文/子木

今天這篇文章很重要，信息量比較大，涉及多個(gè)方面，從宏觀到微觀，我盡量深入淺出去講，希望大家能看懂。

首先是剛剛第一官媒新華社發(fā)布了兩篇重磅社論：

1、不以GDP論英雄，增長(zhǎng)5%左右均可接受

2、中央財(cái)政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間

大家都知道5%是今年的“鐵目標(biāo)”，在前三個(gè)季度的大小會(huì)議上一再強(qiáng)調(diào)要不遺余力去完成。

但剛到12月就轉(zhuǎn)變了敘事邏輯，“多一點(diǎn)少一點(diǎn)”都可以接受，其實(shí)已經(jīng)告訴大家，任務(wù)完成有難度。

提前做“輿論管理”的好處是，提前消化利空，不至于到時(shí)候出數(shù)據(jù)的時(shí)候，市場(chǎng)被惡意做空，引發(fā)強(qiáng)烈波動(dòng)。

當(dāng)然，還有一種可能是，到時(shí)候數(shù)據(jù)會(huì)超過預(yù)期，給市場(chǎng)帶來利好效應(yīng)，只不過這種概率并不是太高，可能要涉及到統(tǒng)計(jì)學(xué)的藝術(shù)。

我算了一下：

今年一季度：同比增長(zhǎng) 5.3%

二季度：同比增長(zhǎng) 4.7%

三季度：同比增長(zhǎng) 4.6%

如果想完成年5%的目標(biāo)，那么第四季度要達(dá)到5.4%以上，實(shí)際難度非常高。

因?yàn)榈谌径鹊壮隽藦?qiáng)力政策，但節(jié)奏確實(shí)晚了許多，激發(fā)的增量，無法對(duì)沖掉丟失的存量。

“滯后性”嚴(yán)重，是近兩年最直觀的感受。至于為什么？這里不方便說，上午發(fā)在星球的都刪了好幾次，大家應(yīng)該都清楚。

不過好事在于，第三到第四季度，“拉經(jīng)濟(jì)”成為上下一體的共識(shí)，而且救市邏輯，也從之前的刺激供應(yīng)端轉(zhuǎn)移到了需求端。

方向是摸對(duì)了，接下來就是轟油門，動(dòng)力源是什么呢？

新華社也說了，“中央財(cái)政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間”。

說白了，跟日本美國(guó)一樣，用債務(wù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模型已經(jīng)確定，接下來上面會(huì)不斷發(fā)債，用來促銷費(fèi)、穩(wěn)外貿(mào)、幫扶企業(yè)、推動(dòng)房地產(chǎn)回穩(wěn)等等。

規(guī)模到底有多大？

“比較大”。

這其實(shí)也是比較模糊的說法，日本政府債務(wù)占 GDP 的比例達(dá)到了 261.1%，美國(guó)債務(wù)約是美國(guó) GDP 的 167%，而我們，2023 年底，全國(guó)政府負(fù)債率為 67.5%。

保守一些，如果把負(fù)債率提到100-120%，那么意味著我們還有40多萬億的債務(wù)空間，可以操作。

這些錢最重要的不是用來化債，而是補(bǔ)貼企業(yè)減稅，以及刺激居民消費(fèi)。今年國(guó)補(bǔ)政策效果不錯(cuò)，家電八折，拉動(dòng)了規(guī)模性的消費(fèi)。

最近還有一個(gè)新聞是，江蘇省發(fā)改委把國(guó)補(bǔ)列表擴(kuò)容到了3C數(shù)碼產(chǎn)品，手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)等可獲得成交價(jià)格15%的補(bǔ)貼，單件商品至高補(bǔ)貼1500元。

蘇州率先開通后，導(dǎo)致上海、無錫、常州的消費(fèi)者連夜開車跑到蘇州凌晨排隊(duì)買手機(jī)，場(chǎng)面異常火爆。

滿級(jí)讀者應(yīng)該知道，從2022年開始，我就主張用大額消費(fèi)券強(qiáng)拉經(jīng)濟(jì)。

邏輯上講，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)是全球規(guī)模最大的，內(nèi)需不可限量，而消費(fèi)疲軟，歸根結(jié)底就是沒錢的依舊沒錢，而有錢的缺乏消費(fèi)的理由。

而消費(fèi)券本質(zhì)邏輯上，一方面是讓利于消費(fèi)者，創(chuàng)造消費(fèi)的理由，另一方面是真金白銀補(bǔ)貼制造業(yè)，讓企業(yè)有更多訂單，擴(kuò)大生產(chǎn)，招聘員工，從而解決市場(chǎng)就業(yè)問題，其實(shí)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)也是通過消費(fèi)給人們發(fā)錢。

之前，大多數(shù)城市財(cái)政疲軟，普遍玩不起，而現(xiàn)在有國(guó)債幫扶，游戲難度降到最低。

預(yù)期之內(nèi)，大額消費(fèi)券補(bǔ)貼年底還會(huì)加強(qiáng)一波，多地補(bǔ)貼列表擴(kuò)容，明年還會(huì)持續(xù)，這是目前能想到，最有效的經(jīng)濟(jì)刺激方法。

不過，持續(xù)舉債，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，會(huì)造成兩大負(fù)面影響：

一個(gè)是通貨膨脹，另一個(gè)是匯率貶值。

通脹現(xiàn)階段倒是不用擔(dān)心，適當(dāng)通脹有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還可以有效對(duì)沖當(dāng)下的“縮預(yù)期”固化。

而匯率貶值則是需要著重考慮的，業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議比較多。

特朗普卷土重來后，掀起了美元強(qiáng)勢(shì)潮，人民幣貶值速度加快，一度站在7.3的關(guān)口。而繼續(xù)舉債，勢(shì)必加重人民幣的貶值壓力。

同時(shí)美國(guó)吸取了9月底的教訓(xùn)，貿(mào)然大幅降息，導(dǎo)致對(duì)手盤資產(chǎn)大漲，所以這段時(shí)間，拼命放煙霧彈，通過各種鷹派講話，擾亂資本對(duì)12月降息的判斷，從而把國(guó)際資本繼續(xù)留在美國(guó)。

美國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的“預(yù)期管理”能力非常強(qiáng)，我們需要學(xué)習(xí)的還有很多，這點(diǎn)后期我專門再講。

總之，美國(guó)需要降息，中國(guó)也需要降息，而美國(guó)的意圖，就是盡量晚一些降息，掣肘中國(guó)救市的節(jié)奏，定向攻擊對(duì)手盤的預(yù)期。

與此同時(shí)，特朗普已經(jīng)悄然打響關(guān)稅戰(zhàn)，這周一，美國(guó)宣布把140家中國(guó)公司“拉黑”，這些中國(guó)企業(yè)主要是集中在先進(jìn)人工智能芯片，尤其是芯片制造企業(yè)。

緊接著第二天中國(guó)開始反制：嚴(yán)控鎵、鍺、銻、超硬材料、石墨相關(guān)兩用（軍用和民用）物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口。

反制這么快，說明中國(guó)早已做好了準(zhǔn)備，等對(duì)手落子。所以美國(guó)也比較驚訝，紐約時(shí)報(bào)還專門發(fā)了一篇文章：

中國(guó)已經(jīng)做好準(zhǔn)備，和美國(guó)在貿(mào)易領(lǐng)域再交手。

但即使再交手，對(duì)方是客戶，我們是商家，邏輯關(guān)系上，始終被壓一頭，這意味著匯率保衛(wèi)戰(zhàn)會(huì)非常被動(dòng)，想真正保住匯率會(huì)很困難。

唯一的方法，就是棄匯率、保外貿(mào)。

沒錯(cuò)，我最近研究，在特朗普第一任期的貿(mào)易戰(zhàn)中，人民幣貶值了11.5%，結(jié)果抵消了美國(guó)新關(guān)稅的約2/3的影響。

因?yàn)槿嗣駧刨H值，那么以人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品就會(huì)變得更便宜，從而促進(jìn)出口貿(mào)易，這也解釋了，特朗普2018年發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，但2018-2020年的進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)反而比較好的原因。

現(xiàn)在保匯率的收益，遠(yuǎn)不如保貿(mào)易高，因?yàn)橘Q(mào)易背后是老百姓的就業(yè)問題，是經(jīng)濟(jì)大盤的運(yùn)營(yíng)問題，是產(chǎn)能的去化問題。

只要就業(yè)強(qiáng)，消費(fèi)旺，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并反彈，那么外資最終還是會(huì)來到中國(guó)市場(chǎng)賺錢。

剛剛還有消息稱，中國(guó)央行11月恢復(fù)增加黃金儲(chǔ)備。

上一次中國(guó)央行買入黃金時(shí)，還在六個(gè)月之前，停止買入黃金時(shí)，金價(jià)位于2400美元左右。而本輪啟動(dòng)購買，黃金位于2600美元左右。這代表觀察幾個(gè)月后，央行對(duì)金價(jià)漲勢(shì)的認(rèn)可，同時(shí)也是為了對(duì)人民幣貶值和未來貨幣通脹做對(duì)沖準(zhǔn)備。

教員有一句話經(jīng)典戰(zhàn)術(shù)，叫做：

你打你的，我打我的。

現(xiàn)在中國(guó)最重要的是維護(hù)好自己的基本盤，把主力彈藥全部打到刺激內(nèi)需層面，然后疏通跟周邊國(guó)家的關(guān)系。

用國(guó)內(nèi)購買力和“一帶一路”以及歐洲購買力，去替代美國(guó)購買力，從而最大化降低對(duì)美國(guó)的外貿(mào)依賴。

接下來操作非?？简?yàn)控盤者的智慧和操盤節(jié)奏，不過跟我學(xué)習(xí)的讀者朋友，尤其是星球里的粉絲，也不要過多擔(dān)憂宏觀造成的影響，更多是提高自己的對(duì)沖能力。

知道錢在哪里，往哪里走，穩(wěn)住現(xiàn)金流，鉆研新的商機(jī)，多渠道投資。市場(chǎng)跌宕，牛熊交替，我們要做的并不是隨周期浪潮沉浮，而是順勢(shì)而為，穿越周期，趨利避害。

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