只有對能源基礎設施造成更嚴重的破壞，或者霍爾木茲海峽這一關(guān)鍵油輪通道的運輸受到干擾，才會導致能源價格持續(xù)上漲。

作者｜蘭德爾·W·福賽斯（Randall W. Forsyth）

編輯｜李婧瀅

有時候，未曾發(fā)生的事情和已經(jīng)發(fā)生的一樣重要。比如，上周末以色列襲擊伊朗核設施后，傳統(tǒng)避險資產(chǎn)——美元和美國國債——并未出現(xiàn)顯著的“避險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”。

衡量美元兌一籃子主要貨幣價值的美元指數(shù)，在周五僅從三年來的低點略有回升。美國國債價格不僅沒有像地緣政治緊張時期那樣上漲，反而出現(xiàn)下跌。美國股市也有所回落，標普500指數(shù)在伊朗對以色列發(fā)動報復性打擊、周末局勢極度不確定的背景下，周五下跌了1.13%，但全周僅下跌了0.39%。

受中東緊張局勢加劇影響，油價確實出現(xiàn)上漲，美國原油近月期貨周五大漲7.26%，收于每桶72.98美元，創(chuàng)下四個月新高，比5月5日觸及的近期低點高出27.74%。不過，這可能只是熊市反彈中的又一波上漲，因為基準原油價格仍比1月15日的高點80.04美元低8.82%。（相關(guān)報道見此處。）

市場對中東沖突最新升級表現(xiàn)出的相對平靜，或許反映出人們預期能源價格的擾動將是有限的。凱投宏觀（Capital Economics）副首席市場經(jīng)濟學家喬納斯·戈爾特爾曼（Jonas Goltermann）指出，只有能源基礎設施遭受更嚴重破壞，或者通過霍爾木茲海峽（油輪運輸?shù)年P(guān)鍵通道）的交通受到干擾時，才會導致能源價格持續(xù)上漲。他補充說，石油生產(chǎn)國擁有充足的閑置產(chǎn)能，可以抵消短期的供應中斷。

這與上一代的情況截然不同，那時該地區(qū)的沖突會引發(fā)油價飆升，美國加油站前排起長隊。根據(jù)美國汽車協(xié)會（AAA）的數(shù)據(jù)，目前美國全國普通汽油零售均價為每加侖3.132美元，比一個月前略低幾美分，比一年前的3.460美元有所下降。

加油站的油價對美國消費者的情緒有著巨大影響。 密歇根大學上周五發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，消費者信心改善，通脹預期下降。5月份最新公布的低于預期的消費者價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)也顯示，迄今為止關(guān)稅上調(diào)的影響甚微，盡管進口商在4月2日“解放日”進口關(guān)稅宣布前囤積貨物可能削弱了其影響。最終關(guān)稅水平目前尚不確定，但多位經(jīng)濟學家估計，進口商品將面臨約14%的關(guān)稅，比以前高出幾個數(shù)量級。

關(guān)稅帶來的通脹影響以及可能上漲的能源成本，將成為聯(lián)邦公開市場委員會本周討論的重點。盡管美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間目前為4.25%至4.50%，預計不會有變化，但所有人的關(guān)注焦點都將集中在委員會最新發(fā)布的經(jīng)濟預測摘要，以及美聯(lián)儲主席鮑威爾周三下午的新聞發(fā)布會上。

最值得關(guān)注的是中位數(shù)年底聯(lián)邦基金利率預測所暗示的降息次數(shù)。 在3月會議后發(fā)布的上次預測中，政策利率的預測中值為12月達到3.9%，意味著有兩次25個基點的降息。許多美聯(lián)儲觀察人士認為，預測中值可能會被修正為到12月僅有一次25個基點的降息。

這可能不會讓唐納德·特朗普（Donald Trump）總統(tǒng)感到滿意。上周公布的溫和通脹數(shù)據(jù)后，特朗普再次呼吁美聯(lián)儲降息，同時補充說他不會“解雇”鮑威爾。最近最高法院的一項裁決似乎讓美聯(lián)儲免受行政干預。但正如同事妮可·古德金德（Nicole Goodkind）報道的那樣，這種豁免可能僅僅依賴于法院裁決中的一個腳注?？梢灶A見，鮑威爾的職位安全將成為記者們在新聞發(fā)布會上關(guān)注的主要問題之一。

這只是懸在金融市場頭頂?shù)闹饕L險之一。除了國際地緣政治風險——而華盛頓對此的影響力似乎正在減弱——本周全國各地的城市還爆發(fā)了國內(nèi)抗議活動。在純粹的經(jīng)濟層面上，“一項大而美的稅收與支出法案”在參議院的前景未卜，這可能會給迫在眉睫的聯(lián)邦債務上限“最后期限”，屆時政府財政管理者將徹底失去回旋余地。

然而，風險資產(chǎn)市場卻幾乎沒有表現(xiàn)出壓力。 一個關(guān)鍵指標——高收益?zhèn)睿ǜ哂诳杀葒鴤氖找媛什睿掷m(xù)收窄，目前僅略高于3個百分點。從歷史上看，這一水平往往與垃圾債市場的峰值相關(guān)。這也標志著從4月份關(guān)稅導致股票和其他風險資產(chǎn)暴跌期間4.6個百分點的近期高位大幅回升。一些觀察人士認為，信貸風險可能潛伏在不透明的私人市場視野之外。

與此同時，公開市場的風險偏好依然強勁。 網(wǎng)紅股（meme stock）的典型代表游戲驛站（GameStop）發(fā)行了22.5億美元的可轉(zhuǎn)換證券用于購買加密貨幣，并且不得不擴大這筆私募交易的規(guī)模以滿足投資者需求。這效仿了微策略公司（MicroStrategy）的做法，該公司已多次利用資本市場為其加密貨幣儲備融資。

從市場缺乏反應的情況看，你根本不會知道導彈正在中東上空飛行，而國內(nèi)政治和經(jīng)濟政策的不確定性也正大行其道。

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本文為Barron's原創(chuàng)文章。

未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2025年6月13日報道

Missiles Are Flying in the Middle East. The Market Shrugs It Off”

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