財聯(lián)社11月7日訊（編輯 瀟湘）本輪全球?qū)捤芍芷诳赡芤呀?jīng)達(dá)到頂峰。當(dāng)前的問題在于，如今高歌猛進(jìn)的金融市場何時或者是否會開始感受到壓力？

根據(jù)美國銀行的統(tǒng)計顯示，過去兩年全球央行的降息次數(shù)已超過了2007-09年全球金融危機(jī)期間。雖然這一統(tǒng)計，僅反映了降息次數(shù)而非寬松力度，但在2022-23年抗通脹戰(zhàn)役的史詩級加息周期背景下，這依然是一個“了不起的成就”。

然而如今，寬松周期似乎已經(jīng)來到了一個峰值過后的轉(zhuǎn)向時刻。如下圖所示，以12個月為滾動周期的全球央行降息次數(shù)可能已經(jīng)觸頂。

這本身并非意味著全球?qū)捤烧叩慕K止——美聯(lián)儲等央行仍可能進(jìn)一步降息，但全球范圍內(nèi)的累計降息次數(shù)很可能將逐漸減少。

至于這一變化對全球金融市場又意味著什么，或許值得投資者提前有所深思……

寬松周期頂峰≠企業(yè)盈利將下降

從表面上看，許多投資者的第一反應(yīng)可能是，超級寬松貨幣政策的終結(jié)意味著金融環(huán)境趨緊，從而對市場不利。

但歷史經(jīng)歷卻往往出人意料——過去三次全球?qū)捤芍芷陧敺逯?，企業(yè)盈利周期往往仍將持續(xù)擴(kuò)張，股市也還能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健上漲。

法國興業(yè)銀行的分析師表示，寬松周期的頂峰可能反而對華爾街來說是一個利好信號——表明盈利增長將會擴(kuò)大和加速。

法興美國股票策略主管Manish Kabra表示，寬松周期頂峰是向小盤股和低杠桿股票等市場領(lǐng)域分散投資的“強(qiáng)力信號”。他強(qiáng)調(diào)，通常只有在投資者開始為加息周期起點(diǎn)定價時，才需考慮減少股票敞口。

當(dāng)然，現(xiàn)在與過往這些歷史時期有一個很大的不同，即當(dāng)今的股價和估值。

在2009年9月和2020年8月，華爾街才剛剛從歷史性的崩盤中開始復(fù)蘇，而如今美股的價格已處于歷史最高水平。鑒于當(dāng)前眾多市場估值泡沫化，此次確實(shí)有可能無法輕易如愿——這或許暗示當(dāng)前更應(yīng)采取防御性風(fēng)險策略。

不過，Kabra仍淡化了有關(guān)泡沫論調(diào)。從盈利指標(biāo)來看，標(biāo)普500指數(shù)今年盈利增長率約為12%，但若剔除“AI熱潮”的相關(guān)股票，增速將驟降至4%。

一切最終都?xì)w結(jié)于流動性？

整體來看，今年以來，除石油、美元和部分長期債券外，幾乎所有主要資產(chǎn)類別均出現(xiàn)上漲。就連過去幾年備受冷落和詬病的美國國債也出現(xiàn)了明顯反彈。

從全球范圍來看，這些上漲行情是由多種因素驅(qū)動的。在股市方面，人工智能的蓬勃發(fā)展為華爾街注入了強(qiáng)勁動力，對國防開支大幅增長的預(yù)期提振了歐洲股市，而大規(guī)模財政寬松政策的前景則推高了亞洲地區(qū)股指的表現(xiàn)。

不過，渣打銀行認(rèn)為，推動所有這些市場蓬勃發(fā)展的一大共同力量，其實(shí)是流動性——充沛的流動性。

該行全球研究主管兼首席策略師Eric Robertsen指出，自四月低點(diǎn)以來的全面市場反彈——涵蓋股票、債券、大宗商品及加密貨幣，可視為一場“金融環(huán)境交易”。在極端經(jīng)濟(jì)與地緣政治不確定性籠罩的世界里，除卻流動性，還有什么能讓幾乎所有資產(chǎn)類別同步上漲呢？

當(dāng)然，流動性并非僅由貨幣政策決定，甚至都不能算是主要因素。銀行準(zhǔn)備金、私營部門信貸供需狀況以及整體風(fēng)險偏好，都是構(gòu)成這個模糊概念的關(guān)鍵要素。

但若將利率變動視為流動性的粗略替代指標(biāo)或方向性信號，當(dāng)前市場確實(shí)也正處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)之上。

Robertsen指出，過去12個月頻繁降息創(chuàng)造的“充沛”流動性，完全抵消了投資者對增長的擔(dān)憂。但若流動性閘門開啟關(guān)閉——哪怕只是漸進(jìn)式收緊——投資者的風(fēng)險偏好都將面臨考驗(yàn)。

“市場能否在缺氧狀態(tài)下，繼續(xù)在如此‘高海拔’位置保持繁榮？”Robertsen發(fā)問道。

人們或許馬上就能親眼目睹這個問題的答案……