“汽車狂人”李書福，有望迎來(lái)第11家上市公司“曹操出行”。不過(guò)，剛剛遞表招股書的曹操出行，面臨著連年虧損、對(duì)聚合平臺(tái)的嚴(yán)重依賴、債務(wù)壓頂和投訴、行政處罰不斷等諸多問(wèn)題。

文｜韓 湘

“中國(guó)網(wǎng)約車?yán)隙辈懿俪鲂杏邢薰荆ㄏ路Q“曹操出行”）于近日遞表港交所。

不過(guò)，連年虧損、債務(wù)高企、投訴不斷等問(wèn)題，讓曹操出行這家公司的IPO之路充滿未知。

四年虧超82億元

作為中國(guó)最大的網(wǎng)約車平臺(tái)之一，曹操出行是一家由吉利集團(tuán)孵化的中國(guó)網(wǎng)約車平臺(tái)。

「數(shù)智研究社」了解到，曹操出行從2015年成立后，一直以資本寵兒示人。此番IPO成功，將成為吉利創(chuàng)始人李書福的第11家上市公司，前十家分別為吉利汽車、沃爾沃汽車、極星、億咖通、錢江摩托、漢馬科技、千里科技、洪橋集團(tuán)、路特斯科技和極氪。

不過(guò)，在網(wǎng)約車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、增速逐年放緩之際，曹操出行的上市前景并不那么樂(lè)觀。

尤其是，曹操出行近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，并不算好。

招股書顯示，曹操出行的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括出行服務(wù)、車輛租賃和車輛銷售三個(gè)方面。其中，出行服務(wù)是曹操出行核心業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)營(yíng)收超過(guò)九成。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，出行服務(wù)共享營(yíng)收74.67億元、103.00億元和135.67億元，分別占比97.9%、96.6%和92.6%。占比雖出現(xiàn)下降，但仍在高位。

同期內(nèi)，曹操出行凈虧損分別為20.07億元、19.81億元和12.46億元。加上2021年的30.08億元虧損的話，曹操出行在四年時(shí)間里累計(jì)虧損了82.42億元。

乍看之下，曹操出行的虧損幅度呈逐年收窄情勢(shì)，經(jīng)調(diào)整虧損率從2021年的42.0%一路下降至2024年的8.5%，但盈利依舊承壓。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，這背后是曹操出行對(duì)流量入口的依賴。曹操出行通過(guò)接入各種聚合平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)訂單規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，但是GTV占比過(guò)高也讓曹操出行面臨更大的市場(chǎng)波動(dòng)和不確定性。

招股書顯示，2022年至2024年間，曹操出行來(lái)自聚合平臺(tái)的GTV分別為44億元、89億元和145億元，占同期總GTV的49.9%、73.2%和85.4%。

管理層也意識(shí)到來(lái)自聚合平臺(tái)GTV過(guò)高的問(wèn)題，招股書中提及，“我們依賴第三方聚合平臺(tái)處理大量訂單。倘聚合平臺(tái)行業(yè)整合，我們可能因議價(jià)能力有限而不得不接受不利條款。”

換句話講，沒(méi)有聚合平臺(tái)，曹操出行很可能將無(wú)法穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)營(yíng)下去。第三方聚合平臺(tái)也看準(zhǔn)了曹操出行的“七寸”，收傭金也毫不手軟。曹操出行通過(guò)聚合平臺(tái)獲取的訂單，最終要額外給聚合平臺(tái)支付傭金成本。

招股書顯示，2022年至2024年，曹操出行銷售及營(yíng)銷開支分別為6.40億元、8.36億元和12.22億元，占總收入比重分別為8.4%、7.8%和8.3%。該項(xiàng)開支大增的背后，源于向聚合平臺(tái)支付的傭金從2022年的3.22億元增至10.46億元。

換句話講，在聚合平臺(tái)面前，曹操出行沒(méi)有絲毫的議價(jià)能力可言。在聚合平臺(tái)眼里，曹操出行不過(guò)是個(gè)打工人罷了。

行政處罰、投訴不斷

在遞交IPO招股書之際，曹操出行還在違法違規(guī)的道路上“狂飆”。

天眼查App顯示，僅2025年4月30日當(dāng)天，曹操出行運(yùn)營(yíng)主體杭州優(yōu)行科技有限公司就被杭州市交通運(yùn)輸局罰款10萬(wàn)元。行政處罰總數(shù)達(dá)696條，處罰總金額達(dá)678.37萬(wàn)元。

值得注意的是，多起處罰事由均指向杭州優(yōu)行科技有限公司提供服務(wù)的駕駛?cè)藛T未取得從業(yè)資格證。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，曹操出行在招股書中也明確提及，“截至2024年12月31日，我們平臺(tái)上的部分車輛及司機(jī)尚未取得必要的運(yùn)輸證及網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證?！?/p>

截至2024年10月，曹操出行592346輛活躍車輛中，有50942輛活躍車輛尚未取得運(yùn)輸證，占比達(dá)8.60%。而在590583名活躍司機(jī)中，有65555名活躍司機(jī)尚未取得網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證，占比達(dá)11.1%。

事實(shí)上，《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營(yíng)服務(wù)管理暫行辦法》也明確歸并，未取得平臺(tái)許可證擅自從事或變相從事網(wǎng)約車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的平臺(tái)公司，將被處以1萬(wàn)元以上3萬(wàn)元以下罰款。對(duì)車輛未取得運(yùn)輸證、駕駛員未取得出租汽車駕駛員證的，每次違法行為將被處以5000元以上1萬(wàn)元以下罰款，對(duì)網(wǎng)約車平臺(tái)公司處以1萬(wàn)元以上3萬(wàn)元以下罰款。

法律昭昭，曹操出行還是“頂風(fēng)作案”。在沖刺IPO之際，曹操出行亦未收手。

除了合規(guī)合法問(wèn)題外，曹操出行還夾在消費(fèi)者和司機(jī)中間，收到不少投訴。招股書顯示，從2022年至2024年間，曹操出行平臺(tái)發(fā)生的司機(jī)與用戶糾紛總數(shù)（以乘客投訴量計(jì)）分別為94.19萬(wàn)宗、91.19萬(wàn)宗和97.99萬(wàn)宗。

黑貓投訴App上檢索“曹操出行”，顯示投訴量達(dá)10676條，近30條投訴量亦有402條之多。

值得注意的是，黑貓投訴App上除了諸多乘客的投訴外，司機(jī)對(duì)曹操出行的投訴亦有不少，且投訴多集中在不認(rèn)可平臺(tái)處罰、多次封號(hào)等問(wèn)題上。

事實(shí)上，曹操出行在招股書中“安慰”司機(jī)，“許多司機(jī)工作條件欠佳，通常每天須在車輛中工作約10小時(shí)，而這些車輛并非為長(zhǎng)時(shí)間使用而設(shè)計(jì)。”但是，曹操出行司機(jī)的平均每小時(shí)收入?yún)s從2023年的36.1元降至2024年的35.7元。多方因素影響下，司機(jī)的不滿情緒被激發(fā)出來(lái)。

另?yè)?jù)「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，曹操出行平均月司機(jī)的留存率出現(xiàn)了明顯下滑。從2022年至2024年，平均月司機(jī)留存率分別為68.9%、74.7%和70.8%。

按理來(lái)說(shuō)，訂單量從3.84億單增至5.98億單，日訂單量從1050單增至1634單，月活躍司機(jī)從23.4萬(wàn)名增至46.6萬(wàn)名時(shí)，平均月司機(jī)的留存率卻出現(xiàn)了4個(gè)點(diǎn)的下滑。也就是說(shuō)，在各種因素綜合影響下，司機(jī)也會(huì)選擇平臺(tái)。

換句話說(shuō)，作為網(wǎng)約車平臺(tái)，既要照顧好客戶的乘用體驗(yàn)，也要照顧好司機(jī)的訴求。

總的來(lái)說(shuō)，在合規(guī)合法存在漏洞、連續(xù)虧損之際，曹操出行“帶病闖關(guān)”IPO多了幾分變數(shù)。