近期，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次維持利率不變，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。與此同時(shí)，中國(guó)連續(xù)兩個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債，凸顯對(duì)美債安全性的擔(dān)憂。而在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升的背景下，黃金重新成為各國(guó)央行青睞的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

一、美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，降息節(jié)奏再被推遲

2024年6月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)維持利率在高位，已經(jīng)是連續(xù)第四次保持利率不變。此舉符合市場(chǎng)預(yù)期，主要基于以下幾個(gè)原因：

關(guān)稅戰(zhàn)增加通脹不確定性

近年來(lái)，特朗普政府對(duì)多國(guó)加征關(guān)稅，引發(fā)全球貿(mào)易緊張。這些關(guān)稅的通脹效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心貿(mào)然降息可能推高通脹，反而削弱貨幣政策的有效性。

獨(dú)立性優(yōu)先，借貸成本不是重點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)，決策更側(cè)重于控制通脹和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，而非直接考慮美國(guó)政府的借債成本。因此，盡管降息能緩解企業(yè)和政府融資壓力，但美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注整體經(jīng)濟(jì)健康。

降息壓力下潛在風(fēng)險(xiǎn)上升

長(zhǎng)時(shí)間不降息雖能抑制通脹，但也帶來(lái)一些負(fù)面影響。例如，美債發(fā)行面臨買家減少的問(wèn)題，傳統(tǒng)大買家因收益率變化和風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變而減少購(gòu)買意愿，可能導(dǎo)致財(cái)政壓力。

總體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)健態(tài)度表明，在全球經(jīng)濟(jì)多變的環(huán)境中，貨幣政策需保持謹(jǐn)慎，既不急于放松，也避免過(guò)度緊縮。

二、中國(guó)持續(xù)減持美債，戰(zhàn)略調(diào)整顯著

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的TIC數(shù)據(jù)，2024年4月外國(guó)投資者持有美債規(guī)模出現(xiàn)小幅下降，尤其是中國(guó)連續(xù)兩個(gè)月減持，累計(jì)拋售超270億美元。中國(guó)持有美債規(guī)模降至7572億美元，繼續(xù)位居全球第三大海外債主。

中國(guó)減持美債的原因主要有：

多元化外匯儲(chǔ)備配置

外匯儲(chǔ)備不僅追求收益，更注重資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性。美債雖安全性較高，但因美債總規(guī)模增加及財(cái)政赤字?jǐn)U大，其可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)上升。為降低潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)逐步調(diào)整資產(chǎn)配置，降低對(duì)美債的依賴。

安全性優(yōu)先，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)

全球地緣政治不穩(wěn)定，貿(mào)易摩擦頻繁，貨幣政策多變。中國(guó)更傾向于持有更穩(wěn)健的資產(chǎn)，以保護(hù)外匯儲(chǔ)備安全，避免因單一資產(chǎn)波動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

有節(jié)奏、非急躁操作

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)并非大規(guī)模拋售，而是采取分階段、節(jié)奏性減持策略，體現(xiàn)出長(zhǎng)期戰(zhàn)略調(diào)整，而非短期激烈反應(yīng)。

同時(shí)，其他國(guó)家如加拿大也因貿(mào)易爭(zhēng)端大幅減持美債，而日本和英國(guó)則持續(xù)增持，顯示全球美債持有格局分化。

三、美聯(lián)儲(chǔ)成為美債最大“接盤(pán)俠”，隱形寬松持續(xù)

在海外投資者減持美債的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)自身則是美債的最大買家。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)持有約4.2萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債，超過(guò)中日英三國(guó)合計(jì)持有量。

疫情期間的量化寬松

2020年疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)限量化寬松政策，通過(guò)大規(guī)模購(gòu)債向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)。此舉導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)美債持倉(cāng)量激增，成為市場(chǎng)重要支撐力量。

縮表與隱形寬松的博弈

2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)嘗試縮表，即減少持有的債券規(guī)模以收緊貨幣。但今年5月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)悄然回購(gòu)436億美元美債，尤其是長(zhǎng)期債券，展現(xiàn)出隱形寬松的跡象。

這種操作既緩解了債券市場(chǎng)壓力，也反映出美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹與支持經(jīng)濟(jì)之間的微妙平衡。

四、黃金重回各國(guó)央行“香餑餑”，外匯儲(chǔ)備多元化加速

隨著美元逐漸“失寵”，黃金再度成為全球央行的重要避險(xiǎn)資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2024年黃金占全球官方儲(chǔ)備的比例已升至20%，首次超過(guò)歐元的16%，成為第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備

截至2024年底，全球各國(guó)央行持有黃金儲(chǔ)備達(dá)到3.6萬(wàn)噸，接近上世紀(jì)60年代的峰值。特別是中國(guó)，連續(xù)7個(gè)月增持黃金，5月增持1.8噸，官方黃金儲(chǔ)備達(dá)到2296噸，穩(wěn)居全球最大黃金買家。

黃金占比提升背后的考量

黃金具備較高安全性和抗通脹特性，是多元化外匯儲(chǔ)備的重要組成。盡管我國(guó)黃金占比（約8%）仍低于全球平均水平（15%），但增持趨勢(shì)明顯，有望進(jìn)一步提高外儲(chǔ)質(zhì)量。

避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)黃金升溫

全球貿(mào)易摩擦、地緣政治緊張、美債風(fēng)險(xiǎn)上升，使得黃金的避險(xiǎn)價(jià)值愈加突出。各國(guó)央行積極增持，彰顯對(duì)全球金融穩(wěn)定和資產(chǎn)安全的重視。

五、展望：全球金融格局或迎新一輪調(diào)整

綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率審慎態(tài)度、中國(guó)有節(jié)奏減持美債、以及黃金儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，折射出國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估和策略調(diào)整。

美聯(lián)儲(chǔ)政策或繼續(xù)審慎應(yīng)對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)放緩的雙重挑戰(zhàn)。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)將更加多元化，降低對(duì)單一資產(chǎn)依賴，提升整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位將進(jìn)一步鞏固，全球央行增持黃金的熱情有望延續(xù)。

在不確定性依舊存在的國(guó)際環(huán)境中，投資者和政策制定者都需密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)變化，靈活調(diào)整策略，把握潛在機(jī)遇，防范可能風(fēng)險(xiǎn)。