11月10日，香港旅游及休閑預(yù)訂平臺(tái)Klook客路旅行遞交招股書。這家號(hào)稱亞洲最大旅行體驗(yàn)平臺(tái)，此時(shí)沖刺紐交所，背后有何考量？前景如何？

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 無(wú)痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)

全球旅游發(fā)展新周期下 Klook赴美上市加速全球化布局

Klook客路旅行由林照圍、王志豪和熊小康三人聯(lián)合創(chuàng)立于香港，其中前兩者是投行出身，曾分別在花旗、渣打及摩根士丹利的投行部門任職，熊小康則是技術(shù)出身。2014年，林照圍與王志豪在一次尼泊爾之行中發(fā)現(xiàn)痛點(diǎn)：盡管在線旅游業(yè)已實(shí)現(xiàn)機(jī)票和酒店的標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)訂，但目的地體驗(yàn)預(yù)訂仍存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和語(yǔ)言障礙問(wèn)題。這一洞察成為Klook的成立契機(jī)。

Klook的核心業(yè)務(wù)是通過(guò)移動(dòng)端優(yōu)先的平臺(tái)，連接旅行者與全球各地提供景點(diǎn)門票、當(dāng)?shù)赝鏄?lè)、交通票券等服務(wù)的商家，解決"最后一公里"出行難題。

根據(jù)歐睿國(guó)際報(bào)告顯示，按2024年商品交易總額(GTV)計(jì)算，Klook已成為亞太地區(qū)交易總額最大的泛區(qū)域體驗(yàn)平臺(tái)。Klook將旅行者與全球各地提供豐富活動(dòng)、旅游項(xiàng)目、景點(diǎn)及其他旅行服務(wù)的商家相連接。截至2025年9月30日，平臺(tái)收錄約31萬(wàn)個(gè)體驗(yàn)項(xiàng)目，覆蓋4200余個(gè)目的地，并在12個(gè)月(2024年10月至2025年9月日)內(nèi)完成逾6500萬(wàn)次體驗(yàn)預(yù)訂。

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”顯示，Klook累計(jì)完成9輪融資，融資總額約67.2億元人民幣，投資方包括紅杉資本、軟銀愿景基金、經(jīng)緯中國(guó)、高盛、博裕資本等一眾明星機(jī)構(gòu)。

IPO前股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，Klook三位聯(lián)合創(chuàng)始人合計(jì)持股約20.5%，其中林照圍通過(guò)三家合伙人公司合計(jì)持有和控制約20.5%的股權(quán)，全體高管層合計(jì)持股約21.6%。投資機(jī)構(gòu)中紅杉旗下基金持股約15.5%，軟銀持股11.1%，經(jīng)緯實(shí)體持股約12.3%，高盛持股5.8%。

對(duì)此，天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤表示，Klook上市核心考量聚焦資金補(bǔ)充、戰(zhàn)略擴(kuò)張與品牌升級(jí)三大維度。

資金層面，IPO募資將充實(shí)現(xiàn)金儲(chǔ)備，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用及資本支出需求，同時(shí)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升資本化水平與財(cái)務(wù)靈活性，為業(yè)務(wù)持續(xù)拓展筑牢資金基礎(chǔ)。

戰(zhàn)略層面，其業(yè)務(wù)高度依賴亞太市場(chǎng)，上市融資將打破區(qū)域發(fā)展局限，助力加速歐美市場(chǎng)布局，復(fù)制亞太地區(qū)積累的成功運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

品牌層面，紐交所上市能顯著提升全球知名度與行業(yè)公信力，強(qiáng)化對(duì)商家、創(chuàng)作者及用戶的綜合吸引力，在OTA巨頭與內(nèi)容平臺(tái)跨界競(jìng)爭(zhēng)的激烈格局中鞏固行業(yè)地位。此外，上市可為紅杉、軟銀等早期投資方提供合規(guī)退出通道，完善公司資本運(yùn)作體系，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，Klook選擇該節(jié)點(diǎn)赴美上市，核心動(dòng)因在于捕捉全球旅游市場(chǎng)復(fù)蘇紅利與資本戰(zhàn)略布局。據(jù)聯(lián)合國(guó)旅游組織發(fā)布的《世界旅游晴雨表》顯示，2025年全球旅游業(yè)已實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇，國(guó)際游客數(shù)量和旅游收入均超過(guò)2019年水平?！秷?bào)告》預(yù)計(jì)，2025年全球旅游業(yè)仍將保持增長(zhǎng)，增速預(yù)計(jì)在3%至5%之間。

陳禮騰認(rèn)為，目前正處于從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的繁榮發(fā)展新周期。通過(guò)納斯達(dá)克上市，Klook可吸引海外投資者、提升國(guó)際知名度，與Booking、Expedia等巨頭同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)融資支撐全球化擴(kuò)張。

營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng) 盈利能力需進(jìn)一步觀察驗(yàn)證

招股書顯示，Klook在2022年、2023年、2024年?duì)I收分別為1.29億美元、3.35億美元、4.17億美元；毛利分別為4571萬(wàn)美元、1.57億美元、2.58億美元；運(yùn)營(yíng)虧損分別為1億美元、6890萬(wàn)美元、3982萬(wàn)美元；凈虧損分別為1.23億美元、1.42億美元、9927萬(wàn)美元。

此外，Klook在2025年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收為4.07億美元，較上年同期的2.84億美元增長(zhǎng)43.3%；毛利為2.55億美元，上年同期的毛利為1.72億美元；運(yùn)營(yíng)虧損為984萬(wàn)美元，上年同期的運(yùn)營(yíng)虧損為3273萬(wàn)美元；凈虧損為1.41億美元，上年同期的凈虧損為8570萬(wàn)美元。

在費(fèi)用結(jié)構(gòu)上，Klook的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支長(zhǎng)期居高不下。2024年銷售費(fèi)用達(dá)1.94億美元，占當(dāng)年?duì)I收的46.5%；2025年前三季度銷售費(fèi)用占收入的43.9%，絕對(duì)值約為1.79億美元。相比之下，Viator在2025年Q1的銷售費(fèi)用率為59%，而TripAdvisor核心業(yè)務(wù)的銷售費(fèi)用率約為30%。這表明Klook的獲客成本壓力較大，但也在逐步優(yōu)化。

現(xiàn)金流方面，Klook的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流正在改善。截至2025年9月，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.47億美元。雖然這一數(shù)字低于公司總負(fù)債的2.55億美元，現(xiàn)金覆蓋率約為57.6%，存在一定償債壓力，但Klook的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已從負(fù)轉(zhuǎn)正，調(diào)整后EBITDA的改善也為其提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。

強(qiáng)敵環(huán)伺 Klook的差異化優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)

郭濤認(rèn)為，從賽道定位來(lái)看，Klook差異化優(yōu)勢(shì)顯著，避開(kāi)機(jī)票、酒店等標(biāo)準(zhǔn)化紅海領(lǐng)域，精準(zhǔn)聚焦“行中”目的地體驗(yàn)核心場(chǎng)景，整合各類非標(biāo)體驗(yàn)資源，覆蓋全球眾多目的地，精準(zhǔn)匹配自由行用戶即時(shí)性、個(gè)性化需求，與傳統(tǒng)OTA巨頭形成鮮明錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

從技術(shù)與生態(tài)來(lái)看，協(xié)同優(yōu)勢(shì)突出，以AI算法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)個(gè)性化推薦，通過(guò)智能客服提升服務(wù)效率與用戶體驗(yàn)；聯(lián)動(dòng)海量創(chuàng)作者構(gòu)建“內(nèi)容種草-交易轉(zhuǎn)化”閉環(huán)，自然流量占比高，獲客成本優(yōu)于傳統(tǒng)渠道。

從供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)來(lái)看，核心優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，采用直采模式深度綁定優(yōu)質(zhì)商家資源，打造完善的全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，提供多幣種支付、實(shí)時(shí)庫(kù)存管理等適配全球化需求的實(shí)用工具；積累了龐大的交易用戶群體，用戶復(fù)購(gòu)率與黏性持續(xù)提升，形成難以快速?gòu)?fù)制的規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)壁壘。

陳禮騰則表示，在線旅游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在國(guó)內(nèi)，Klook面臨著攜程、同程、去哪兒、馬蜂窩、途牛、KKday的競(jìng)爭(zhēng)；在國(guó)外市場(chǎng)，面臨著Booking、Expedia、TripAdvisor、Airbnb、GetYourGuide、Yanolja等的競(jìng)爭(zhēng)。這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在各自領(lǐng)域都有深厚的用戶基礎(chǔ)和市場(chǎng)影響力，Klook需要不斷創(chuàng)新和優(yōu)化服務(wù)，以保持其在旅游體驗(yàn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

陳禮騰補(bǔ)充道，從更宏觀的角度看，Klook的上市也是中國(guó)科技企業(yè)全球化發(fā)展的又一例證。作為一家來(lái)自香港的創(chuàng)業(yè)公司，Klook通過(guò)全球化戰(zhàn)略和本地化運(yùn)營(yíng)，成功打入了全球旅游市場(chǎng)。這種"中國(guó)創(chuàng)新、全球應(yīng)用"的模式，也代表了中國(guó)科技企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中的新路徑。

【小貼士】

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