出現(xiàn)多頭聚集。

作者 | beyond

編輯 | 小白

2025年12月18日，海南自由貿(mào)易港全島封關(guān)運(yùn)作即將正式啟動，標(biāo)志著中國高水平對外開放進(jìn)入新階段。作為封關(guān)政策的核心受益標(biāo)的，中國中免（601888.SH，公司）憑借其在離島免稅市場的絕對主導(dǎo)地位，正站在行業(yè)變革的風(fēng)口之上。

海南全島封關(guān)并非簡單的“封島”，而是構(gòu)建“一線放開、二線管住、島內(nèi)自由”的全新監(jiān)管框架。

根據(jù)海關(guān)總署披露，封關(guān)后約74%的商品稅目將實行零關(guān)稅，覆蓋6600個稅目，遠(yuǎn)超此前21%的范圍。這一制度性變革，將使海南從“政策驅(qū)動型免稅區(qū)”升級為“制度型開放高地”。

（來源：國家發(fā)改委官網(wǎng)）

封關(guān)運(yùn)作的戰(zhàn)略意義與紅利釋放

封關(guān)運(yùn)作的本質(zhì)，是通過“一線放開、二線管住、島內(nèi)自由”的制度設(shè)計，將海南全島打造為一個海關(guān)監(jiān)管特殊區(qū)域。這意味著在貨物貿(mào)易方面，境外貨物進(jìn)入海南將大幅減免關(guān)稅，而從海南進(jìn)入內(nèi)地則需按進(jìn)口規(guī)定辦理，這為免稅及特許經(jīng)營商品創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的發(fā)展環(huán)境。

對中國中免而言，封關(guān)運(yùn)作將帶來三重政策紅利：

首先，離島免稅政策將持續(xù)優(yōu)化。封關(guān)后，“離島免稅”的額度有望進(jìn)一步提升，品類將持續(xù)擴(kuò)充，購物便利度也將大幅增強(qiáng)。中國中免作為目前海南離島免稅市場的絕對主導(dǎo)者，將成最直接的受益方。

其次，“島內(nèi)消費(fèi)”場景將迎來革命性升級。封關(guān)后，海南本地居民及在島停留時間較長的游客將享有全新的消費(fèi)“特權(quán)”。中國中免可借此拓展業(yè)務(wù)模式，從單純的離島免稅向“零售+體驗”多元業(yè)態(tài)探索，打開新的增長空間。

第三，供應(yīng)鏈效率將獲質(zhì)的飛躍。封關(guān)后，中國中免在海南的倉儲物流體系可與國際供應(yīng)鏈更高效對接，降低采購成本與周轉(zhuǎn)時間，進(jìn)一步提升價格競爭力與盈利能力。疊加海南自貿(mào)港的企業(yè)稅收優(yōu)惠，中國中免的利潤空間有望得到系統(tǒng)性提升。

核心優(yōu)勢：渠道壟斷、品牌壁壘

在政策東風(fēng)下，中國中免已構(gòu)建起難以撼動的競爭壁壘：

首先是牌照與先發(fā)優(yōu)勢。中國中免是國內(nèi)唯一擁有全免稅渠道牌照資質(zhì)的公司，在離島免稅領(lǐng)域布局最早、網(wǎng)絡(luò)最廣。其在海南擁有三亞國際免稅城、?？谌赵聫V場免稅店、瓊海博鰲免稅店等重磅項目，形成了對關(guān)鍵流量入口的絕對掌控。

2025年，三亞國際免稅城三期項目正穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計2026年起分階段落成，將進(jìn)一步鞏固其在海棠灣的龍頭地位和物理空間優(yōu)勢。

其次是規(guī)模效應(yīng)。通過與全球超過1000個知名品牌建立直接合作，中國中免擁有強(qiáng)大的采購議價能力。規(guī)?；牟少彶粌H帶來成本優(yōu)勢，更確保了貨品的豐富性與獨(dú)家性，這是新入局者短期內(nèi)難以逾越的屏障。

還有品牌認(rèn)知與運(yùn)營經(jīng)驗。經(jīng)過多年深耕，“中免”已成為國內(nèi)免稅消費(fèi)的首選品牌。其專業(yè)的零售運(yùn)營團(tuán)隊、成熟的會員體系、持續(xù)優(yōu)化的購物體驗，構(gòu)成了深厚的用戶粘性。

展望未來，公司的成長潛力體現(xiàn)在三個方面：一是市場擴(kuò)容，海南正致力打造國際旅游消費(fèi)中心，隨著基礎(chǔ)設(shè)施完善與旅游吸引力提升，赴島旅客數(shù)量與消費(fèi)力將持續(xù)增長，為免稅市場提供廣闊空間。

二是消費(fèi)升級。國內(nèi)奢侈品消費(fèi)回流趨勢不改，海南是重要承接地。中國中免憑借價格優(yōu)勢與正品保障，有望持續(xù)受益于這一長期趨勢。

三是業(yè)態(tài)創(chuàng)新。封關(guān)后，中國中免可探索發(fā)展高端有稅商品零售、品牌首店經(jīng)濟(jì)、沉浸式體驗消費(fèi)等新業(yè)態(tài)，從單一免稅商向綜合旅游零售運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。

2025Q3收入企穩(wěn)，2026有望業(yè)績反彈

2023年之后，經(jīng)濟(jì)降速以及消費(fèi)降級背景下，中國中免的收入端呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。

（來源：市值風(fēng)云APP）

2025年前三季度，公司營收398.6億元，歸母凈利潤30.5億元，同比分別下降7.3%和22.1%。單看2025Q3，公司收入端顯現(xiàn)邊際改善跡象，單季營收117億元，同比僅微降0.4%，降幅較上半年顯著收窄。

（來源：公司2025年三季報）

與此同時，公司的核心盈利指標(biāo)——毛利率維持高位，2025年前三季度該指標(biāo)為32.5%，較2024年提升了0.5個百分點(diǎn)。凈調(diào)整營業(yè)利潤率與凈利率相比于2024年均出現(xiàn)邊際改善跡象。

（來源：市值風(fēng)云APP）

盡管全年仍面臨一定壓力，但第三季度的收入企穩(wěn)跡象似乎表明公司已度過最困難階段。隨著封關(guān)政策的正式實施，預(yù)計2026年公司有望迎來業(yè)績反彈。

值得關(guān)注的是，海南離島免稅市場開始有所修復(fù)。海口海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，海南免稅購物金額167.6億元，同比下滑9.2%；免稅購物實際人次248.2萬人次，同比下滑26.2%；免稅購物件數(shù)1487.5萬件，同比下滑24.8%。

而海南省商務(wù)廳發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，海南離島免稅新政11月1日實施首日，免稅銷售金額7854.9萬元，銷售件數(shù)和購物人數(shù)分別為5.48萬件、1.27萬人次，其中銷售額較政策實施前一日上漲6.1％，政策的拉動效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

（來源：海南省商務(wù)廳官網(wǎng)）

根據(jù)新政，離島免稅政策享惠主體延伸至離境旅客，離境旅客原來主要通過出境免稅店、離境退稅商店等進(jìn)行免稅購物。今年以來，海南出入境人員已超過200萬人次、同比增長22.4％，其中外國人超過106萬人次、同比增長45.1％。

也就是說，未來海南免稅消費(fèi)人群不止于國內(nèi)，還包括海外入境人員，潛在客群有望擴(kuò)大。

需要提醒的是，2025年多家企業(yè)布局海南省免稅消費(fèi)業(yè)務(wù)，可能對價格體系形成擾動。此外，若海南旅游人流恢復(fù)不及預(yù)期，或影響銷售轉(zhuǎn)化率。對此，我們需關(guān)注政策執(zhí)行節(jié)奏、高端消費(fèi)復(fù)蘇力度及行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

2025年7月份，該股出現(xiàn)多頭聚集的態(tài)勢。10月31日，該股跳空向上，隨后伴隨“海南概念”短期沖高。沖高之后，該股快速回落。從周線上觀察，這屬于正常的調(diào)整節(jié)奏。

（來源：市值風(fēng)云APP）

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