特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)炮火全開，不僅對(duì)主要貿(mào)易伙伴（包括歐盟、日本和韓國(guó)）發(fā)出關(guān)稅信函，還對(duì)150余個(gè)小國(guó)設(shè)立10%或15%的統(tǒng)一關(guān)稅。同時(shí)，白宮以聯(lián)儲(chǔ)大樓裝修超支為由解雇聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的傳言鵲起，兩位希望接替鮑威爾的候選人發(fā)出立刻減息的呼聲，債券市場(chǎng)對(duì)此卻反應(yīng)有限。美股略有進(jìn)賬，不過(guò)香港恒生指數(shù)上周引領(lǐng)了全球股市。油價(jià)、金價(jià)雙雙回落，比特幣創(chuàng)出新高。

上周比特幣價(jià)格接近123000美元，創(chuàng)下歷史新高，所有加密幣的市值達(dá)到4萬(wàn)億美元，也創(chuàng)下歷史新高。加密貨幣受熱捧的主要原因，是美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了天才法案（GENIUS ACT，全稱為Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管成為法律，也為其成為大眾化的數(shù)字交易工具、儲(chǔ)備手段提供了法理支持。同時(shí)，另一項(xiàng)監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的法案和一項(xiàng)禁止央行發(fā)行數(shù)字貨幣的法案，通過(guò)了眾議院，等待參議院審批。

數(shù)字貨幣和資產(chǎn)一連發(fā)生幾個(gè)里程碑事件，其歷史性意義在于它們從小眾資產(chǎn)轉(zhuǎn)身為華爾街資產(chǎn)邁出了關(guān)鍵一步，并為其最終成為大眾資產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。華爾街對(duì)數(shù)字貨幣和虛擬世界資產(chǎn)垂涎已久，但是礙于嚴(yán)格的監(jiān)管限制而無(wú)法染指。許多大行已經(jīng)做了大量的內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從模型到交易平臺(tái)多已就緒，只待監(jiān)管的綠燈。

但是拜登政府對(duì)此并不熱衷，證監(jiān)會(huì)拖到法庭判決要求的截止日才開放了虛擬貨幣ETF發(fā)行，政府還對(duì)虛擬資產(chǎn)實(shí)體發(fā)起了一系列法律訴訟。特朗普入主白宮后將這些訴訟幾乎全部撤回，為虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管松綁打開了大門。數(shù)字貨幣和數(shù)字資產(chǎn)在數(shù)字時(shí)代的價(jià)值是不言而喻的，一個(gè)被監(jiān)管認(rèn)可但又去中心化的貨幣/資產(chǎn)體系，為web3金融提供了底層基礎(chǔ)，也為未來(lái)的應(yīng)用場(chǎng)景打開了大門。

聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周遭受了狂轟濫炸般的攻擊。不僅共和黨議員公開談?wù)摻夤王U威爾，現(xiàn)任聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯·沃勒在一場(chǎng)演講中公開提出了“立即降息的理由”，此演講甚至被聯(lián)儲(chǔ)官方網(wǎng)站收錄。注意：不是準(zhǔn)備降息、需要降息，而是立即降息。沃勒作為與鮑威爾一起作決策的政策制定者，如此公開唱反調(diào)，在筆者記憶中是罕見的。

更具爆炸性的是前聯(lián)儲(chǔ)理事、最有可能被提名成為下一任聯(lián)儲(chǔ)主席的凱文·沃什，也在電視采訪中嚴(yán)厲批評(píng)鮑威爾聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，而他的言論更具殺傷力。他認(rèn)為美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入以AI為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)代，勞動(dòng)效率有明顯的提高，但是聯(lián)儲(chǔ)的決策模型和思維仍停留在1978年時(shí)代，仍沿用當(dāng)時(shí)的生產(chǎn)關(guān)系和物價(jià)函數(shù)來(lái)評(píng)估當(dāng)前的通脹形勢(shì)。

沃什更指出，聯(lián)儲(chǔ)去年連續(xù)減息時(shí)候的通貨膨脹遠(yuǎn)高過(guò)當(dāng)前的水平，暗示鮑威爾卷入了反對(duì)特朗普政府的政治斗爭(zhēng)。他指出今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率，失業(yè)率略高于長(zhǎng)期趨勢(shì)，扣除暫時(shí)性關(guān)稅因素后的通脹水平接近政策目標(biāo)，因此政策利率應(yīng)該轉(zhuǎn)向中性區(qū)間，不應(yīng)該仍是限制性的。聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部評(píng)估的中性利率在2.75-3%，那么沃什暗示聯(lián)邦利率應(yīng)該有5-6次25點(diǎn)的減息空間。

沃什言論有其覬覦聯(lián)儲(chǔ)主席位置的動(dòng)機(jī)，其立場(chǎng)自然不完全客觀。但是他提出了兩點(diǎn)是值得思考的。首先，現(xiàn)在聯(lián)儲(chǔ)的思維模式和預(yù)測(cè)工具是不是仍停留在沃克時(shí)代的架構(gòu)？如果聯(lián)儲(chǔ)思維需要與時(shí)俱進(jìn)，那么下一任聯(lián)儲(chǔ)主席將帶來(lái)的是結(jié)構(gòu)性改變（regime change）。其次，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)關(guān)稅沖擊的憂慮有沒有帶上政治色彩。如果鮑威爾政策有針對(duì)特朗普政府的意思，下一任主席必然糾正。

回答這兩個(gè)問(wèn)題的不是鮑威爾，而是下一任聯(lián)儲(chǔ)主席，那么答案可想而知。聯(lián)儲(chǔ)主席的任命權(quán)在美國(guó)總統(tǒng)手里，特朗普的遴選尺度與選內(nèi)閣成員一樣，忠誠(chéng)最重要。下一任聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，看來(lái)必須承諾連續(xù)、迅速減息。沃什的言論在筆者看來(lái)，不是對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的評(píng)論，而是對(duì)未來(lái)政策的宣告，不是說(shuō)給電視機(jī)前觀眾聽的，而是對(duì)著白宮表態(tài)。

筆者認(rèn)為，除非出現(xiàn)重大的物價(jià)意外或金融風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾會(huì)把減息啟動(dòng)時(shí)間拖到9月或更后，這是他最后的倔強(qiáng)。之后聯(lián)邦利率以每季度25點(diǎn)的速度下調(diào)，新任聯(lián)儲(chǔ)主席上任后，政策利率迅速走向2.75%，甚至更低，同時(shí)不排除針對(duì)長(zhǎng)端國(guó)債利率（類似日本YCC）的政策干預(yù)措施，以舒緩發(fā)債成本。搞笑的是，有候選人提出“讓聯(lián)儲(chǔ)更偉大”，聯(lián)儲(chǔ)即將被特朗普收入囊中。

最后聊兩句別的。美國(guó)大學(xué)和研究生新畢業(yè)生面臨就業(yè)難，其失業(yè)率是全體勞工市場(chǎng)的兩倍，而且大學(xué)畢業(yè)生的失業(yè)率和同一年齡沒有大學(xué)文憑者的失業(yè)率差不多，花費(fèi)高昂學(xué)費(fèi)卻并沒有制造出就業(yè)上的優(yōu)勢(shì)。這個(gè)趨勢(shì)不僅發(fā)生在美國(guó)也發(fā)生在英國(guó)和其它歐洲國(guó)家，究竟原因是何？

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在下行，但是疫情后招人難的陰影仍在，各企業(yè)在裁員上十分謹(jǐn)慎，不過(guò)招人上更審慎。其次，AI應(yīng)用在企業(yè)迅速推廣，初階白領(lǐng)工作遭到最大的打擊，尤其像編程序等以男性為主工種嚴(yán)重萎縮，相反女性為主的健康護(hù)理行業(yè)的工作機(jī)會(huì)反而倍增。

本周焦點(diǎn)有三：1）日本上議院選舉結(jié)果。更重要的是執(zhí)政的自民黨聯(lián)盟如何應(yīng)付黨魁選舉和美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)壓力。2）歐洲央行例會(huì)。預(yù)計(jì)利率維持不變。如果美國(guó)的關(guān)稅打擊如約而至，則9月和12月可能各減25點(diǎn)。3）特朗普政府對(duì)鮑威爾施以極端壓力。受到威脅的不僅是鮑威爾本人，更是金融市場(chǎng)（尤其是債市）的信心。中歐峰會(huì)和中國(guó)的社融數(shù)據(jù)也應(yīng)留意。*

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