫停受理易存金業(yè)務(wù)實時買入、新增定投買入、實物金兌換等申請，暫停個人黃金積存兌換實物貴金屬、賬戶黃金兌換實物貴金屬等申請。

關(guān)于對金價的影響，顧馮達(dá)的判斷是：短期可能引發(fā)結(jié)構(gòu)性分化，但長期不改變由全球宏觀基本面主導(dǎo)的核心趨勢。投資性金條因稅收鏈條調(diào)整，零售價可能因成本傳導(dǎo)而溫和上升；而首飾等消費端黃金價格則會因稅負(fù)明確下降而更顯穩(wěn)定。

深圳水貝的黃金價格波動直接反映了市場供需與成本變化。此次水貝黃金價格飆漲，本質(zhì)是新政下非交易所渠道成本抬升與市場預(yù)期提前兌現(xiàn)的疊加結(jié)果，具體關(guān)聯(lián)路徑如下：

（一）場外交易稅負(fù)成本顯性化，直接推高批發(fā)價

新政實施前，水貝市場依托非標(biāo)準(zhǔn)化交易 + 稅收模糊地帶;形成了比品牌金店低100-200元/克的價格優(yōu)勢。新政明確非交易所渠道需全額繳納13%增值稅，這一成本直接傳導(dǎo)至交易環(huán)節(jié)。為維持盈利空間，商戶被迫上調(diào)銷售價格，形成直接漲價壓力。

（二）渠道遷移預(yù)期引發(fā)短期囤貨潮，加劇供需失衡

新政倒逼交易向合規(guī)的交易所渠道集中，而水貝商戶多為中小經(jīng)營者，難以直接對接交易所資源，無法享受場內(nèi)稅收優(yōu)惠。為規(guī)避后續(xù)更高的稅負(fù)成本，不少商戶在新政落地前加大備貨力度，導(dǎo)致短期市場需求激增；同時，部分下游品牌商擔(dān)憂未來采購成本上漲，也提前鎖定貨源，進(jìn)一步加劇水貝市場的供需緊張，推動價格飆漲。

（三）合規(guī)成本疊加，放大漲價壓力

除增值稅成本外，新政強(qiáng)化了非交易所渠道的監(jiān)管要求，包括交易記錄留存、大額交易報告等反洗錢合規(guī)義務(wù)，單套監(jiān)測系統(tǒng)年成本達(dá)8-12萬元。中小商戶需將合規(guī)成本計入定價，進(jìn)一步推高終端批發(fā)價格。這種稅負(fù)成本 + 合規(guī)成本;的雙重疊加，使得水貝市場原本的價格優(yōu)勢被大幅削弱，漲價成為必然選擇。

（四）市場預(yù)期傳導(dǎo)的放大效應(yīng)

今年以來黃金價格持續(xù)走強(qiáng)，倫敦現(xiàn)貨黃金年內(nèi)漲幅超52%，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金同步上漲近50%，市場本身存在較強(qiáng)的漲價預(yù)期。新政落地進(jìn)一步強(qiáng)化了成本抬升+渠道收縮;的預(yù)期，部分商戶借機(jī)調(diào)整價格，而消費者的買漲不買跌;心理也加劇了短期交易熱度，形成價格上漲的正向循環(huán)。