從1998年到2025年，京東已經(jīng)走過27年。27年里，劉強東從草莽英雄長成了資本巨擘。

今年6月，劉強東在一場分享會上發(fā)聲：最近五年，京東沒有任何新東西，也是京東失落的五年，走下坡路的五年。

但京東工業(yè)的上市，恰似劉強東對“失落五年”的突破。

京東工業(yè)在港交所上市

近日，京東工業(yè)正式登陸港交所，市值超370億港元。

圖源：雪球

配發(fā)結(jié)果顯示，公司全球發(fā)售約2.11億股股份，香港公開發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%。每股發(fā)售價14.10港元，每手200股，全球發(fā)售凈籌28.27億港元。其中，香港公開發(fā)售獲60.52倍認購，國際發(fā)售獲7.88倍認購。

隨著京東工業(yè)上市，也標志著劉強東拿下了第六家上市公司，資本矩陣進一步完善，構(gòu)筑了一個強悍的商業(yè)帝國。

除京東工業(yè)外，另外京東集團旗下五家上市公司分別是京東集團、京東健康、京東物流、德邦物流、達達集團。

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其中，京東集團是整個商業(yè)版圖的核心母體，2014年登陸納斯達克，2020年在港交所完成了二次上市。

京東健康則是于2020年12月在港交所成功上市，深耕醫(yī)療健康領(lǐng)域，從問診、購藥到健康管理，形成了完整的服務(wù)鏈條。

京東物流在2021年5月正式掛牌港股，在一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。

達達集團于2020年6月在納斯達克上市，后在2025年1月完成私有化，成為京東的全資子公司。達達專注于即時配送領(lǐng)域，完善了京東“最后一公里”的服務(wù)閉環(huán)。

德邦股份更是早在2018年就于上交所上市，2022年被京東物流收購控股權(quán)，成為京東物流體系的重要組成部分。德邦股份補齊了京東在大件物流領(lǐng)域的短板。

而新加入的京東工業(yè)，成立于2017年，最初只是京東企業(yè)業(yè)務(wù)事業(yè)部孵化的MRO采購服務(wù)業(yè)務(wù)。

圖源：財聯(lián)社

MRO是什么？

MRO指的是企業(yè)用于維護、維修和運行相關(guān)的耗材，也就是工具、生產(chǎn)設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施等。這些物料雖然不直接構(gòu)成產(chǎn)品，但無疑是企業(yè)日常運營中關(guān)鍵的物資。

經(jīng)過八年發(fā)展，目前京東工業(yè)已成長為中國最大的MRO采購服務(wù)商。

數(shù)據(jù)顯示，按2024年交易額，京東工業(yè)在中國MRO采購服務(wù)市場的份額位居第一，規(guī)模是第二名的近三倍。

此外，盈利能力的變化更是顯著。2022年至2024年，京東工業(yè)凈利潤從-13.34億元一路攀升至7.62億元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。2025年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤4.5億元，同比增長55.2%。

即便如此，京東工業(yè)的上市之路也并非一帆風順，前后持續(xù)了近三年。

資料顯示，早在2023年3月，京東工業(yè)就向港交所首次遞交了招股書，后因申請失效擱淺了。

此后，京東工業(yè)又于2024年9月、2025年3月兩次遞表，又因招股書有效期屆滿而失效。直至2025年9月，京東工業(yè)終于獲得證監(jiān)會備案通過，直至今日上市成功。

從資本運作角度看，京東工業(yè)的分拆上市是京東資本戰(zhàn)略的重要一環(huán)。

通過分拆獨立融資，一方面京東工業(yè)實現(xiàn)獨立運營后，股權(quán)運作方式和融資渠道將得到進一步豐富和拓展；另一方面還能實現(xiàn)風險隔離，避免單一業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營風險傳導(dǎo)至整個集團。

總之，京東工業(yè)的上市不光是劉強東資本矩陣的擴張，更是劉強東在向中國工業(yè)界證明其供應(yīng)鏈能力可以移植到更廣闊領(lǐng)域。

劉強東的供應(yīng)鏈“執(zhí)念”

今年6月，劉強東在618前夜的一場內(nèi)部講話中直言：“京東所有業(yè)務(wù)都圍繞供應(yīng)鏈展開，如果跟供應(yīng)鏈無關(guān)的事情，我從來不碰?！?/strong>

回溯近來劉強東的所有動作，可以發(fā)現(xiàn)，它們正一一驗證這條邏輯。

首先，京東工業(yè)的上市，就是劉強東供應(yīng)鏈戰(zhàn)略的階段性成果。

招股書顯示，2022年至2024年，京東工業(yè)營收從141億元增長至204億元，復(fù)合年增長率達20.1%。其核心的“太璞”數(shù)實一體化供應(yīng)鏈解決方案，通過商品、采購、履約、運營四大數(shù)智化模塊，構(gòu)建起鏈接供需兩端的“數(shù)字高速公路”。

京東工業(yè)的角色，本質(zhì)上圍繞數(shù)智化供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施的搭建與持續(xù)完善。

其次，今年以來，劉強東打出了一系列圍繞供應(yīng)鏈的“組合拳”。

3月，京東外賣正式上線，短短100多天，日訂單量突破2500萬單，吸引150多萬家品質(zhì)餐飲門店入駐，全職騎手規(guī)模突破12萬人。

劉強東親自送外賣搞營銷 圖源：微博

不過，劉強東直言，“大家看到的是京東跟美團的外賣之爭，其實背后邏輯是生鮮供應(yīng)鏈，這才是我想要的。”

高頻的外賣業(yè)務(wù)已成為京東電商的流量引擎。數(shù)據(jù)顯示，京東外賣用戶中有40%會購買京東的電商產(chǎn)品，4月單月帶動新注冊PLUS會員超40萬。

這種交叉銷售效應(yīng)，使京東外賣即使短期虧損，也比從外部購買流量更為劃算。

6月，全國首家七鮮美食Mall在哈爾濱開業(yè)，集食品加工、生鮮零售、餐飲體驗、即時配送于一體，線下實體餐飲成為京東打通線上線下供應(yīng)鏈的新試驗場。

618當天，京東又發(fā)布《致全體酒店經(jīng)營者的一封公開信》，推出“最高三年零傭金”政策，宣布大力進軍酒旅，短短幾天吸引近5萬家酒店申請入駐。

當時，劉強東指出，“酒店背后有龐大的供應(yīng)鏈，而且很雜亂，成本很高”。而京東的目標是通過供應(yīng)鏈優(yōu)化，將酒店行業(yè)供應(yīng)鏈毛利率從60%壓縮至20%。

目前來看，從消費端到產(chǎn)業(yè)端，從國內(nèi)到國際，從實體商品到數(shù)字服務(wù)，京東正在構(gòu)建一個前所未有的供應(yīng)鏈生態(tài)體系。

京東的日子有點難

不過，六家上市公司背后，也隱藏著劉強東對未來的巨大焦慮。

十年前，劉強東帶著京東，一頭扎進電商這片血腥的紅海里。

那時候的劉強東，敘事邏輯非常簡單：砸錢，建倉，搞物流，用最快的速度、最好的服務(wù)，帶領(lǐng)京東搶占市場。

十年后的今天，商業(yè)江湖已經(jīng)變了。

京東面臨的對手不再只是阿里，還有用社交裂變和極致低價殺出血路的拼多多，以及用短視頻和直播把“貨找人”邏輯發(fā)揮到極致的抖音、快手。

當優(yōu)勢不再獨一無二，日子自然就難過了。

2025年第三季度財報顯示，營收同比增長14.9%，達到2991億元，但凈利潤卻同比暴跌54.7%，僅53億元，包含外賣在內(nèi)的新業(yè)務(wù)三季度虧損高達157億元。

圖源：京東2025年第三季度財報

那么，利潤去哪了？

財報給出了答案：營銷費用同比激增110.5%，達到211億元。也就是說，今年以來外賣、線下餐飲、酒旅等新業(yè)務(wù)的狂飆突進，也伴隨著大額的營銷支出。

這場“燒錢換市場”的游戲，代價也很驚人。

并且，京東外賣似乎也面臨著“補貼一停，感情歸零”的尷尬處境。

摩根大通的測算數(shù)據(jù)顯示，二季度末，京東外賣市場份額一度沖高至11%，但此后隨著投入收縮，又有所回落。

圖源：吳曉波頻道

除此之外，財報還顯示，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從30.4天延長至35.8天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從5.8天增至8.3天。

這些運營指標的惡化，正反映了京東的供應(yīng)鏈效率正在面臨挑戰(zhàn)。

不過，危機中也蘊藏著機遇——“長期主義”是劉強東一直以來的口號和堅持，也是京東的優(yōu)勢所在。

對于京東而言，當下最重要的或許不是繼續(xù)四面出擊，而是平心靜氣地做好自己，找到品質(zhì)與價格、穩(wěn)定與創(chuàng)新之間的平衡點。

轉(zhuǎn)型陣痛終將過去，而京東的抉擇將決定其未來十年的競爭身位。

作者 | 宋輝