出品｜中訪網(wǎng)

審核｜李曉燕

在行業(yè)從“跑馬圈地”邁入“存量博弈”的轉型期，疊加宏觀環(huán)境波動、供應鏈風險加劇等多重挑戰(zhàn)，乳業(yè)龍頭企業(yè)如何突破增長瓶頸、穿越行業(yè)周期，成為亟待破解的核心命題。蒙牛（2319.HK）用五年時間深耕戰(zhàn)略布局，以并購整合補全產(chǎn)業(yè)鏈短板，以創(chuàng)新孵化開辟增長新極，以全球化拓展拓寬發(fā)展邊界，通過“一體兩翼”戰(zhàn)略構建核心競爭力，不僅成功抵御行業(yè)波動沖擊，更穩(wěn)穩(wěn)攥住了下一個五年的行業(yè)領跑權。

并購補短板，陣痛中沉淀核心優(yōu)勢

規(guī)模企業(yè)突破增長瓶頸的關鍵，在于通過戰(zhàn)略并購實現(xiàn)資源整合與能力補位，而非簡單的規(guī)模疊加。蒙牛近五年的布局精準聚焦上游奶源、核心品類與海外市場三大核心領域，在機遇與挑戰(zhàn)并存中，逐步搭建起“一體兩翼”戰(zhàn)略的核心框架。

上游奶源作為乳業(yè)的“生命線”，是蒙牛布局的重中之重。早在2017年，蒙牛便增持現(xiàn)代牧業(yè)成為控股股東，2025年10月進一步通過現(xiàn)代牧業(yè)收購中國圣牧，完成上游奶源的關鍵整合?，F(xiàn)代牧業(yè)的規(guī)模化養(yǎng)殖能力保障基礎奶源供給，截至2025年6月已在13個省份運營47座牧場，乳牛存欄量約47.2萬頭，年產(chǎn)奶量超300萬噸；中國圣牧的有機奶資源則有效提升產(chǎn)品附加值，二者協(xié)同形成“規(guī)模化供給+高端化補充”的互補格局。盡管受原奶價格下行周期影響，現(xiàn)代牧業(yè)經(jīng)營一度承壓，但蒙牛通過精細化運營助力其降本增效，2025年上半年現(xiàn)代牧業(yè)資本開支同比下降16.9%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅增長23.3%，展現(xiàn)出強勁的經(jīng)營韌性。

品類補位方面，蒙牛精準切入高增長賽道，填補自身業(yè)務短板。2021年，蒙牛通過二級市場收購及定向增發(fā)成為妙可藍多控股股東，并注入自有奶酪業(yè)務完成全面整合。歷經(jīng)業(yè)績波動調整，妙可藍多市場地位穩(wěn)步提升，2025年上半年奶酪市場占有率超38%，其中奶酪棒市場占有率穩(wěn)居第一，持續(xù)領跑中國奶酪零售市場，成功夯實蒙牛在高增長品類中的競爭優(yōu)勢。

全球化布局則呈現(xiàn)“陣痛與突破并存”的態(tài)勢。2019年收購的澳洲奶粉品牌貝拉米，曾因戰(zhàn)略適配問題業(yè)績下滑，2024年蒙牛為其計提商譽減值約38億至40億元。但隨著貝拉米將戰(zhàn)略重心轉向跨境業(yè)務，業(yè)績逐步修復，2025年上半年收入增長超20%，重拾增長動能。與之形成鮮明對比的是東南亞冰淇淋品牌艾雪，已在海外市場站穩(wěn)腳跟，年營收突破20億元，在印尼市場以34%的份額位居首位，菲律賓、越南等周邊國家業(yè)務亦表現(xiàn)亮眼，成為中國食品品牌“出?！钡臉藯U案例。

此外，蒙牛前瞻性布局創(chuàng)新賽道，構建“整合補短板、孵化創(chuàng)增量”的雙輪驅動模式。2022年起布局合成生物賽道，參與投資孵化虹摹生物；在運動營養(yǎng)、銀發(fā)健康等新興領域，啟動邁勝、悠瑞等品牌孵化，為穿越行業(yè)周期儲備了潛在增長極。

韌性凸顯，財務與業(yè)務雙輪發(fā)力

宏觀經(jīng)濟波動引發(fā)消費需求承壓，乳業(yè)行業(yè)集體面臨“成長煩惱”。2025年1—5月全國液態(tài)奶銷售額同比下滑7.5%，6月降幅擴大至9.6%，奶粉賽道受出生率下滑沖擊，奶酪賽道從爆發(fā)式增長回歸理性，原奶價格下行亦給上游經(jīng)營帶來壓力。但行業(yè)低谷期恰恰成為檢驗企業(yè)韌性的試金石，蒙牛五年布局沉淀的核心優(yōu)勢逐步釋放，業(yè)務與財務層面均展現(xiàn)出強勁的抗風險能力。

業(yè)務端多點開花，核心品類強勢反彈。2025年三季度，蒙牛奶粉業(yè)務收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，增速較上半年顯著提升；妙可藍多三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.90億元，同比增長14.22%，增速逐季度攀升，牢牢穩(wěn)固行業(yè)榜首地位。創(chuàng)新孵化領域更是捷報頻傳，邁勝作為國內(nèi)首個專業(yè)運動營養(yǎng)本土品牌，完成近億元A輪融資，獲仙樂健康、高瓴創(chuàng)投等資本加持；合成生物領域的虹摹生物作為國內(nèi)HMO領域先鋒，2024年便斬獲超億元Pre-A輪投資，市場對蒙牛新興賽道布局的認可度持續(xù)提升。

財務端穩(wěn)健運行，盈利能力與現(xiàn)金流管理能力同步提升。2025年上半年，蒙牛實現(xiàn)經(jīng)營利潤35.4億元，同比增長13.4%，毛利率同比提升1.4個百分點至41.7%；經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長46.2%，自由現(xiàn)金流產(chǎn)出能力持續(xù)增強。在行業(yè)低谷期，蒙牛依舊堅持回饋股東，2024財年完成20億元現(xiàn)金分紅并推進股份回購，整體股息回報率超4%，彰顯出扎實的財務實力與股東回報誠意。

蒙牛的破局路徑，與雀巢、達能等國際巨頭的轉型經(jīng)驗高度契合——守住核心品類基本盤，通過研發(fā)創(chuàng)新、品牌孵化、全球化布局構建綜合競爭力，方能穿越行業(yè)周期。如今的蒙牛已實現(xiàn)上游奶源體系可控、品類矩陣多元，更積累了跨國并購與資產(chǎn)優(yōu)化的豐富經(jīng)驗，這些沉淀下來的寶貴財富，成為其抵御周期波動的核心底氣。

深化“一體兩翼”，邁向價值增長新階段

隨著原奶價格拐點臨近、消費需求逐步復蘇，蒙牛將進入戰(zhàn)略價值釋放期。下一個五年，蒙牛將聚焦深化“一體兩翼”戰(zhàn)略，以并購整合成果強固“一體”基本盤，以創(chuàng)新孵化與全球化拓展激活“兩翼”增長極，實現(xiàn)從規(guī)模擴張到價值提升的關鍵轉型。

強固“一體”核心業(yè)務，聚焦“喝上奶、喝好奶”目標，邁向價值導向發(fā)展。大眾市場層面，通過供應鏈優(yōu)化降低成本，推出更多質價雙優(yōu)的高性價比與功能性產(chǎn)品，拉動大眾消費增長；高端市場層面，以“產(chǎn)業(yè)鏈思維”定義優(yōu)質牛奶標準，推出沙金套海沙漠·有機純牛奶等高端產(chǎn)品，契合消費者品質化需求。全鏈路精細化管理與數(shù)智化轉型成為重要支撐：上游深化現(xiàn)代牧業(yè)與中國圣牧協(xié)同效應，依托統(tǒng)一采購、技術共享與數(shù)字化養(yǎng)殖，2025年上半年現(xiàn)代牧業(yè)公斤奶銷售成本降至2.32元/公斤，同比下降10.1%；生產(chǎn)端以37座國家級綠色工廠及1座“燈塔工廠”保障產(chǎn)品品質；渠道端線上優(yōu)化主流平臺運營效率，線下加速下沉市場拓展，更推出冠益乳“早8噸噸桶”等定制化產(chǎn)品，打造山姆爆款，全鏈路筑牢核心業(yè)務根基。

拓展“兩翼”增長引擎，以營養(yǎng)健康平臺與海外平臺開辟新增長空間。營養(yǎng)健康平臺圍繞“喝對奶”核心需求構建，邁勝瞄準全球千億級運動營養(yǎng)市場，將進一步拓展專業(yè)運動場景并滲透大眾消費市場；悠瑞聚焦中老年健康需求，創(chuàng)新研發(fā)鈣源組合與功能性成分，悠瑞骨力金裝連續(xù)數(shù)月登頂抖音中老年奶粉銷量榜首。核心原料研發(fā)持續(xù)突破，自主研發(fā)的益生菌LC19登上《Cell》期刊，依托該菌株的悠瑞安糖盾益生菌粉快速上市；虹摹生物成為國內(nèi)唯一擁有2'-FL與LNnT雙認證的乳企，自研HMOs全線商業(yè)化應用于嬰配粉、兒童奶等產(chǎn)品線，推動傳統(tǒng)業(yè)務向精準營養(yǎng)升級；奶立方平臺推進乳制品精深加工，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，驅動收入結構優(yōu)化。

海外平臺持續(xù)深耕，加速邁向“世界牛”目標。艾雪將在鞏固印尼市場優(yōu)勢的基礎上，輻射更多東南亞國家，并拓展非洲、拉美市場，組建本地化團隊開發(fā)適配產(chǎn)品；貝拉米聚焦東南亞高端母嬰市場，復制越南市場成功經(jīng)驗拓展至泰國、馬來西亞等國家，結合澳洲有機奶源優(yōu)勢推出定制化產(chǎn)品，構建全球網(wǎng)狀布局。

蒙牛的五年進化，是一部大規(guī)模企業(yè)突破增長瓶頸、穿越行業(yè)周期的實踐范本——以戰(zhàn)略并購補全產(chǎn)業(yè)鏈短板，以前瞻性布局搶占新興賽道，在陣痛中沉淀優(yōu)勢，在低谷中積蓄力量。下一個五年，隨著“一體兩翼”戰(zhàn)略的深化落地，蒙牛將持續(xù)釋放戰(zhàn)略價值，實現(xiàn)從規(guī)模擴張到質量提升的關鍵轉型，繼續(xù)領跑中國乳業(yè)發(fā)展。而其沉淀的戰(zhàn)略布局與經(jīng)營經(jīng)驗，也將為更多大規(guī)模企業(yè)突破發(fā)展邊界、實現(xiàn)高質量增長提供有益借鑒。