11月6日，WSJ出了一個(gè)對OpenAI CFO的訪問，簡單來說，OpenAI短期不希望IPO，但是CFO又拋出一個(gè)說法，未來希望能得到“國家的融資支持”。

對此我有個(gè)好玩的債務(wù)互換對賭計(jì)劃，說不定可乘機(jī)解美債危機(jī)！

鑒于10月底美國科技7巨頭總市值已達(dá)22萬億美元，規(guī)模上也已遠(yuǎn)超全球流通中的美元數(shù)量，且在他們近期的一系列的市值遠(yuǎn)景目標(biāo)中，普遍增長預(yù)期都在5-10倍！那么僅當(dāng)下美股科技7巨頭的市值規(guī)模已經(jīng)約等于美國M2總量，是美國3年GDP之和、全球央行美元外儲規(guī)模的3倍之局，而如果在5年內(nèi)再增長5-10倍，38萬億的美債規(guī)模，屆時(shí)或?qū)⒅皇瞧?0%數(shù)位以下的數(shù)字！此處要注意的是，Openai還沒上市，其上市后底線估值就是1萬億美元！

所以，要不乘著美軍還沒有私有化，美國政府給AI算力基礎(chǔ)設(shè)施投資提供擔(dān)保，并要求這些7巨頭，擺弄機(jī)器人、芯片、AI預(yù)期的，互相串成一個(gè)環(huán)的那幾家，和美國政府簽署個(gè)人”人民勝利“對賭協(xié)議，如果AI相關(guān)業(yè)務(wù)市場不及預(yù)期，則需要按特定價(jià)格賠償美國政府企業(yè)股份，而美國政府同步再和國債的持有人談一個(gè)資產(chǎn)重組協(xié)議，用債轉(zhuǎn)股的方式去抵消美債償付義務(wù)！用泡沫抑制泡沫，這是多么金融的一次操作！至于怎么托住價(jià)格，只要大佬們夠多，ETF和量化聽話，散戶不足為慮！

言歸正傳，上面的更多的還是玩笑成分！OpenAI 首席財(cái)務(wù)官 Sarah Friar 關(guān)于美國政府為 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施投資提供擔(dān)保的表述，實(shí)際上是基于現(xiàn)金流和市值之間的游戲，缺乏一個(gè)能放大的杠桿支點(diǎn)！

OpenAI 預(yù)計(jì)未來幾年需向 Oracle、微軟等支付約 6000 億美元算力開支，并計(jì)劃在 2030 年前投入 1.4 萬億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心。其算力規(guī)模已從兩年前的 200 兆瓦激增至 2025 年底的 2 吉瓦，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn) “國家規(guī)模的部署”，這種擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)科技企業(yè)的資本積累能力，已經(jīng)接近美國軍費(fèi)水平，這迫使 OpenAI 必須尋求外部融資創(chuàng)新，但企業(yè)不論無形還是有形資產(chǎn)，能達(dá)到國家級體量規(guī)模的畢竟很難，所以最好的辦法是增加擔(dān)保！

從財(cái)務(wù)看，其實(shí)也是如此，盡管 OpenAI 企業(yè)業(yè)務(wù)毛利率看起來 “非常健康”，但消費(fèi)者業(yè)務(wù)的部分免費(fèi)使用模式導(dǎo)致其需為非付費(fèi)用戶補(bǔ)貼算力成本，這就出現(xiàn)了他在2025 年預(yù)計(jì)收入 130 億美元的歷史峰值時(shí)，卻面臨硅谷史上最快的虧損速度。

由此可知，CFO 提出政府擔(dān)保，本質(zhì)上是試圖將部分基礎(chǔ)設(shè)施投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至公共部門，以緩解短期現(xiàn)金流壓力。而且，既然美國政府將 AI 視為 “國家戰(zhàn)略資產(chǎn)”，特朗普政府的《贏得 AI 競賽：美國 AI 行動計(jì)劃》也強(qiáng)調(diào)通過簡化審批、保障能源供應(yīng)等方式加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。那么 OpenAI 作為美國 AI 領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，其擴(kuò)張速度也應(yīng)該和國家技術(shù)優(yōu)勢維持相匹配，所以打錢吧！

這個(gè)言論出現(xiàn)后，特朗普政府的 AI 顧問 David Sacks 明確反對政府救助，認(rèn)為 “如果一家公司失敗，其他公司會取而代之”。這種立場體現(xiàn)了美國保守派秉持的自由市場理念，與 CFO 的提議形成鮮明對立。Altman 隨后澄清 “不需要政府擔(dān)保”，并強(qiáng)調(diào) “市場應(yīng)自我糾偏”！

所以，可以預(yù)計(jì)未來巨頭們的捆綁會更加緊密，風(fēng)險(xiǎn)也會更加集中，大家都在異常不能輸?shù)仨氁恢弊呦氯サ馁Y本飛輪里！

OpenAI 當(dāng)下已經(jīng)與英偉達(dá)的合作已從單純采購轉(zhuǎn)向 “芯片租賃 + 貸款擔(dān)?！?模式，英偉達(dá)可能為其部分貸款提供擔(dān)保。這種產(chǎn)業(yè)資本介入基礎(chǔ)設(shè)施融資的方式，反映了 AI 時(shí)代 “技術(shù) - 資本 - 產(chǎn)業(yè)” 深度綁定的趨勢。

政府擔(dān)保若作為補(bǔ)充機(jī)制，可能進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，但也可能引發(fā) “循環(huán)融資” 和”大而不倒“的質(zhì)疑，即供應(yīng)商通過擔(dān)保支持客戶擴(kuò)張，進(jìn)而虛增市場需求，從而拉升股價(jià)，制造泡沫！

不管怎么說，「大空頭」邁克爾·伯里已經(jīng)斥資 10 億美元做空英偉達(dá)和 Palantir！“算力即權(quán)力” 的戰(zhàn)略邏輯，實(shí)際上我們在2000年左右都聽過類似的，那時(shí)叫”流量即是未來”！