一、基本案情

　　案號(hào)：(2020)贛0103民初6293號(hào)（來(lái)源：北大法寶）

　　原告：?？谑准研☆~貸款有限公司

　　被告一：雪松控股集團(tuán)有限公司

　　被告二：雪松國(guó)際信托股份有限公司（原名：中江國(guó)際信托）

　　2016年11月，被告二中江國(guó)際信托股份有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)中江信托，現(xiàn)已更名為雪松信托）設(shè)立“中江國(guó)際金鶴248號(hào)金貴銀業(yè)應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃”：信托計(jì)劃資金由受托人集合管理、運(yùn)用、和處分，以受托人的名義，依托專(zhuān)業(yè)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，將信托資金指定用于受讓郴州市錦榮貿(mào)易有限責(zé)任公司及郴州市旺祥貿(mào)易有限責(zé)任公司對(duì)郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司依法享有的應(yīng)收賬款債權(quán)和該應(yīng)收賬款的孳息及其所有從權(quán)利；信托存續(xù)期內(nèi)，由應(yīng)收賬款債務(wù)人按照合同約定分期償還應(yīng)收賬款，從而實(shí)現(xiàn)信托收益。

　　2016年11月，原告海口首佳小貸作為投資者簽署《認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書(shū)》，載明：委托人認(rèn)購(gòu)的本信托計(jì)劃為不承諾保本、也不承諾保證最低收益的理財(cái)產(chǎn)品，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者。其后，原告與中江信托就此簽訂案涉編號(hào)：中江國(guó)際【2016信托346】第（1）號(hào)《中江國(guó)際金鶴248號(hào)金貴銀業(yè)應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃信托合同》一份。上述合同簽訂后，原告?？谑准研≠J于2016年11月29日，通過(guò)公司賬戶(hù)向合同指定賬戶(hù)支付認(rèn)購(gòu)款800萬(wàn)元。

　　2016年12月1日，中江信托對(duì)外發(fā)出“中江國(guó)際金鶴248號(hào)金貴銀業(yè)應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃”的成立公告，確認(rèn)自2016年12月1日起，第1期受益人開(kāi)始享有信托受益權(quán)，按合同約定信托收益于信托項(xiàng)目成立后每半年分配一次，受托人在項(xiàng)目結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)將受益人本金及最后一期信托收益一并分配至受益人賬戶(hù)。

　　2018年12月3日，中江信托發(fā)布《中江國(guó)際金鶴248號(hào)金貴銀業(yè)應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃臨時(shí)信息披露公告》，確認(rèn)信托計(jì)劃已于2018年12月1日到期，并告知信托計(jì)劃第一期到期日，金貴銀業(yè)未能按時(shí)償還債務(wù)，項(xiàng)目已逾期。

　　2018年12月25日，中江信托發(fā)布金鶴248臨02號(hào)《臨時(shí)信息披露公告》，確認(rèn)債務(wù)人金貴銀業(yè)分別于2018年12月14日和2018年12月24日向信托項(xiàng)目信托專(zhuān)戶(hù)還入400萬(wàn)和100萬(wàn)，已全部分配至投資人/受益人。

　　2019年3月25日，中江信托發(fā)布金鶴248臨04號(hào)《臨時(shí)信息披露公告》，確認(rèn)該項(xiàng)目五期均已形成逾期，并對(duì)金貴銀業(yè)承諾還款事項(xiàng)予以公示。

　　2019年4月21日，中江信托在網(wǎng)站上發(fā)布《關(guān)于召開(kāi)雪松控股中江投資者懇談會(huì)的通知》，通知將于4月22日上午10：00在公司總部召開(kāi)，與投資者做現(xiàn)場(chǎng)交流。

　　2019年4月22日，被告雪松控股、中江信托共同加蓋公章并由雪松控股董事會(huì)主席張勁簽字確認(rèn)，共同出具《敬告投資者書(shū)》一份，承諾如下：為系統(tǒng)解決目前已暴露的信托計(jì)劃逾期問(wèn)題，雪松控股全力支持中江信托啟動(dòng)歷史遺留問(wèn)題專(zhuān)項(xiàng)解決行動(dòng)，將在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)(即2019年7月22日前)全面組織信托計(jì)劃委托人信息登記，及時(shí)優(yōu)化后續(xù)服務(wù)，處理好逾期信托項(xiàng)目問(wèn)題，委托人將2019年4月22日前已出現(xiàn)逾期的信托計(jì)劃項(xiàng)下的相關(guān)利息權(quán)利轉(zhuǎn)讓給雪松控股，由雪松控股保障支付投資者在本金兌付前的利息(按原信托合同約定的預(yù)期年化收益率及付息頻率)，同時(shí)，完成上述信息登記及相關(guān)利息權(quán)利轉(zhuǎn)讓周期后的六個(gè)月內(nèi)(即2020年1月22日前)，雪松控股推動(dòng)中江信托以包括雪松控股轉(zhuǎn)讓契合雪松控股自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展的債權(quán)、向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓債權(quán)以及追索信托計(jì)劃原債務(wù)人等多種方式有序解決，(如屬于中江信托未能盡責(zé)導(dǎo)致的投資者權(quán)益受損并經(jīng)司法機(jī)關(guān)的確認(rèn)，中江信托應(yīng)立即予以支付，不受本文時(shí)間約束)雪松控股確保支付投資者全額本金；之前投資者未能兌付的利息，由雪松控股先行在本文正式發(fā)布一周之內(nèi)支付，后補(bǔ)相關(guān)手續(xù)；即日起，持有中江信托計(jì)劃的所有委托人，可于三個(gè)月內(nèi)到中江信托官微統(tǒng)一登記，中江信托將安排專(zhuān)人與登記的委托人逐一確認(rèn)、跟進(jìn)服務(wù)；對(duì)于已逾期項(xiàng)目，中江信托將在監(jiān)管部門(mén)的指引下負(fù)責(zé)到底，積極并有針對(duì)性地制定“一案一策”措施，妥善、有序地解決歷史遺留問(wèn)題；并每?jī)芍茉诠倬W(wǎng)上發(fā)布跟進(jìn)情況；對(duì)于未到期信托計(jì)劃，中江信托將每個(gè)月在官網(wǎng)上更新動(dòng)態(tài)，進(jìn)一步夯實(shí)風(fēng)控體系，全力做好委托人服務(wù)工作。

　　（以上內(nèi)容在中江信托官微同步發(fā)布）

　　2019年4月23日，原告首佳小貸通過(guò)中江信托官微公眾號(hào)子菜單“客戶(hù)登記”欄中進(jìn)行投資者信息登記。

　　后各方因信托權(quán)益轉(zhuǎn)讓無(wú)法達(dá)成一致， 原告?？谑准研≠J將雪松控股集團(tuán)有限 公司（被告一）、雪松國(guó)際信托股份有限公司（被告二）訴至法院，請(qǐng)求： 1、判令兩被告立即按《敬告投資者書(shū)》約定為原告辦理信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?2、判令被告雪松控股立即支付原告信托權(quán)益轉(zhuǎn)讓款6422421.94元； 3、判令兩被告承擔(dān)本案全部訴訟費(fèi)用及律師費(fèi)用。

　　另查明：被告雪松控股系被告雪松信托股東，持股比例71.30046%；2019年6月25日，中江國(guó)際信托股份有限公司更名為雪松國(guó)際信托股份有限公司。

　　二、爭(zhēng)議焦點(diǎn)

　　《敬告投資者書(shū)》是否有效？

　　三、法院判決

　　駁回原告?？谑准研☆~貸款有限公司對(duì)二被告的全部訴訟請(qǐng)求。

　　法院認(rèn)為：

　　信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定的目的，進(jìn)行管理或處分的行為。

　　雪松信托作為依法從事資金、動(dòng)產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)的公司與原告?？谑准研≠J簽訂的《中江國(guó)際金鶴248號(hào)金貴銀業(yè)應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃信托合同》及《認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書(shū)》等相關(guān)資金信托文件，屬雙方真實(shí)意思表示，內(nèi)容合法有效，對(duì)雙方具有法律約束力；被告雪松信托作為受托人應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)、管理信托財(cái)產(chǎn)，并以信托財(cái)產(chǎn)為限向受益人承擔(dān)支付信托利益的義務(wù)。

　　現(xiàn)雙方主要爭(zhēng)議焦點(diǎn)系《敬告投資者書(shū)》法律效力的問(wèn)題：

　　（一）被告雪松信托根據(jù)合同約定，管理信托財(cái)產(chǎn)，分配信托利益并收取信托費(fèi)用，而原告海口首佳小貸則根據(jù)約定享有信托利益并自行承擔(dān)信托計(jì)劃可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。2019年4月，兩被告出具的《敬告投資者書(shū)》中確實(shí)載有：將2019年4月22日前已出現(xiàn)逾期的信托計(jì)劃項(xiàng)下的相關(guān)利息權(quán)利轉(zhuǎn)讓至被告雪松控股，被告雪松控股確保支付全額本金及一定比例的固定收益，由此可見(jiàn)，原告海口首佳小貸作為投資方，無(wú)需承擔(dān)信托受益人的任何風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論該信托產(chǎn)品有無(wú)收益，均可取得固定收益。

　　《敬告投資者書(shū)》雖系雙方在建立信托合同且信托計(jì)劃期滿(mǎn)后作出，但實(shí)質(zhì)改變雙方《信托合同》確立的權(quán)利義務(wù)關(guān)系,會(huì)產(chǎn)生委托人自受托人處得到了本息固定回報(bào)、保證本金不受損失的結(jié)果。該保本承諾違反《中華人民共和國(guó)信托法》第三十四條“受托人以信托財(cái)產(chǎn)為限向受益人承擔(dān)支付信托利益的義務(wù)”的規(guī)定,應(yīng)屬無(wú)效。

　?。ǘ└鶕?jù)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》第92條規(guī)定,“信托公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托人與受益人訂立的含有保證本息固定回報(bào)、保證本金不受損失等保底或者剛兌條款的合同,人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該條款無(wú)效。受益人請(qǐng)求受托人對(duì)其損失承擔(dān)與其過(guò)錯(cuò)相適用的賠償責(zé)任的,人民法院依法予以支持。實(shí)踐中,保底或者剛兌條款通常不在資產(chǎn)管理產(chǎn)品合同中明確約定,而是以“抽屜協(xié)議”或者其他方式約定,不管形式如何,均應(yīng)認(rèn)定無(wú)效?！?/p>

　　具體到本案,雙方雖未在《信托合同》中直接約定保本保收益的條款，但兩被告《敬告投資者書(shū)》的內(nèi)容顯然存在保本保收益的承諾,如前所述,屬于剛兌承諾，應(yīng)屬無(wú)效。

　　被告雪松控股雖然并非信托合同的受托方，但其作為雪松信托的控股股東，出具案涉剛兌承諾，實(shí)為規(guī)避法律、行政法規(guī)的規(guī)定，違反市場(chǎng)基本規(guī)律及市場(chǎng)規(guī)則，破壞金融市場(chǎng)合理格局，仍屬無(wú)效。

　?。ㄈ┌干嫘磐杏?jì)劃雖已到期，原告仍繼續(xù)持有信托受益權(quán)，并按照信托文件的約定，根據(jù)案涉信托計(jì)劃投資運(yùn)作情況，直至訴訟過(guò)程中，仍參與案涉信托計(jì)劃利益分配。原告雖然在被告官微登記，但《敬告投資者書(shū)》上并未明確合同實(shí)質(zhì)性條款及主要內(nèi)容，雙方雖多次交涉，但最終未能達(dá)成一致，原告僅以官微登記即認(rèn)定雙方存在締約行為，依據(jù)不足，本院不予采納。

　　綜上，原告主張兩被告為其辦理信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓并支付受益權(quán)轉(zhuǎn)讓款的訴訟請(qǐng)求，法院不予支持。

　　四、律師評(píng)議

　　（一）剛兌承諾違背信托法律關(guān)系基本特點(diǎn)

　　在信托法律關(guān)系之中，委托人將信托財(cái)產(chǎn)委托給受托人，受托人以自己名義進(jìn)行信托財(cái)產(chǎn)管理，但受托人管理信托財(cái)產(chǎn)的所有行為都是圍繞受益人的利益，而不是為了自己的利益，受益人的信托利益是信托行為的起點(diǎn)和終點(diǎn)。

　　信托財(cái)產(chǎn)不歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)范疇，即信托財(cái)產(chǎn)價(jià)值金額不體現(xiàn)在受托人的資產(chǎn)負(fù)債表中，委托人與受托人既不構(gòu)成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，也不構(gòu)成股權(quán)投資關(guān)系。

　　因此，按照權(quán)利義務(wù)相一致的原則，受托人管理和運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)所獲得的利益歸于受益人，則由此產(chǎn)生的損失后果亦應(yīng)當(dāng)由受益人承受。

　　由受托人為受益人提供含有保證本息固定回報(bào)、保證本金不受損失等保底承諾，或者在信托合同和相關(guān)文件中約定剛兌條款的，均背離了信托法律關(guān)系的基本特點(diǎn)。

　　（二）剛兌承諾違背信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立原則

　　《信托法》第34 條規(guī)定：“受托人以信托財(cái)產(chǎn)為限向受益人承擔(dān)支付信托利益的義務(wù)?！北緱l規(guī)定的法理基礎(chǔ)，是以財(cái)產(chǎn)獨(dú)立這一信托法基本原則為基礎(chǔ)。

　　信托財(cái)產(chǎn)一般包括兩部分：受托人因承諾信托而取得的財(cái)產(chǎn)，以及受托人因運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)而取得的損益。

　　當(dāng)信托合同中約定了剛性?xún)陡?，信托公司?duì)投資人做出的本金及收益的承諾，如果是以信托公司固有財(cái)產(chǎn)對(duì)產(chǎn)品可能的風(fēng)險(xiǎn)兜底，這種做法將違背信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立原則，不符合信托公司應(yīng)當(dāng)隔離自身固有財(cái)產(chǎn)和信托財(cái)產(chǎn)的要求。

　　（三）剛兌承諾違背金融監(jiān)管政策

　　中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育，不斷提高投資者的金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，向投資者傳遞“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的理念，打破剛性?xún)陡?/strong>；經(jīng)金融管理部門(mén)認(rèn)定，存在以下行為的視為剛性?xún)陡叮海ㄒ唬┵Y產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反真實(shí)公允確定凈值原則，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益。（二）采取滾動(dòng)發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險(xiǎn)在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益。（三）資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機(jī)構(gòu)代為償付。（四）金融管理部門(mén)認(rèn)定的其他情形”，并特別規(guī)定，經(jīng)認(rèn)定存在剛性?xún)陡缎袨榈膶⒁婪ㄟM(jìn)行懲處；任何單位和個(gè)人發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)存在剛性?xún)陡缎袨榈?，可以向金融管理部門(mén)舉報(bào)。

　　保底承諾或剛兌承諾將本應(yīng)由投資者自身承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給金融機(jī)構(gòu)本身承擔(dān)，如果任由這種風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)，將會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不利于國(guó)家金融產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定；另外保底承諾或剛性?xún)陡镀x了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財(cái)”的本質(zhì)，干擾金融市場(chǎng)資金價(jià)格，擾亂市場(chǎng)紀(jì)律，不利于市場(chǎng)資源配置。

　　綜上，可知該監(jiān)管規(guī)定屬于效力性強(qiáng)制規(guī)定，違反該規(guī)定做出的保底或剛兌承諾，應(yīng)被認(rèn)定為無(wú)效承諾。

　　（四）無(wú)效不等于免責(zé)

　　認(rèn)定保底承諾無(wú)效，并不意味著信托公司無(wú)須承擔(dān)責(zé)任，如果信托公司在管理過(guò)程中存在違反信托合同約定或者違背管理職責(zé)、處理事務(wù)不當(dāng)致而導(dǎo)致委托人受損的，委托人可依法提出賠償請(qǐng)求。

　　最后，成功律師提醒大家：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，寒冬中更要懂得克制欲望、謹(jǐn)慎做事、把握節(jié)奏。

　　五、筆者申明

　　本案來(lái)源于北大法寶。 以上的分析結(jié)論及建議是基于已生效的法律法規(guī)、審判紀(jì)要、實(shí)務(wù)案例及作者的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，僅供參考，歡迎探討，但不構(gòu)成任何正式法律意見(jiàn)或建議，也不構(gòu)成任何承諾，也非用于任何商業(yè)活動(dòng)。 如需轉(zhuǎn)載或有其他任何問(wèn)題，請(qǐng)聯(lián)系作者本人； 未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載。