宇樹(shù)科技再次成為焦點(diǎn)。

7月11日，中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)顯示，智元機(jī)器人和宇樹(shù)科技成功中標(biāo)中移（杭州）信息技術(shù)有限公司的人形雙足機(jī)器人代工服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目，總預(yù)算高達(dá)1.24億元，這一訂單是國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人領(lǐng)域迄今公開(kāi)的最大單筆訂單，其中宇樹(shù)訂單4605萬(wàn)元。

7月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，宇樹(shù)科技已在浙江證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券。這表明，宇樹(shù)正式啟動(dòng)IPO，沖刺A股科創(chuàng)板“人形機(jī)器人第一股”。

先是一筆大訂單，后又釋放上市計(jì)劃，隨著消息發(fā)酵，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價(jià)應(yīng)聲漲停，宇樹(shù)IPO點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)。

宇樹(shù)在中國(guó)機(jī)器人公司里估值不算最高的，但無(wú)疑是最“當(dāng)紅”的。與近期集中計(jì)劃IPO但仍在虧損的機(jī)器人公司不同，據(jù)一財(cái)商學(xué)院了解，宇樹(shù)科技盈利情況良好。這也為它的上市提供了基礎(chǔ)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，宇樹(shù)科技已先后融資10次，中標(biāo)訂單115筆。誰(shuí)在押注宇樹(shù)？誰(shuí)在為宇樹(shù)買(mǎi)單？從這些數(shù)據(jù)背后，或許可以發(fā)現(xiàn)宇樹(shù)上市的底氣。

誰(shuí)在押注宇樹(shù)：

10輪融資，企業(yè)估值超百億

天眼查信息顯示，宇樹(shù)基本保持每年一輪的融資節(jié)奏，至今已完成10輪融資，僅已披露的融資金額累計(jì)超過(guò)15億元人民幣。據(jù)財(cái)經(jīng)雜志報(bào)道，今年6月宇樹(shù)科技最新完成的C+輪融資金額近7億元人民幣，投后估值則一舉突破百億大關(guān)，超過(guò)120億元人民幣。

從投資方的類(lèi)型來(lái)看，除了在A輪便早早入場(chǎng)的順為資本、紅杉中國(guó)等知名投資機(jī)構(gòu)， 其中還不乏互聯(lián)網(wǎng)大廠和國(guó)資的身影。

美團(tuán)作為互聯(lián)網(wǎng)大廠中的首發(fā)者，自B+輪首次持股宇樹(shù)后持續(xù)加碼，如今已是僅次于創(chuàng)始人王興興的第二大股東，持股約8.24%。騰訊、阿里則在最近紛紛入局，與中國(guó)移動(dòng)旗下基金、錦秋（字節(jié)系）、螞蟻、吉利資本共同領(lǐng)投宇樹(shù)的C+輪融資。

今年5月28日，宇樹(shù)科技完成股改，是其為IPO鋪路的最好佐證。同時(shí)公司還新增了一位董事——北京京國(guó)瑞股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理梁望南，這也是宇樹(shù)首次引入國(guó)有資本背景的董事。而梁望南正是去年宇樹(shù)C輪領(lǐng)投方——北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金的關(guān)鍵人物。

近期梁望南對(duì)外表示，早在2024年3月底，北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金就完成了對(duì)宇樹(shù)科技投資協(xié)議的簽訂，北京國(guó)資持股比例占5%。國(guó)資進(jìn)駐標(biāo)志著宇樹(shù)科技從一家技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司，正式邁入“國(guó)家隊(duì)”加持的產(chǎn)業(yè)核心玩家行列。

從投資方的數(shù)量來(lái)看，宇樹(shù)最早期的種子輪僅由個(gè)人投資者尹方鳴獨(dú)家注資200萬(wàn)元，2022年B+輪開(kāi)始，多方資本才接連涌入。到2024年C輪融資，投資方數(shù)量多達(dá)21家，這一數(shù)字甚至超過(guò)了B+輪之前所有投資方數(shù)量的總和，彼時(shí)宇樹(shù)的估值達(dá)到了80億人民幣。

2025年春晚結(jié)束后，宇樹(shù)科技方面人士對(duì)外透露，公司最近都不會(huì)開(kāi)始融資，作為稀缺資源，宇樹(shù)老股轉(zhuǎn)讓一度遭到一級(jí)市場(chǎng)的瘋搶。宇樹(shù)投資方容億投資高級(jí)合伙人顧巨峯在今年4月告訴一財(cái)商學(xué)院：“每周至少能收到好幾條微信問(wèn)賣(mài)不賣(mài)，我們的回復(fù)一直都是不賣(mài)?！?/p>

而經(jīng)歷出圈爆火、公司股改后，宇樹(shù)的C+輪融資更是“手慢無(wú)”，除了行業(yè)巨頭搶灘成功，深創(chuàng)投等絕大部分老股東也紛紛跟投。

一級(jí)市場(chǎng)融資通道持續(xù)火爆，老股轉(zhuǎn)讓供不應(yīng)求。資本熱捧背后，究竟為什么這么多人搶著押注宇樹(shù)？

原因離不開(kāi)兩點(diǎn)：能賺錢(qián)，還是風(fēng)口。

在具身智能行業(yè)普遍“燒錢(qián)”的背景下，宇樹(shù)是少數(shù)幾家“既能融錢(qián)，又能賺錢(qián)”的企業(yè)。近日，在天津夏季達(dá)沃斯論壇上，王興興首次披露，2024年度宇樹(shù)科技營(yíng)收已突破10億元。

多位投資人的公開(kāi)表態(tài)也佐證了宇樹(shù)的盈利能力。今年3月，宇樹(shù)科技的早期投資人趙楠對(duì)外表示，宇樹(shù)科技自2020年以來(lái)每年都保持盈利狀態(tài)。顧巨峯在今年4月也告訴一財(cái)商學(xué)院：宇樹(shù)已經(jīng)開(kāi)始盈利了。

在具身智能這條萬(wàn)億級(jí)賽道上，資本“FOMO”情緒（Fear of Missing Out，錯(cuò)失恐懼癥）又回來(lái)了，開(kāi)始重金押注未來(lái)的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，而像宇樹(shù)這樣“既看得見(jiàn)未來(lái)，又抓得住現(xiàn)在”的企業(yè)，自然成為競(jìng)相爭(zhēng)奪的稀缺標(biāo)的。

誰(shuí)在為宇樹(shù)買(mǎi)單：

115筆中標(biāo)訂單，單筆最高數(shù)千萬(wàn)

從公開(kāi)的宇樹(shù)中標(biāo)信息可以看出，“能賺錢(qián)”這一點(diǎn)的確不是空穴來(lái)風(fēng)。

目前，宇樹(shù)的機(jī)器人產(chǎn)品主要分為機(jī)器狗（Go系列、A系列、B系列）和人形機(jī)器人（H系列、G系列）兩大方向。其中B系列的機(jī)器狗和H系列的人形機(jī)器人主打行業(yè)級(jí)應(yīng)用，其余系列則面向娛樂(lè)、商業(yè)服務(wù)，甚至家庭服務(wù)等消費(fèi)場(chǎng)景，可以看出，宇樹(shù)在B端和C端均有布局。只不過(guò)目前最主要的場(chǎng)景還集中在B端（高校、企業(yè)、機(jī)構(gòu)等）。

從B端的銷(xiāo)售情況來(lái)看，一財(cái)商學(xué)院整理了宇樹(shù)科技自2018年至今的115筆中標(biāo)訂單，中標(biāo)訂單數(shù)量呈逐年遞增的趨勢(shì)，并且增速較快。截至今年7月，宇樹(shù)科技的中標(biāo)訂單數(shù)量已達(dá)29件，這一數(shù)字與2024年全年中標(biāo)訂單量持平。

從中標(biāo)金額來(lái)看，目前宇樹(shù)科技已公布金額的中標(biāo)訂單共87筆，訂單總額近7783萬(wàn)元。單筆訂單金額呈較大跨度，在萬(wàn)元至千萬(wàn)元不等，其中百萬(wàn)元以上的大額訂單數(shù)量超18件。

最新的一筆中標(biāo)訂單來(lái)自中移（杭州）信息技術(shù)有限公司2025年至2027年人形雙足機(jī)器人代工服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目，其中全尺寸人形機(jī)器人由智元機(jī)器人以7800萬(wàn)元中標(biāo)；小尺寸人形機(jī)器人、算力背包及五指靈巧手則由宇樹(shù)科技以4605萬(wàn)元中標(biāo)。

明顯能看出，宇樹(shù)的采購(gòu)方以高校、科研機(jī)構(gòu)、公共事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)為主。來(lái)自高校的訂單共71件，撐起了宇樹(shù)的半壁江山，其中不乏南方科技大學(xué)這類(lèi)先購(gòu)買(mǎi)機(jī)器狗，又復(fù)購(gòu)機(jī)械臂的回頭客。

而今年，宇樹(shù)訂單里來(lái)自國(guó)有企業(yè)的中標(biāo)訂單數(shù)量首次超過(guò)高校，覆蓋物資集散中心的自動(dòng)化巡檢、線(xiàn)下文旅的導(dǎo)覽與表演等應(yīng)用場(chǎng)景。宇樹(shù)機(jī)器人正從高校和科研機(jī)構(gòu)的實(shí)驗(yàn)室落地實(shí)際應(yīng)用，這說(shuō)明宇樹(shù)的商業(yè)版圖正在加速擴(kuò)張。

可以說(shuō)，宇樹(shù)的B端生意不僅叫座，而且叫好，十分可觀。

再看C端，2月11日，宇樹(shù)科技售價(jià)9.9萬(wàn)元的消費(fèi)級(jí)人形機(jī)器人G1、售價(jià)65萬(wàn)元的工業(yè)級(jí)人形機(jī)器人H1上線(xiàn)京東平臺(tái)。

3 月，宇樹(shù)入駐阿里巴巴集團(tuán)旗下的跨境電商平臺(tái)——速賣(mài)通，并上架多款明星產(chǎn)品，包括春晚同款人形機(jī)器人Unitree H1、G1以及四足機(jī)器狗系列；還接連亮相李佳琦、交個(gè)朋友等頭部直播間。

顯然，宇樹(shù)試圖借助與日俱增的大眾影響力，通過(guò)電商進(jìn)入C端市場(chǎng)。

從宇樹(shù)京東自營(yíng)店的數(shù)據(jù)上來(lái)看，截至目前，宇樹(shù)機(jī)器狗Go2已售1000+。而最低9.9萬(wàn)的人形機(jī)器人雖難免引發(fā)“花錢(qián)買(mǎi)了個(gè)大玩具”的爭(zhēng)議，但上架即售罄也充分印證了C端消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)前沿科技產(chǎn)品的接受度和購(gòu)買(mǎi)力。

除了搶購(gòu)潮，撬動(dòng)C端市場(chǎng)的還有租賃熱。供不應(yīng)求的宇樹(shù)不僅讓一眾租賃商賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，甚至催生出了一個(gè)商機(jī)——購(gòu)買(mǎi)宇樹(shù)機(jī)器人進(jìn)行租賃經(jīng)營(yíng)，日租金近萬(wàn)元，一個(gè)月就能回本。

B端和C端的合力，不僅成功打響了宇樹(shù)的品牌影響力，也帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的銷(xiāo)量。高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2024年，宇樹(shù)科技占據(jù)全球機(jī)器狗69.75%的銷(xiāo)量份額。今年2月，宇樹(shù)科技董事王其鑫透露，宇樹(shù)的人形機(jī)器人出貨量已位列全球第一。

如今的宇樹(shù)已不存在“誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單”的生存焦慮，現(xiàn)在借勢(shì)上市能大大提高宇樹(shù)融資效率，加速提升市場(chǎng)占有率。

憑什么賺錢(qián)的是宇樹(shù)？

今年以來(lái)，一大波機(jī)器人相關(guān)企業(yè)集中扎堆港股，計(jì)劃IPO。據(jù)一財(cái)商學(xué)院統(tǒng)計(jì)，它們普遍都是“帶虧沖刺”“帶虧上市”，相比之下宇樹(shù)能達(dá)到盈利拐點(diǎn)實(shí)屬不易。

宇樹(shù)創(chuàng)始人王興興的個(gè)人風(fēng)格決定了宇樹(shù)科技發(fā)展路徑。不同于談理想，講情懷，他多次主動(dòng)提及“賺錢(qián)”這個(gè)務(wù)實(shí)的目標(biāo)。研發(fā)第一款人形機(jī)器人時(shí)，他談及公司原則是“不賺錢(qián)的不做”；也曾公開(kāi)表態(tài)：不論機(jī)器狗還是機(jī)器人，都是小眾市場(chǎng)，所以要把行業(yè)能賺的錢(qián)全賺了。

但想要賺錢(qián)，光賣(mài)得多還不夠，還得會(huì)省錢(qián)。

今年2月，在與晚點(diǎn)的對(duì)話(huà)中，王興興自信表示自己對(duì)降成本還是比較有感覺(jué)的，更是直言：“不要跟我們比降成本，我們可以繼續(xù)降低很多?！?/strong>

在王興興看來(lái)， 實(shí)現(xiàn)成本控制的關(guān)鍵在于對(duì)整個(gè)生產(chǎn)鏈路的設(shè)計(jì)，而不是單靠大規(guī)模量產(chǎn)。況且具身智能領(lǐng)域不同于汽車(chē)，并沒(méi)有那么大的需求。

在產(chǎn)業(yè)整合方面，宇樹(shù)選擇了通過(guò)“能自研的全自研”，比如3D激光雷達(dá)、電機(jī)、視覺(jué)模組，甚至電池等部件都是宇樹(shù)自產(chǎn)自研。

把整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈牢牢地掌握在自己手上，一方面能省去中間商賺差價(jià)，提升產(chǎn)品毛利；另一方面更可控的產(chǎn)業(yè)鏈能夠?yàn)楫a(chǎn)能提升和穩(wěn)定盈利提供保障。

比如，宇樹(shù)中標(biāo)訂單中有不少萬(wàn)元以?xún)?nèi)的零部件采購(gòu)訂單。C端電商渠道京東、淘寶的宇樹(shù)官方店也上架了機(jī)器狗專(zhuān)用電池、激光雷達(dá)等零部件，價(jià)格在100-4000元不等。

淘寶宇樹(shù)官方旗艦店里售賣(mài)的機(jī)器人部件

雖然王興興直言：“很多人覺(jué)得我有量了就能降成本，這純粹是幻覺(jué)?！?但誰(shuí)都無(wú)法否認(rèn)量產(chǎn)對(duì)商業(yè)化提速的重要性，更何況是從最開(kāi)始就朝著賺錢(qián)目標(biāo)去的宇樹(shù)。

同樣是頭部玩家、同樣有計(jì)劃上市、也經(jīng)常被拿出來(lái)與宇樹(shù)作對(duì)比的智元機(jī)器人，在年初官宣交付完成1000臺(tái)通用具身機(jī)器人，其中包括人形機(jī)器人731臺(tái)，輪式機(jī)器人269臺(tái)；宇樹(shù)人形機(jī)器人2024年的交付量已突破1500臺(tái)，還交付了2.37萬(wàn)臺(tái)機(jī)器狗。王興興也表示，宇樹(shù)的人形機(jī)器人2023年下半年就已經(jīng)量產(chǎn)發(fā)貨了。

可以說(shuō)，無(wú)論從量產(chǎn)的速度還是規(guī)模上來(lái)說(shuō)，宇樹(shù)都是相對(duì)領(lǐng)先的。

而這與兩者選擇的路徑有很大關(guān)系，智元是通過(guò)密集的投資與產(chǎn)業(yè)合作，試圖打造一個(gè)具身智能的生態(tài)圈。天眼查信息顯示，智元2023年2月成立至今不到三年，共對(duì)外投資27次，被投方多為具身智能的上下游公司。除此之外，還與軟通動(dòng)力、藍(lán)思科技、均普智能等合資成立公司。宇樹(shù)則是憑借全棧自研和垂直整合，構(gòu)建從研發(fā)到商業(yè)化落地的閉環(huán)。

7月開(kāi)始，兩家備受矚目的公司都先后開(kāi)啟了上市競(jìng)速，究竟誰(shuí)能率先上市，目前尚無(wú)定論。

可以看見(jiàn)的是，此時(shí)的宇樹(shù)量產(chǎn)已至，手握千萬(wàn)級(jí)訂單，不僅被資本市場(chǎng)持續(xù)看好，也在消費(fèi)市場(chǎng)打出了品牌影響力。萬(wàn)事俱備，只差“上市”的東風(fēng)。

值得注意的是，當(dāng)前具身智能賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，華為等巨頭也伺機(jī)而動(dòng)，雖未直接下場(chǎng)“造人”，但巨頭參團(tuán)必將為行業(yè)帶來(lái)新的變數(shù)。對(duì)宇樹(shù)來(lái)說(shuō)，上市并不是勝利，而是新的戰(zhàn)場(chǎng)。

參考資料：

晚點(diǎn)對(duì)話(huà)王興興：只要足夠?qū)Ｗ?，我不信有什么?wèn)題解決不了； 晚點(diǎn)LatePost