國(guó)家發(fā)錢(qián)的模式，決定了誰(shuí)才是風(fēng)口上的豬。

新華社北京12月25日電?近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見(jiàn)》

文件雖小，意義很大，簡(jiǎn)而言之：

一方面，《意見(jiàn)》把專(zhuān)項(xiàng)債的審批權(quán)從國(guó)家，下放至省一級(jí)，

一方面，《意見(jiàn)》突破了專(zhuān)項(xiàng)債還款的資金限制，允許地方自行調(diào)配資金。

為了理解大家方便，說(shuō)的夸張點(diǎn)，在現(xiàn)在的低利率下，地方政府只要有足夠的財(cái)政還款能力，自己想借多少專(zhuān)項(xiàng)債，就可以借多少來(lái)花。

對(duì)照剛剛?cè)舜罅⒎ㄍㄟ^(guò)，明年開(kāi)始執(zhí)行的增值稅法，這個(gè)中國(guó)第一大稅種，幾乎決定了未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，各省能夠發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債的規(guī)模。

也就是說(shuō)，發(fā)債這個(gè)問(wèn)題，將從過(guò)去中央主導(dǎo)的“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式”，轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤浇?jīng)濟(jì)實(shí)力決定的“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式”，財(cái)政收入越強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體，舉債能力越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁也就越強(qiáng)。

關(guān)于中國(guó)的債券，有幾個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)，我們需要了解一下。

1949年，為了保障解放戰(zhàn)爭(zhēng)的進(jìn)行和工業(yè)化進(jìn)程，我們?cè)虝旱陌l(fā)行了國(guó)家公債，并向蘇聯(lián)大力舉債，憑借著資本的海量注入，中國(guó)迎來(lái)了近10年的高速發(fā)展期，完成了農(nóng)業(yè)國(guó)向工業(yè)國(guó)的邁進(jìn)。

1958年，受“左”的思想影響，我們?nèi)P(pán)否定了債務(wù)邏輯，不僅不再發(fā)行債券，還提前并自豪的還清了所有的外債與內(nèi)債，直至改革開(kāi)放前，我們一度驕傲的宣城自己既無(wú)外債又無(wú)內(nèi)債。

1979年，伴隨著改革開(kāi)放，中日建交，日本以O(shè)DA借債的方式向中國(guó)支付戰(zhàn)爭(zhēng)賠款，同年，中美建交，中國(guó)開(kāi)始逐步在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行債券，用于社會(huì)主義四個(gè)現(xiàn)代化的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，海量的債務(wù)一度導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與通脹的“價(jià)格闖關(guān)”。

1997年，面對(duì)東南亞金融風(fēng)暴，江主席訪(fǎng)美，中國(guó)在海外市場(chǎng)大規(guī)模募集美元，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債，海量的債務(wù)不僅幫助中國(guó)應(yīng)對(duì)了亞洲金融危機(jī)，還為接下來(lái)進(jìn)入WTO后的中國(guó)制造行銷(xiāo)全球奠定了基礎(chǔ)，開(kāi)創(chuàng)了后續(xù)20余年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

2008年，面對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)，我們的動(dòng)作不僅僅有中央軍的四萬(wàn)億，中央破例允許地方政府發(fā)行債券，財(cái)政部允許地方政府發(fā)行組建融資平臺(tái)公司籌措資金，在債務(wù)驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)迎來(lái)了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金十年。

2014年，面對(duì)房地產(chǎn)庫(kù)存與全球經(jīng)濟(jì)下行，伴隨著新預(yù)算法，中央政府破例允許地方政府發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債，允許國(guó)開(kāi)行搞貨幣化棚改，很快，30萬(wàn)億的專(zhuān)項(xiàng)債與千萬(wàn)套級(jí)的棚改帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，也迎來(lái)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)。

我們吃瓜群眾很容易誤把資本市場(chǎng)視為中國(guó)政府拯救經(jīng)濟(jì)的手段，實(shí)際上中國(guó)每一次經(jīng)濟(jì)刺激，每一次的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，都是政府通過(guò)背負(fù)巨大債務(wù)為手段所驅(qū)動(dòng)。

所謂資本市場(chǎng)的漲跌，只不過(guò)是債務(wù)驅(qū)動(dòng)的表現(xiàn)結(jié)果而已，隨著2023年疫情結(jié)束，國(guó)家大力收緊地方債務(wù)與PPP等債務(wù)驅(qū)動(dòng)，才是大家感受到寒冬的最直接原因。

而本次《意見(jiàn)》的出臺(tái)，不僅標(biāo)志著中國(guó)從債務(wù)收緊轉(zhuǎn)向債務(wù)寬松，也徹底改變了政府投資的邏輯，過(guò)去專(zhuān)項(xiàng)債要求項(xiàng)目本身融資收益平衡，此次變成了省級(jí)收入平衡。

這也就意味著，部分財(cái)政富裕的省級(jí)政府，只要不碰“負(fù)面清單”上的面子工程，就可以光明正大的把專(zhuān)項(xiàng)債投資于沒(méi)有盈利能力的“高質(zhì)量”基建領(lǐng)域，只要未來(lái)誕生的“新質(zhì)生產(chǎn)力”能帶來(lái)稅收就可以。

也就是中國(guó)將在未來(lái)三至五年，對(duì)以下的基建開(kāi)啟“新四萬(wàn)億”的投資：

信息技術(shù)、新材料、生物制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、量子科技、生命科學(xué)、商業(yè)航天、北斗等新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，算力設(shè)備及輔助設(shè)備基礎(chǔ)設(shè)施，高速公路、機(jī)場(chǎng)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施安全性、智能化改造，以及衛(wèi)生健康、養(yǎng)老托育、省級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施

值得關(guān)注的是，本次跟08、15兩次用中央政府宏觀(guān)調(diào)控的“計(jì)劃”發(fā)債模式不同，前兩次發(fā)錢(qián)的更側(cè)重落后地區(qū)，而本次的專(zhuān)項(xiàng)債驅(qū)動(dòng)看的是各省財(cái)稅能力，發(fā)達(dá)地區(qū)的舉債能力會(huì)激增，會(huì)導(dǎo)致我們的溫感進(jìn)一步擴(kuò)大。

而且，本次《意見(jiàn)》實(shí)施的試點(diǎn)地區(qū)，也就是以下這些能夠挑大梁的經(jīng)濟(jì)大省：

• 一、省份
• 北京市、上海市、江蘇省、浙江?。ê瑢幉ㄊ校?、安徽省、福建?。ê瑥B門(mén)市）、山東?。ê鄭u市）、湖南省、廣東省（含深圳市）、四川省。
• 二、承擔(dān)國(guó)家重大戰(zhàn)略地區(qū)
• 河北雄安新區(qū)。