6月25日，曹操出行在港交所上市，當(dāng)日破發(fā)，市值下跌約33億港元。

文 | 崔銘格

編輯 | 谷 宇

6月25日，網(wǎng)約車平臺曹操出行正式在港交所主板上市。此次全球發(fā)行44,178,600股，發(fā)行價為41.94港幣，總募集金額約18.5億港元。

根據(jù)公開信息，本次曹操出行公開發(fā)售成功引入梅賽德斯—奔馳、未來資產(chǎn)證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲及速騰聚創(chuàng)6家基石投資者，投資金額約9.5億港元，占本次總募資額的51.4%。

然而曹操出行在上市首日的市場表現(xiàn)卻難如人意：據(jù)媒體報道，曹操出行開盤即報33.8港元，截至當(dāng)日收盤，股價報36港元，當(dāng)日跌幅達(dá)14.16%，總市值從發(fā)行市值228.2億港元跌至195.9億港元。

首日破發(fā)意味著投資者對曹操出行的信心不足?！癳看法”此前報道，財務(wù)狀況不佳、監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致合規(guī)成本上升及資本市場對網(wǎng)約車行業(yè)前景持觀望態(tài)度等因素或為曹操出行股價下跌原因。（詳見《4年巨虧82億、合規(guī)存憂，曹操出行上市逆襲夢能否照進(jìn)現(xiàn)實？》）

出行平臺“捂不熱”資本市場

歷時十四個月，經(jīng)歷三次交表，曹操出行終于通過了港交所的上市聆訊，并于6月25日成功上市。然而上市當(dāng)日，公司市值暴跌33億港元。

實際上在曹操出行上市前，國內(nèi)已有多家出行企業(yè)在上市后不約而同的經(jīng)歷了市值下跌。

2024年6月，嘀嗒出行在港交所掛牌上市，按發(fā)售價計算，公司總市值約60億港元，被稱“順風(fēng)車第一股”。截止2025年5月2日，嘀嗒出行股價較發(fā)售時下跌了82%，目前市值僅剩約11億港元。

2024年7月，如祺出行在港交所上市，發(fā)售價為35港元每股，發(fā)售市值約69億港元。截止2025年6月26日，如祺出行市值大幅縮水，僅剩約19.13億港元。

上市不到一年，兩大出行平臺市值跌幅均超7成，而更早期的上市的快狗打車已經(jīng)從出行巨頭中掉隊。2022年6月，快狗打車在港交所上市，彼時市值約133億元的快狗打車如今總市值只有不到3億港元，股價從發(fā)售時的21.5港元跌至不到1港元。

而近期，曹操出行的勁敵哈啰出行的一系列動作也“引人遐想”。據(jù)公開信息，2021年4月，哈嘍出行赴美IPO失敗，2025年3月，哈啰公司創(chuàng)始人楊磊入主永安行，外界猜測哈啰出行此舉或為“借殼”上市，但永安行澄清稱“目前及未來12個月內(nèi)亦不存在籌劃哈啰集團(tuán)重組上市或?qū)⑵煜鹿蚕韱诬嚇I(yè)務(wù)注入的安排”。

受政策監(jiān)管影響，資本市場對出行平臺的扶持愈發(fā)謹(jǐn)慎，畢竟“用戶增長”和“現(xiàn)金流質(zhì)量”都是資本估值的核心邏輯。

2025年，網(wǎng)約車監(jiān)管從“清平臺” 轉(zhuǎn)向“治生態(tài)”，要求平臺建立“人車綁定”動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)，這一要求直接導(dǎo)致出行平臺合規(guī)成本上漲，本就遲遲未盈利的出行平臺們更難給到資本市場信心。若在“人車綁定”政策背景下為追求盈利而盲目調(diào)高定價，平臺擴(kuò)張速度或?qū)⒎啪彙?/p>

在這樣的情況下，出行平臺們正在追求技術(shù)突破，期望資本市場看到他們開辟的另一條增長路線。

Robotaxi會是隱藏王牌？

網(wǎng)約車市場已陷入“內(nèi)卷”怪圈，網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月，全國共有359家網(wǎng)約車平臺公司取得網(wǎng)約車平臺經(jīng)營許可，環(huán)比增加3家；網(wǎng)約車8月份共收到10.29億單信息，環(huán)比上升1.6％。

僧多粥少，為此，曹操出行正在把自動駕駛技術(shù)視為公司的“隱藏王牌”。

2025年2月，曹操出行上線了曹操智行自動駕駛平臺，搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛在蘇州、杭州啟動示范運(yùn)營。同時，曹操出行宣布計劃于2026年底推出 L4 級定制Robotaxi車型。

不過，Robotaxi 對技術(shù)水平的要求不同于智駕系統(tǒng)，對安全性、穩(wěn)定性，和對解決長尾問題的能力要求更加嚴(yán)格。極點(diǎn)商業(yè)分析師楊銘曾公開表示，吉利出色的是制造能力，智能化是吉利集團(tuán)長期以來存在的短板。若所言屬實，曹操押寶的Robotaxi實在令資本市場捏了把汗。

也有其他車企和出行平臺瞄準(zhǔn)了Robotaxi業(yè)務(wù)。6月22日，特斯拉Robotaxi服務(wù)于得克薩斯州奧斯汀市正式啟動試點(diǎn)運(yùn)營，當(dāng)天股價上漲8%。

然而，當(dāng)天多段社交媒體視頻顯示Robotaxi涉嫌超速、違規(guī)變道及突然剎車等行為，引發(fā)美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）調(diào)查。6月24日，特斯拉股價盤中一度下跌超5%，抹去此前因Robotaxi試運(yùn)行帶來的8%漲幅。

總體來說，新業(yè)務(wù)的發(fā)展并非一蹴而就。自動駕駛技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用仍面臨技術(shù)、法規(guī)等諸多挑戰(zhàn)。在行業(yè)競爭日益激烈的背景下，曹操出行能否憑借新業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，取得資本市場的青睞，仍有待市場檢驗。