截至2025年6月末，佛山公司未經(jīng)審計的總資產(chǎn)為16.87億元，較2024年末的17.74億元下降4.9%。從負債端來看，公司上半年末負債總額達16.46億元，凈資產(chǎn)為0.41億元，資產(chǎn)負債率高達97.57%。值得注意的是，2024年末該公司的資產(chǎn)負債率更高，數(shù)值達到99.83%。

8月14日晚，重慶啤酒（600132.SH）發(fā)布公告，內(nèi)容顯示，公司控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司（簡稱“嘉士伯重啤”）計劃對嘉士伯啤酒（佛山）有限公司（簡稱“佛山公司”）進行增資。根據(jù)公告披露，此次增資金額為人民幣6億元，資金將全部用于增加佛山公司的注冊資本，資金來源為嘉士伯重啤的自有資金。

目前，該增資方案已獲得董事會批準，后續(xù)需經(jīng)股東大會審議通過后方可實施。

圖片來源：重慶啤酒公告

6億輸血高負債子公司，南區(qū)業(yè)績承壓

天眼查信息顯示，此次增資主體嘉士伯重啤由重慶啤酒（持股51.42%）與廣州嘉士伯投資有限公司（持股48.58%）共同出資設立。進一步穿透股權結(jié)構(gòu)可見，這兩家股東的實際控制方均為嘉士伯啤酒廠香港有限公司。

圖片來源：天眼查

實際上，嘉士伯為全球第三大啤酒公司，重慶啤酒為其在中國市場的唯一運營平臺。自2008年起，嘉士伯通過多次收購和增持逐步擴大在重慶啤酒的持股比例，并于2013年成為其控股股東。目前，重慶啤酒運營的品牌組合包括國際品牌嘉士伯、樂堡、1664，以及本土品牌烏蘇、重慶、山城、京A等。

從財務數(shù)據(jù)來看，佛山公司當前注冊資本僅為1000萬元人民幣。若此次增資方案獲得批準，其注冊資本將大幅提升至6.1億元，增幅達60倍。公司公告也指出，此次增資主要基于多個方面戰(zhàn)略考量，即滿足佛山公司的經(jīng)營發(fā)展需要，增強其資本實力，優(yōu)化其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，進一步提升佛山公司持續(xù)經(jīng)營能力和市場競爭力。

數(shù)據(jù)來源：天眼查

截至2025年6月末，佛山公司未經(jīng)審計的總資產(chǎn)為16.87億元，較2024年末的17.74億元下降4.9%。從負債端來看，公司上半年末負債總額達16.46億元，凈資產(chǎn)為0.41億元，資產(chǎn)負債率高達97.57%。值得注意的是，2024年末該公司的資產(chǎn)負債率更高，數(shù)值達到99.83%。這一財務結(jié)構(gòu)反映出佛山公司當前面臨較大的債務壓力，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。

圖片來源：重慶啤酒公告

佛山公司的資產(chǎn)負債率水平高于其母公司，數(shù)據(jù)顯示，重慶啤酒2025年中期資產(chǎn)負債率為72.3%，較2024年末有一定提升。從各區(qū)域來看，南區(qū)總資產(chǎn)59.09億元，負債40.38億元，資產(chǎn)負債率68.33%，西北區(qū)資產(chǎn)負債率54.62%，中區(qū)資產(chǎn)負債率為73.09%。

值得注意的是，佛山公司在2025年上半年實現(xiàn)營收5.6億元，這一數(shù)字已超過其2024年全年營收水平，呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。同期，公司凈利潤達4029.53萬元，同樣實現(xiàn)較大幅度提升，凸顯其在母公司南區(qū)市場布局中的戰(zhàn)略地位。

然而，重慶啤酒半年報顯示，曾保持高速增長的南區(qū)市場今年增長表現(xiàn)疲軟，上半年收入同比下滑1.47%，成為拖累公司整體業(yè)績的主要區(qū)域之一。值得注意的是，作為南區(qū)市場重要組成部分的佛山公司，其業(yè)績增長與區(qū)域整體下滑形成鮮明對比。

圖片來源：重慶啤酒公告

對于佛山公司增資，或是重慶啤酒加碼南區(qū)市場的延續(xù)。資料顯示，2024年，嘉士伯在佛山三水投資30億元建設的新生產(chǎn)基地已正式投入運營。此前重慶啤酒總裁李志剛也曾在公開場提到，“佛山工廠的投建和投產(chǎn)，體現(xiàn)我們持續(xù)投入、深耕華南地區(qū)的決心和信心”。

市場數(shù)據(jù)顯示，華南區(qū)域不僅擁有珠江啤酒這樣的本土強勢品牌，更聚集了青島啤酒、燕京啤酒、百威啤酒和華潤啤酒（雪花）等全國性啤酒巨頭。各品牌早已將廣東（特別是佛山）作為重點布局區(qū)域，也曾紛紛建立生產(chǎn)基地。以燕京啤酒為例，2025年上半年華南市場貢獻了其21.39%的營收，達18.31億元，同比增長0.3%，成為僅次于華北地區(qū)的第二大市場。

營收凈利雙降，主流產(chǎn)品承壓

整體來看，當前中國啤酒行業(yè)已進入調(diào)整期，市場競爭格局呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年行業(yè)總產(chǎn)量1904.4萬千升，同比微降0.3%，但各企業(yè)表現(xiàn)迥異，其中燕京啤酒凈利潤大增45.45%，珠江啤酒預增15%-25%，ST西發(fā)更是預增88.61-182.91%，展現(xiàn)出強勁復蘇勢頭。

然而，重慶啤酒2025年上半年業(yè)績呈現(xiàn)一定頹勢，部分核心指標出現(xiàn)負增長。根據(jù)財報披露，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入88.39億元，同比微降0.24%；歸母凈利潤8.65億元，同比下降4.03%；扣非凈利潤8.55億元，下滑3.72%。

圖片來源：重慶啤酒公告

其中，第二季度業(yè)績表現(xiàn)尤為疲軟，單季營收44.84億元，同比減少1.84%，凈利潤3.92億元，大幅下滑12.7%。值得關注的是，此次作為銷售旺季的第二季度營收下滑是近年來首次出現(xiàn)的單季負增長，這一信號凸顯了重慶啤酒當前面臨的市場壓力。

數(shù)據(jù)來源：同花順

重慶啤酒在半年報中提到，公司在2025年上半年實施了多項市場舉措，其中包括簽約新代言人、品牌IP升級以及推出多款1L裝產(chǎn)品等營銷策略，但實際經(jīng)營指標呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，公司2025上半年銷售費用同比下降1.21%，研發(fā)投入大幅縮減50.12%，營業(yè)成本降低1.45%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2025年上半年，公司高檔產(chǎn)品線貢獻營收52.65億元，同比增長僅0.04個百分點；而主流產(chǎn)品線實現(xiàn)收入31.45億元，同比下滑0.92個百分點。這兩大核心產(chǎn)品線合計占據(jù)公司總營收的97.72%，但增長趨勢略顯乏力。

圖片來源：重慶啤酒公告

在業(yè)績承壓的同時，重慶啤酒應收賬款卻迎來了增長態(tài)勢。截至2025半年末，公司應收賬款余額達3.22億元，較2024年末激增407.79%。對此，公司在半年報中解釋稱，該增長主要系銷售旺季業(yè)務量增加所致。

嘉士伯重啤此次6億增資佛山子公司，旨在優(yōu)化其高企的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)并提振南區(qū)市場表現(xiàn)。然而，考慮到公司當前面臨營收凈利雙降、主流產(chǎn)品增長乏力等挑戰(zhàn)。隨著啤酒市場競爭格局持續(xù)分化，其能否通過資本運作和戰(zhàn)略調(diào)整實現(xiàn)突圍，仍有待觀察。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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