瑞銀分析師Karl Keirstead在Palantir發(fā)布2025年第二季度財(cái)報(bào)后指出，公司“敘事無明顯瑕疵”，并將目標(biāo)價(jià)從110美元上調(diào)至165美元。

他強(qiáng)調(diào)，Palantir連續(xù)第八個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速加快，從2023年第二季度的13%增速加速至今年第二季度的48%，且營(yíng)收規(guī)模已達(dá)到40億美元年化水平，這種反轉(zhuǎn)“前所未見”。

不過，Keirstead也指出，盡管公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁、增長(zhǎng)與利潤(rùn)率表現(xiàn)出色，但估值仍是主要障礙。他表示，按其2026財(cái)年的預(yù)測(cè)，Palantir目前的估值達(dá)到136倍自由現(xiàn)金流，維持對(duì)該股的“中性”（Neutral）評(píng)級(jí)。

Palantir業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期

Palantir在第二季度交出了一份全面超出預(yù)期的財(cái)報(bào)，整體營(yíng)收達(dá)10億美元，同比增長(zhǎng)48%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的9.393億美元。

這標(biāo)志著公司連續(xù)第八個(gè)季度營(yíng)收增速提升，年化營(yíng)收水平突破40億美元。調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.644億美元，同比增長(zhǎng)83%，利潤(rùn)率升至46%，比市場(chǎng)預(yù)期還高出3個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后每股收益為16美分，也超過分析師普遍預(yù)期的14美分。

商業(yè)和政府兩大業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，分別占總營(yíng)收的45%和55%，同比增長(zhǎng)率分別為47%和49%。其中，美國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為迅猛，季度營(yíng)收達(dá)到3.06億美元，同比大漲93%，年化營(yíng)收規(guī)模已達(dá)12億美元。

在強(qiáng)勁財(cái)報(bào)推動(dòng)下，Palantir上調(diào)了全年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收將達(dá)到41.4億至41.5億美元，高于此前的38.9億至39億美元，也明顯超出市場(chǎng)普遍預(yù)期的39.1億美元。全年調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為19.1億至19.2億美元，調(diào)整后自由現(xiàn)金流將達(dá)到18億至20億美元。公司還預(yù)計(jì)，美國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)全年?duì)I收將超過13億美元。

第三季度的展望同樣強(qiáng)勁。Palantir預(yù)計(jì)營(yíng)收在10.8億至10.9億美元之間，顯著高于預(yù)期的9.854億美元，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.93億至4.97億美元。

瑞銀分析師：敘事無瑕疵

瑞銀分析師Keirstead在報(bào)告中指出，Palantir的增長(zhǎng)得益于三大趨勢(shì)：定制化AI應(yīng)用需求的爆發(fā)、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施投資增加以及國(guó)防科技現(xiàn)代化。

他強(qiáng)調(diào)，公司在政府和商業(yè)兩大核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭都極其強(qiáng)勁：商業(yè)業(yè)務(wù)占營(yíng)收45%，同比增長(zhǎng)47%；政府業(yè)務(wù)占營(yíng)收55%，同比增長(zhǎng)49%，且未受到美國(guó)聯(lián)邦合同周期延遲的影響。

尤其是美國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)，單季營(yíng)收3.06億美元，同比大增93%，年化營(yíng)收規(guī)模已達(dá)12億美元。Keirstead提到，雖然這不是正式指引，但CEO Karp表示希望該業(yè)務(wù)未來五年實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)，即達(dá)到120億美元的年化營(yíng)收，這意味著未來五年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)58%。

Keirstead認(rèn)為，Palantir此次將全年?duì)I收指引上調(diào)了約2.5億美元（第二季度超出預(yù)期6600萬美元），全年?duì)I收增速預(yù)計(jì)45%，并且無須犧牲非GAAP利潤(rùn)率目標(biāo)，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從此前預(yù)期的42.8%提升至46%。他指出，

“這份財(cái)報(bào)幾乎沒有漏洞，唯一略顯不足的是國(guó)際商業(yè)業(yè)務(wù)同比下降3%?！?br/>

因此，他將2025年的營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期從38%上調(diào)至47%。

從行業(yè)影響來看，Keirstead指出，此次財(cái)報(bào)強(qiáng)化了市場(chǎng)共識(shí)，即企業(yè)對(duì)定制AI應(yīng)用和數(shù)據(jù)現(xiàn)代化的需求持續(xù)旺盛，對(duì)Snowflake和Databricks等數(shù)據(jù)軟件同行構(gòu)成利好。同時(shí)，Palantir美國(guó)政府業(yè)務(wù)的韌性并不適用于所有擁有聯(lián)邦業(yè)務(wù)的SaaS公司。

他認(rèn)為，本季度表現(xiàn)最為亮眼的軟件公司是微軟與Palantir，這可能增強(qiáng)市場(chǎng)繼續(xù)布局基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)和AI相關(guān)股票的信心，而非回流至傳統(tǒng)訂閱型SaaS。

在估值方面，Keirstead表示，Palantir基于其2026財(cái)年的自由現(xiàn)金流估值達(dá)136倍。他將估值模型延伸至2027財(cái)年，將目標(biāo)價(jià)調(diào)至165美元（此前為110美元），基于2027財(cái)年自由現(xiàn)金流的105倍估值（此前為2026財(cái)年的120倍），并稱這是鑒于Palantir卓越增長(zhǎng)與利潤(rùn)表現(xiàn)而給予的溢價(jià)。

Jefferies分析師則補(bǔ)充道，盡管業(yè)績(jī)與增長(zhǎng)趨勢(shì)極強(qiáng)，Palantir的估值水平仍與現(xiàn)實(shí)“相距甚遠(yuǎn)”，甚至超越最樂觀的增長(zhǎng)場(chǎng)景。