普通股的價(jià)值被證明有與日俱增的趨勢(shì)，原因很簡(jiǎn)單，收益高于股息的支付，而收益再投資增加了股票的價(jià)值。在一個(gè)代表性的例子中，該公司將獲得平均9%的收益，支付6%的股息，將3%的收益轉(zhuǎn)化為盈余公積。如果管理有效而且運(yùn)氣不算太差的話，股票的公允價(jià)值將隨著賬面價(jià)值的增加而增長(zhǎng)，保持每年3%的復(fù)合增長(zhǎng)率�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：哈哈，左腳踩右腳，右腳踩左腳，通過(guò)輕功可以沖破大氣層飛向月球。我沒(méi)有見(jiàn)過(guò)樹長(zhǎng)到天上去，也沒(méi)見(jiàn)過(guò)動(dòng)物大到山一樣，當(dāng)然也沒(méi)見(jiàn)哪個(gè)企業(yè)壟斷全球。

基于收益在過(guò)去幾年向某一方面持續(xù)變化，就認(rèn)為它未來(lái)還會(huì)朝同一方向延續(xù)變動(dòng)，這一深入人心的假設(shè)從根本上講與一度遭到拋棄的假設(shè)毫無(wú)二致，即平均收益過(guò)去維持在一定的水平，那么它未來(lái)將保持在同樣的水平。在預(yù)示未來(lái)方面，收益變動(dòng)趨勢(shì)或許比平均收益更加可靠，但是無(wú)論如何，這種預(yù)測(cè)未來(lái)的指標(biāo)都遠(yuǎn)非定數(shù)。而且更為重要的是，在收益變動(dòng)趨勢(shì)與股票價(jià)格之間沒(méi)有辦法建立一種穩(wěn)固的邏輯聯(lián)系。[插圖]這意味著建立在一段良好收益變動(dòng)趨勢(shì)之上的價(jià)值判斷是完全隨意的，因而也是投機(jī)性行為，將不可避免地受到人為夸大，而最終將導(dǎo)致崩盤�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：如果人的偏見(jiàn)真實(shí)存在，那么永動(dòng)機(jī)將成為現(xiàn)實(shí)，而事實(shí)上這是不可能的。就像你觀察了我將近一百年，發(fā)現(xiàn)我始終活著，你于是得出結(jié)論『此人會(huì)永生』一樣荒謬。然而人的偏見(jiàn)就像一座大山，偏見(jiàn)一旦形成就很難更改。正確的結(jié)論是，企業(yè)就像人一樣，它在某一天也會(huì)消亡，只是沒(méi)人會(huì)知道在哪一天，我們分析企業(yè)就應(yīng)該基于這個(gè)假設(shè)，畢竟地球上沒(méi)出現(xiàn)過(guò)壟斷全球的企業(yè)。

從廣泛的經(jīng)濟(jì)含義上來(lái)講，收益遞減法則與競(jìng)爭(zhēng)的加劇最終將壓平陡峭的增長(zhǎng)曲線。一個(gè)完整的商業(yè)周期中有高潮也有低谷，一個(gè)特別的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自收益曲線最為令人心動(dòng)之時(shí)，或許經(jīng)濟(jì)也到了崩潰的邊緣。——本杰明·格雷厄姆/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：所以所謂的成長(zhǎng)股投資理論是違背價(jià)值投資的，它不過(guò)是狂熱分子在投資面具下進(jìn)行不折不扣的投機(jī)活動(dòng)的一個(gè)借口，而利令智昏的股民也相當(dāng)愿意相信存在良好的收益趨勢(shì)，即便僅有些微蛛絲馬跡。

當(dāng)成長(zhǎng)型企業(yè)股價(jià)尚處于合理水平時(shí)，能夠?qū)⑺鼈兂晒ψR(shí)別出來(lái)的投資者，無(wú)疑在資金運(yùn)營(yíng)上也有著極佳的表現(xiàn)。不可否認(rèn)，部分投資者也能作出精準(zhǔn)的選擇，并通過(guò)遠(yuǎn)見(jiàn)及良好的判斷獲益。但真正的問(wèn)題是，是否所有謹(jǐn)慎及理性的投資者都能遵循這一策略直至成功�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：想的很美，但現(xiàn)實(shí)總是很現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)實(shí)不會(huì)配合你的癡心妄想。朱元璋開局一只碗，但你不能為了做皇帝就去要飯，但是股市中卻人人認(rèn)為自己是朱元璋，人人認(rèn)為自己比巴菲特厲害。關(guān)鍵是就算是朱元璋，他也沒(méi)把握復(fù)制自己呀，就算巴菲特也不敢有你這瘋狂的想法啊。人都會(huì)高估自己，都覺(jué)得比巴菲特厲害，都覺(jué)得也能拿個(gè)破碗去打朱元璋的本子。如果投資是奔下一個(gè)微軟去的，那就是以為拿個(gè)破碗就能當(dāng)皇帝。在三國(guó)中，趙云是沒(méi)法預(yù)測(cè)誰(shuí)是贏家的，他選中劉備是因?yàn)榕c自己談得來(lái)，他能聽我的話，而且很看重我。亂世中一起干事業(yè)，最主要志同道合肝膽相照，成不成的另說(shuō)，那是天意，無(wú)法左右。呂布是誰(shuí)強(qiáng)跟誰(shuí)，結(jié)果就是反復(fù)橫跳，成了三姓家奴。那些成長(zhǎng)股投資者就是如此，你以為他們真押中了成長(zhǎng)股就能賺？想多了，一點(diǎn)風(fēng)浪，一點(diǎn)波動(dòng)，就能將他顛下船來(lái)。

尋找成長(zhǎng)型股票的投資者面臨著兩難選擇，如果他選擇了財(cái)務(wù)記錄短期增長(zhǎng)的新公司，無(wú)形中就承擔(dān)了短暫繁榮這一假象的風(fēng)險(xiǎn)；如果他選擇的企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)個(gè)完整的商業(yè)周期，他可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，這一優(yōu)點(diǎn)預(yù)示著企業(yè)即將進(jìn)入衰退期�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：我們需要通過(guò)冷靜的思考，平息對(duì)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)記錄所自然流露出的熱情。所謂的成長(zhǎng)股投資，不過(guò)是金融掮客們用于點(diǎn)燃投資者貪欲的噱頭，以便為他們推出的金融服務(wù)買單，而你將為那些熱門行業(yè)熱門股付出過(guò)高的代價(jià)。人們天然有著對(duì)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)的強(qiáng)烈熱情，幻想公司很可能通過(guò)新產(chǎn)品或者新工藝來(lái)獲取超額收益。但是投資者必須留意其擁有的設(shè)施、研發(fā)人員的能力以及研究項(xiàng)目的市場(chǎng)潛力。欲將一切都研究透徹并非絕無(wú)可能，但也絕非易事，失誤的可能性巨大。無(wú)論是研發(fā)新產(chǎn)品還是推廣新產(chǎn)品都需要大量的資金，即使他們的方向是對(duì)的但依然看到大量的公司倒在盈利之前。我尊敬這些企業(yè)，因?yàn)樗麄兺苿?dòng)了科技的創(chuàng)新，改善了人們的生活，但是作為投資標(biāo)的，則并不是好的選擇。

正如我們所見(jiàn)，實(shí)踐這一想法有三大困難：首先，雖然市場(chǎng)的一般行為模式可能被正確地預(yù)期，但特定買賣點(diǎn)的選擇可能是錯(cuò)誤的，并且交易員可能在一個(gè)又一個(gè)極值點(diǎn)錯(cuò)失良機(jī)。第二，市場(chǎng)行為的性質(zhì)始終有可能會(huì)發(fā)生顯著變化，因此，曾經(jīng)有用的交易方法將不再有效可行。第三，使用這種方法需要相當(dāng)驚人的毅力。一般包括：買入和賣出時(shí)的決策與普遍心理傾向相反，眼見(jiàn)股票價(jià)格買入后下跌、賣出后上漲，或者是當(dāng)大多數(shù)人都對(duì)股票持積極態(tài)度時(shí)，卻長(zhǎng)時(shí)間遠(yuǎn)離股票市場(chǎng)（例如1927—1930年）。盡管有種種缺點(diǎn)，但我們不予回避，實(shí)際上我們認(rèn)為，這種方法非常適合推薦給那些有能力駕馭它的投資者�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：格雷厄姆和巴菲特：『你們覺(jué)得行呢你們上，反正我是干不來(lái)�！徽绺窭锥蚰匪f(shuō)，雖然市場(chǎng)的一般行為模式可能被正確地預(yù)期，但也如他所說(shuō)的但特定買賣點(diǎn)的選擇可能是錯(cuò)誤的，并且市場(chǎng)行為的性質(zhì)始終有可能會(huì)發(fā)生顯著變化，還有這種操作方法壓根就是反人性的。我的觀點(diǎn)是，要是連格雷厄姆和巴菲特都做不來(lái)，我也是做不來(lái)的，所以我從來(lái)不炒股。

另一種針對(duì)個(gè)股的投資策略是尋找價(jià)值被低估的普通股。經(jīng)過(guò)分析，這類股票的出售價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于真實(shí)價(jià)值。罕有普通股能從各個(gè)定性的角度同時(shí)使投資者滿意，并且在同一時(shí)間被發(fā)現(xiàn)能夠以相對(duì)于盈利、股息和凈資產(chǎn)等量化指標(biāo)而言較低的價(jià)格出售。這種股票一旦出現(xiàn)，無(wú)疑極其適合組合投資的選股標(biāo)準(zhǔn)，并能履行我們?cè)诘?章中附加的“投資”準(zhǔn)則。（“投資操作可以從定性和定量角度進(jìn)行論證�！保窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：看見(jiàn)了沒(méi)，這才是格雷矣姆的投資策略，這種策略就是尋找價(jià)值被低估的普通股，并且這類股票的出售價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于真實(shí)價(jià)值。而不是前面導(dǎo)讀所說(shuō)的『正是這樣的生存環(huán)境，使格雷厄姆的〈證券分析〉體系充斥著大蕭條的烙印。他不僅建議讀者將資本分散到至少30只股票以上，還建議每只股票的買入價(jià)格應(yīng)低于有形賬面凈值的2/3�！贿@簡(jiǎn)直就是對(duì)格雷矣姆赤裸裸的污蔑。格雷矣姆明明說(shuō)的是價(jià)值，他卻說(shuō)成了有形賬面凈值，價(jià)值投資的門檻這么低嗎？看個(gè)資產(chǎn)數(shù)據(jù)就行了唄，這也太簡(jiǎn)單了吧。格雷矣姆明明說(shuō)的是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于，他卻說(shuō)成了低于2/3，也不知道他這個(gè)數(shù)字是怎么得來(lái)的，為什么非得是2/3，而不是其他數(shù)字？莫名其妙。還分散到至少30只股票以上，難道我持有29只股票就不是價(jià)值投資了？格雷矣姆能說(shuō)出如此無(wú)腦的話？反正我是不信。所以千萬(wàn)別信別人所說(shuō)的格雷矣姆，而一定要讀格雷矣姆的原著。

他們的理念看重企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性、下一年的公司前景，以及股市本身顯示的趨勢(shì)。無(wú)可否認(rèn)，那些具備豐富經(jīng)驗(yàn)和相當(dāng)天分的投資者，遵循這三種投資理念的任何一個(gè)，都有機(jī)會(huì)取得成功。但我們不能肯定，這些方法都可以發(fā)展成一個(gè)理論體系或者操作技術(shù)，使得細(xì)心鉆研的聰明人都有信心走向成功。因此，我們必須提出獨(dú)到的觀點(diǎn)，即反對(duì)用“投資”這一專業(yè)術(shù)語(yǔ)來(lái)描述上述股票操作理念，即便精通此術(shù)甚至獲利。在市場(chǎng)交易中，預(yù)測(cè)不同行業(yè)的下一年業(yè)績(jī)、選擇極具長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的最佳股票，這些理念都在華爾街大行其道。但我們認(rèn)為，以投資之外的名稱命名基于上述因素的股票操作，將更符合投資者與華爾街投資機(jī)構(gòu)的利益�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：格雷矣姆旗幟鮮明地表明了態(tài)度，他們也許會(huì)成功，但我就是不鳥他們，因?yàn)樗麄兊某晒Ω蕾囉谶\(yùn)氣，是不可復(fù)制的。

決定普通股估值的因素可以自然而然地分為以下三個(gè)類別：1.股息率及其歷史記錄；2.損益賬戶因素（盈利能力）；3.資產(chǎn)負(fù)債表因素（資產(chǎn)價(jià)值）�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：格雷矣姆說(shuō)了，這才是定量分析的重點(diǎn)，劃出來(lái)要考的。格雷厄姆：『其它的觀點(diǎn)都不是我說(shuō)的，我概不負(fù)責(zé)�！�

這種觀點(diǎn)是基于簡(jiǎn)單的事實(shí)邏輯，即公司制企業(yè)的主要使命是向股東支付股息，而一家成功的公司必然可以按時(shí)支付股息，并能隨著時(shí)間的推移逐步提高支付額。由于投資的概念與穩(wěn)定的收益有著密不可分的關(guān)系，普通股投資行為就應(yīng)該局限于具有穩(wěn)定股息分派的股票上。同樣，為普通股投資所支付的價(jià)格，也應(yīng)該主要取決于所能獲得的股息數(shù)額�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：這才是投資應(yīng)持的態(tài)度�？隙ㄓ腥藭�(huì)說(shuō)，巴菲特的伯克希爾從來(lái)不發(fā)股息，但是你得明白，伯克希爾是有能力發(fā)股息而不發(fā)，對(duì)于股神操控的企業(yè)，投資者當(dāng)然希望公司不發(fā)股息。

企業(yè)管理層亦有一套已經(jīng)成型且行之有效的股息制度，即現(xiàn)行股息政策必須服從于企業(yè)以及股東未來(lái)福利的需要。如果預(yù)扣股東的現(xiàn)有盈利是出于以下幾方面的利益考慮，那么該股息管理政策可被視為是恰當(dāng)?shù)模?.鞏固財(cái)務(wù)狀況（營(yíng)運(yùn)資金）；2.提高生產(chǎn)能力；3.根除過(guò)度資本化的問(wèn)題。當(dāng)管理層預(yù)扣利潤(rùn)以備再投資，從而增加累積盈余的時(shí)候，他們總是自信地聲稱這是為股東的最大化利益行事。此項(xiàng)再投資政策的實(shí)施無(wú)疑使既定股息率的維持得到了更好的保障，并使得股息的按期支付能力更可能逐漸而持續(xù)地提高。如果普通股股東特別相信此項(xiàng)政策會(huì)增加其利益，或者迷信于管理層與銀行家的權(quán)威，他們一般會(huì)支持股息預(yù)扣政策�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：這個(gè)應(yīng)該叫預(yù)扣利潤(rùn)的股息政策。也就是企業(yè)先從利潤(rùn)中拿出企業(yè)運(yùn)營(yíng)和再投資所需的資金，然后剩下的利潤(rùn)再用來(lái)發(fā)放股息。由于企業(yè)每年的利潤(rùn)和所需資金不同，如果每年都發(fā)放固定數(shù)額的股息，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)要么沒(méi)錢了要么錢太多了。如果預(yù)扣利潤(rùn)，以優(yōu)先滿足企業(yè)所需，再發(fā)放股息的話，就能保證企業(yè)的財(cái)務(wù)健康和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益。

一年半的業(yè)務(wù)衰退足以將30年來(lái)持續(xù)不斷地將盈余再投資所累積的利潤(rùn)毀于一旦�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：百鳥在林，不如一鳥在手，只有拿到手里的錢才是自己的。有一天，老鷹抓住一只夜鶯，準(zhǔn)備把它吃掉，夜鶯就勸老鷹：『我這么小，你吃了也不頂餓，不如去抓大一點(diǎn)的鳥，那樣你也吃得痛快�！焕销棽痪o不慢地說(shuō)：『我才沒(méi)有那么傻呢，萬(wàn)一我抓不到大鳥，又沒(méi)有吃你，那我不就什么也沒(méi)吃上？』所以在投資上，要珍惜眼前擁有的，不要冒險(xiǎn)去追求更大的收益。有時(shí)候就是這樣，為了獲得更大的收益，結(jié)果沒(méi)拿到西瓜，也丟了芝麻。

為了強(qiáng)化個(gè)人權(quán)力，并爭(zhēng)取更高的薪酬水平，他們也傾向于堅(jiān)持?jǐn)U大業(yè)務(wù)規(guī)模。這是企業(yè)盲目擴(kuò)張的一個(gè)主要原因，且被證明是影響經(jīng)濟(jì)形勢(shì)周期性波動(dòng)的不穩(wěn)定因素�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：低效率的過(guò)度投資。經(jīng)常會(huì)看到機(jī)構(gòu)的調(diào)研報(bào)告上寫著，某公司又新開了兩千家門店，前景一片光明。結(jié)果呢？沒(méi)過(guò)多久，這些門店就以關(guān)閉草草收?qǐng)�，浪費(fèi)的是投資者的大量金錢。

在這種情況下，他們非常愿意把股權(quán)收益保留在企業(yè)財(cái)務(wù)收入中，因?yàn)楣镜膸?kù)房由他們掌控，而且通過(guò)這項(xiàng)安排，他們還能對(duì)其他股東的未分配盈利保留控制權(quán)�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：是不是覺(jué)得自己與大股東是一條船上的？我們也常形容這種關(guān)系叫一條繩上的螞蚱，在這種情況下好像除了團(tuán)結(jié)沒(méi)有其他選擇了。如果同舟必然共濟(jì)的話，就沒(méi)有內(nèi)卷這個(gè)詞了。我們經(jīng)常打比方，如果你是只兔子，你不需要跑的比狼快，你只需要跑得比另一只兔子快，那么你就可以活下去。所以同舟未必會(huì)共濟(jì)，但更有可能會(huì)互相拆臺(tái)。圍城之內(nèi)，人的命運(yùn)并不相同，你沒(méi)有糧食，不表示有錢人沒(méi)有糧食，如果有錢人沒(méi)有糧食了，那么你就是糧食。程昱：『城中無(wú)糧草？何不食肉糜？臣有自制小菜：昱制菜�！粚�(duì)于宋國(guó)的老百姓來(lái)說(shuō)，遼國(guó)是我們的敵人，但誰(shuí)能想到就因?yàn)樵诮稚峡礋狒[，就被李逵一斧頭砍死了？這個(gè)被李逵砍死的人，可能一輩子都沒(méi)見(jiàn)過(guò)遼兵。古人有言，攘外必先安內(nèi)，意思是先要爭(zhēng)取民心，只有得到民心的支持，那么再去對(duì)付敵人就容易了。你認(rèn)同這個(gè)意思么？我們現(xiàn)在早已忘了原意，因?yàn)槔鲜Y對(duì)這句話賦予了新的意義：『石頭要過(guò)刀，茅草要過(guò)火，人要換種�！�

管理層只有在獲得股東批準(zhǔn)的情形下，才能留存盈利或者進(jìn)行盈利再投資。這種必須留存以保護(hù)股東在公司地位的“盈利”，根本不是真正的盈利，它們不應(yīng)該被報(bào)告為利潤(rùn)，而應(yīng)該作為必需的儲(chǔ)備從損益表中扣除，并附以充分說(shuō)明。強(qiáng)制性留存的盈余是一種虛構(gòu)的盈余�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：振聾發(fā)聵，一針見(jiàn)血，就是這么回事。

其結(jié)果將是，股息政策必然會(huì)受到更為細(xì)致的審查與理性的批判，這樣可以對(duì)管理層盲目擴(kuò)張生產(chǎn)的趨勢(shì)與過(guò)度累積營(yíng)運(yùn)資金的行為施以有益的監(jiān)督。——本杰明·格雷厄姆/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：錢一多呢，難免會(huì)大手大腳。可能有人會(huì)覺(jué)得錢多好辦事啊，擴(kuò)張快啊能抓住投資機(jī)會(huì)啊。事緩則圓，投資宜慢不宜快，在投資方面沒(méi)有什么先發(fā)優(yōu)勢(shì)，如果想做先鋒，容易做成先烈。所以開發(fā)產(chǎn)品，開發(fā)市場(chǎng)這些事情讓別人去做，別人做成功了，技術(shù)成熟了，市場(chǎng)也成熟了，你再去做也不遲，起碼你不需要研發(fā)費(fèi)用，也不需要市場(chǎng)推廣費(fèi)用，而這兩大費(fèi)用都是很燒錢的。與常識(shí)相反的是，投資有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，也就是等別人錢燒完了，你再以滿血狀態(tài)參與其中，利用別人已經(jīng)成熟的技術(shù)和市場(chǎng)，這時(shí)候你有了技術(shù)、市場(chǎng)和資金三大優(yōu)勢(shì)，那才是天時(shí)地利人和萬(wàn)事俱備。投資要步步為營(yíng)，不做沒(méi)有把握的事情，不做燒錢的開發(fā)項(xiàng)目，只做成熟的立竿見(jiàn)影的事情，要試錯(cuò)讓別人去試。

在20世紀(jì)30年代，制造行業(yè)和資源類行業(yè)內(nèi)在的經(jīng)營(yíng)杠桿導(dǎo)致其盈利大幅波動(dòng)。在當(dāng)今更為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，判斷一家公司的盈利能力所面臨的挑戰(zhàn)雖然與之前不同，但是仍有難度。既有全球化的競(jìng)爭(zhēng)者，也有顛覆性的新技術(shù)。金融行業(yè)已開發(fā)出很多突破性的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)盈利，但仍然面臨著市場(chǎng)的檢驗(yàn)�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：這家伙聽著怎么那么外行�。窟@是人說(shuō)的話嗎？我懷疑是使用人工智能寫的。因?yàn)樯杂薪?jīng)濟(jì)常識(shí)的人，不會(huì)說(shuō)出這種話，完全不懂經(jīng)濟(jì)的人，又飆不出這些經(jīng)濟(jì)術(shù)語(yǔ)來(lái)。經(jīng)濟(jì)會(huì)有當(dāng)今比以前穩(wěn)定的說(shuō)法？不知道經(jīng)濟(jì)是周期性的么？經(jīng)濟(jì)一直處于周期之中，哪來(lái)的現(xiàn)在跟過(guò)去不一樣？經(jīng)濟(jì)的歷史一直驚人的相似，重復(fù)又重復(fù)。『既有全球化的競(jìng)爭(zhēng)者，也有顛覆性的新技術(shù)。金融行業(yè)已開發(fā)出很多突破性的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)盈利，但仍然面臨著市場(chǎng)的檢驗(yàn)�！贿@些東西哪個(gè)能違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律？全球化是全球人的共識(shí)，同樣顛覆性的新技術(shù)也一直在產(chǎn)生，金融新產(chǎn)品也一直在不斷炮制出來(lái)，作者好像才意識(shí)到似的，可是這些改變不了投資的原則、方式和方法，過(guò)去怎么投資現(xiàn)在還怎么投資，這些東西并不能讓現(xiàn)在變得跟以前不一樣。拿這些東西說(shuō)事的人，往往都是炮制新金融產(chǎn)品的騙子，以及推銷新金融產(chǎn)品的金融掮客。其實(shí)那有什么新金融產(chǎn)品，無(wú)非就是新瓶裝舊酒，換個(gè)名字繼續(xù)騙人而已。

盡管發(fā)展中國(guó)家的增速高于美國(guó)，但當(dāng)中仍有一系列不確定性因素：監(jiān)管政策是否會(huì)發(fā)生改變，從而成為海外投資者的障礙？這個(gè)企業(yè)被國(guó)有化的概率有多大？外國(guó)政府是否會(huì)信守執(zhí)行其簽訂的合約？此外還有很多常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)：例如匯率波動(dòng)、當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)實(shí)務(wù)的準(zhǔn)確性以及管理層腐敗等�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：其他國(guó)家不知道，起碼在我們中國(guó)投資，不需要考慮這些因素，恰恰相反以前為了招商引資，對(duì)外商都是特殊照顧的。外資的流入，確實(shí)帶動(dòng)了地方經(jīng)濟(jì)，也緩解了就業(yè)壓力，但是外商在中國(guó)賺的錢也不少。誰(shuí)都知道美國(guó)是個(gè)日漸衰弱的國(guó)家，為什么活到了今天還有繼續(xù)活下去的活力？其中一個(gè)原因就是靠發(fā)展中國(guó)家新鮮血液的續(xù)命�？尚Φ氖潜酒髡咴谇懊姘讶蚧鳛槠髽I(yè)的不利因素，認(rèn)為全球化帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)者，恰恰相反所有國(guó)家都在全球化進(jìn)程中獲得了巨大的活力，沒(méi)有中國(guó)市場(chǎng)，沒(méi)有中國(guó)的廉價(jià)勞動(dòng)力，很多美國(guó)公司存不存在還是個(gè)問(wèn)題。現(xiàn)在炙手可熱的蘋果手機(jī)是誰(shuí)制造的？而又賣給了誰(shuí)？雀巢咖啡是誰(shuí)在喝？阿迪達(dá)斯是誰(shuí)在穿？美國(guó)幾乎只需一個(gè)品牌，制造地在國(guó)外，消費(fèi)市場(chǎng)也在國(guó)外，就這樣就把錢賺了，不就是受益于全球化嘛。

甚至直到職業(yè)生涯過(guò)半時(shí)仍認(rèn)為該書的內(nèi)容早已過(guò)時(shí)。而當(dāng)他在華爾街打拼超過(guò)30年之后，他發(fā)現(xiàn)遵循《證券分析》的投資原則是非常有意義的。在第五部分導(dǎo)讀中，格林伯格告訴我們?nèi)绾螐囊粋�(gè)價(jià)值投資者的視角評(píng)估一家公司以及它的損益表�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：凡是相信價(jià)值投資以外的東西的人，他是不可能信價(jià)值投資的。巴菲特說(shuō)，人們要么會(huì)瞬間接受以40美分買進(jìn)1美元的東西這一理念，要么永遠(yuǎn)也不會(huì)接受這一理念。這就像向某人灌輸某種思想一樣，如果這一理念不能立即俘獲他，即使你再跟他說(shuō)上幾年，拿出歷史記錄給他看，也無(wú)濟(jì)于事。他們就是不能掌握這一概念，盡管它是如此簡(jiǎn)單明了。像里克·格林這種人，雖然沒(méi)有受過(guò)正式的商業(yè)教育，卻能馬上理解這種價(jià)值投資法，并在5分鐘后將其應(yīng)用于自己的實(shí)戰(zhàn)。我從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)什么人是在10年間逐漸接受這一理念的。這種事情與人的智商或教育背景無(wú)關(guān)，你要么馬上理解它，要么一輩子也不會(huì)懂。價(jià)值投資注定是少數(shù)派，不被大多數(shù)人所接受，因?yàn)槿诵灾幌氡└�。至于說(shuō)格林伯格告訴格雷厄姆的讀者怎么投資，這就是搞笑了，證券分析這本書本就是介紹價(jià)值投資的原理的，格林伯格作為一個(gè)非價(jià)值投資者，是來(lái)勸誡我們別誤入格雷厄姆的歧途么？

在開始對(duì)損益表進(jìn)行分析之前，我們必須強(qiáng)調(diào)，不能僅僅依賴盈利能力這個(gè)因素來(lái)分析一家公司的投資價(jià)值。盡管僅針對(duì)公司的資產(chǎn)因素進(jìn)行的分析存在巨大的限制性，但我們?nèi)詧?jiān)信，公司的資源還是具有一定意義的，并且值得關(guān)注。這一點(diǎn)非常重要，就像后文將要闡述的一樣，除非借助資產(chǎn)負(fù)債表的期初和期末數(shù)據(jù)，否則很難理解損益表的含義。——本杰明·格雷厄姆/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：分析一家企業(yè)時(shí)，既要定量也要定性，既要看盈利能力，也要看資產(chǎn)負(fù)債情況，這就是格雷厄姆告訴讀者的，黑字白紙的東西，可是多少人、文章和書籍介紹價(jià)值投資時(shí)，只片面地強(qiáng)調(diào)其中之一，很多觀點(diǎn)不但似是而非，甚至無(wú)中生有憑空捏造，以此向人們介紹錯(cuò)誤的價(jià)值投資理論，同時(shí)通過(guò)這些編造的荒唐的偽價(jià)值投資方法來(lái)抹黑格雷厄姆。

需要提醒分析師的是，在實(shí)際應(yīng)用分析結(jié)果時(shí)，不要太過(guò)自信。了解真相是一件好事，但據(jù)此行事卻未必明智，尤其是在華爾街市場(chǎng)上。此外還需要牢記，分析師所揭露的真相，首先并非是全部的真相，其次并非是一成不變的真相。這個(gè)“真相”僅僅只是更接近過(guò)去真實(shí)的情況。因?yàn)樵谒鸭叫畔⒌哪且豢�，信息可能就已�?jīng)失去了實(shí)際意義，或是市場(chǎng)已經(jīng)準(zhǔn)備好對(duì)此做出反應(yīng)�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：很實(shí)在的忠告。我們上學(xué)的時(shí)候，每個(gè)問(wèn)題都有標(biāo)準(zhǔn)答案，但是在現(xiàn)實(shí)世界里，是沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的，也不可能提供所有條件供你判斷，我們的每個(gè)判斷都是在信息不充分的條件下進(jìn)行的模糊判斷，其實(shí)也就是大家都在盲人摸象坐井觀天。很多人受了這種教育，轉(zhuǎn)不過(guò)彎來(lái)，也接受不了這種現(xiàn)實(shí)。他們要么面對(duì)復(fù)雜環(huán)境無(wú)所適從，要么對(duì)自己的判斷深信不疑，卻不知復(fù)雜環(huán)境是常態(tài)，我們作出的判斷也沒(méi)有我們自認(rèn)為的理性，所以我們要有開放的心態(tài)，適應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的這種未知狀態(tài)，而且也要承認(rèn)一切皆有可能，我們的判斷常常會(huì)失誤，而且往往會(huì)有更好的選擇。比如從甲地跑到乙地，就算你經(jīng)常走的那條路最短最繁華風(fēng)景最美，也該時(shí)不時(shí)的走走其他的路。就像我們的人生，如果你這輩子沒(méi)犯什么錯(cuò)，那這也許就是你犯的最大的錯(cuò)。人來(lái)到這個(gè)世界上，不就是來(lái)體驗(yàn)的嗎？你干嘛不犯錯(cuò)啊。顯然經(jīng)常犯錯(cuò)的人比不犯錯(cuò)的人更加精彩。你失戀過(guò)嗎？你失業(yè)過(guò)嗎？你窮過(guò)嗎？你經(jīng)歷過(guò)低谷嗎？你被人歧視過(guò)嗎？你被人陷害過(guò)嗎？你被最親最信任的人背叛過(guò)嗎？如果你沒(méi)經(jīng)歷這些，那你的人生將多么乏味。

這種效用通常被稱為“冷酷的市場(chǎng)審判”，看似是由無(wú)數(shù)消息靈通、精明睿智的頭腦經(jīng)過(guò)縝密分析得出的綜合判定結(jié)果，然而卻往往是基于從眾心理、錯(cuò)誤推斷以及在信息不完全的情況下做出的最膚淺的判斷。就分析師而言，他們通常無(wú)法運(yùn)用自己的技能，有效地糾正或是利用這些常見(jiàn)的錯(cuò)誤。因?yàn)橹車h(huán)境變化非常迅速，他們還沒(méi)來(lái)得及借此獲利，這些分析結(jié)果就已變得不再適用。但在一些特殊的情況下，就像前述的案例，事實(shí)與邏輯足以確保分析師對(duì)自己分析結(jié)果的應(yīng)用價(jià)值抱有高度的信心�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：事后諸葛亮，事前豬一樣，大抵如此，大抵。只有在極個(gè)別情況下，有人能識(shí)別出投資機(jī)會(huì)�？戳诉@個(gè)例子，有人或許會(huì)覺(jué)得閑置資產(chǎn)就是隱蔽的金礦，更會(huì)想到彼得·林奇所說(shuō)的隱蔽資產(chǎn)型公司，只要隨著資產(chǎn)的出手，股價(jià)也將大幅提升，靜態(tài)的看確實(shí)如此。但是動(dòng)態(tài)的看，沒(méi)人知道企業(yè)管理者將會(huì)如何處理這類閑置資產(chǎn)，有些閑置資產(chǎn)如果不變現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看只會(huì)造成價(jià)值毀滅，所以兩個(gè)前提很重要：一、企業(yè)管理層會(huì)迅速處置這類閑置資產(chǎn)。二、公司本身運(yùn)營(yíng)良好，如果閑置資產(chǎn)暫時(shí)不變現(xiàn)，你得確信時(shí)間站在你這邊。對(duì)于這類公司，格雷厄姆和巴菲特都投資過(guò)，他們的方法是大量地買進(jìn)，以達(dá)到控股的程度，然后迫使企業(yè)的管理者出售資產(chǎn)。后來(lái)就沒(méi)再聽說(shuō)有這類投資，大概由于這種操作比較繁瑣，而且能賺多少全看運(yùn)氣，比如當(dāng)這種操作正好發(fā)生在熊市的話，市場(chǎng)對(duì)利好消息的反應(yīng)就不大。再說(shuō)格雷厄姆、巴菲特和其他大佬們套現(xiàn)的時(shí)候，爭(zhēng)先恐后地蜂擁出逃，互相之間瘋狂砸盤，那場(chǎng)面要有多狼藉就有多狼藉，而且還不知道當(dāng)時(shí)有沒(méi)有法律風(fēng)險(xiǎn)。而市場(chǎng)上也不全都是傻子，這是一次性利好，格雷厄姆和巴菲特都拿錢走人了，你去接他們的空盤干嘛？所以這類投資得看市場(chǎng)的臉色，而價(jià)值投資者基本沒(méi)有看市場(chǎng)臉色的毛病。

一個(gè)謹(jǐn)慎的分析師會(huì)多次建議投資者從缺乏穩(wěn)健性的公司轉(zhuǎn)向更穩(wěn)健的公司，因?yàn)樵陔S后的年份里會(huì)出現(xiàn)一個(gè)趨勢(shì)，那就是前者將大大提高它們的費(fèi)用支出，從而使公司呈報(bào)收益相應(yīng)縮減，而且公司的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)下降。——本杰明·格雷厄姆/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：路遙知馬力，疾風(fēng)知?jiǎng)挪�。足夠長(zhǎng)時(shí)間的考察，極端情況下的考察，便能獲知公司的真實(shí)情況。贈(zèng)君一法決狐疑，不用鉆龜與祝蓍。試玉要燒三日滿，辨材須待七年期。周公恐懼流言日，王莽謙恭未篡時(shí)。向使當(dāng)初身便死，一生真?zhèn)螐?fù)誰(shuí)知？為什么格雷厄姆非得要讓公司放在經(jīng)濟(jì)極端低迷的情況下去考驗(yàn)？為什么價(jià)值投資者極端熱愛(ài)大蕭條大熊市？就是因?yàn)榧诧L(fēng)知?jiǎng)挪�，�?jīng)得住火煉才可能是真金。一個(gè)人做點(diǎn)好事并不難，難的是一輩子做好事，不做壞事，一貫地有益于廣大群眾，艱苦奮斗幾十年如一日，這才是最難最難的。偽君子總歸是會(huì)被人識(shí)破的，若要人不知除非己莫為，需要的只是足夠的時(shí)間，如果一個(gè)人能偽一輩子君子，那只能說(shuō)明他本來(lái)就是真君子。我們需要的是能夠穿越周期的資產(chǎn)，要為長(zhǎng)期而買進(jìn)。我們今天所買入的資產(chǎn)不僅屬于我們自己，而是屬于整個(gè)家族的，我們應(yīng)該為子孫擔(dān)負(fù)起此刻的責(zé)任。資本市場(chǎng)是非�？犊模撬簧拼切⿹碛兄腔刍蛏朴诶脛e人智慧的人。有投資者總是企圖把別人口袋里的錢贏到自己口袋里來(lái)，把股市看成是一個(gè)賭場(chǎng)，他們始終沒(méi)有看到優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)本身就能帶來(lái)利潤(rùn)，這是一個(gè)正和博弈，而零和博弈都是一個(gè)低級(jí)循環(huán)。

即基于過(guò)去與現(xiàn)在情況的計(jì)算結(jié)果，會(huì)被不可預(yù)料的未來(lái)事件所推翻，這存在于所有對(duì)普通股的分析中�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：所有的計(jì)算都是有前提的，條件變了那么計(jì)算方法也得變。現(xiàn)實(shí)不是考試，不會(huì)像考試那樣，在試卷上給出具體而充分的條件�，F(xiàn)實(shí)中，所有條件得自己去觀察，而且你能觀察到的條件還不是充分的，而且這些條件還會(huì)隨時(shí)改變。所以現(xiàn)實(shí)中會(huì)機(jī)關(guān)算盡太聰明，反算了卿卿性命，也會(huì)歪打正著。鳩摩智一心想著要練成天下第一的武功，可終究差了那么一丟丟，結(jié)果還武功盡失。而段譽(yù)隨隨便便就找到了北冥神功的秘籍，和獲得了六脈神劍的心法，可他偏偏對(duì)這些一點(diǎn)都不感興趣。就像高考的時(shí)候，父母老師說(shuō)：『好好考，考好了，去上清華北大�！荒憧粗嚲硐萑肓顺了迹骸哼@玩意做對(duì)了有什么意義？』站起身來(lái)，拂袖而去。因?yàn)橛行┤擞X(jué)得做對(duì)試卷，考上清華北大意味著自己牛。而有些人覺(jué)得傻子才會(huì)認(rèn)為現(xiàn)實(shí)跟試卷一樣，這個(gè)世界大得很，人生有限而要學(xué)的東西太多，為什么要把時(shí)間浪費(fèi)在清華北大的課堂上？去聽不成功的教授來(lái)告訴我什么是成功，怎樣才能成功？鳩摩智認(rèn)為人生的意義就是武功天下第一，可段譽(yù)的眼里只有王語(yǔ)嫣，他們的追求有錯(cuò)嗎？沒(méi)有。他們失敗了嗎？沒(méi)有。哪怕你的追求是清華北大也是如此，只要是你真心想要的，就沒(méi)有錯(cuò)，也沒(méi)有失敗的說(shuō)法。因?yàn)槟阕非筮^(guò)了，人生的意義不在目標(biāo)，而在路上。如果講目標(biāo)，誰(shuí)的終點(diǎn)不是一個(gè)小盒子？但人生的精彩之處在于追求的過(guò)程。人生苦啊，它無(wú)常，但人生的精彩也在這無(wú)常。我們要學(xué)數(shù)理化，用它們?nèi)ヌ剿鬟@個(gè)無(wú)常的世界，但我們也得知道這個(gè)世界本就是無(wú)常的。不管我們?nèi)绾螌W(xué)習(xí)，我們都是井底之蛙，依然在盲人摸象。沒(méi)關(guān)系，我們要接受這個(gè)事實(shí)，我們要學(xué)會(huì)在這個(gè)未知和無(wú)常的世界里翩翩起舞。

分析師所面臨的主要問(wèn)題是，這些記錄在預(yù)測(cè)未來(lái)盈利時(shí)的效果如何。這也是當(dāng)前證券分析中最重要卻又最令人不滿的方面。之所以最重要，是因?yàn)閷?duì)過(guò)去數(shù)據(jù)進(jìn)行費(fèi)力研究的唯一價(jià)值在于，它可能為預(yù)測(cè)未來(lái)提供線索；之所以最令人不滿，是因?yàn)檫@些線索從來(lái)就不是完全可靠，甚至常常是毫無(wú)價(jià)值的。這些缺陷嚴(yán)重降低了分析師研究成果的價(jià)值，不過(guò)它們也并沒(méi)有因此完全作廢。在多數(shù)情況下，將過(guò)去的業(yè)績(jī)來(lái)作為估值與選股的起點(diǎn)依然是可行的�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：做任何事情都是門藝術(shù)，因?yàn)槭澜缡莻�(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，不存在孤立的情況。如果有人過(guò)份的夸大技術(shù)和科學(xué)的作用，或者過(guò)份強(qiáng)調(diào)藝術(shù)性，而其邏輯無(wú)法自洽，其分析不講科學(xué)，那必然就是商家的營(yíng)銷推廣方式。營(yíng)銷就是講賣點(diǎn)，也就是講故事玩概念。我看到一個(gè)養(yǎng)生美容的主播，一邊傳授養(yǎng)生知識(shí)，一邊在直播間賣噴霧小瓶子，用來(lái)給臉部噴水保濕。別人問(wèn)她的噴霧器為什么賣這么貴？她怎么回答的？她說(shuō)：『我的噴霧器有條形碼的，你的有么？你買的兩三塊錢一個(gè)的那種，會(huì)有條形碼嗎？你兩三塊錢的成本能做出來(lái)？我噴出來(lái)的是霧，你噴出來(lái)的是水柱，能一樣嗎？它的出廠價(jià)要六十多，現(xiàn)在我壓到四十八塊錢賣給你，你還想怎么樣？』哈哈，感覺(jué)就是：『切，你這什么傻問(wèn)題，好意思問(wèn)？我有條形碼的，是高級(jí)貨，其他噴霧器能比嗎？』在實(shí)體店，你要遇到這樣的營(yíng)業(yè)員，敢這么跟你說(shuō)話，那早就給她們經(jīng)理叫去辦公室訓(xùn)話了。但是在直播間，卻有很多人聚集在那里，虛心地聽她訓(xùn)斥教育，被她反復(fù)用幾個(gè)直白簡(jiǎn)單的詞砸。正如古斯塔夫·勒龐所說(shuō)：『運(yùn)用暗示的方法去引誘而不是作出合理解釋的信念，一向如此。無(wú)論給群體提供什么觀念，它們都只在具有非常絕對(duì)、堅(jiān)定、簡(jiǎn)單的形式時(shí)，才能施展有效的影響力。』『作出純粹簡(jiǎn)潔的斷言，不去考慮任何推理和證據(jù)，是讓一種觀念走進(jìn)群眾頭腦最行之有效的辦法之一。一個(gè)斷言越是簡(jiǎn)潔，證據(jù)和證明看上去就會(huì)越發(fā)貧乏，它的威力就會(huì)越大�！凰灾鞑兊脑挘憧床坏竭壿�，也看不到科學(xué)依據(jù)，總之就是反復(fù)向你暗示：『這是顯而易見(jiàn)的呀，這是明擺著的呀，這很明顯啊�！�

在研究收益記錄時(shí)，必須記住一個(gè)證券分析中的重要原則：只有得到企業(yè)質(zhì)量方面的支持，數(shù)量方面的數(shù)據(jù)才是有用的。僅憑過(guò)去的數(shù)據(jù)平穩(wěn)這一點(diǎn)，還不足以認(rèn)定公司的業(yè)務(wù)也相當(dāng)平穩(wěn)。撇開數(shù)據(jù)不談，企業(yè)必須要具有內(nèi)在的盈利能力�！窘苊鳌じ窭锥蚰�/戴維·多德《證券分析：投資者的圣經(jīng)》【張虎躍】：樹會(huì)長(zhǎng)高？長(zhǎng)期看是的，但是常識(shí)告訴我們，樹不可能長(zhǎng)到天上去，畢竟我們?nèi)粘？吹降臉洌敹嘀挥腥膶訕悄敲锤�，也沒(méi)有見(jiàn)過(guò)樹長(zhǎng)到天上去的案例。那為什么樹長(zhǎng)不到天上去？陸地上最大的動(dòng)物只能是大象那么大？海洋里最大的動(dòng)物只能是鯨魚那么大？為什么人不能長(zhǎng)三米，人的平均壽命超不過(guò)一百二十歲？不知道，通通不知道，我們也不需要知道。但孫悟空對(duì)人不能長(zhǎng)生這個(gè)問(wèn)題也有困惑，他師父菩提老祖的解釋是：『你既通法性，會(huì)得根源，已注神體，卻只是防備著三災(zāi)利害�！晃蚩章犝f(shuō)，沉吟良久道：『師父之言謬矣。我嘗聞道高德隆，與天同壽。水火既濟(jì)，百病不生，卻怎么有個(gè)三災(zāi)利害？』祖師道：『此乃非常之道：奪天地之造化，侵日月之玄機(jī)；丹成之后，鬼神難容。雖駐顏益壽，但到了五百年后，天降雷災(zāi)打你，須要見(jiàn)性明心，預(yù)先躲避。躲得過(guò)，壽與天齊。躲不過(guò)，就此絕命。再五百年后，天降火災(zāi)燒你。這火不是天火，亦不是凡火，喚作陰火。自本身涌泉穴下燒起，直透泥垣宮，五臟成灰，四肢皆朽，把千年苦行，俱為虛幻。再五百年，又降風(fēng)災(zāi)吹你。這風(fēng)不是東西南北風(fēng)，不是和薰金朔風(fēng)，亦不是花柳松竹風(fēng)，喚作赑風(fēng)。自囟門中吹入六腑，過(guò)丹田，穿九竅，骨肉消疏，其身自解。所以都要躲過(guò)。』也就是說(shuō)物極必反，盛極必衰，任何事情過(guò)了頭就會(huì)走向反面，比如一顆樹越長(zhǎng)越大，碰著太陽(yáng)以及太陽(yáng)的行星怎么辦？太靠近太陽(yáng)也會(huì)發(fā)生火災(zāi)啊。這還是外因，內(nèi)因呢？菩提老祖說(shuō)的三災(zāi)利害就是內(nèi)因，現(xiàn)代人活個(gè)八九十歲就各種疾病纏身，更別說(shuō)五百年了。什么是定量分析？就是一個(gè)小孩出生，各個(gè)數(shù)據(jù)都是好的，他會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)大，越來(lái)越強(qiáng)壯。什么是定性分析？就是一個(gè)小孩出生，我說(shuō)他大概率只能活一百年，一百年后基本上都會(huì)死。為什么定性分析重要？因?yàn)槿绻挥卸糠治�，那么一個(gè)人活了九十九歲，定量分析者會(huì)驚嘆：『好長(zhǎng)壽啊，都活了九十九年了，將來(lái)還會(huì)活下去�！坏嵌ㄐ苑治龅贸鰜�(lái)的是相反結(jié)論：『好長(zhǎng)壽啊，都活了九十九年了，恐怕活不了多久了�！欢糠治稣吒鶕�(jù)長(zhǎng)壽數(shù)據(jù)得出的是無(wú)限希望，這個(gè)長(zhǎng)壽老人簡(jiǎn)直就是個(gè)朝陽(yáng)。定性分析者則相反，看到的只是一個(gè)行將就木的人。所以不要相信樹會(huì)長(zhǎng)到天上去，哪怕是神仙也不是長(zhǎng)生不老，而是每過(guò)五百年都要度劫的。人們總覺(jué)得秦始皇、李世民和朱元璋這些戰(zhàn)神是無(wú)敵的，是不可戰(zhàn)勝的，須知這個(gè)結(jié)論出自他們以前的戰(zhàn)績(jī)。知道『時(shí)來(lái)天地皆同力，運(yùn)去英雄不自由』么？項(xiàng)羽在失敗之前也是不可戰(zhàn)勝的，而最終勝利的卻是那個(gè)倉(cāng)皇到拋妻棄子的劉邦。呂布在失敗前也是不可戰(zhàn)勝的，最后勝利的卻是那個(gè)狼狽到割須棄袍的曹操。每個(gè)人在死之前都沒(méi)死過(guò)，能說(shuō)明他不會(huì)死嗎？每個(gè)人在衰老之前都很年青，能說(shuō)明他會(huì)一直年青嗎？其實(shí)恰恰相反，每個(gè)長(zhǎng)壽的人都是老年人。當(dāng)有人夸你真年輕時(shí)，恰恰說(shuō)明你已不再年輕了。