7月關(guān)于邁瑞醫(yī)療擬赴港上市的傳聞，近日正是落實(shí)了。

據(jù)港交所11月10日披露，國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療正式遞表港交所主板，華泰國際、摩根大通為其聯(lián)席保薦人。

這將是繼恒瑞醫(yī)藥于今年5月底上市港股后，又一家上千億級醫(yī)藥醫(yī)療巨頭布局“A+H”雙資本平臺。資料顯示，至今邁瑞醫(yī)療已登陸A股市場八年，是場內(nèi)名副其實(shí)的“醫(yī)療器械一哥”，總市值達(dá)2530.37億元。

當(dāng)市場還在討論邁瑞醫(yī)療三季報(bào)“營收轉(zhuǎn)正”的拐點(diǎn)信號時(shí)，其赴港上市的募資用途已透露出更長遠(yuǎn)的目標(biāo)——加碼全球研發(fā)、強(qiáng)化數(shù)智化生態(tài)、完善海外銷售網(wǎng)絡(luò)。

長周期來看，在國產(chǎn)醫(yī)療器械從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的關(guān)鍵期，邁瑞醫(yī)療的港股征程，既是一次資本運(yùn)作，更是一場關(guān)于技術(shù)、市場與戰(zhàn)略的全方位升級。

前30強(qiáng)唯一中國，邁瑞全球底氣何在？

邁瑞醫(yī)療的底氣，首先來自其在全球醫(yī)療器械賽道的“金字塔尖”位置。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國醫(yī)療器械行業(yè)中，邁瑞醫(yī)療的市值規(guī)模超過境內(nèi)第二至第五名龍頭企業(yè)之和，工業(yè)收入更是第二名的兩倍有余；在全球市場，其已躋身頂尖醫(yī)療器械企業(yè)第23名，是前30強(qiáng)中唯一中國企業(yè)，且是從成立到上榜速度最快之一。

這樣的成績，與其“全產(chǎn)線覆蓋+數(shù)智化賦能”的戰(zhàn)略密不可分。

首先，產(chǎn)線布局上，邁瑞醫(yī)療可以說是橫跨五大領(lǐng)域的“全能型選手”。

區(qū)別于多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)的單一賽道深耕，邁瑞醫(yī)療構(gòu)建了覆蓋體外診斷（IVD）、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像、微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入的多元產(chǎn)品矩陣。

這種“多產(chǎn)線協(xié)同”的優(yōu)勢在于，既能滿足醫(yī)院從急診、手術(shù)室到普通病房的全場景需求，又通過設(shè)備、試劑、耗材及數(shù)智化解決方案的聯(lián)動(dòng)，形成高復(fù)購、強(qiáng)黏性的生態(tài)體系。

成效最終體現(xiàn)在其各產(chǎn)品線優(yōu)秀的市場地位和銷量成績中。其監(jiān)護(hù)儀、麻醉系統(tǒng)、超聲設(shè)備等六大產(chǎn)品系列全球市占率穩(wěn)居前三，另有9類產(chǎn)品國內(nèi)市占率第一；IVD領(lǐng)域的化學(xué)發(fā)光、生化試劑裝機(jī)量快速提升，今年前三季度國內(nèi)全實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化流水線裝機(jī)180套，接近去年全年水平，而國際銷售超過20套，提前完成全年任務(wù)。

邁瑞醫(yī)療更遠(yuǎn)期的成長點(diǎn)在于，其正試圖借助前沿技術(shù)賦能，加速自身從“設(shè)備商”向“解決方案提供商”轉(zhuǎn)型升維。公司提出“設(shè)備+IT+AI”的核心生態(tài)，通過自主研發(fā)的啟元重癥、圍術(shù)期、醫(yī)工等大模型，以及瑞智圍術(shù)期決策輔助系統(tǒng)等數(shù)智化工具，將單一設(shè)備銷售升級為科室級、全院級的數(shù)智化服務(wù)。

今年三季度，其便有不少數(shù)智化創(chuàng)新成果落地成功：在體外診斷領(lǐng)域，推出了高敏心肌肌鈣蛋白T等3項(xiàng)化學(xué)發(fā)光試劑，截至期末，化學(xué)發(fā)光免疫試劑NMPA已上市產(chǎn)品達(dá)91個(gè)；在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，推出了多功能術(shù)中可視化超聲系統(tǒng)EagusTEX20系列等新高端產(chǎn)品。

而堅(jiān)定執(zhí)行的高研發(fā)投入戰(zhàn)略則是其產(chǎn)品全球競爭力持續(xù)拔高的關(guān)鍵。2022-2024年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入占比始終接近10%，累計(jì)投入超百億。

這些直接為其帶來極好的投入產(chǎn)出成果。在設(shè)備端，新一代超高端超聲因圖像性能突破，成功進(jìn)入英國愛丁堡皇家醫(yī)院等歐美高端機(jī)構(gòu)；在IVD領(lǐng)域，通過三年技術(shù)攻關(guān)，化學(xué)發(fā)光試劑核心原料自制率大幅提升，成本減半。這種“技術(shù)降本+產(chǎn)品升級”的組合拳，既鞏固了性價(jià)比優(yōu)勢，又為高端市場突破奠定基礎(chǔ)。

投資者關(guān)系活動(dòng)中，公司董秘明確表示，研發(fā)端的技術(shù)迭代、營銷端的海外高端客戶突破、產(chǎn)品端的流水型業(yè)務(wù)占比提高，是公司維持高盈利水平的三大底氣。

總體來說，是這種“技術(shù)-市場-戰(zhàn)略”的協(xié)同，讓邁瑞醫(yī)療在面對聯(lián)影等國內(nèi)競品入局高端超聲等挑戰(zhàn)時(shí)，仍能保持從容。

市場波動(dòng)中的韌性：25Q3國際市場高增11.9%

盡管邁瑞醫(yī)療已是全球尖端玩家，但它同樣不能完全拖累產(chǎn)業(yè)周期變動(dòng)的控制。

近年公司業(yè)績并非一帆風(fēng)順。核心業(yè)績層面，2022-2024 年公司營收從 303.7億元增至 367.3億元，整體穩(wěn)中有增；凈利潤從 96.11 億元升至 117.40億元，毛利率長期穩(wěn)定在62%以上且整體持續(xù)微增，盈利質(zhì)量穩(wěn)居行業(yè)前列。

但來到2025年，受國內(nèi)醫(yī)療器械市場深度調(diào)整影響，其前三季度營收同比回調(diào)了12.4%至258.3億元，歸母凈利潤更是調(diào)整了28.8%至75.7億元。

其中，第三單季報(bào)釋放的“營收同比轉(zhuǎn)正”信號，以及管理層對“2026年國內(nèi)業(yè)務(wù)重回正增長”的信心，讓市場看到了穿越周期的韌性。

區(qū)域市場表現(xiàn)來看，國內(nèi)市場源于IVD行業(yè)量價(jià)齊跌、醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)節(jié)奏放緩等因素，短期存在調(diào)整壓力，但邁瑞醫(yī)療更認(rèn)為，這恰是行業(yè)集中度提升與進(jìn)口替代加速的窗口期。

為此，其先是繼續(xù)通過數(shù)智化加速“價(jià)值營銷”升維，即利用設(shè)備+IT+AI的整體解決方案，幫助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效、控費(fèi)降本，綁定高端客戶需求；同時(shí)，加大微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入等新興領(lǐng)域投入，通過“內(nèi)生+外延”完善研發(fā)、生產(chǎn)與臨床能力，培育第二增長曲線。

相關(guān)成效在今年三季度業(yè)績呈已有所體現(xiàn)。分業(yè)務(wù)看，得益于微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)超25%的高增長拉動(dòng)，期間其生命信息與支持板塊收入維穩(wěn)微增；醫(yī)學(xué)影像板塊超高端超聲前三季度收入翻倍，印證了高端化戰(zhàn)略成效；IVD業(yè)務(wù)雖受國內(nèi)行業(yè)萎縮影響同比微降，但化學(xué)發(fā)光、生化等重點(diǎn)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升。

這些細(xì)節(jié)表明，國內(nèi)市場短期承壓，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會已顯現(xiàn)。

與國內(nèi)的調(diào)整形成對比，邁瑞醫(yī)療國際市場正進(jìn)入放量期。25Q3國際收入增長了11.9%至46億元，占比提升至50.6%，首次超過國內(nèi)。

這一增長源于三重邏輯：其一，高端客戶突破，通過技術(shù)對標(biāo)甚至引領(lǐng)進(jìn)口品牌，海外大樣本量醫(yī)院訂單加速落地；其二，本地化能力完善，美國、芬蘭、德國等海外研發(fā)中心與供應(yīng)鏈布局逐步成熟，降低運(yùn)輸與合規(guī)成本；其三，區(qū)域均衡發(fā)展，25Q3歐洲市場同比增長29%，獨(dú)聯(lián)體及中東非地區(qū)也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長，收入結(jié)構(gòu)中高端產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)盈利改善。

可以說，國際市場是其放量提速的“第二曲線”。公司明確強(qiáng)調(diào)，未來，隨著全球供應(yīng)鏈與本地化生產(chǎn)體系的深化，國際收入占比將持續(xù)提升，成為平滑國內(nèi)周期波動(dòng)的核心力量。

向“全球標(biāo)桿”的進(jìn)階

邁瑞醫(yī)療的港股上市，既是對過去三十年技術(shù)積累與市場拓展的認(rèn)可，更是對未來十年全球競爭力的信心背書。

在人口老齡化、醫(yī)療數(shù)智化、國產(chǎn)替代三大趨勢下，公司已構(gòu)建起“全產(chǎn)線覆蓋+數(shù)智化生態(tài)+全球化布局”的復(fù)合優(yōu)勢。

盡管短期面臨國內(nèi)市場的調(diào)整壓力，但國際市場的放量、流水型業(yè)務(wù)的增長、高端客戶的突破，都在為長期增長蓄能。

站在投資者維度，邁瑞醫(yī)療的價(jià)值不僅在于其當(dāng)前的2500億市值，更在于其作為“中國高端制造名片”，在全球醫(yī)療器械賽道從“跟隨者”到“引領(lǐng)者”的進(jìn)階過程中，所蘊(yùn)含的長期成長空間。

此外，邁瑞醫(yī)療作為白馬藍(lán)籌股的股東回報(bào)價(jià)值又為其增添了一絲吸引力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，邁瑞醫(yī)療2025年累計(jì)現(xiàn)金分紅已達(dá)49.35億元，股利支付率超過60%，并連續(xù)三個(gè)季度推出利潤分配方案，形成穩(wěn)定、可預(yù)期的回報(bào)機(jī)制。