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2025年9月17日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4%-4.25%之間，這是本年度首次降息，也是繼2024年三次降息后的再次調(diào)整。此次降息決定以11票贊成、1票反對(duì)的結(jié)果獲得通過。在網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)《你好，?！饭?jié)目中，浙商證券宏觀聯(lián)席首席廖博對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息背后的經(jīng)濟(jì)邏輯與未來政策走向進(jìn)行了深入解讀。

廖博表示，本次降息屬于預(yù)防式操作，核心驅(qū)動(dòng)力在于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上未完全確認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，但就業(yè)市場(chǎng)景氣度向下風(fēng)險(xiǎn)逐步增加，成為降息的主要考量因素。鮑威爾在會(huì)議上明確表示，降息是風(fēng)險(xiǎn)管理式或預(yù)防式的舉措，旨在應(yīng)對(duì)潛在的就業(yè)市場(chǎng)疲軟。

會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)提高了對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的關(guān)注度，高頻數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)景氣度有所下滑。廖博分析認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中失業(yè)率未顯著上行，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的評(píng)估更傾向于供需雙弱的結(jié)構(gòu)。8月非農(nóng)就業(yè)新增僅2.2萬人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率攀升至4.3%，創(chuàng)2021年10月以來新高。廣義失業(yè)率U6也上升至8.1%，反映美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn) “供需雙弱” 結(jié)構(gòu)，景氣度向下風(fēng)險(xiǎn)逐步增加。

不過，這并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入輕度衰退。廖博分析，8月美國(guó)零售銷售額同比增長(zhǎng)5%、環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，扣除汽車及零部件后環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，且消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能呈現(xiàn)擴(kuò)散效應(yīng)，多數(shù)品類實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于相對(duì)合理的增長(zhǎng)區(qū)間。

對(duì)于通脹因素，廖博認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其關(guān)注度有所降溫。8月美國(guó)CPI同比上漲2.9%，核心CPI（扣除能源與食品）同比上漲3.1%，7月核心PCE同比上漲2.9%，整體通脹處于可控區(qū)間。鮑威爾提及，關(guān)稅對(duì)通脹的影響偏向 “脈沖式一次性沖擊”，后續(xù)對(duì)貨幣政策的指引相對(duì)模糊。但需警惕兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是關(guān)稅調(diào)整、地緣政治緊張可能擾動(dòng)供應(yīng)鏈，在秋冬季節(jié)推升生產(chǎn)端成本；二是美國(guó)工資增速維持高位且高于CPI漲幅，或?qū)е路?wù)通脹粘性增強(qiáng)，形成 “工資 - 物價(jià)” 傳導(dǎo)循環(huán)。

基于以上分析，廖博認(rèn)為，在大類資產(chǎn)配置方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好成為影響資產(chǎn)定價(jià)的重要因子。具體來看，A股市場(chǎng)有望形成低波紅利策略與科技成長(zhǎng)板塊交替上升的結(jié)構(gòu)化行情。港股市場(chǎng)的向上彈性則需重點(diǎn)關(guān)注華資回流情況。同時(shí)，黃金市場(chǎng)因各國(guó)央行持續(xù)的購(gòu)金行為，有望保持資金凈流入態(tài)勢(shì)，金價(jià)存在再創(chuàng)新高的可能性。

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