截至10月31日，所有公募基金已全部披露三季報(bào)持倉情況。通過與半年報(bào)對比，我們能夠清晰梳理出公募基金的調(diào)倉換股路線圖，明確哪些資產(chǎn)被增持、哪些被減持。下文將結(jié)合數(shù)據(jù)揭示這一核心變化。

需要說明的是，本次分析聚焦于主動(dòng)股票型基金——這類基金以股票為主要投資標(biāo)的，且區(qū)別于跟蹤指數(shù)的被動(dòng)型基金，基金經(jīng)理的專業(yè)判斷、研究能力與投資決策會(huì)體現(xiàn)得更為鮮明。

在資本市場中，大眾投資者更多處于“跟投”地位，對市場方向難以產(chǎn)生根本性影響。每一輪行情啟動(dòng)或風(fēng)格切換，通常由以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。

因此，三季報(bào)披露后，跟蹤分析主動(dòng)股票型基金的持倉變化與調(diào)倉邏輯，對大眾投資者具有重要的風(fēng)向標(biāo)參考意義。

主動(dòng)股票型基金持倉的股票數(shù)量繁多，全面分析不具實(shí)操性，因此我們聚焦“主要矛盾”——重點(diǎn)觀察公募基金前20大重倉股的名單變動(dòng)：哪些標(biāo)的被顯著加倉并新進(jìn)入前20，哪些被大幅減持導(dǎo)致排名下滑甚至跌出前20，這些數(shù)據(jù)背后的信號(hào)極具參考價(jià)值。

從新進(jìn)入前20大重倉股的標(biāo)的來看，加倉較為突出的包括工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、滬電股份、兆易創(chuàng)新、億緯鋰能、陽光電源、東山精密等。

其中，中際旭創(chuàng)與新易盛兩家公司表現(xiàn)尤為亮眼——二者首次躋身主動(dòng)股票型基金持倉市值權(quán)重前5位，新易盛更是升至第三位，中際旭創(chuàng)位列第四，這一變化遠(yuǎn)超市場此前預(yù)期。

回顧過往，主動(dòng)股票型基金的重倉股長期由貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代等標(biāo)的主導(dǎo)，貴州茅臺(tái)曾連續(xù)四五年占據(jù)持倉市值權(quán)重首位，寧德時(shí)代則長期穩(wěn)居第二。

但本次三季報(bào)顯示，隨著中際旭創(chuàng)、新易盛等標(biāo)的排名大幅提升，貴州茅臺(tái)不僅退出前兩位，更跌至第十位。這一變化一方面源于貴州茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)疲軟，另一方面也反映出基金經(jīng)理對其進(jìn)行了主動(dòng)減持。

除貴州茅臺(tái)排名大幅下滑外，另有多個(gè)標(biāo)的直接跌出前20大重倉股，包括水產(chǎn)飼料龍頭海大集團(tuán)、新消費(fèi)代表泡泡瑪特、白酒企業(yè)五糧液、消費(fèi)電子領(lǐng)域的小米集團(tuán)，以及信達(dá)生物、招商銀行等。

需要說明的是，上述標(biāo)的在半年報(bào)中均處于前20大重倉股名單內(nèi)，此次退出反映出機(jī)構(gòu)對其投資邏輯的顯著調(diào)整。

梳理增持與減持名單可發(fā)現(xiàn)鮮明趨勢：中際旭創(chuàng)、新易盛等漲幅顯著的標(biāo)的，均聚焦AI（人工智能）相關(guān)的硬核科技領(lǐng)域。

以東山精密為例，其雖兼具消費(fèi)電子屬性，但此次躋身前20大重倉股，核心邏輯在于其已切入AI相關(guān)硬核科技產(chǎn)品供應(yīng)鏈，成為AI產(chǎn)業(yè)鏈的重要參與者。

這一變化清晰表明，在科技革命的大背景下，公募基金正積極布局AI賽道，這是本次調(diào)倉最核心的信號(hào)。

與之對應(yīng)，被減持的標(biāo)的多集中于消費(fèi)及傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如五糧液、海大集團(tuán)、招商銀行等。這一調(diào)整與當(dāng)前消費(fèi)市場疲軟、物價(jià)波動(dòng)及相關(guān)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)密切相關(guān)，反映出機(jī)構(gòu)對傳統(tǒng)消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)賽道的謹(jǐn)慎態(tài)度。

但需注意的是，調(diào)倉邏輯并非簡單的“科技增持、消費(fèi)減持”。部分科技屬性標(biāo)的同樣被減持，例如AI領(lǐng)域的勝宏科技、消費(fèi)電子屬性的小米集團(tuán)等。

究其原因，核心在于市場對這些公司的業(yè)績預(yù)期發(fā)生變化——部分標(biāo)的股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超業(yè)績增長幅度，估值與基本面出現(xiàn)背離，這也成為基金經(jīng)理減持的關(guān)鍵誘因。

由此可見，“業(yè)績匹配度”是本次調(diào)倉暗藏的核心主線，主動(dòng)股票型基金經(jīng)理對標(biāo)的業(yè)績基本面的關(guān)注度尤為突出。

最后需提醒普通投資者：不能僅憑“公募增持”就盲目跟風(fēng)買入。

需重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)維度：一是三季度以來標(biāo)的股價(jià)漲幅——若股價(jià)已大幅上漲，需警惕估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)；二是業(yè)績與估值的匹配度——需結(jié)合最新業(yè)績數(shù)據(jù)判斷當(dāng)前估值是否合理。

此外，從增持名單可看出，公募基金加倉的標(biāo)的多為各細(xì)分賽道龍頭企業(yè)，因此聚焦行業(yè)龍頭、結(jié)合估值與業(yè)績綜合判斷，仍是普通投資者的核心參考邏輯。

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