本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：橋伊

近期，A股時(shí)隔10年再度站上4000點(diǎn)，市場(chǎng)不斷新高、波動(dòng)加劇，政策面也持續(xù)釋放積極信號(hào)。另一方面，債市雖經(jīng)歷階段性波動(dòng)，但中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益基礎(chǔ)仍在，“股債雙升”的布局窗口逐步顯現(xiàn)。

來源于諾安基金

對(duì)于追求風(fēng)險(xiǎn)適中、收益進(jìn)取的普通投資者而言，兼具“固收打底”與“權(quán)益增厚”的“固收+”產(chǎn)品或是必選項(xiàng)之一，諾安鼎利是把握這一機(jī)遇的優(yōu)選工具。

在經(jīng)歷權(quán)益市場(chǎng)的大幅波動(dòng)后，“穩(wěn)中求進(jìn)”“守住收益”正成為投資者在市場(chǎng)下一階段的核心目標(biāo)。諾安鼎利努力實(shí)現(xiàn)“守得住、跟得上” 的平衡策略，助力投資者從容穿越周期。截至2025年9月30日，諾安鼎利A近一年凈值增長(zhǎng)率為6.70%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.59%。

圖片來源：諾安基金

“固收+”由多資產(chǎn)向多策略升級(jí)

“固收+”產(chǎn)品的投資邏輯始終通過固定收益類資產(chǎn)穩(wěn)住基本盤，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求收益增強(qiáng)。

從公募基金產(chǎn)品分類看，符合“固收+”特征的主要是一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合、部分靈活配置類基金及偏債FOF基金五類。其中，靈活配置型基金產(chǎn)品數(shù)量最多，一級(jí)債基的資產(chǎn)凈值規(guī)模最高，債券型FOF規(guī)模較小。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日以上述五類公募產(chǎn)品加總統(tǒng)計(jì)的“固收+”產(chǎn)品共3156只，占全市場(chǎng)24.04%；資產(chǎn)凈值共29759.25億元，占全市場(chǎng)8.61%。從風(fēng)格上來看，也分為低波、中波和高波“固收+”三類。

盡管以倉位比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，“固收+”產(chǎn)品2025年仍面臨不小挑戰(zhàn)。市場(chǎng)端，低利率環(huán)境積壓產(chǎn)品收益，投資過程容錯(cuò)率大幅下滑；投資端，權(quán)益投資相比固收獲取絕對(duì)收益難度上升，衍生品應(yīng)用有限難以控制風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品端，同質(zhì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，基金產(chǎn)品策略趨同，缺乏差異化創(chuàng)新。

諾安鼎利升級(jí)了傳統(tǒng)的“固收+”理念，由多資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗖呗裕瑫r(shí)重視對(duì)入選策略的甄別，在產(chǎn)品運(yùn)作過程中，只有長(zhǎng)期展現(xiàn)出絕對(duì)收益特征的“熊市策略”才會(huì)被產(chǎn)品實(shí)盤運(yùn)用。這類策略注重安全邊際，要求熊市走得穩(wěn)，而不要求牛市跑得快，長(zhǎng)期能夠?yàn)楫a(chǎn)品“滾雪球式”積累絕對(duì)收益。

不僅如此，諾安鼎利在產(chǎn)品運(yùn)作的全流程都貫徹系統(tǒng)化模式。系統(tǒng)化構(gòu)建單一策略與策略組合融合，也以系統(tǒng)化的方式跨資產(chǎn)間進(jìn)行策略比較和資產(chǎn)配置。同時(shí)，以數(shù)量化、紀(jì)律化回溯復(fù)盤，在控制變量中加深認(rèn)知，深入理解后在關(guān)鍵位置和時(shí)點(diǎn)做出關(guān)鍵調(diào)整。

為投資者獲取收益，不僅看結(jié)果，同時(shí)也關(guān)注體驗(yàn)。諾安鼎利追求穩(wěn)健但不保守，以回撤預(yù)算控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平，動(dòng)態(tài)調(diào)整策略比例達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果，力爭(zhēng)提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

但事實(shí)上，以資產(chǎn)估值為重心的配置策略在實(shí)操過程中仍面臨難題：如何在市場(chǎng)低位和倉位較高階段給投資者穩(wěn)定的回撤預(yù)期？由于每輪周期的環(huán)境不同，市場(chǎng)演繹的邏輯和情緒也存在差異，不可能精確定位出市場(chǎng)底部位置，目前滬指觸及4000點(diǎn)，但仍反復(fù)震蕩、板塊輪動(dòng)，對(duì)投資者來說，決策難度顯著加大。

這種情況下，如果采用剛性的回撤控制，容易被迫在市場(chǎng)低位區(qū)域降低倉位，影響整體資產(chǎn)配置的長(zhǎng)期目標(biāo)和策略效果。而諾安鼎利選擇采用柔性回撤控制策略，每年根據(jù)資產(chǎn)的估值位置和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行預(yù)期以回撤目標(biāo)制定初步倉位上限，并根據(jù)超額獲取情況動(dòng)態(tài)測(cè)算規(guī)劃回撤空間，維持倉位及資產(chǎn)類別調(diào)整的動(dòng)態(tài)平衡。

攻守有度，穿越周期

固收類資產(chǎn)方面，諾安鼎利以啞鈴型策略為主，組合以長(zhǎng)久期利率債和短久期利率債、信用債搭配。維持信用債底倉配置，保持組合久期靈活性，同時(shí)，組合也會(huì)進(jìn)行適當(dāng)波段交易。轉(zhuǎn)債方面，也遵循控制倉位，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的原則。

對(duì)于固收資產(chǎn)，諾安鼎利的管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前固收資產(chǎn)從調(diào)整幅度來看已超調(diào)，且與基本面情況有一定脫離，對(duì)配置盤而言吸引力逐步增強(qiáng)。在基本面預(yù)期走弱、央行呵護(hù)資金面的態(tài)度比較明確疊加地緣沖突再起波瀾，風(fēng)險(xiǎn)偏好或觸頂回落等因素的共同作用下，債市收益率在大幅上行后預(yù)計(jì)引來階段性修復(fù)。而權(quán)益方面，盡可能尋找長(zhǎng)期維度確定性的機(jī)會(huì)，以年度視角把握住每輪基欽周期帶來的機(jī)會(huì)。

孔憲政，博士，具有基金從業(yè)資格。歷任野村證券交易員、白灣基金投資經(jīng)理、前海開源基金投資部副總監(jiān)、興證證券資產(chǎn)管理有限公司投資部投資經(jīng)理、蜂巢基金管理有限公司基金經(jīng)理。2021年10月加入諾安基金管理有限公司，現(xiàn)任多資產(chǎn)投資部總經(jīng)理。2023年2月至2024年8月任諾安雙利債券型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理、諾安匯利靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2023年2月起任諾安多策略混合型證券投資基金基金經(jīng)理、諾安鼎利混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2023年6月起任諾安滬深300指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金及諾安中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金經(jīng)理，2025年3月起任諾安策略精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

張立，碩士，具有基金從業(yè)資格，曾任國(guó)泰君安證券股份有限公司高級(jí)經(jīng)理、建銀國(guó)際（深圳）有限公司項(xiàng)目經(jīng)理、平安信托有限公司產(chǎn)品經(jīng)理。2016年12月加入諾安基金管理有限公司，歷任基金經(jīng)理助理。2020年5月起任諾安增利債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2021年11月起任諾安優(yōu)化收益?zhèn)妥C券投資基金、諾安鼎利混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

周穎愷，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾任興證證券資產(chǎn)管理有限公司研究員、風(fēng)險(xiǎn)管理崗、上海浦東發(fā)展銀行資產(chǎn)管理部投資研究崗。2022年6月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員。2023年5月起任諾安鼎利混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2025年3月起任諾安策略精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

【諾安鼎利混合型證券投資基金】本基金成立于2019.3.28。2019.3.28-2021.11.12，謝志華擔(dān)任基金經(jīng)理； 2021.4.22-2022.10.14，曲泉儒擔(dān)任基金經(jīng)理；2022.11.17-2024.1.19，王海暢擔(dān)任基金經(jīng)理；2021.11.13至今，張立擔(dān)任基金經(jīng)理； 2023.2.21至今，孔憲政擔(dān)任基金經(jīng)理，2023.5.20至今，周穎愷擔(dān)任基金經(jīng)理。本基金分設(shè)A、C兩類份額，自2025年3月17日起，本基金設(shè)立D份額。A類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 8.80%、5.08%、-1.26%、-0.52%、6.40%；C類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 8.17%、4.45%、-1.85%、-1.11%、5.77%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 7.86%、3.33%、-1.92%、1.50%、9.61%。（數(shù)據(jù)來源：諾安鼎利混合型證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×20%+中證綜合債指數(shù)收益率×80%）

【諾安滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金】本基金成立于2018.8.22，由原諾安上證新興產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金轉(zhuǎn)型而來。2018.8.22至2023.6.2，梅律吾擔(dān)任基金經(jīng)理；2019.3.2至2023.9.5，宋德舜擔(dān)任基金經(jīng)理；2023.6.3至今，孔憲政擔(dān)任基金經(jīng)理。自2020.10.28起，本基金分設(shè)A、C兩類份額；自2024年1月30日起，本基金設(shè)立D份額。A類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 38.89%、4.36%、-17.97%、-7.62%、18.96%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 25.94%、-4.80%、-20.54%、-10.74%、14.10%；C類2021-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 3.97%、-18.30%、-7.98%、18.48%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： -4.80%、-20.54%、-10.74%、14.10%；D類2024年凈值增長(zhǎng)率為：26.62%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為： 21.89%。（數(shù)據(jù)來源：諾安滬深300指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×95%+一年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率（稅后）×5%）

【諾安多策略混合基金】本基金成立于2011.8.9，由“諾安多策略股票型證券投資基金”更名而來。2015.7.14-2022.11.2李玉良擔(dān)任基金經(jīng)理；2022.11.03至今，王海暢擔(dān)任基金經(jīng)理；2023.2.21至今，孔憲政擔(dān)任基金經(jīng)理。自2025.2.11起，本基金分設(shè)A、C兩類份額。A類基金2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 29.59%、2.13%、-24.36%、5.52%、7.46%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 21.45%、-2.62%、-15.64%、-7.65%、13.46%。（數(shù)據(jù)來源：諾安多策略混合型證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)×75%+上證國(guó)債指數(shù)×25%）

【諾安中證500指數(shù)增強(qiáng)基金】本基金成立于2019.1.15，由諾安中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金轉(zhuǎn)型而來。2019.1.15至2023.6.2，梅律吾擔(dān)任基金經(jīng)理；2019.2.20至2023.3.30，路龍凱擔(dān)任基金經(jīng)理；2023.3.21起至今，王海暢擔(dān)任基金經(jīng)理；2023.6.3起至今，孔憲政擔(dān)任基金經(jīng)理。自2020.10.28起，本基金分設(shè)A、C兩類份額。A類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為35.01%、15.09%、-19.20%、-7.30%、-1.39%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為20.01%、14.90%、-19.25%、-6.96%、5.46%；C類2021-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為14.67%、-19.54%、-7.68%、-1.77%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為14.90%、-19.25%、-6.96%、5.46%。（數(shù)據(jù)來源：諾安中證 500 指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為: 中證500指數(shù)收益率×95%+一年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率（稅后）×5%）

【諾安優(yōu)化收益?zhèn)稹勘净鸪闪⒂?007.8.29，由諾安中短期債券投資基金轉(zhuǎn)型而來。2013.12.28-2021.11.12，謝志華擔(dān)任基金經(jīng)理；2021.11.13至今，張立擔(dān)任基金經(jīng)理。自2025.7.3起，本基金增設(shè)A類份額（基金代碼024765）。C類（基金代碼320004）2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 24.12%、19.84%、-7.42%、2.97%、7.54%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 2.97%、5.23%、3.32%、4.81%、7.89%。（數(shù)據(jù)來源：諾安優(yōu)化收益?zhèn)妥C券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)）

【諾安增利債券基金】本基金成立于2009.5.27。2016.2.20-2022.2.25，裴禹翔擔(dān)任基金經(jīng)理；2021.4.22-2022.6.17，黃友文擔(dān)任基金經(jīng)理；2020.5.21至今，張立擔(dān)任基金經(jīng)理；2024.5.30至今，范磊擔(dān)任基金經(jīng)理。自2009.9.1起，本基金分設(shè)A、B兩類份額。A類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為：20.86%、7.41%、-14.91%、0.80%、1.54%；B類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 20.25%、6.94%、-15.29%、0.33%、1.06%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：2.97%、5.23%、3.32%、4.81%、7.89%。（數(shù)據(jù)來源：諾安增利債券型證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)）

【諾安策略精選股票基金】本基金成立于2018.6.30，由原諾安匯鑫保本混合型證券投資基金保本周期到期后轉(zhuǎn)型而來。2018.6.30-2019.1.21，盛震山擔(dān)任基金經(jīng)理；2018.6.30-2023.2.17，蔡宇濱擔(dān)任基金經(jīng)理；2023.2.18-2025.3.5，李迪擔(dān)任基金經(jīng)理；2025.3.6至今，孔憲政擔(dān)任基金經(jīng)理；2025.3.6至今，周穎愷擔(dān)任基金經(jīng)理。自2025.5.21起，本基金分設(shè)A、C兩類份額。A類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 16.16%、28.92%、1.04%、-18.46%、-9.38%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 22.48%、-2.86%、-16.88%、-8.15%、13.90%。（數(shù)據(jù)來源：諾安策略精選股票型證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為80%×滬深300指數(shù)+20%×中證全債指數(shù)）

風(fēng)險(xiǎn)提示：諾安鼎利混合型證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，適合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為C3及以上投資者，具體的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)請(qǐng)以產(chǎn)品購買時(shí)的詳細(xì)頁面展示為準(zhǔn)。不同的銷售機(jī)構(gòu)采取的評(píng)價(jià)方法不同，請(qǐng)投資者在購買基金時(shí)，按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)適當(dāng)性匹配。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件?；鸬膬糁当憩F(xiàn)與市場(chǎng)波動(dòng)密切相關(guān)，短期內(nèi)可能因市場(chǎng)表現(xiàn)、持倉資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等因素出現(xiàn)階段性較大波動(dòng)。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸾?jīng)理可能會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況在符合《基金合同》等法律文件約定的前提下調(diào)整投資策略和資產(chǎn)配置比例。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說明書》《風(fēng)險(xiǎn)說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。